博創科技主營產品售價腰斬大股東上市前夕退出

趙俊超

公司三大主營產品2013年的售價較2011年分別下降55.8%、47.9%和39.9%，幾乎全部腰斬，導致其2013年經營業績下滑。此外，上市前夕，公司原第一大股東天通高新悄然退出

有兩家上市公司在背后“撐腰”的博創科技股份有限公司（以下簡稱“博創科技”）準備上市了。

博創科技如能成功上市，其兩大股東天通控股股份有限公司（以下簡稱“天通股份”）和東方通信股份有限公司（以下簡稱“東方通信”）將“獲益匪淺”。這兩大股東同時也是A股市場上的上市公司。博創科技的招股書顯示，天通股份和東方通信目前分別持有博創科技17.74%和15.69%的股份，為博創科技第二和第三大股東。

不過在博創科技沖關IPO前夕，公司原第一大股東天通高新卻悄然退出。

但令人憂心的是，博創科技2013年業績不佳，營業收入同比下降兩成多；其員工數量較2012年也大幅減少。6月27日，博創科技在證監會網站上披露了《首次公開發行股票并在創業板上市的招股說明書（申報稿）》（以下簡稱“招股書”）。招股書顯示，2013年，博創科技的營業收入約為2.01億元，同比下降21.2%；另外，2013年末，博創科技的總人數為589人，較2012年末的891人減少了33.9%。

2013年公司營業收入和員工人數為何下降？就上述問題，《投資者報》記者試圖與博創科技取得聯系，但該公司的前臺工作人員一直以領導外出、領導正在開會為由拒絕為記者轉接至董秘或證代辦公室；記者又試圖聯系博創科技的保薦人中信證券，但兩名保薦代表人王鎮、孫洋的工作電話，前者一直無法接通，后者則一直無人接聽。記者將采訪提綱發送至博創科技證券事務部的郵箱，但截至發稿時，仍未收到答復。在招股書中，博創科技將營業收入下降歸因于產品價格下滑，但并未介紹公司人數驟減和天通高新退出的原因。

主營產品售價兩年遭腰斬

2013年營業收入下降逾20%

博創科技2013年業績下滑，與其主營產品售價幾乎全部腰斬有關。

博創科技的主營業務是光通信領域的集成光電子器件的研發、生產和銷售。目前，博創科技的主營產品包括平面光波導光分路器（以下簡稱“PLC光分路器”）和用于密集波分復用系統中的光電器件（以下簡稱“DWDM器件”），后者又分為可調光功率波分復用器（以下簡稱“VMUX”）和陣列波導光柵（以下簡稱“AWG”）。其中，PLC光分路器主要用于光纖入戶建設，而DWDM器件則多用于骨干網和城域網的建設。2011年至2013年，以上三類產品的銷售收入之和分別占當期博創科技營業收入總額的85.51%，90.64%和91.89%。這三類產品構成了博創科技主要的收入來源。

2013年博創科技的營業收入額下降至2.01億元，不僅較2012年的2.55億元下降了21.2%，甚至低于2011年的2.27億元，凈利潤也下降至3451.55萬元，同樣低于2012年的4131.90萬元和2011年的3783.82萬元。

造成這一局面的主要原因是博創科技主營產品的價格出現下滑。據其招股書顯示，2011年至2013年，博創科技的主營產品之一PLC光分路器的平均單價分別為21.96元/通道、17.87元/通道和11.45元/通道，該單價兩年間下降近一半。在此情形下，盡管同期博創科技該產品的銷量從796.33萬通道增加至935.77萬通道，但博創科技PLC光分路器的銷售額還是從2011年的1.75億元下降至2013年的1.07億元。

與此同時，博創科技另外兩項主營產品的售價也大幅下降。其中，VMUX產品的平均單價由2011年的11638.64元/件下降至2013年的5143.57元/件，降幅達55.8%；而AWG產品的平均單價則由2011年的1605.63元/件下降至2013年的965.61元/件，降幅達39.9%。

