財務報表變化對投資者的影響分析

孫雪梅

【摘 要】 從單一指標入手，對企業的運營、盈利和償債能力獲得一個初步直觀的印象；運用杜邦分析將企業近幾年的上述指標結合在一起進行由點到面的分析，觀察各項目變化的趨勢，確定企業目前財務狀況的變化，通過對驅動因素的分解尋找帶來變化的原因與產生的問題。投資者可以從關注企業的經營效率和企業的利潤構成等方面關注被投資企業。

【關鍵詞】 財務報表； 投資者分析； 陸家嘴

中圖分類號：F231 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）25-0051-04

目前，越來越多的人意識到財務報表分析的重要性，可是面對大量的財務數據，很多人不知道如何開始。本文以陸家嘴為例，立足于為投資者提供一種流程化的分析模式，以簡單直觀地分析企業的投資價值。

一、財務報表及相關指標分析

（一）營運能力分析

營運能力代表著企業創造利潤的效率，以各項目的周轉率來反映。營運能力的分析是整個財務報表分析的關鍵。不同的企業或許有相同的資產結構和主營業務，但由于管理團隊能力的差異卻可以取得不同的結果。

1.總資產周轉率

該指標反映了企業利用所有資源的效率。數值越高說明企業經營成果越好，效率越高。循環的次數越多，賺取的利潤也越多。表1為陸家嘴2012—2013年的總資產周轉率。

通過計算結果可知：陸家嘴的總資產周轉率穩定提升，說明陸家嘴運作良好，經營效率逐步提升，贏利能力不斷增強，但增長并不穩定。即使2013年總資產周轉速度增長較小，還是具有一定的可比性。總的來說，還是不錯的，但是應該注意企業資產的運用效率還有很大的改進余地。

2.存貨周轉率

存貨周轉率是衡量存貨變現的速度。由于陸家嘴主營業務為房地產銷售，存貨為商品房，因此存貨周轉速度略慢，不能用其他行業的標準衡量。表2為陸家嘴2012—2013年的存貨周轉率。

運用存貨周轉率最典型的策略就是薄利多銷。存貨周轉率這個概念出現的時間或許并不太長，但是人們早已在實踐經驗中摸索利用了，這也從側面反映了財務報表分析的應用價值。總結前人的經驗，發現變化的規律，為自己做出更科學的策略提供基礎。臺灣宏■集團榮譽董事長施振榮在少年時期曾經幫助母親買鴨蛋和文具。鴨蛋有10%的利潤而文具有40%的利潤。但事實上施振榮在后來講述經驗時說鴨蛋遠比文具賺得多。鴨蛋薄利多銷，文具積壓成本，更被利息腐蝕一空，所以鴨蛋的利潤遠大于周轉慢的文具。

通過計算可以看出：存貨周轉天數下降，反映出陸家嘴銷售的速度變快了，減少了對現金的占用，使得償債能力和盈利能力都得到改善。從整體來看，陸家嘴的營運能力還是有所提高的。

3.應收賬款周轉率

應收賬款周轉率體現出應收賬款的回收速度。提高應收賬款回收的速度，可以增強現金的使用效率，降低壞賬發生的可能性。但并不是越快越好，為了提高應收賬款回收速度，企業可能制定苛刻的賒購條件，導致銷量下降影響利潤。表3為陸家嘴2012—2013年的應收賬款周轉率。

計算數據表明：2012年至2013年，應收賬款周轉天數有所提高。配合營業收入的增加以及房地產銷售的特點，反映出企業銷售量的增加。

（二）盈利能力分析

從投資人的立場來看，其目標就是分享企業成長帶來的收益。營運能力指標體現了企業創造利潤的效率，而盈利能力指標則體現了創造利潤的效果。這兩個指標分別從不同的出發點描述了公司獲取利潤的實力。一個規模龐大的企業或許營運能力比較低，但是由于資產很多，同樣可以帶來可觀的收益。

1.銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的比重，該指標是盈利能力分析中最直觀的指標。比重越大說明企業利用相同成本創造的收入越高，可以評價公司在一定時間內通過銷售獲得利潤的能力。表4為陸家嘴2012—2013年的銷售凈利率。

