新股再次上演“不敗神話”

高敏

新股發(fā)行制度的變化，使證監(jiān)會直接影響上市公司的定價和募資規(guī)模成為可能。

IPO “二次重啟”依然上演“一字板”大戲。

近日，備受關(guān)注的五只新股龍大肉食（002726）、雪浪環(huán)境（300385）、飛天誠信（300386）、聯(lián)明股份（603006）以及依頓電子（603328）正式登陸A股市場，但首日換手率皆不足5%，并集體交出了“秒停”的成績單，瘋狂“炒新”已經(jīng)成為難以醫(yī)治的頑疾。市場觀點認(rèn)為，人為限制發(fā)行價格和漲幅，只會助長“炒新”風(fēng)氣。

7月8日，依頓電子率先“開板”轉(zhuǎn)跌，收市時價格較前一交易日下跌4.89%，當(dāng)日，龍大肉食和7月3日上市的今世緣也相繼開板，換手率均接近或超過50%；然而，股價已逾百元的飛天誠信當(dāng)日仍繼續(xù)牢牢封住漲停。

連創(chuàng)秒停傳奇

新股遭爆炒，這已經(jīng)不是第一次了。

早在今年一月份，深圳上市的8只新股我武生物（300357）、天保重裝（300362）、良信電器（002706）、光洋股份（002708）、全通教育（300359）、新寶股份（002705）、炬華科技（300360）及楚天科技（300358）就遭遇了爆炒，除炬華科技外，其余7只新股皆因觸發(fā)漲幅限制而遭遇二次臨停，首日全天交易不足一分鐘，漲幅均超過45%。其中，我武生物成交6筆外，另外6只新股全天僅成交5筆。

6月26日，在深交所掛牌上市的龍大肉食、雪浪環(huán)境及飛天誠信3只新股的首日秀并無太多意外：集合競價階段按照上限比發(fā)行價漲20%開盤，連續(xù)交易的瞬間又全都觸發(fā)“上漲10%”的臨停紅線而被齊刷刷地停牌30分鐘。而后在復(fù)牌交易時，又全都沖上44%的首日漲幅上限。

與年初新股首日“休克”三個多小時唯一不同的是，剔除了20%臨停紅線之后，新股封漲后仍有微量交易。不過，即便保證新股全天至少3個半小時的交易時間，但因中簽難、中簽投資者嚴(yán)重的惜售心理以及估值低三大因素的影響，導(dǎo)致三只新股首日換手率極低，除了龍大肉食為2.71%外，雪浪環(huán)境和飛天誠信都不到2%，分別為1.26%、1.06%。

上交所掛牌上市的聯(lián)明股份與依頓電子，也與深交所的3只新股開盤如出一轍，連續(xù)競價時又遭遇“秒停”，且于有效申報價格上限“秒停”，臨時停牌30分鐘后封板。截止首日收盤，聯(lián)名股份漲幅44.01%，換手率僅0.60%；依頓電子漲幅44.02%，換手率0.83%。

上海某證券公司分析師向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示：“新股換手率較低，一方面是因為發(fā)行時的定價和相應(yīng)的市盈率較低。再加上，新股發(fā)行停止時間較長，申購的熱情空前高漲，導(dǎo)致中簽率也在降低。另一方面是因為受交易所相關(guān)規(guī)定的影響，上市價格較低，從而加重了投資者的惜售心理，低換手率也就不足為奇了。”

新股再赴舊塵

長久以來，“打新”、“炒新”已經(jīng)成為A股市場一大頑疾，即使管理層推出多項新股發(fā)行改革措施，也未能抑制住市場炒新的熱情。

“炒新”的原因有很多，有分析師認(rèn)為，是由市場上散戶的比例比較大、投資者的投資理念以及市場的氛圍導(dǎo)致的。而光大證券常州營業(yè)部的熊經(jīng)理在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時表示，最根本的原因還是現(xiàn)有的新股發(fā)行制度存在缺陷。

