中國制造業上市公司費用粘性行為研究：基于宏微觀因素的實證分析

（浙江大學城市學院 浙江杭州 310015）

一、引言

管理會計將成本分為固定成本和變動成本，并且認為成本和營業收入是線性相關的。但是這種成本性態是建立在相關范圍假設上的，即是在一定的時間段與一定的業務量范圍內成立。由于在現實情況中這些假設往往無法成立。因此，成本費用與營業收入之間的關系也表現得更加復雜。2003年，Anderson等國外學者通過實證研究，提出了成本費用“粘性”概念，即業務量增加時企業費用的增加率會大于減少同等業務量時費用的減少率，從而模糊了以往成本性態中固定成本和變動成本之間的界限，拓展了成本性態理論。在隨后的研究中，不斷有國內外學者證實了費用粘性的存在。

二、文獻回顧

美 國 學 者 Anderson、Banker和Janakiraman （2003）對 7629家美國上市公司1979-1998年財務數據中銷售費用、一般費用和管理費用（SG&A costs）的變化進行了實證分析，率先發現并證實了公司費用隨業務量變化時表現出不對稱性，即存在所謂的粘性行為。 之后，Weidenmier 等（2003）、Calleja 等 （2006）、Clara Chen 等（2008）、Dierynck 等（2009）分別從總費用（成本和銷管費用合計）、國別、代理理論、盈余管理動機對費用粘性進行了研究。國內學者孫錚和劉浩（2004）利用國內的292家上市公司1994-2001年這8年的數據進行了經驗研究，首次證明了我國上市公司也存在費用粘性行為。萬壽義和徐圣男（2012）從實質控制人性質不同的視角來分析了費用粘性。房曼、楊鳳（2013）對我國制造業上市公司基于外部與內部因素進行了經驗分析。通過上述回顧可以發現，當前學界的研究主要集中在對費用粘性存在性、原因以及影響因素的實證檢驗上。由于相關文獻顯示制造業的費用粘性相對顯著，再加之近幾年我國經濟正處于轉型期，宏微觀經濟環境正在發生重大變化，因此本文將研究分析我國制造業上市公司的費用粘性狀況，并對相關宏微觀影響因素進行實證研究。

三、提出假設

經過國內外學者的研究發現，導致費用粘性產生的原因有管理者對于成本額度的控制、宏觀經濟變化、公司內部經營特征等。由于這些因素存在，使得公司無法及時或者無意愿調整費用，從而出現了在營業收入同比例增減的情況下，費用的減少率要大于費用的增加率。另外，學者發現我國上市公司存在費用粘性現象的同時，也存在行業差異，其中制造業存在著較為明顯的費用粘性行為。基于此，本文提出假設1。

H1：制造業上市公司存在費用粘性。

2008年金融危機席卷全球金融市場，雖然我國中央政府與地方政府聯手出臺了眾多應對措施，但仍不可避免地對我國經濟造成了諸多負面影響。受危機影響我國加快了經濟轉型，宏觀經濟環境開始出現了重大變化。根據孫錚、劉浩契約觀和效率觀，以及企業為了保持一定的市場供應量等原因，金融危機會使企業的費用粘性行為增強。基于此，本文提出假設2。

H2：制造業上市公司費用粘性行為在2008年金融危機后表現更加明顯。

近年來，我國廣義貨幣供應量M2存量呈現加速上漲態勢。2000年我國M2總量約為13萬億元。至2008年還未達到50萬億元，但自2009年起M2每年增長10萬億元。根據中國人民銀行最新統計數據顯示，截至2014年3月末，我國廣義貨幣供應量M2達103.61萬億元，首次突破百萬億元。對制造業企業而言，M2規模以及M2占GDP比重的快速增長，極有可能引發貨幣超發而導致的成本費用上升。另一方面，寬松的貨幣政策引起的貨幣供應量的上升，通過銀行信貸配給為企業提供了更多的可用現金流，使貨幣政策寬松時期的企業，其費用粘性表現更強。基于此，本文提出假設3。

