供大于求難扭轉動力煤尋底之路漫漫

文 | 佚 名

2月底，大型煤炭企業調價引發動力煤走出一波單邊急速下跌行情，周一主力1405合約甚至跌破500元/噸關口，直到下探至487.8元/噸才止跌企穩。筆者認為，動力煤期貨將進入漫長的尋底過程中，但短期繼續大幅下跌的概率較低。

大型煤企降價意義深遠

繼神華調價之后，中煤等大型煤炭企業亦出臺了調價政策。當前煤炭行業集中度越來越高，且正處供大于求的局面下，因而中小型煤炭企業的銷售價格只能被迫低于大型煤炭的報價才有市場。為了扭轉這種局面，大型煤炭企業采取了附有條件的降價，從而達到保量的目的。

除了緩解當前的銷售壓力之外，大型煤炭企業還有更為重要的戰略意義。此次降價之后，中小型煤炭企業只有繼續降價才能保有當前的市場份額，但問題的關鍵是中小型煤炭企業的降價空間十分有限，這些煤企甚至將面臨大幅虧損的局面。2013年全國總產量出現負增長，而2013年環渤海指數全年均值為589.57元/噸，當前的價格遠低于去年的年均價。這意味著，如果大型煤炭企業長期執行低價促銷甚至繼續降價，那么多數中小型煤炭企業將面臨被迫關閉部分產能的可能，這將提高大型煤炭企業的市場占有率。

此外，大型煤炭企業降價將壓縮進口煤的利潤空間，抑制進口煤對內貿煤的沖擊。去年年底，大型煤炭企業曾試圖通過抬高煤炭企業增加煤電年度談判的話語權，但是下游用煤企業卻通過大量進口動力煤降低對內貿煤的依賴度，從而削弱了大型煤炭企業在談判中的話語權，最近幾個月，我國動力煤進口量大幅增長亦說明了這一點。當前煤電之間的定價方式依然處于摸索過程中，未來存在諸多變數。與此同時，近期人民幣貶值對進口煤亦有一定的抑制，因而大型煤炭企業希望降價壓縮進口煤利潤，從而達到增強話語權的目的。

大型煤企降價令期價承壓

基于以上分析，筆者認為，大型煤炭企業想要實現以上兩方面目標，不排除后續繼續降價的可能，屆時還將給動力煤期貨市場帶來較大的壓力。此外，大型煤炭企業降價促銷亦反映了當前煤炭市場供大于求的格局，這也意味著煤炭價格還將以振蕩下行為主。不過，動力煤期貨繼續大幅下跌空間有限。首先，如果繼續降價，那么中小型煤炭企業關閉產能將會導致供應量減少，反過來將會抑制動力煤的下跌空間。其次，當前動力煤1405合約較神華優惠后的538.8元/噸貼水幅度高達30元/噸左右。

空頭排列與底背離的沖突

技術上看，動力煤1405合約日K線圖顯示，當前均線系統再次呈現空頭排列，這意味著后期維持弱勢格局的概率較大。不過，需要警惕的是，當價格不斷刷新新低時，RSI等指標卻未創新低，這表明價格走勢與技術指標存在底背離，這暗示著后市動力煤存在反轉的可能性。

綜上所述，在當前煤炭行業“大洗牌”中，大型煤炭企業將會長期進行“價格戰”，從而提高市場占有率和話語權，但這個過程并不是一蹴而就，因而徹底扭轉供大于求的局面需要較長時間，這意味著價格將進入漫長的尋底過程中。此外，結合技術面，在急速大幅下跌之后，動力煤期貨價格繼續大幅下跌空間有限，甚至不排除短期出現反彈行情。