從表4可以看出，近年來，銷售凈利率總體變化不大，略有下降。表明利潤在收入中的比重有所降低。從另一方來看就是成本和期間費用在增加，企業應該考慮在不影響銷售量的前提下進行適度控制。

2.總資產凈利率

總資產凈利率表明企業運用所有資產獲得凈利潤的能力。表5為陸家嘴2012—2013年的總資產凈利率。

通過計算可得：這兩年的總資產凈利率略有增加，有利于企業的發展壯大。

3.權益凈利率

權益凈利率是站在股東的角度上，從總資產中剔除負債部分計算的凈利率。與銷售凈利率的分母相比，權益凈利率體現了投資人的收益當年增長的幅度，銷售凈利率體現了投資人的收益占當年收益的比重。表6為陸家嘴2012—2013年的權益凈利率。

在剔除了負債的影響后，凈利率有了大幅的提升。這對企業來說固然是有利的，但從另一個角度反映出2013年度負債有所增加。

（三）償債能力分析

償債能力關系到能否按時歸還本息，是債權人最關心的能力。不同行業因為行業特點不同也會有不同的比率，這一系列的指標通常需要在相同行業之間進行比較。

1.流動比率

流動比率反映企業是否有能力在一年內通過變現歸還負債而不變賣生產設備等長期資產。數值越高，說明企業的財務風險越低。一般來說流量保持在2：1是理想的。表7為陸家嘴2012—2013年的流動比率。

該指標在穩定的基礎上略有上升，并且一直維持在比較合理的水平。說明企業財務風險較低，穩定的財務狀況有利于企業的長久經營。

2.資產負債率

資產負債率反映企業的資本結構。理想的資產負債率水平可以發揮債務杠桿最大的潛力，提高投資者的投資報酬率。債權人由于無法分享企業發展帶來的額外收益因此更偏向于較低的資產負債率。而權益投資者更傾向于利用債務去擴大規模獲取更多的收益。表8為陸家嘴2012—2013年的資產負債率。endprint

從數據來看同樣保持在穩定的水平，沒有過大的波動。之前通過權益凈利率可以看出2013年下半年負債有所增多，但是資產負債率并沒有明顯的增加，說明在負債增多的同時資產也有所增加。

（四）市價比率分析

以下三個指標是上市公司所特有的。通過和市價的聯系，綜合反映了企業盈利、資產和銷售收入與市價的關系，可以方便快捷地判斷企業是否被低估，是否有投資價值。一個運行健康、發展良好并且擁有核心競爭力的企業如果市價比率過低，說明企業被市場低估，長期來看擁有投資價值。

1.市盈率

市盈率指在一段固定的時間內，企業的市價和每股收益的比值。投資者可以通過這個比值衡量企業的投資價值，或者不同企業的股票直接進行比較。

2.市凈率

市凈率是指公司市價和每股凈資產的比值。通過結合市場宏觀條件、企業自身的經營情況，可以對企業的投資價值作出判斷。通常具有較低市凈率的企業更有投資價值。

3.市銷率

市銷率是指每股股價和每股銷售收入的比值。其意義和上面兩個指標一樣，同樣被用來判斷企業的投資價值。

這三個指標的用法和判斷條件相同，但是不能認為數值低就一定是好的。過低的市盈率也可能意味著盈利能力低下。因此一定要結合市場和行業特征，在類似企業間進行橫向對比以獲得更好的效果。

（五）總結

總體來說，陸家嘴的財務風險十分穩定，負債方面并沒有太大的波動。公司短時間內也不會面臨過多的付息壓力，債權人不用過于擔心。公司的營運能力還有很大的提升空間，在這方面與同類型的公司相比較處于不利的位置，并沒有獲得自己的競爭優勢。在新的競爭環境下，公司可以依托上海自貿區的契機擴展自身業務，獲得核心競爭資源，提高營運能力。由于盈利能力受到營運能力的限制，在2013年公司的盈利能力也并沒有太明顯的改善。

二、杜邦財務分析體系綜合對比分析

（一）基本框架

以上分析只能在表面層次評價企業的運行狀況。提高各項能力的途徑有多種，有些是符合長期發展利益的，有些只是為了短期的效益，普通的指標分析并不能揭示這些內在的變化，如果想更深入地了解企業就需要利用杜邦體系分析方法，它不僅可以了解企業的經營狀況和發展趨勢，還可以深入發掘出其中變化的原因。這種方法以權益凈利率指標為核心，將其拆分成銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的乘積，分別代表企業的盈利、營運以及償債能力。

