牛市啟動有邏輯 看好地產金融

薛玉敏

私募基金投資總監看后市：

多數私募認為“牛市來了，不會僅僅是反彈”，最高的私募看到2600點

“漲”。上海道寧投資執行合伙人王偉林接受《投資者報》記者采訪時，面對市場大勢的判斷時說道：“這沒有什么可說的。”

“那漲幅會多大？”

“肯定是牛市的級別。”

今年以來王偉林就重倉地產、銀行，獲利不少。今年5月9日，王偉林在接受《第一財經日報》采訪時就稱：市場風格轉換在即。現實一如王偉林的判斷，在時隔一個多月后，A股迎來了久違的大漲。

北京格雷投資資產管理有限公司總經理張可興也對《投資者報》記者斬釘截鐵地表示：“牛市來了，不會僅僅是反彈。”

張可興說，他的判斷就是牛市已經到來了，可能在通往牛市的道路上并不會一帆風順，但起碼現在已經走在路上了，目前滿倉持股。

北京和聚投資管理有限公司總經理李澤剛早在年初的時候就提出，2014年將進入牛市。他7月29日接受《投資者報》記者采訪時表示，仍然不改初衷。

事實上，在接受記者采訪的很多私募都保持了積極進取的心態，時刻準備著或者已經做多。

私募排排網近期的一組調查數據顯示，對下半年行情運行區間判斷中，以滬指為代表，最高看至2600點，最低則有私募看至1600點，大部分私募認為A股會在2000點～2400點運行，總體上樂觀。

牛市啟動的邏輯

王偉林認為牛市來臨的原因有三個。首先是制度上的改變。過去這么多年，中國經濟增長這么快，但是股市卻一直下跌，這是怎么回事呢？這是非市場化運作的結果。中國目前在制度上正在發生根本性的變化，市場化是十八屆三中全會的核心精神，市場將在資源配置中發揮決定性作用。市場化將提高經濟運行的效率，這也將在資本市場上得到體現。

此次中共中央決定對周永康立案審查增加了投資者對于市場的信心，外部投資者對于中國政治等風險的擔憂也可以消除。

從產業結構上看，過去經濟發展得很快，發展模式非常粗獷，這樣就會造成效率低下和產能過剩。產能過剩的結果是參與者形成惡性競爭，大家都掙不到錢。而現在很多行業都在消化（或消滅）產能，調整之后會死一批公司，而活下來的公司會活得更好。

最后看資金流向，過去這么多年，社會資金和居民家庭財富絕大多數都去了房地產 ，銀行很大部分資金去了房地產開發，家庭花費大量的資金購買房子，還有一部分理財資金也去買了房地產信托。所以沒有資金流向其他實體經濟，沒有鼓勵創新，也不能完成產業升級。那現在看到了一個很好的趨勢——房價的松動。房價松動了以后，資金就會從房子里頭轉移出來。

李澤剛則認為，2014年中國的經濟改革還將邁出重大步伐，產業導向性有望繼續強化。即便在周期性行業中，仍然會有不少投資機會涌現，特別是在經歷了過去4年二次探底的漫漫熊途之后，很多價值股已經相當便宜。

不過，他也提到下半年最大的不確定性仍然是政策刺激如何變動。4月以來，在經濟不斷下滑的背景下，經濟刺激政策的力度有所加強，定向刺激的效果仍需要在下半年繼續觀察。

多數看好地產金融

面臨已經到來的牛市，這些私募的主攻板塊是什么？

王偉林表示，現在看好低估值藍籌，像地產、水泥以及發電等，銀行也不會太差。接下來會迎接一波價值重估的行情。價值重估發生的前提條件就是要求市場利率往下走。房地產價格下跌以及房地產信托產品規模的下降以及收益率的下行，就會導致股票市場機會成本的下行，這樣就有可能造成一撥價值重估的行情。

在股價都非常便宜的情況下，哪一類風險更小呢？從公司或者行業的資產平衡表安全性的角度去分析，地產可能要比銀行的風險更小。因為銀行里面的貸款除了地產還有其他行業，而把所有行業的經營狀況排一排，地產應該排在所有行業的前幾名。而現在銀行貸款發生問題，很多都是在鋼鐵、煤炭、水泥等落后產能的行業。

從這個角度來看，銀行的資產平衡表風險系數比地產要高。銀行業不是一個單一產業，它包含了整個實體經濟。而整個實體經濟中的各個行業綜合起來的平均風險，要比地產行業高。于是相對銀行來說，更看好地產。

張可興認為，在板塊方面，既然是牛市來了，沒有不上漲的，很多周期性板塊都會迎來上漲。雖然不會是一周、一個月，但是市場會慢慢啟動。不過對于創業板還是要小心，中報出來，很多創業板公司業績不理想，估值又很高，業績支撐不了那么高的漲幅。他最看重的三個板塊是白酒、地產和金融。

為什么看重白酒，白酒股調整到位了嗎？在他看來，因反腐敗導致的白酒股調整還沒有結束，一個行業的調整沒有兩三年不可能結束。之所以看好白酒股，是因為看好貴州茅臺，從去年以來，銷量一直在增加，受其影響有限，目前銷量已經企穩。盡管貴州茅臺從低位上漲了很多，但是現在我依然推薦看好貴州茅臺等龍頭白酒公司。至于二三線品牌的酒類可能沒有那么大的競爭力。

之所以看好地產，是因為目前北京，上海等一線大城市并不具有泡沫，近期北京局部雖有降價，但是出現了日光盤。杭州取消限購，一樓盤一日銷售超50億元。但是對于三四線人口凈流出的城市，的確有泡沫。因此，我們看好一二線市場的龍頭地產商。

金融方面，尤其是銀行，上漲基本面沒有什么變化，甚至還不如去年。但為什么能漲，就是全面大漲，銀行板塊輪動上漲。在市場利率化和互聯網金融的沖擊下，銀行的優勢正在降低，但其他非銀行金融機構，例如保險和券商的優勢正在增加。券商的創新業務給公司帶來了新的業務亮點。

李澤剛則獨樹一幟，除了便宜的藍籌股，更看好“國防軍工”板塊，中國軍工發展的重心移至海空方向，未來不確定的國際形勢以及日益突出的領海島嶼爭端都將促進我國軍事工業的快速發展，但可以期待，航空發動機、北斗導航衛星、低空開放仍有望繼續獲得政策推動的機會。并且，在新一輪資產證券化的浪潮下，局部熱點仍將繼續蔓延。