次新股中考：超三成企業報憂 存業績粉飾嫌疑

江歡

在51家公布中期預告的次新股中，有17只出現業績預降或虧損，“變臉”面積超過三成

323

2014-7-28

投資者報

當2014年的新股一路高歌猛進之后，市場的眼光回歸到這些股票的中報業績上。在“史上最嚴財務核查風暴”考驗之下，IPO 開閘后掛牌的企業即將接受第一場“中期考試”。他們是否能給投資者交出滿意的業績答卷？

《投資者報》記者梳理Wind統計數據顯示，截至7月23日，在今年以來上市的58只新股中，已有51家公布中期預告，其中17只出現業績預降或虧損，“變臉”面積超過三成。

這么多企業業績變臉是否正常？記者采訪多家保薦機構得到的觀點大致分為兩類，一部分認為次新股超過三成企業業績不理想屬于正常情況，企業的成長具有周期性，半年報業績不等于年報業績。另一部分認為，在大面積的“變臉”背后，其上市前亮麗的財務報表，被粉飾的跡象更加明顯。雖然目前監管核查如此嚴格，各個部門都小心謹慎。公司在沖刺IPO前，為了業績的完美“無所不用其極”，對市場過分透支。

盡管保薦機構對次新股業績變臉的看法存在分歧，但那些上市后業績即下滑，甚至虧損的公司，投資者應加以警惕。

17家公司上市后業績即變臉

根據Wind數據統計，在上述17家上市不久業績即“變臉”的公司中，2家公司業績預減，4家公司出現首虧，11家業績略減。在業績預憂的13家公司中，龍大肉食和今世緣上市時間還不到一個月。

4家業績首虧的公司分別是牧原股份、安控科技、綠盟科技和東方通。其中牧原股份預計上半年虧損約8000萬元～8600萬元。

除虧損公司外，根據2014年中報業績預告來看，預計凈利潤同期下滑幅度最大的3家公司分別是金一文化、匯金股份和博騰股份，其中金一文化預計上半年凈利潤同比下降92.59%～96.30%。

值得一提的是，上半年虧損最嚴重的次新股牧原股份和凈利潤同比下滑幅度最大的公司金一文化的承銷商相同，均是招商證券。

牧原股份公告稱，上半年業績預虧主要原因是行業的不景氣。牧原股份主要從事生豬的養殖與銷售，一季度整體生豬價格低迷，雖然今年5月～6月豬價回暖，但預計今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8000萬元～8600萬元，而上年同期盈利7557.75萬元。

作為IPO開閘后的首批創業板新股之一，牧原股份曾被券商高度關注和追捧。身為牧原股份的主承銷商，招商證券更是不遺余力地推薦該股，在上市前夕給予牧原股份“強烈推薦A”的評級。

對于牧原股份的業績大幅變臉，信達證券中小市值團隊的一位分析師對《投資者報》記者表示：“牧原股份的虧損其實并不意外，今年以來生豬價格以及豬肉價格的持續低迷是顯而易見的，目前整個行業中大部分都在虧損，如果短期內豬肉價格沒有回調，恐怕包括牧原股份在內的整個行業的日子都不好過。”從Wind目前的數據統計來看，今年農林牧漁行業歸屬于母公司股東的凈利潤的平均值同比下降23%。

雖然牧原股份基本面遭遇尷尬。值得注意的是，牧原股份一季報顯示，3月末其前十大流通股股東席位多被機構占據。其中包括全國社保基金一一三組合、銀豐證券投資基金、匯添富成長焦點基金、諾安靈活配置基金、建信優化配置基金等，共計持有牧原股份總股本的6.2%。

另一家由招商證券保薦的企業金一文化于1月27日登陸深交所中小板。上市首日，金一文化收報15.20元/股，較10.55元/股的發行價上漲44%，此后公司股價一路飆漲。但在經歷3月初32.88元的最高點之后，公司股價震蕩下挫。

金一文化表示，參照上海黃金交易所近期發布的2013年6月份黃金遠期價格，結合公司經營及黃金租賃實際情況，綜合短期借款及黃金租賃財務費用等因素，預計2014年第二季度歸屬于上市公司股東凈利潤為1500萬元～2000萬元，綜合2014年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1214.03萬元，預計公司2014年1月～6月歸屬上市公司股東的凈利潤為400萬元～800萬元。

對于次新股上市后的首份“中期成績”表現不佳，《投資者報》記者采訪到招商證券投行部的一位員工，他認為：“上市企業的業績成長具有一定周期性，并且還有很多客觀不可控制的因素存在。但是企業為了IPO準備如此長時間，機構和企業都等不起，為達到業績增長使用一些非常規手段保證業績，對市場有所透支也是其中原因之一。”

預喜公司集中于三大行業

51家已發布中期預告的企業中，34只個股“報喜”。

其中東方網力中報預期凈利潤為3000萬元～3500萬元，同比增長59%～85%，為次新股中凈利潤增幅最大的公司。

公司稱，報告期內公司持續增加對產品研發及營銷體系建設的投入，加強滿足客戶需求的能力，鞏固主營業務市場的盈利能力，保證公司業績穩定增長。另外，本期增值稅“即征即退”返還收入較去年同期有很大增長。