H3：我國金融機構貨幣供應量M2的增長使費用粘性表現更加明顯。

對制造企業來講固定資產有至關重要的作用，是制造企業生產的必要條件。根據制造企業的特征，其必然存在著相當數量的固定資產。這種特征使企業在面臨業務量發生增減變化時，無法及時做出調整，從而使其費用表現出粘著現象。而對于部分固定資產比率較高的企業，調整這些資產的難度越大，其費用粘性就會表現得越強。基于此，本文提出假設4。

H4：固定資產比率越高，其費用粘性越強。

1號交通洞進口土洞段采取了“不灌漿小導管超前支護、全斷面開挖、鋼支撐與系統錨噴支護進行一期支護”的工藝進行施工，達到了安全、快速、經濟的施工目標，取得了顯著的經濟與社會效益。

四、實證模型設計

（一）費用粘性存在檢驗模型

根據 H1，我們采用 ABJ（2003）研究時所采用的現被學術界認可的標準檢驗模型。該模型通過檢驗營業收入增減過程中費用支出的相對變化，來探究費用粘性存在的情況。

其中 Expensei，t表 示第 i家 公司在t年銷管費用的支出總和，Revenuei，t表示第 i家公司在第 t年的主營 業 務 收 入 ，Expensei，t/Expensei，t-1表示公司i從t-1年到t年銷管費用總支 出 的 變 化 率 ，Revenuei，t/Revenuei，t-1表示公司i從t-1年到t年主營業務收入的變化率。采用對數的處理方式是為了減少由于行業特性與公司規模而導致存在的異方差。di，t為虛擬變量，表示i公司第t年的主營業務收入大于 t-1 年的營業收入時，di，t取 0，否則取1。這樣β1就度量了當主營業務收入增加1%時，費用增加幅度；反之，（β1+β2）就度量了當主營業務收入減少1%時，費用減少幅度。由于我們假設費用粘性存在，因此能推測出當主營業務收入增加1%時銷管費用增加的幅度大于主營業務收入減少1%時銷管費用減少比率，可以推斷出β2＜0，且β2值越小，證明企業的費用粘性行為就越強。

（二）宏觀因素與費用粘性關系的檢驗模型

根據H2、H3，選用宏觀因素金融危機與廣義貨幣供應量的增長率，分別用年份系數y與rm2來衡量。從存在性檢驗模型中可以知道，費用粘性的主要特征體現在β2上。因此，將相應因素加入β2中可以建立回歸模型：

再將上述回歸模型代入模型1中，就可以得到檢驗宏觀因素與費用粘性關系的模型2：

當我們采用2003-2007年會計年度的樣本數據時，y取值為0；而當我們采用2008-2012年的樣本時，y則取值為1。當主營業務收入增加1%時，費用支出增加β1%，當在2003-2007年期間營業收入減少時，費用開支減少（β1+β2）%，而在 2008-2012 年主營業務收入減少時，費用開支就應該隨之減少（β1+β2+β3）%。 如果金融危機產生影響，使上市公司主營業務收入下降，費用支出比例上升，則可以判斷 β3＜0。 所以，β3可以衡量金融危機對費用粘性的影響程度。同上β4可以衡量廣義貨幣供應量對費用粘性的影響。

（三）微觀因素與費用粘性關系的檢驗模型

根據H3，選用微觀因素非流動資產率，用 FAi，t/GAi，t衡量。 模型 3 建立在模型1的基礎上，加入一個新變量FAi，t/GAi，t來 衡 量 一 個 上 市 公 司 的 非流動資產率，并對其進行指數化處理，模型如下：

其中 FAi，t（Fixed Assets）是第 i家公司第 t年的年非流動資產總值，GAi，t（General Assets）是第 i家公司第t年的年總資產值。通過系數β3的差異，可以衡量非流動資產率對費用粘性的影響方向與影響程度。根據上述模型我們將對此進行檢驗。

