“新經(jīng)濟(jì)模式”沖擊

史可

那些聚焦于中國舊經(jīng)濟(jì)的“末日論者們”認(rèn)為，隨著增長率不斷下滑，支撐增長所要求的貸款不斷增多，中國注定要迎來一場經(jīng)濟(jì)衰退或金融危機(jī)，甚至兩者同時(shí)發(fā)生。

最近，世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴蘇也加入了擔(dān)憂中國信貸泡沫破裂的陣營。他表示，通過信貸推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長只是推遲所需金融調(diào)節(jié)的時(shí)間而已；由于中國金融資產(chǎn)較為膨脹，可能在未來一到兩年內(nèi)面臨2008年在美國發(fā)生的那種情況。

但是也有國際分析人士指出，“末日論者們”也應(yīng)該看到今天的中國已經(jīng)意識(shí)到，要想持續(xù)增長，就必須做出改變，要在不斷增長的企業(yè)界中尋找新的能動(dòng)資源，建立一個(gè)獨(dú)立的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系。目前來看，這種改變似在發(fā)生。

新經(jīng)濟(jì)模式是什么？

最近“新經(jīng)濟(jì)”一詞屢被提及。阿里巴巴集團(tuán)主席馬云在近期出席某活動(dòng)時(shí)再次強(qiáng)調(diào)：“新的經(jīng)濟(jì)時(shí)代已經(jīng)來臨。”而在去年，互聯(lián)網(wǎng)界的“二馬”馬云和騰訊公司主席馬化騰就曾聯(lián)手聲稱，互聯(lián)網(wǎng)不是虛擬經(jīng)濟(jì)，而是新經(jīng)濟(jì)，是虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完美結(jié)合。“互聯(lián)網(wǎng)是新經(jīng)濟(jì)的一部分，但不是全部，它將幫助舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)。”馬云如此表示。

無獨(dú)有偶，中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長石小敏也認(rèn)為，目前正在興起的以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的新型服務(wù)業(yè)包括金融業(yè)將是新經(jīng)濟(jì)增長的寄托之一。

石小敏是在近期舉行的全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上發(fā)表上述言論的。他認(rèn)為，中國從2009年以后形成了一種以投資為主導(dǎo)、政府配置資源的城鎮(zhèn)化增長模式已經(jīng)走到盡頭。這個(gè)模式的上游是鋼鐵、水泥、設(shè)備制造，現(xiàn)在已經(jīng)明顯過剩。中游是各種融資平臺(tái)，主要是政府融資平臺(tái)，這一塊的問題也正在顯現(xiàn)。最下游是房地產(chǎn)，這是主要的產(chǎn)生現(xiàn)金流的部門，按理說日子相對(duì)好過，但今年也明顯感到出現(xiàn)下滑。目前來看，這一整套投資鏈條拖累了中國 7 成的社會(huì)資金。

因此，我們必須告別舊有的模式，準(zhǔn)備迎接新的模式。那么，新的經(jīng)濟(jì)模式是什么？石小敏稱，十八屆三中全會(huì)給出了一個(gè)方向，這就是讓市場在資源配置上起決定作用，要讓政府回歸自己應(yīng)有的職能，管好自己應(yīng)該管好的事情。但同時(shí)石小敏也表示，目前政府職能轉(zhuǎn)換的進(jìn)展非常緩慢，因?yàn)槭挛锒加幸环N慣性，破除官僚和權(quán)貴需要一定的時(shí)間。

在國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究部副部長張永生看來，中國要打造經(jīng)濟(jì)升級(jí)版，以一種代表未來方向的新發(fā)展模式實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，就必須跳出傳統(tǒng)工業(yè)化思維，超越通常講的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)等概念，轉(zhuǎn)變到一種基于信息技術(shù)、知識(shí)、綠色的“新型升級(jí)版”發(fā)展模式。

對(duì)于新經(jīng)濟(jì)模式的提法也有持不同意見者，華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康對(duì)記者表達(dá)出對(duì)于新經(jīng)濟(jì)模式說法的不認(rèn)同，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的更新是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，是基于比較優(yōu)勢基礎(chǔ)之上而進(jìn)行的廣泛、深層次的改革。比如家庭聯(lián)產(chǎn)承保責(zé)任制，就是從一個(gè)小的著眼點(diǎn)出發(fā)進(jìn)而帶動(dòng)起非常廣泛的利益群體。“如果我們定義新經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，將出發(fā)點(diǎn)放在哪些產(chǎn)業(yè)是新的產(chǎn)業(yè)而去扶持的時(shí)候，那就是錯(cuò)誤的了。中國的優(yōu)勢在各行各業(yè)，當(dāng)前來自于制造行業(yè)從低端向高端的轉(zhuǎn)型是中國經(jīng)濟(jì)最大的動(dòng)力。”

不過俞平康也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)擺脫目前困境的改良措施取決于能否讓市場起到資源配置的主導(dǎo)作用。一方面不要為了過分的保增長，而把低端的產(chǎn)能保護(hù)起來。第二，發(fā)展新經(jīng)濟(jì)不是以政府為主導(dǎo)去發(fā)展，而是讓市場根據(jù)自身的規(guī)律去發(fā)現(xiàn)新的增長點(diǎn)。

“創(chuàng)造性毀滅”與重生

石小敏表示，舊經(jīng)濟(jì)增長模式反映在金融上就形成了兩個(gè)悖論性現(xiàn)象：第一，中國的流動(dòng)性這么大，M2是GDP的兩倍，但是到處錢緊。第二，經(jīng)濟(jì)增長率明顯下滑而各個(gè)企業(yè)的效率效益大幅度下降的時(shí)候，我們的利率反而明確地提升，高利貸越來越多、增長量越來越大。