從行業分布來看，業績預喜公司集中計算機、汽車、醫藥生物等板塊。目前次新股中來自計算機行業的企業最多，一共有10家，其中5家“報喜”，5家“報憂”。

具體而言，計算機行業“報憂”的個股分別是匯金股份、東方通、綠盟科技、安碩信息和鼎捷軟件。除去匯金股份，其余4家公司細分行業均屬于軟件開發。

計算機行業為什么成為喜憂參半的行業呢？

廣發證券投行部的保薦代表人張先生表示：“半年報的業績并不能代表年報業績，畢竟很多計算機行業內企業的應收賬款會在第四季度結算。另外，當募集資金還沒有到位時，公司的項目未能順利展開也會影響其業績的表現。”

“報喜”的汽車類公司有鵬翎股份、躍嶺股份、光洋股份、聯明股份，其業績預計均有較大幅度增長。

醫藥生物行業的莎普愛思屬于續盈，我武生物、一心堂和楚天科技業績預告略增。其中一心堂的上半年凈利潤預計達到1.6億元，同比增長30%。

前述信達證券分析師解釋，企業上市后業績變臉的原因跟宏觀經濟走勢以及行業的大趨勢都有密不可分的原因。醫藥生物行業的成長性是被看好的。

生物醫藥、汽車以及計算機行業未來的成長性和走勢如何？

上海一家投資機構的馬先生向記者表示：“目前外資咨詢滬港通的熱情非常高，滬港通利好A股。據券商反映，外資關心的行業是醫藥、汽車、傳媒、房地產等。”

馬先生解釋，“我們跟一部分券商溝通的結果表明，外資投A股的熱情遠遠大于國內資金投資港股的熱情。外資通過滬港通買入A股，遠比通過QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，即合格的境外機構投資者）來買門檻低、操作靈活，優勢相當明顯。”

投行擔憂保薦項目業績下滑

IPO開閘以來，企業蜂擁而至擠上獨木橋，監管層想盡辦法限制IPO企業大手筆圈錢。在此情況下，受到影響的不僅僅是IPO企業，投行也深受影響。

根據Wind數據對58只次新股發行費用的統計顯示，累計有33家投行分食了這場新股重啟的盛宴，其入賬的承銷保薦費共23億元。其中，承銷保薦費用最高的前五大券商分別為國信證券、招商證券、民生證券、中信建投和廣發證券。

國信證券今年的承銷保薦費為2.9億元，承銷企業8家，平均每家企業的承銷費用為3604萬元。與2012年一樣，國信證券在保薦數量和承銷費用上依舊位居榜首。今年居于次席的招商證券承銷企業5家，累計承銷保薦費為2.5億元，平均承銷費為4900萬元。

從單家公司的承銷費率來看，今年承保費率超過10%的公司包括北特科技、東方通、金輪股份、創意信息、金萊特、莎普愛思、富邦股份、聯明股份、鼎捷軟件和雪浪環境。

其中，北特科技的發行費率目前成為58只個股中最高的，主要是因為實際募集資金大幅減少，但券商的保底收費沒有變。

隨著IPO超募“蛋糕”被取消，部分投行改成以保底收費方式來應對新情況。對此情況，東北證券的保薦人反映：“在這一輪IPO重啟后，盡管監管部門適當放寬了募集資金的使用限制，但是同時也對募集資金合理性進行了嚴格的審核和把關。因此，在現有的監管下，誰都不敢亂來。超募取消，在承銷費用保持不變的情況下，承銷費率自然上升。”

“取消超募肯定會影響投行的收入。不過，由于近期上市的IPO項目都是以前的老客戶，合約之前就已經簽訂好了，這些合作可能并未實行保底制。承銷費用是企業和投行之間的一種博弈。我們現在不急著申報新項目，在會項目也只是按部就班繼續推進。”前述招商證券投行部員工分析，“目前投行加大并購項目的力度，無疑是出于時間成本和經濟成本的考慮。之前的IPO項目，實在是花費時間、人力和物力。”

上述保代對《投資者報》記者直言，“比起新項目，老項目的潛在風險更讓人感到壓力。”

《保薦業務管理辦法》第72條規定，新股上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。

2013年年底，證監會新規進一步明確，發行人上市當年營業利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，證監會將自確認之日起即暫不受理相關保薦機構推薦的發行申請，并移交稽查部門查處。

“上述規定是針對主板和中小板的企業，不過新規的執行不論對個人還是公司的壓力都更大了。”東北證券的保代坦言。

如2012年上市的科恒股份與南大光電，上市后很快曝出凈利潤銳減50%以上的消息。證監會對科恒股份和南大光電在上市過程中存在業績下滑信息披露不充分的行為，采取了監管措施，對兩家公司的保薦機構國信證券、太平洋證券采取了出具警示函的監管措施，對簽字保薦代表人采取“3個月內不受理其出具文件”的監管措施。