為公司貢獻九成營業收入的三類產品價格全線下降，令博創科技2013年營業收入和凈利潤同比分別下滑21.2%和14.4%。但其業績下滑速度不及產品銷售價格下滑速度，主要因為近年來博創科技主營產品原材料的價格也在大幅下降，產品銷售價格的下挫并未明顯影響到公司的毛利率。2011年至2013年，博創科技的綜合毛利率分別為36.28%、37.44%和37.33%。

事實上，在此之前，博創科技的業績曾一度輝煌。

盡管博創科技的招股書只包含了公司近三年的經營業績，但博創科技的兩大股東天通股份和東方通信歷年年報卻提供了更多關于博創科技的詳細數據。

據博創科技的股東天通股份的年報披露，博創科技的前身博創有限成立于2003年7月，2004年10月開始產銷，僅3個月便實現銷售收入245萬元。2006年，博創科技實現主營業務收入4736.75萬元，凈利潤為334.26萬元。

而據博創科技另一股東東方通信的年報顯示，2007年至2012年，博創科技的業績增長穩定，營業收入總額從2007年的7211.19萬元增長至2012年的2.55億元，凈利潤也相應地由1435.51萬元增長至4131.90萬元。5年間，營業收入和凈利潤分別增長254%和188%。

然而，這樣的增長勢頭卻在2013年遭遇逆轉。2013年博創科技的營業收入和凈利潤同比分別下降21.2%和14.4%。

對于未來市場競爭加劇、產品售價下降可能帶來的風險，博創科技在招股書中稱，“報告期內，公司主要產品價格呈下降趨勢，公司目前產品種類仍較少，單個產品的市場空間相對有限，未來如果市場競爭進一步加劇、公司不能及時推出適應市場需求的新產品，則上述因素可能導致公司業績出現較大幅度下滑，甚至下降幅度超過50%。”

人工成本壓力增大

2013年末員工數驟降三成

博創科技得以在近年保持相對穩定的毛利率，除了產品原材料的價格下降外，還得益于2013年該公司有效地控制了人工成本。招股書顯示，2011年至2013年，博創科技的生產成本中，直接人工成本金額分別為2829.00萬元、3060.40萬元和2407.00萬元，占公司生產成本的比例分別為16.76%、20.11%和23.49%，盡管相對占比逐漸攀升，但絕對數額卻明顯下降。

值得注意的是，招股書提到，2013年博創科技的“生產工人工資水平上升”，但同時，直接人工成本卻較2012年減少逾600萬元。這意味著，博創科技極有可能在2013年減少了生產工人的人數。

這一點與博創科技招股書中另一個引人關注的焦點，即2013年公司總人數減少有契合之處。據其招股書介紹，2011年末、2012年末和2013年末，博創科技的總人數分別為813人、891人和589人，2013年末較2012末減少超過300人，降幅達三成。

2013年末公司總人數下降逾三成，是否因為博創科技大幅減少了生產工人的數量？公司總人數驟減，是因為博創科技在2013年大幅優化了生產流程和生產效率，進而淘汰了多余的生產工人，還是公司迫于成本壓力不得已而為之？由于博創科技在招股書中并未就上述問題給出明確說明，7月23日至7月24日，《投資者報》記者先后4次撥打其招股書中提供的聯系電話，但一直未能與公司的董秘辦公室或證券事務部辦公室取得聯系。

在博創科技的招股書中，記者并未找到該公司2013年生產工藝大幅改進的相關信息，卻發現了多處有關人工成本上升、公司精簡員工的內容。比如，2013年，博創科技在管理人員薪酬方面的支出為790.36萬元，較2012年減少了約210萬元，公司招股書對此解釋為，“2013年管理人員的人數較2012年減少，同時公司減少了管理人員的年度獎金。”此外，博創科技在招股書中也提到，“由于公司用工數量較多，隨著未來工資水平的持續上升，用工成本可能繼續有所增加，若公司利潤水平增長不足以抵消公司用工成本的上升，則對公司經營業績產生不利影響”。