五、統計性描述

本研究公司財務數據來源于國泰安數據庫的CSMAR數據庫，宏觀經濟數據來源于國家統計局。選取范圍是來自上海和深圳上市制造業公司2003-2012年的財務數據，用選取公司的主營業務收入作為收入指標，銷售費用與管理費用的總和作為費用支出指標。對于上市公司的選取，我們首先剔除了ST類的上市公司；其次，剔除了數據不全的公司樣本；最后，剔除了財務數據異常的公司 （2003-2012年任何一年銷管費用大于營業收入）。經過上述數據篩選過程，本次研究總共得到707家公司10年共42482個數據，形成2003-2012年共9期31076個觀測值。研究變量的描述性統計結果如下頁表1所示。

六、實證檢驗與結果分析

本研究使用了軟件Eviews 5.0對數據進行回歸檢驗，檢驗結果如下頁表2。

通過模型1對H1的檢驗結果如表 2所示，β1為 0.2965，即營業收入增加1%，銷管費用增加0.2965%。而當營業收入減少1%時，銷管費用僅減少（β1+β2）%，即 0.2634%。同時，樣本上市公司回歸后的系數β1與β2均在1%置信水平上顯著，這充分說明了2003-2012年期間，我國的制造業上市公司確實存在費用粘性現象，這與其他學者的研究結果相符。

表1 研究變量數據描述性統計

表2 模型回歸結果

通過模型2對H2、H3的檢驗結果如表2所示。其中，β3為-0.0444，且在1%置信水平上顯著，這表明2008年的金融危機確實對我國制造業上市公司造成了一定的影響，使得其在2008-2012年這幾年內的費用粘性程度均有所提高，這與萬壽義、徐圣男（2012）的研究結果相似。β4值為0.1445是正數，在10%置信水平上顯著，表明廣義貨幣量的增長率對費用粘性有負向影響，貨幣量增長率越高的年份，費用粘性反而越小。該研究結果與假設H2不符，并且由于假設模型屬于固定效應模型，如果考慮到未包含在內的其他因素，通廣義貨幣量的增長率就可能表現為不顯著。在2003-2012年這期間，我國宏觀經濟表現持續強勁，在這種宏觀經濟背景下，廣義貨幣量的增長可能首先推高了制造成本，其中包括原材料等。由于制造成本的快速上漲，占用了企業的其他資金，使得企業加強了費用的管理從而降低了粘性程度。

通過模型3對H4的檢驗結果如表2所示。β3為-0.0444，且在5%置信水平上顯著，表明非流動資產率對我國上市公司的費用粘性有正向影響。一方面，企業在面臨業務量發生增減變化時，無法對部分固定資產做出及時調整，從而使相關費用表現出粘著現象；另一方面，企業為了維持非流動資產必然有一定的費用支出，當非流動資產率越高，這種必要費用就越高。

七、研究結論及局限性

本文從宏觀經濟層面選取了金融危機與廣義貨幣量增長率這兩個因素，從微觀企業層面選取了固定資產率，并利用上市公司2003-2012年的財務數據，通過建立模型，對費用粘性現象進行了研究，本文得到如下結論：第一，我國上市公司確實存在費用粘性現象；第二，從宏觀上講，2008年的美國金融危機確實使我國制造業上市公司的費用粘性行為有所增強，而廣義貨幣量的增長，推高了公司的制造成本，占用了企業更多的資金，使得管理層加強了對費用的控制，降低了費用粘性；第三，從微觀上講，固定資產率越高的制造業公司，其費用粘性表現得越強。

受各種因素所限，本文的研究結果有如下局限性：第一，本文的研究對象是上市公司，與非上市公司相比，上市公司的規模更大，由于中小企業在費用調整決策的能力和速度等方面與大企業存在較大的差異，因此，基于上市公司的研究得到的結論不一定具有一般性。第二，本文對于費用粘性的研究僅限于制造業整體，無法反映其他行業的費用粘性情況。