根據圖1表示，三個主要指標均有所提高，利用差額分析法計算各因素對凈資產收益率的影響比重，找出關鍵因素。

營業凈利潤率：（34.68%-31.67%）×11.9%×2.33=0.83%

總資產周轉率：34.68%×（13%-11.9%）×2.33 =0.89%

權益乘數：34.68%×13%×（2.54-2.33）=0.95%

計算表示權益乘數的增加為陸家嘴2013年凈資產收益率貢獻了0.95%，是各因素中貢獻最多的，表示2013年的提升主要依靠財務杠桿的擴大，并沒有實質的改善。

（二）驅動因素分析

1.凈利潤

凈利潤從2012年的11.1億元增加到2013年的15.6億元，增加了41%。凈利潤的增加比營業收入的增加更快，使得營業凈利潤率也得到了不小的提升。

2.營業收入

營業收入從2012年的34.9億元增加到2013年的45.1億元，增加了29%。營業收入是企業銷售能力最直接的體現，和凈利潤一起組成營業凈利潤率，同時和資產總額構成總資產周轉率。由于營業收入和資產總額的增加幅度相似，因此總資產周轉率其實并沒有得到太多的提升。總資產周轉率與營業凈利潤率構成總資產凈利率，反映出資產獲利的水平略有增加。

3.資產總額

資產總額從2012年的308億元增加到2013年的385億元，增加了25%。資產總額除了與營業收入構成總資產周轉率以外，還和負債總額構成資產負債率。權益乘數是資產負債率的另一種表現形式，與總資產凈利率構成凈資產凈利率。

4.負債總額

負債總額從2012年的176億元增加到2013年的234億元，增加了33%。因為負債比資產增加的速度更快，導致負債所占的比率逐漸提升，資產負債率也緩慢提升達到了60%的水平。對于一家房地產企業，這個水平的負債是處于正常水平甚至偏低的。

三、公司財務狀況發生的變化

（一）經營盈利情況

1.利潤總額提高

陸家嘴的利潤總額增加顯著，但有個不容忽視的問題——其增加的利潤主要來源是投資收益。投資收益增加了2.61億元，而2013年度增加的利潤總額是4.5億元。投資收益的增加占據了利潤總額增加的58%。這種依靠投資收益帶來利潤的提高是暫時的，并不能保證企業今后可以維持這種水平。與萬科A相比，其2013年實現營業利潤1 354億元，而獲得的投資收益10億元只占了其中的很小一部分。

2.營業收入并無明顯變化

和利潤總額相比，營業收入的提升并不是特別明顯。

3.資產增加

增加的來源主要是貨幣資金和存貨。回顧最近五年的數據，存貨的數量一直在增加，2009年只有93.9億元，短時間內增加了一倍。房地產企業銷售的是商品房，單位價值很高有其特殊性，根據市場環境的變化，甚至可以將其看成是一種投資，以目前的條件來看并不會出現類似存貨積壓的問題。

（二）財務狀況變化的原因

1.2013年出售其可供出售金融資產

2012年擁有可供出售金融資產6.14億元，2013年擁有可供出售金融資產2.69億元。除此之外公司并沒有其他交易性金融資產。根據年報披露，公司審計委員會決定對投資性房地產采用公允價值計量。因此2013年的投資收益來源有兩方面，出售可供出售金融資產以及投資性房地產公允價值變動帶來的影響。

2.2013年投資力度加強

近些年，公司一直在不斷進行投資，無論是金融資產還是房地產，這也造成了投資收益在利潤中的比重不斷增加。

四、投資者應注意的問題

（一）經營效率并沒有改善

總資產周轉率反映了經營的效率。2013年與2012年相比，總資產周轉率并沒有得到什么提升，只提升了1%，反映出企業的管理沒有發展，穩步不前。營業收入只增加了29%而營業成本卻增加了52%，在這其中銷售費用增加了48%，如此大幅度的投入卻沒有獲得相應的收益，看來2013年的房子不好賣。如果沒有壟斷關鍵資源，企業的經營效率才是發展的軟實力，只有經營效率得到提升，才能長期穩定的發展。

