民營保險之殤

江玲

險企正德人壽和保監會之間的拉鋸戰剛剛落下帷幕，被暫停新業務近四個月的信泰人壽近日又被曝出增資困難。

增資困難，絕非這兩家企業的個案。今年以來，新光海航人壽和長安責任保險也都分別收到了保監會針對其償付能力不足的監管函。數據顯示，2013年四季度末，信泰人壽償付能力充足率為-185.96%，新光海航人壽為113.29%，長安責任保險為114.49%。而根據《保險公司償付能力管理規定》，償付能力在150%以上的為正常公司。目前新光海航人壽和長安責任保險被暫停增設分支機構。

民生人壽遭處罰

7月28日晚間，保監會再次對民生人壽進行處罰，作為保監會直管的唯一一家民企背景的保險公司，民生人壽存在的問題和之前連續爆出存在償付能力和治理問題的正德人壽和信泰人壽非常類似。而這些險企所暴露出的問題也影射出民營保險公司在經營中的困境和業務發展問題。另外，有消息稱，民生人壽正在籌謀A股IPO事宜，計劃2015年啟動上市計劃，并在2016年或2017年完成IPO。而此次事件，勢必影響民生人壽未來的上市進程。

所謂保監會“直管”公司，指的是公司黨委書記和黨委成員由保監會黨委直接任命和管理的保險公司。這一體制本來是針對國有控股且國有資產歸屬財政部管理的公司，但民生人壽是擁有保監會“直管”身份的七家全國性保險公司中唯一一家民營保險公司。

作為保險行業唯一一家直管企業，也是國內第一家民營保險公司的民生人壽，10年來也有過成立之初的激進增長，但是頻繁的股權變更、搖擺不定的發展思路還是影響了其壯大之路。數據顯示，其保費從2004年的1億迅速增長至2011年的97億元，也就從那一年開始業績逐漸下滑。此次保監會認定民生人壽虛增償付能力、財務數據作假、投資違反規定、違規承保、未按規定回訪、高管違規上任等六大“罪證”，被處罰46萬元。

所謂的償付能力，簡單說，代表著保險公司償還投保人債務的能力，類似于銀行的資本充足率。按照我國法律，保險公司一般應確保償付能力充足率不低于100%。而隨著業務擴展，保險公司必須不斷增資才能確保這個指標達標。

民營保險緣何接連出問題

為什么這么多家民營保險公司接連出現償付能力問題？一名保險行業觀察人士表示，“現在很多民營險企的大股東都是房地產公司，成立險企就是為了現金流，股東所在的企業若出現問題，險企的資金不到位就會出現償付能力下降甚至突破警戒線，且壽險資金的現金流比較穩定，償還期長，期間發生變相挪用，關聯交易都比較常見。”

其實問題不在于單家保險公司，而在于行業。回顧民營保險公司開閘的近十年，民營保險公司從狂熱到躑躅，再到遇冷，現有金融體系的缺陷和民營資本趨利的本性使得民營保險成為牌照套利和資本運作的工具。并且相對于民營銀行，民營保險公司有著更明顯的“資本運作平臺”價值，這就使得民營資本對保險牌照的熱情一度超過銀行。

因為保險公司的資金來源是長期的，保險公司可以拿長期的錢進行短期投資，以人壽保險為例，保險公司向投保人“借的錢”—保險資金可能要50年后再“還”，但這50年中，保險資金的使用權歸保險公司，這些錢可以拿去做很多次投資周轉。這種對保險資金的運用的“自由度”是民營銀行無法媲美的。

我國《商業銀行法》第43條規定，商業銀行不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外。這被稱為是扼住銀行咽喉的“43條軍規”，但保險公司不存在這些限制。

并且近年來，我國對保險資金的運用一直在不斷松綁。由最初根本不允許保險資金投資股市，到后來允許保險資金通過證券基金“間接”入市，再到后來，監管部門索性修法允許保險資金直接投資股票。保險資金投資的極大自由度，加之保險業的發展潛力，使得民營保險公司對“土豪”具有更大的吸引力。

2004年6月開始，保監會看到保險市場的巨大潛力，陸續審批獲準籌建18家新設獨立中資保險公司。但事態發展卻出人意料，18家獲批的保險公司，要么資金不到位，長期無法開業，要么經歷多輪股東更換，內部動蕩劇烈。更有國信人壽最后竟被保監會撤銷主體資格，成為最短命保險公司。這也被行業稱之為民營保險的“大躍進”。之所以發生這種情況，很大程度上在于“土豪”進軍保險業的“心術不正”。一部分“土豪”看重保險公司的現金流，他們利用保險資金運用上的“自由空間”，將資金拿去炒股、炒房，或挪為關聯公司使用。例如東方人壽其資金被曝為“德隆系”所用，最終被停業8年。另一部分“土豪”則看重“牌照價值”，利用拿到牌照后轉讓，收取溢價或者在保險公司開業后包裝業績，引入戰略投資者，然后股權脫手套利。

“目前監管部門也汲取了‘教訓，民營資本可能根本不想做保險，不過是想渾水摸魚。”一位熟知保險業內部信息的人士稱，保監會今后可能會收緊牌照發放，把現有公司做好，不出風險。

民資進入保險領域需謹慎

事實上，并非所有民營資本一開始便將保險公司當成融資工具使用。這種情況，主要源于股東對外部環境的無奈。在中國當前的金融環境之下，保險公司生存不易。一方面，我國民間實際利率極高，即便是銀行理財產品，年化收益也在6%以上，而保險公司保單開出的“利率”必然要高于這個水平才會有市場，這必然增加了成本。另一方面，由于中國金融市場管制嚴格，金融創新不足，除債券之外，保險資金很難找到穩健并且回報可觀的投資標的。

這可以簡單理解為，保險公司必須在負債端付給投保人較高的“利率”，但自己卻在資產端無法賺取更高“利率”。因此，保險資金公司的利差損不可避免。這種被稱為“負債與資產端兩頭激進”的情況再中小保險公司身上得到集中體現，一邊推出“高收益”的短期產品，沖擊規模，另一邊在保險資金的運用上，投資那些收益高、風險也高的領域。而這種操作模式其實已違背“保險”的本質，而是理財產品的變種，是中小保險公司在經營上“踩鋼絲”。

根據行業協會的數據，截至2014年5月，我國保險公司數量約為160家。就資產規模而言，保險業在今年5月，其總資產僅為9萬億，而銀行業這一數字為151萬億。顯而易見，保險行業分散而混亂的局面還會持續。隨著經濟下行和所投資資產價格的下滑，“土豪”們沉淀在民營保險公司之中的資金和欲望，很可能是金融風險的“定時炸彈”。

業內人士認為，對于漸入佳境的中國保險行業來說，險企自身經營能力的提高和相關制度的完善是保證穩健發展的必要條件。中央財經大學保險學院院長郝演蘇說，民資應該謹慎進入保險領域，對進入保險行業的民資監管層也應該加強指導。