他解釋稱，前者因?yàn)橹苻D(zhuǎn)速度大幅度下降，整個(gè)城市建設(shè)的房地產(chǎn)出貨率現(xiàn)金付款能力下降；后者是中國體制特有的現(xiàn)象，幾乎無限制地允許了一部分還款信譽(yù)很差，現(xiàn)金流付款能力很差的企業(yè)繼續(xù)借錢，甚至是繼續(xù)借高利貸，中國經(jīng)濟(jì)的生命力和活力逐漸被這些企業(yè)耗盡。

不可否認(rèn)中國過去幾年的城鎮(zhèn)化增長模式直接導(dǎo)致一些房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)被推到了金融風(fēng)險(xiǎn)的火山口上。

從數(shù)據(jù)來看，今年一季度，剔除預(yù)收賬款后，23家A股上市房企的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)達(dá)到55%，僅次于2008年三季度的歷史峰值水平（56%），房企償債壓力絲毫不容小覷。

對(duì)于一些中小開放商來說，情況似乎更加不樂觀。記者在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)規(guī)劃、地產(chǎn)模式創(chuàng)新研討會(huì)上了解到，由于今年內(nèi)在的市場收縮、加上政府絲毫不放松貨幣政策，目前為數(shù)不少的中小型開放商正面臨著資金緊張的局面。而那些資金情況尚可的中小開發(fā)企業(yè)，開始改變發(fā)展方式，選擇以參股房地產(chǎn)基金會(huì)等形式抱團(tuán)發(fā)展。國家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣表示，“中小開放商財(cái)務(wù)要有問題的話，根據(jù)新一屆政府的看法，可能不會(huì)去救它”。

記者了解到，7月1日起廣東省將開始清算各房企的土地增值稅，分析人士認(rèn)為，高達(dá)30%?60%的稅率或?qū)⑹沟萌梢陨系姆科蟮归]或退市。

馬修斯亞洲投資策略師羅福萬撰文稱，現(xiàn)在中國政府的一個(gè)重大的觀念性轉(zhuǎn)變是接受了“創(chuàng)造性毀滅”的概念，開始逐漸允許一些企業(yè)失敗，這種變革，能夠催生出數(shù)量更多、經(jīng)營成功的私營上市企業(yè)。

國際私募股權(quán)投資基金聯(lián)合會(huì)執(zhí)行主席王樹海對(duì)記者表示，在做出破壞性創(chuàng)新改變的過程中要著眼于兩點(diǎn)：第一地方上需要定位好發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。第二，優(yōu)化投融資體系，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域引入多元化資本，發(fā)行市政債，逐漸剝離城投類公司。

帶中國走出債務(wù)陷阱？

從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在訴求出發(fā)，需要有新的金融工具將資金從資源品中抽離出來，重新導(dǎo)向?qū)崢I(yè)。這或許可以佐證時(shí)下大熱的互聯(lián)網(wǎng)金融因符合社會(huì)、政府的長遠(yuǎn)利益取向而獲得的飛速發(fā)展機(jī)會(huì)。

阿里余額寶才上線不過一年的時(shí)間，已經(jīng)掀起了互聯(lián)網(wǎng)系寶寶軍團(tuán)和銀行系寶寶軍團(tuán)不斷升級(jí)的“貨幣戰(zhàn)爭”。就連互聯(lián)網(wǎng)金融衍生品公司都獲得了快速的發(fā)展機(jī)會(huì)，以融360為例，在兩年之內(nèi)，其業(yè)務(wù)線已經(jīng)從信貸、信用卡搜索延伸到了如今的理財(cái)搜索。

知名財(cái)經(jīng)觀察人士表示，這些以消費(fèi)者和技術(shù)為導(dǎo)向的具有創(chuàng)新精神的企業(yè)將帶給中國經(jīng)濟(jì)新的希望，隨著用更少的債務(wù)產(chǎn)生更高的回報(bào)，中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的增長將可以持續(xù)一段時(shí)間。例如，以阿里系為代表的科技公司的債務(wù)/權(quán)益比平均僅為32.3%，而像中遠(yuǎn)集團(tuán)等國企巨頭這一數(shù)字甚至高達(dá)228%。

但是俞平康認(rèn)為，不應(yīng)該把眼光局限在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，它更多體現(xiàn)的是資本市場的熱門炒作，而不能作為經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的著眼點(diǎn)。對(duì)抗中國的債務(wù)問題需要的是總體的財(cái)稅改革以及發(fā)行地方債，他推斷以后的地方債發(fā)行會(huì)是一個(gè)龐大的市場。

另外，互聯(lián)網(wǎng)金融自身的風(fēng)險(xiǎn)管控問題也備受業(yè)界擔(dān)憂。融360創(chuàng)始人、CEO葉大清就表示，自從去年6月余額寶面世以來，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場可謂軍閥四起。呈現(xiàn)的特點(diǎn)是營銷都做得很熱鬧，但最首要的風(fēng)險(xiǎn)問題卻沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)主動(dòng)提及。該領(lǐng)域至今尚未觸及風(fēng)控的核心，純粹基于線上數(shù)據(jù)的征信模式在中國還無法落地。他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，應(yīng)該把知情權(quán)和選擇權(quán)還給用戶。

有專家在全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上表示，互聯(lián)網(wǎng)金融在很大程度上是一種去機(jī)構(gòu)化、去中心化的自組織資本市場。如果政策面對(duì)這一定性形成認(rèn)同，那么很有可能未來互聯(lián)網(wǎng)金融將呈現(xiàn)出基于信息基礎(chǔ)設(shè)施安全、大數(shù)據(jù)智能完善的，與傳統(tǒng)金融截然不同的監(jiān)管措施。