（二）利潤提高主要依賴投資收益

這是陸家嘴最大的問題，利潤的提升有一大部分是依靠投資收益增加的，而且最近五年公司一直沒有交易性金融資產，擁有少量的持有至到期投資，卻一直持有大額的可供出售金融資產。由于可供出售金融資產公允價值變動計入資本公積，處置時轉投資收益，因此不排除其依靠轉讓可供出售金融資產調節利潤。投資者在投資時不能只看公司獲得的利潤，還要去分析利潤的來源，是不是依靠自身的競爭力、有沒有持久性。

（三）預付賬款占用過多貨幣資金

根據2013年9月的數據，陸家嘴擁有22.6億元的預付賬款，而貨幣資金只有17.2億元，占用了過多貨幣資金會影響企業的應變能力。

陸家嘴自身財務狀況穩定，風險不大，可以穩定發展。但是沒有明顯的優勢，經營效率也并不欣喜，目前并不能做到快速發展。●

【參考文獻】

[1] 王彥剛.財務分析[M].北京：科學出版社，2012：4-5.

[2] 陳少華.財務報表分析法[M].廈門：廈門大學出版社，2011：20-25.

[3] 董世敏，論網絡時代財務創新[J].四川會計，2001（1）：7-9.endprint

從數據來看同樣保持在穩定的水平，沒有過大的波動。之前通過權益凈利率可以看出2013年下半年負債有所增多，但是資產負債率并沒有明顯的增加，說明在負債增多的同時資產也有所增加。

（四）市價比率分析

以下三個指標是上市公司所特有的。通過和市價的聯系，綜合反映了企業盈利、資產和銷售收入與市價的關系，可以方便快捷地判斷企業是否被低估，是否有投資價值。一個運行健康、發展良好并且擁有核心競爭力的企業如果市價比率過低，說明企業被市場低估，長期來看擁有投資價值。

1.市盈率

市盈率指在一段固定的時間內，企業的市價和每股收益的比值。投資者可以通過這個比值衡量企業的投資價值，或者不同企業的股票直接進行比較。

2.市凈率

市凈率是指公司市價和每股凈資產的比值。通過結合市場宏觀條件、企業自身的經營情況，可以對企業的投資價值作出判斷。通常具有較低市凈率的企業更有投資價值。

3.市銷率

市銷率是指每股股價和每股銷售收入的比值。其意義和上面兩個指標一樣，同樣被用來判斷企業的投資價值。

這三個指標的用法和判斷條件相同，但是不能認為數值低就一定是好的。過低的市盈率也可能意味著盈利能力低下。因此一定要結合市場和行業特征，在類似企業間進行橫向對比以獲得更好的效果。

（五）總結

總體來說，陸家嘴的財務風險十分穩定，負債方面并沒有太大的波動。公司短時間內也不會面臨過多的付息壓力，債權人不用過于擔心。公司的營運能力還有很大的提升空間，在這方面與同類型的公司相比較處于不利的位置，并沒有獲得自己的競爭優勢。在新的競爭環境下，公司可以依托上海自貿區的契機擴展自身業務，獲得核心競爭資源，提高營運能力。由于盈利能力受到營運能力的限制，在2013年公司的盈利能力也并沒有太明顯的改善。

二、杜邦財務分析體系綜合對比分析

（一）基本框架

以上分析只能在表面層次評價企業的運行狀況。提高各項能力的途徑有多種，有些是符合長期發展利益的，有些只是為了短期的效益，普通的指標分析并不能揭示這些內在的變化，如果想更深入地了解企業就需要利用杜邦體系分析方法，它不僅可以了解企業的經營狀況和發展趨勢，還可以深入發掘出其中變化的原因。這種方法以權益凈利率指標為核心，將其拆分成銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的乘積，分別代表企業的盈利、營運以及償債能力。

