淺談對經濟增加值（EVA）考核的認識

王健英

（江蘇匯鴻國際集團有限公司，江蘇 南京210000）

一、導言

近年來，國資監管部門展開了一股對國有控股企業的EVA考核熱潮，企業也積極應對，大多數非會計界人士和會計界中低層次人員認為EVA理論和實務深奧復雜，極具專業性，難以實踐；EVA考核實踐中會計調整事項也非常繁雜，考核結果的科學性、正確性受到懷疑。從而導致EVA考核的作用在實際工作中還沒有得到應有的發揮。筆者也來談談對EVA的膚淺認識，請大家批評。

EVA是英語Economic value added的縮寫，意思是經濟增加值。它的會計意義是：企業會計凈利潤（或者叫做稅后凈利潤）減去資本成本。所謂資本成本是指企業投資者（股東）所投入的資本應得的基本股息。企業投資者考核經營者的業績時必須把基本股息扣除。產生EVA考核模式有兩個前提。一個是事實前提：投資者和經營者分離，如果經營者就是投資者，自己考核自己，則EVA考核沒有實踐意義；另一個是理論前提：承認資本具有時間價值。資本的時間價值是EVA考核的核心原理。

二、EVA考核的意義

過去，企業實現了利潤，就認為是經營成果，是經濟增加值，經營管理者們應該獲得相應的報酬。EVA考核則不然，考核企業經濟增加值必須扣除資本成本后確認。如果企業利潤不足于彌補資本成本，則被認為企業經營無增加值，或者是負增加值。這實際上與過去考核中使用的基數利潤考核辦法異曲同工。但是資本成本較之于基數利潤有更強大的理論依據和數理依據，客觀透明，可以較好地避免確定基數利潤時人為的、主觀的，乃至于腐敗的因素。

這個指標的意義在于：科學地提出了出資人對于經營者的考核依據。經營者的收入應該與這個經濟增加值(EVA)指標掛鉤。在這里，投資者是這樣考慮的，他的資本如果作為一年定期存款，不需要委托經理人經營管理，基本可以確認無風險收益率就是一年期定存利率。如果委托經理人經營管理后，年收益率低于一年期存款利率，那么這個經營管理就是失敗的，經營者無理由取得較高的經營管理收益。因此，這個考核指標具有核心作用，其他任何指標都是為EVA這個指標服務的。經營者的基本工資必須只能剛好養家糊口。想取得較高的收益，必須在EVA這個經濟增加值中獲得。

中央企業從2010年起實施EVA考核，各地省屬企業也相繼在近幾年推行EVA考核。從執行EVA考核后的情況看，企業確實從認識上和實際行動上發生了變化。一是增強了企業的資本成本意識。EVA反映的是企業資本凈回報，考核企業的經濟效益、運行質量和效率，不關注企業的體量規模和銷售盤子，突出的是以盡可能少的資本成本為出資人（股東）創造盡可能多的價值。二是有利于推動企業整合資源。EVA考核企業的整體經濟效益，企業集團存在的占用較多資本又不能產生經濟效益的投資 （資產）、企業，會直接降低集團整體EVA值。實施EVA考核，有利于企業加快資源整合，清理低效、無效投資，優化集團企業的資本（債務）配置。三是有利于企業加大科技投入，促進企業的轉型升級，切實提高企業的經濟效益。EVA考核對于企業用于新產品、新技術的研究開發支出，可以區別情況作視同企業實現利潤處理，因此科技投入（支出）的高低并不影響企業的EVA值。

三、關于EVA考核的資本及凈利潤調整的確認

EVA考核的關鍵是確認資本及其凈利潤。所謂資本，是投資者的“本錢”，在會計上就是“所有者權益”。所謂凈利潤就是會計報表反映的凈利潤額。據有關資料介紹，為了精確計算所有者權益及凈利潤，會計調整事項多達200項之多。筆者對有些會計調整進行了簡單分析，如各項資產減值準備、折舊費用、遞延所得稅等等，這些是正常的會計事項的處理，是會計核算中根據會計準則的要求，按照會計核算主體的會計政策和會計估計形成的，與EVA理論沒有多大關系。把會計處理問題混同于EVA考核問題，就把EVA理論復雜化了。因此規范會計核算，是做好EVA考核工作的關鍵，也是當務之急。

