IPO開閘后該做的事

劉紀鵬

新一輪IPO一開閘，各大公司迫不及待地對外披露和路演，甚至為盡快上市壓縮發行規模和價格，以及老股轉讓“臨陣歸零”等。正是由于我國資本市場監管制度的漏洞，上市公司違規現象屢禁不止，投資者權益保障無法落實。

近日，證監會網站公布《證券期貨違法違規行為舉報工作暫行規定》（下稱暫行規定）。從綠大地欺詐上市案的一波三折，到年初奧賽康叫停事件觸碰制度紅線，企業IPO路徑嚴重畸形，新股“堰塞湖”現象和權力發審加大上市成本等愈演愈烈。這種背景下推出《暫行規定》，對全社會參與證券期貨市場的監管，提高監管的廣度和深度都有重要的意義。

我國資本市場的監管目前還存在著較大的問題，主要表現在：

證券發行監管中，政府主導的核準制缺乏市場約束機制、透明度低，難以為投資者提供公正公開的投資環境；

證券交易監管中，立法滯后、執法力度欠缺、對不正當交易行為的法律責任追究不力，相關立法亟待完善；

在上市公司信息披露方面，由于會計制度、法律制度和證券監管制度不完善，外部審計機構獨立性缺乏、中介機構執業能力缺乏，使得我國證券市場信息披露主體對于信息披露存在著明顯的非主動性和隨意性，上市公司信息披露滯后和虛假披露時有發生；

對券商的監管中，證券公司過分注重占有率，造成行業內競爭無序，限制了中小券商的發展壯大，且券商經營同質化嚴重；

自律監管中，現階段交易所的自律監管職能限制諸多，沒有得到有效發揮。

具體表現為：首先，交易所與證監會權責劃分不明，監管權限有限。其次，交易所與證監會人員任命方式的交叉影響監管的中立性。再次，交易所在處罰方面缺乏實際權力，使得其監管缺乏威懾力。

在不斷完善監管制度的過程中，我們可以從以下方面出發，建立健全證券市場監管制度，保障監管公平和效率。

強化制度建設，避免監管真空。統一證券監管體系。證券市場多頭監管體系易導致監管重疊和監管真空，而在統一監管體系下，監管機構被賦予明確的監管目標和責任，權力高度集中，監管標準統一性，可以很大程度上減少監管漏洞。同時要加強監管機構的協調與合作，來緩解監管沖突導致的漏洞，減少違規行為機會。

其次，發展多層次資本市場，協調監管成本與資本市場健康發展之間的關系。由于不同市場主體的歷史沿革、財務狀況、投資群體、市場風險存在較大差異，其意愿承擔的監管成本差異也較大，對不同主題區分監管可以更好的節約監管資源，平衡市場利益。

再次，證券違規民事賠償制度的完善。目前證券期貨違規行為雖然能針對違規主體及其主要責任人進行刑事處罰，但是由于民事賠償制度的缺乏，投資者維權之路漫長，難以切實保障投資者權益。因此，制定確實可操作的民事賠償制度能從根本上解決投資者保護的落地。

如此一來，舉報制度、處罰制度、賠償制度才能在整體制度框架中很好的銜接，才能夠幫助中國證券執法切實落實。endprint