根據圖1表示，三個主要指標均有所提高，利用差額分析法計算各因素對凈資產收益率的影響比重，找出關鍵因素。

營業凈利潤率：（34.68%-31.67%）×11.9%×2.33=0.83%

總資產周轉率：34.68%×（13%-11.9%）×2.33 =0.89%

權益乘數：34.68%×13%×（2.54-2.33）=0.95%

計算表示權益乘數的增加為陸家嘴2013年凈資產收益率貢獻了0.95%，是各因素中貢獻最多的，表示2013年的提升主要依靠財務杠桿的擴大，并沒有實質的改善。

（二）驅動因素分析

1.凈利潤

凈利潤從2012年的11.1億元增加到2013年的15.6億元，增加了41%。凈利潤的增加比營業收入的增加更快，使得營業凈利潤率也得到了不小的提升。

2.營業收入

營業收入從2012年的34.9億元增加到2013年的45.1億元，增加了29%。營業收入是企業銷售能力最直接的體現，和凈利潤一起組成營業凈利潤率，同時和資產總額構成總資產周轉率。由于營業收入和資產總額的增加幅度相似，因此總資產周轉率其實并沒有得到太多的提升。總資產周轉率與營業凈利潤率構成總資產凈利率，反映出資產獲利的水平略有增加。

3.資產總額

資產總額從2012年的308億元增加到2013年的385億元，增加了25%。資產總額除了與營業收入構成總資產周轉率以外，還和負債總額構成資產負債率。權益乘數是資產負債率的另一種表現形式，與總資產凈利率構成凈資產凈利率。

4.負債總額

負債總額從2012年的176億元增加到2013年的234億元，增加了33%。因為負債比資產增加的速度更快，導致負債所占的比率逐漸提升，資產負債率也緩慢提升達到了60%的水平。對于一家房地產企業，這個水平的負債是處于正常水平甚至偏低的。

三、公司財務狀況發生的變化

（一）經營盈利情況

1.利潤總額提高

陸家嘴的利潤總額增加顯著，但有個不容忽視的問題——其增加的利潤主要來源是投資收益。投資收益增加了2.61億元，而2013年度增加的利潤總額是4.5億元。投資收益的增加占據了利潤總額增加的58%。這種依靠投資收益帶來利潤的提高是暫時的，并不能保證企業今后可以維持這種水平。與萬科A相比，其2013年實現營業利潤1 354億元，而獲得的投資收益10億元只占了其中的很小一部分。

2.營業收入并無明顯變化

和利潤總額相比，營業收入的提升并不是特別明顯。

3.資產增加

增加的來源主要是貨幣資金和存貨。回顧最近五年的數據，存貨的數量一直在增加，2009年只有93.9億元，短時間內增加了一倍。房地產企業銷售的是商品房，單位價值很高有其特殊性，根據市場環境的變化，甚至可以將其看成是一種投資，以目前的條件來看并不會出現類似存貨積壓的問題。

（二）財務狀況變化的原因

1.2013年出售其可供出售金融資產

2012年擁有可供出售金融資產6.14億元，2013年擁有可供出售金融資產2.69億元。除此之外公司并沒有其他交易性金融資產。根據年報披露，公司審計委員會決定對投資性房地產采用公允價值計量。因此2013年的投資收益來源有兩方面，出售可供出售金融資產以及投資性房地產公允價值變動帶來的影響。

2.2013年投資力度加強

近些年，公司一直在不斷進行投資，無論是金融資產還是房地產，這也造成了投資收益在利潤中的比重不斷增加。

四、投資者應注意的問題

（一）經營效率并沒有改善

總資產周轉率反映了經營的效率。2013年與2012年相比，總資產周轉率并沒有得到什么提升，只提升了1%，反映出企業的管理沒有發展，穩步不前。營業收入只增加了29%而營業成本卻增加了52%，在這其中銷售費用增加了48%，如此大幅度的投入卻沒有獲得相應的收益，看來2013年的房子不好賣。如果沒有壟斷關鍵資源，企業的經營效率才是發展的軟實力，只有經營效率得到提升，才能長期穩定的發展。

（二）利潤提高主要依賴投資收益

這是陸家嘴最大的問題，利潤的提升有一大部分是依靠投資收益增加的，而且最近五年公司一直沒有交易性金融資產，擁有少量的持有至到期投資，卻一直持有大額的可供出售金融資產。由于可供出售金融資產公允價值變動計入資本公積，處置時轉投資收益，因此不排除其依靠轉讓可供出售金融資產調節利潤。投資者在投資時不能只看公司獲得的利潤，還要去分析利潤的來源，是不是依靠自身的競爭力、有沒有持久性。

（三）預付賬款占用過多貨幣資金

根據2013年9月的數據，陸家嘴擁有22.6億元的預付賬款，而貨幣資金只有17.2億元，占用了過多貨幣資金會影響企業的應變能力。

陸家嘴自身財務狀況穩定，風險不大，可以穩定發展。但是沒有明顯的優勢，經營效率也并不欣喜，目前并不能做到快速發展。●

【參考文獻】

[1] 王彥剛.財務分析[M].北京：科學出版社，2012：4-5.