“歸根到底，是因為買賣現(xiàn)有的股票不能保證賺錢，但是‘打新、‘炒新，在現(xiàn)有行情下幾乎百分百能賺錢。”熊經(jīng)理向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，“特別是今年新股發(fā)行制度的變化，使證監(jiān)會直接影響了上市公司的定價和募資規(guī)模。從二級市場上看，新股上市前，很多基金經(jīng)理不是在調(diào)研新股中哪些公司質(zhì)地好、有潛力，而是在計算每只新股的發(fā)行價格、怎么提高中簽率，積極參與申購新股。前期市場的大跌，有部分原因是由于基金大量賣出股票，籌集資金參與新股申購造成的。連專業(yè)的基金經(jīng)理都在算計著新股，廣大散戶則更是要想盡辦法打新炒新。如果新股發(fā)行制度得不到根本的改變，‘炒新將不會停，并將會越來越火爆。”

“打新”和“炒新”不是同一類人。“打新族”主張追求無風(fēng)險收益為主，一般情況下不會進(jìn)入二級市場。“炒新族”則主要追求高收益，以短、平、快為特色，可以承受高風(fēng)險。對此，熊經(jīng)理認(rèn)為，如果要“炒新”的話，一定要選擇質(zhì)地優(yōu)良、具有行業(yè)地位的龍頭公司。再者，也要注意新股公司股票估值與行業(yè)內(nèi)平均水平不能相差太大，這樣才能降低風(fēng)險。

熊經(jīng)理告訴《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者：“不出意外，目前已上市的新股，肯定會復(fù)制一月份的火爆行情，甚至有過之而無不不及。”上海某證券公司分析師也認(rèn)為，新股的走勢會比一月份的要強(qiáng)，因為目前流動性還不是很寬裕，市值比較法是最直接的應(yīng)用。在股價一路漲停的影響下，市值也一樣會上升，更會有一定的溢價，原因是大家對新股的偏愛和機(jī)構(gòu)對新股的長期建倉要求。

久病難治需良藥

打新炒新被認(rèn)為是“馬上有錢”的快捷渠道，但是不等于穩(wěn)賺不賠。偏信“炒新必賺”的投資者將會承擔(dān)遭受巨大損失的風(fēng)險。如何醫(yī)治股市難以擺脫的沉疴頑疾，對管理層的“醫(yī)術(shù)”是一大考驗，各類專家的觀點也不盡相同。

我國證券市場起步較晚，市場環(huán)境與境外成熟市場差異較大，新股經(jīng)歷“定價——競價——定價”的多輪改革，逐漸演進(jìn)至累計投標(biāo)詢價制。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新曾表示，由于新股定價重回“窗口指導(dǎo)”時代，通過行政干預(yù)壓低發(fā)行價，必然導(dǎo)致新股上市首日股價一步到位地暴漲。只有推行IPO注冊制才能順應(yīng)市場化、法治化、國際化的需要。

市場化改革，需要讓市場來說話，而不是由證監(jiān)會直接指導(dǎo)發(fā)行價格和募資規(guī)模。熊經(jīng)理表示，“依靠市場的手段來發(fā)行新股也許是最好的。其實國外的經(jīng)驗已經(jīng)給我們指明了一條道路，中國股市里現(xiàn)有不少質(zhì)地不佳的上市公司，但通過各種手段，一直存活于A股市場中，不處理這樣的公司，中國的股市很難得到改變。”據(jù)調(diào)查，自從確認(rèn)新股即將上市以來，證券公司的很多僵尸賬戶，全部重新活躍起來，目的不言而喻。

而上海某證券公司分析師則認(rèn)為，新股定價問題是全球問題。關(guān)鍵是哪一項適合中國股市，而且不同階段和不同市場都會不一樣。當(dāng)然，最好的由市場來決定。他續(xù)稱：“新股定價機(jī)制受政府政策影響較大，各個交易所的交易規(guī)則和管理規(guī)則也不一樣，因此很難判斷‘市場決定和‘窗口指導(dǎo)的優(yōu)劣。只能，在實踐中去體會，最終摸索出最適合中國股市的制度。”endprint