另外，博創科技的募投項目中包含擴大現有產品產能的項目。然而，要達到擴大后的產能標準，博創科技勢必將增加生產員工的數目。在生產工人工資水平持續上升、同時產品銷售價格仍存在下滑可能的情況下，未來博創科技能否保持現有的毛利率水平，記者就此疑問聯系博創科技，但并未得到答復。

兩上市公司持股市值近億元

大股東上市前夕退出

招股書顯示，目前兩家A股上市公司天通股份和東方通信分別持有博創科技1100萬股和973萬股，為博創科技第二和第三大股東。若博創科技成功上市，兩家公司無疑將從中獲益。

事實上，公開資料顯示，天通股份和東方通信投資博創科技已有10年之久。

2003年7月，天通股份、東方通信、浙江天堂硅谷創業投資公司（以下簡稱“天堂硅谷”）和自然人朱偉、丁勇合資發起成立博創科技的前身博創有限，注冊資本4000萬元。其中，天通股份和東方通信分別以2000萬元和800萬元的出資額，成為博創有限的第一和第二大股東。

2005年4月，天通股份以212萬元的價格購買天堂硅谷持有的博創有限5%的股權，至此天通股份持股比例已達55%。

2008年，創業板《管理辦法》（征求意見稿）出臺，博創有限也在這一年實現增資，并整體改制為股份有限公司。據天通股份年報披露，2008年3月，天通股份以1353.10萬元的價格將其持有的17.5%的博創有限股權轉讓給了浙江天力工貿有限公司（以下簡稱“天力工貿”）。同年4月，博創有限進行了第一次增資，注冊資本增加至5100萬元，隨后整體變更為博創科技股份有限公司，天通股份的持股比例在轉讓和增資后被稀釋至29.41%。

由于在2008年3月的股權轉讓中，受讓博創科技股權的天力工貿為天通股份的第二大股東，且1.933元/股的轉讓價格被市場人士認為價格明顯偏低，所以這次股權轉讓曾飽受爭議。對此，天通股份董秘許麗秀曾表示，“原則上A股市場已上市公司的控股子公司不能同時在A股上市，天通股份轉讓持有的博創科技股權，并且沒有參與博創科技此后的增資，是為了掃清博創科技的上市障礙。”

天通股份類似的“掃清障礙”行為此后仍在繼續。2009年6月，天力工貿、東方通信和自然人朱偉、丁勇共同增資博創科技，增資后博創科技股本擴充為6200萬。天通股份未參與此次增資，持股比例被進一步稀釋至24.19%，東方通信則在此次增資后持有博創科技15.69%的股份。

2011年，天通股份最后一次轉讓其持有的博創科技股權，以3800萬元的價格將其持有的400萬股博創科技股份轉讓給了上海的兩家創投機構，至此，天通股份對博創科技的持股比例下降至17.74%。

盡管持股比例連遭稀釋，但博創科技如成功上市，天通股份的投資仍將獲得豐厚收益，東方通信同樣如此。博創科技的招股書顯示，其此次發行包括新股發行和老股轉讓，但沒有披露具體的老股轉讓數量。我們以全部發行股份均為新股發行計算，得到其最低的發行價格為8.66元。天通股份和東方通信持有的博創科技股權的價值也將至少達到0.95億元和0.84億元。

不過，曾因受讓博創科技股權而飽受質疑、被市場人士稱為“用很低的價格就買到了一項具有高成長性的好資產”的天力工貿（此后先后更名為天盈控股和天通高新），盡管在博創科技第二次增資擴股后以24.84%的持股比例成為博創科技的第一大股東，但它卻在之后悄然退出。在博創科技招股書中披露的公司股東中，已經沒有了天通高新的名字。