[2] 陳少華.財務報表分析法[M].廈門：廈門大學出版社，2011：20-25.

[3] 董世敏，論網絡時代財務創新[J].四川會計，2001（1）：7-9.endprint

從數據來看同樣保持在穩定的水平，沒有過大的波動。之前通過權益凈利率可以看出2013年下半年負債有所增多，但是資產負債率并沒有明顯的增加，說明在負債增多的同時資產也有所增加。

（四）市價比率分析

以下三個指標是上市公司所特有的。通過和市價的聯系，綜合反映了企業盈利、資產和銷售收入與市價的關系，可以方便快捷地判斷企業是否被低估，是否有投資價值。一個運行健康、發展良好并且擁有核心競爭力的企業如果市價比率過低，說明企業被市場低估，長期來看擁有投資價值。

1.市盈率

市盈率指在一段固定的時間內，企業的市價和每股收益的比值。投資者可以通過這個比值衡量企業的投資價值，或者不同企業的股票直接進行比較。

2.市凈率

市凈率是指公司市價和每股凈資產的比值。通過結合市場宏觀條件、企業自身的經營情況，可以對企業的投資價值作出判斷。通常具有較低市凈率的企業更有投資價值。

3.市銷率

市銷率是指每股股價和每股銷售收入的比值。其意義和上面兩個指標一樣，同樣被用來判斷企業的投資價值。

這三個指標的用法和判斷條件相同，但是不能認為數值低就一定是好的。過低的市盈率也可能意味著盈利能力低下。因此一定要結合市場和行業特征，在類似企業間進行橫向對比以獲得更好的效果。

（五）總結

總體來說，陸家嘴的財務風險十分穩定，負債方面并沒有太大的波動。公司短時間內也不會面臨過多的付息壓力，債權人不用過于擔心。公司的營運能力還有很大的提升空間，在這方面與同類型的公司相比較處于不利的位置，并沒有獲得自己的競爭優勢。在新的競爭環境下，公司可以依托上海自貿區的契機擴展自身業務，獲得核心競爭資源，提高營運能力。由于盈利能力受到營運能力的限制，在2013年公司的盈利能力也并沒有太明顯的改善。

二、杜邦財務分析體系綜合對比分析

（一）基本框架

以上分析只能在表面層次評價企業的運行狀況。提高各項能力的途徑有多種，有些是符合長期發展利益的，有些只是為了短期的效益，普通的指標分析并不能揭示這些內在的變化，如果想更深入地了解企業就需要利用杜邦體系分析方法，它不僅可以了解企業的經營狀況和發展趨勢，還可以深入發掘出其中變化的原因。這種方法以權益凈利率指標為核心，將其拆分成銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的乘積，分別代表企業的盈利、營運以及償債能力。

根據圖1表示，三個主要指標均有所提高，利用差額分析法計算各因素對凈資產收益率的影響比重，找出關鍵因素。

營業凈利潤率：（34.68%-31.67%）×11.9%×2.33=0.83%

總資產周轉率：34.68%×（13%-11.9%）×2.33 =0.89%

權益乘數：34.68%×13%×（2.54-2.33）=0.95%

計算表示權益乘數的增加為陸家嘴2013年凈資產收益率貢獻了0.95%，是各因素中貢獻最多的，表示2013年的提升主要依靠財務杠桿的擴大，并沒有實質的改善。

（二）驅動因素分析

1.凈利潤

凈利潤從2012年的11.1億元增加到2013年的15.6億元，增加了41%。凈利潤的增加比營業收入的增加更快，使得營業凈利潤率也得到了不小的提升。

2.營業收入

營業收入從2012年的34.9億元增加到2013年的45.1億元，增加了29%。營業收入是企業銷售能力最直接的體現，和凈利潤一起組成營業凈利潤率，同時和資產總額構成總資產周轉率。由于營業收入和資產總額的增加幅度相似，因此總資產周轉率其實并沒有得到太多的提升。總資產周轉率與營業凈利潤率構成總資產凈利率，反映出資產獲利的水平略有增加。

