下半年貨幣政策取向

王宇

最近，上半年經濟金融數據陸續公布。從整體上看，中國金融運行平穩，流動性總量合理適度，金融服務實體經濟能力增強。面對國內外經濟形勢的快速變化，下半年應繼續堅持穩健貨幣政策取向，深化金融體制改革，為中國經濟發展創造穩定的貨幣金融環境。

信貸環境整體寬松，信貸結構明顯改善

信貸環境寬松主要表現在，貨幣信貸增長較快，利率水平有所回落。

信貸結構明顯改善的表現是：第一，6月末西部地區貸款余額同比增長16.6%，增速比東部高4.7個百分點，信貸資金持續向西部傾斜，區域信貸不平衡狀況不斷改善。第二，企業中長期貸款增長加快，余額同比增長11.6%，增速比去年同期高4.1個百分點。上半年增加2.14萬億元，同比多增7627億元。其中，制造業中長期貸款余額同比增長8%，增速比去年同期高7.5個百分點；服務業中長期貸款余額同比增長16.2%，增速比去年同期高8.3個百分點。第三，保障性安居工程貸款快速增長，余額1.07萬億元，同比增長42.3%，比去年同期高10.3個百分點。上半年增加2502億元，同比多增1642億元。其中棚戶區改造貸款余額同比增長67.4%，增速比去年同期提高39.5個百分點。

為更有針對性地加強對“三農”和小微企業的支持，增強金融服務實體經濟能力，今年上半年中國人民銀行兩次實施“定向降準”，效果逐步顯現。從涉農貸款看，上半年增高2.9個百分點。從小微企業貸款看，上半年余額14.17萬億元，（轉下頁）

同比增長15.7%，比大型企業貸款增速高5.6個百分點，比中型企業貸款增速高2.3個百分點，比各項貸款平均增速高1.7個百分點。

重視解決中小企業融資難融資貴問題

中小企業融資難融資貴問題仍然比較突出，不僅加重企業負擔、影響宏觀調控效果，也帶來金融風險隱患。中小企業融資難融資貴的成因比較復雜，主要是企業債務杠桿率較高，債務負擔與融資需求相互推動，不良資產、企業違約破產有所增加，融資的風險溢價上升。從存量資金看，前期投放的信貸資金尚未有效盤活，相當部分沉淀在產能過剩行業和低效率企業，擠占了實際可用的信貸資源。從增量資金看，一些市場主體融資擁有隱性的政府信用擔保，對其他企業特別是中小企業形成了“擠出效應”。從融資渠道看，資金來源過多依賴信貸等間接融資，資本市場融資功能未能得到充分發揮。

要解決中小企業融資難融資貴問題，必須堅持標本兼治、重在治本的原則。一是加強金融監管，規范金融機構行為，減少中間環節，縮短融資鏈條，減少資金沉淀，增加有效的資金供給，降低資金成本。二是優化商業銀行中小企業貸款管理，采取續貸提前審批、設立循環貸款等方式，提高貸款審批發放效率。三是大力發展直接融資，發展多層次資本市場，支持中小企業依托中小企業股份轉讓系統開展融資，擴大中小企業債務融資工具及規模。四是加快經濟改革步伐，轉變經濟增長方式，形成財務硬約束，消除結構性扭曲，推動建立公平競爭的市場環境。

以深化金融改革支持實體經濟發展

把好流動性總閘門。根據經濟形勢變化及金融創新對銀行流動體系的影響，靈活運用多種流動性管理工具，保持流動性水平適度和貨幣市場穩定運行，引導貨幣信貸和社會融資規模適度增長。

著力調整結構，優化信貸投向。創新貨幣信貸工具，優化宏觀政策組合，加大支農、支小再貸款和再貼現力度。提高金融服務小微企業和“三農”等薄弱環節的水平；增強金融機構支持服務業、節能環保等重點領域的能力。

加快利率市場化改革。加快金融機構自主定價能力和金融市場基礎設施建設，在發展同業存單市場的基礎上，探索發行面向企業和個人的大額存單，擴大金融機構負債產品市場定價范圍。逐步取消對金融機構存款利率的上限管制，提高財務硬約束水平，強化金融機構激勵和約束機制。

加快匯率市場改革。完善以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡基礎上的基本穩定，逐步擴大人民幣匯率浮動區間，增強人民幣雙向浮動彈性，促進國際收支平衡。

加快資本項目可兌換。轉變外匯管理方式，便利境內主體“走出去”。推動資本市場雙向開放，逐步提高跨境資本和金融交易可兌換程度。建立健全宏觀審慎政策框架下的外債和資本流動管理體系。

放寬金融機構準入條件。推動具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構，通過增加競爭性供給，為社會提供更高質量、更低成本的金融服務，支持實體經濟發展。