當然，在現實中，也有一些調整事項應當調整資本成本，但是，目前有關文獻也拿來調整經營利潤。譬如，研發費用。毫無疑問，經營者要在約定的經營期內把經營利潤做到最好，是否投入研發費用要看約定經營期的長短而定，其積極性一般不高；而投資者則要考慮企業的遠期發展，必須投入研發費用，投入多少研發費用，應當由投資者確定，所以，研發費用應當作為資本成本的減項處理。現在有些理論文章把研發費用作為經營利潤的加項處理，雖然考核的數理結果可能沒有多大差異，但是，原理不對，權利方錯位，把研發費用作為經營項目考核的加項，有可能導致研發費用的過度使用，對投資者不利。

筆者認為：調整事項放在哪一邊非常重要，它體現投資者對經營者的要求在企業發展的各個階段側重點不一樣。在現階段，對國有企業的考核，像研發費用調整放在對經營利潤的調整，有其一定的現實意義，這樣有利于企業加大科技投入，可以為企業的轉型升級奠定基礎。

四、關于EVA考核的資本成本確認

所謂資本成本，是相對于經營者而言的。相對于出資人而言，關心的是資本收益。如上所說，資本成本是出資人應得的基本股息。出資人的資本應該得到多少收益，由兩個指標決定，一是資本（不再贅述），二是資本成本率 （對于出資人，稱資本收益率）。資本成本率的表現形式有許多。比如

1、平均資本成本率，這是全社會的加權平均數，取得這個數字比較困難，一般只能從上市公司抽樣取得（筆者認為，也可用GDP指標參考），但是這個數字包含了資本成本和經濟增加值（EVA）。

2、資本無風險成本率，也就是說資本不參與經營可以穩定取得收益的收益率，這也是EVA考核的主要理論依據，筆者認為，長期國債年化收益率可以作為無風險成本率的主要參考依據。

3、本行業資本成本率，資源要素的市場性流動表明行業資本成本必然存在周期性差異，因此具體某一時期，行業間資本成本與平均資本成本必然存在差異。譬如，幾年前的房地產業利潤率很高，而有的行業的利潤率較低。

4、具體企業資本成本率，不同時期具體企業由于擁有的資產狀況不同，可能造成今后幾年內的收益率不同。譬如，某房地產企業，因受到土地儲備、銷售政策等因素的影響，這就決定今后幾年該企業的預期收益有較大的不同。

5、單項資本成本調整，如上節所述的研發費用；及由于變賣處理企業原有資產所帶來的非經營者的經營所產生的利潤或損失；以及收益期超過考核期的長期投資項目所產生的考核期會計利潤變動等。

因此，在對具體企業進行EVA考核的時候，對于資本成本的確認應考慮多方面的因素。可能會出現經投資者與經營者討價還價，因此確定一個公允的資本成本率是EVA考核的核心內容之一。

五、關于EVA考核的實際運用

EVA考核的另一個核心內容是經營者在經濟增加值（EVA）中應該得到多少份額。現舉一例說明：

某甲有一個企業，年初有100萬元凈資產，委托某乙經營，采取EVA考核模式。雙方約定：某乙年薪2萬元（只能糊口），某甲期望資本成本（無風險收益）4萬元（資本成本率4%），經濟增加值五五分成（這里只是舉例，具體企業具體對待）。假設第一種情況：年末，該企業凈資產116萬元，按照上述約定，某甲獲得無風險收益4萬元，經濟增加值收益6萬元，某乙除年薪2萬元外，另獲得經濟增加值收益6萬元。假設第二種情況：年末，該企業凈資產103萬元，按照上述約定，雙方均沒有取得經濟增加值收益，某甲只取得資本收益3萬元，損失原約定的資本收益1萬元。

從這個例子可以看出，EVA考核主要作用是：首先要保障投資者的資本收益，經營者收益的高低主要取決于經營成果——經濟增加值。對于經濟增加值的分配，即經營者應得的份額，必須考慮企業規模、盈利能力；考慮雙方的風險承擔能力；考慮社會工資平均水平、工資上限等多種因素，要有彈性空間。國有企業可以嘗試招標經理人的辦法。即事先依據一個具體企業的實際情況，設置一套科學合理的EVA考核辦法，向社會招聘經理人。