3.資產總額

資產總額從2012年的308億元增加到2013年的385億元，增加了25%。資產總額除了與營業收入構成總資產周轉率以外，還和負債總額構成資產負債率。權益乘數是資產負債率的另一種表現形式，與總資產凈利率構成凈資產凈利率。

4.負債總額

負債總額從2012年的176億元增加到2013年的234億元，增加了33%。因為負債比資產增加的速度更快，導致負債所占的比率逐漸提升，資產負債率也緩慢提升達到了60%的水平。對于一家房地產企業，這個水平的負債是處于正常水平甚至偏低的。

三、公司財務狀況發生的變化

（一）經營盈利情況

1.利潤總額提高

陸家嘴的利潤總額增加顯著，但有個不容忽視的問題——其增加的利潤主要來源是投資收益。投資收益增加了2.61億元，而2013年度增加的利潤總額是4.5億元。投資收益的增加占據了利潤總額增加的58%。這種依靠投資收益帶來利潤的提高是暫時的，并不能保證企業今后可以維持這種水平。與萬科A相比，其2013年實現營業利潤1 354億元，而獲得的投資收益10億元只占了其中的很小一部分。

2.營業收入并無明顯變化

和利潤總額相比，營業收入的提升并不是特別明顯。

3.資產增加

增加的來源主要是貨幣資金和存貨。回顧最近五年的數據，存貨的數量一直在增加，2009年只有93.9億元，短時間內增加了一倍。房地產企業銷售的是商品房，單位價值很高有其特殊性，根據市場環境的變化，甚至可以將其看成是一種投資，以目前的條件來看并不會出現類似存貨積壓的問題。

（二）財務狀況變化的原因

1.2013年出售其可供出售金融資產

2012年擁有可供出售金融資產6.14億元，2013年擁有可供出售金融資產2.69億元。除此之外公司并沒有其他交易性金融資產。根據年報披露，公司審計委員會決定對投資性房地產采用公允價值計量。因此2013年的投資收益來源有兩方面，出售可供出售金融資產以及投資性房地產公允價值變動帶來的影響。

2.2013年投資力度加強

近些年，公司一直在不斷進行投資，無論是金融資產還是房地產，這也造成了投資收益在利潤中的比重不斷增加。

四、投資者應注意的問題

（一）經營效率并沒有改善

總資產周轉率反映了經營的效率。2013年與2012年相比，總資產周轉率并沒有得到什么提升，只提升了1%，反映出企業的管理沒有發展，穩步不前。營業收入只增加了29%而營業成本卻增加了52%，在這其中銷售費用增加了48%，如此大幅度的投入卻沒有獲得相應的收益，看來2013年的房子不好賣。如果沒有壟斷關鍵資源，企業的經營效率才是發展的軟實力，只有經營效率得到提升，才能長期穩定的發展。

（二）利潤提高主要依賴投資收益

這是陸家嘴最大的問題，利潤的提升有一大部分是依靠投資收益增加的，而且最近五年公司一直沒有交易性金融資產，擁有少量的持有至到期投資，卻一直持有大額的可供出售金融資產。由于可供出售金融資產公允價值變動計入資本公積，處置時轉投資收益，因此不排除其依靠轉讓可供出售金融資產調節利潤。投資者在投資時不能只看公司獲得的利潤，還要去分析利潤的來源，是不是依靠自身的競爭力、有沒有持久性。

（三）預付賬款占用過多貨幣資金

根據2013年9月的數據，陸家嘴擁有22.6億元的預付賬款，而貨幣資金只有17.2億元，占用了過多貨幣資金會影響企業的應變能力。

陸家嘴自身財務狀況穩定，風險不大，可以穩定發展。但是沒有明顯的優勢，經營效率也并不欣喜，目前并不能做到快速發展。●

【參考文獻】

[1] 王彥剛.財務分析[M].北京：科學出版社，2012：4-5.

[2] 陳少華.財務報表分析法[M].廈門：廈門大學出版社，2011：20-25.

[3] 董世敏，論網絡時代財務創新[J].四川會計，2001（1）：7-9.endprint