我國外匯儲備的短期趨勢預測分析

蔣瑩詩

摘 要：為了能夠更好地管理我國的外匯儲備，對2000年以來的外匯儲備數據進行ARIMA法建模，并預測短期內我國外匯儲備的增長趨勢，可以對我國外匯儲備的增長趨勢有更確切的把握。

關鍵詞：外匯儲備 時間序列分析 ARIMA模型 短期預測

研究背景和意義

1、研究背景

外匯儲備是一國（或地區）貨幣當局持有的可以隨時使用的可兌換貨幣資產，是儲備資產中最為重要的組成部分之一。自上世紀90年代中期以來，我國外匯儲備進入高速增長時期，近十年以來更是以前所未有的速度增長，達到前所未有的規模。進入21世紀之后，伴隨全球國際收支失衡的惡化，全球外匯儲備規模不斷上升，而全球外匯儲備的增長又集中體現在發展中國家外匯儲備的增長，尤其是東亞國家和石油輸出國。在發展中國家中，中國外匯儲備的增長速度更加迅猛。1999年年底中國外匯儲備約為0.16萬億美元，占全球規模的9%，2007年年底上升至1.53萬億美元，占全球規模的24%，增長了8.6倍。中國已經超越日本成為全球外匯儲備的最大持有國。2008年至2010年，中國的外匯儲備繼續增加，到了2008年年底，中國的外匯儲備達到了1.94萬億美元，2009年年底，中國的外匯儲備達到了2.4萬億美元，比2008年增長了23%。到了2012年6月，我過的外匯儲備達到了32400.05億美元。

2、研究意義

外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。一定的外匯儲備是一國進行經濟調節、實現內外平衡的重要手段。當國際收支出現逆差時，動用外匯儲備可以促進國際收支的平衡；當國內宏觀經濟不平衡，出現總需求大于總供給時，可以動用外匯組織進口，從而調節總供給與總需求的關系，促進宏觀經濟的平衡。同時當匯率出現波動時，可以利用外匯儲備干預匯率，使之趨于穩定。因此，外匯儲備是實現經濟均衡穩定的一個必不可少的手段，特別是在經濟全球化不斷發展，一國經濟更易于受到其他國家經濟影響的情況下，更如此。但外匯儲備并不是越多越好，超額的外匯儲備給國家帶來大量的持有成本，將會對經濟產生不利的影響。如何根據我國國情確定適度的外匯儲備規模成為當前外匯管理的一項極為重要的任務。

樣本數據和模型簡述

1、樣本數據

從1997年至今，我國的外匯管理制度未做過大的調整，一直處于國家的宏觀控制之中，近年來才逐步放松對外匯的管制，進行小幅的調整而較小的調整幅度對數據的連續性沒有過大的影響，所以選用1997年到2012年中國外匯儲備作為建立模型的數據。本文數據來源于2013年的《中國統計年鑒》的我國外匯儲備這一指標（單位：億美元）。

2、模型簡述

ARIMA模型是一類常用的隨即時間序列模型，是由博克思和詹金斯于70年代初提出的一著名時間序列預測方法，所以又稱為box-jenkins模型、博克思-詹金斯法，該方法不考慮以經濟理論為依據的解釋變量的作用，而是依據變量自身的變化規律，利用外推機制描述時間序列的變化，能達到最小方差意義的最優預測，是一種精度較高的時序短期預測。

ARIMA模型通過對不平穩的時間序列進行d階差分，將其轉化為平穩時間序列，然后建立ARMA模型。

數據分析

基于以上各年我國外匯儲備數據，利用時間序列分析方法，使用SAS軟件，擬合ARIMA模型，并對其進行短期預測。

1、外匯儲備預處理

1.1 平穩性檢驗

利用sas繪制出的1997-2012年中國外匯儲備時序圖，根據時序圖可以看出我國的外匯儲備有顯著的上升趨勢，初步判斷其為非平穩時間序列。為了更好的判斷該時間序列的平穩性，我們進行一階自相關ADF檢驗。原假設：該時間序列非平穩。

在檢驗結果中，根據第五列、第六列輸出的結果我們可以判斷當顯著性水平為0.05時，接受原假設，改時間序列為非平穩。

1.2對序列的差分運算

因為我國外匯儲備時間序列呈現出近似線性趨勢，我們對其嘗試一階差分和二階差分。繪制出的一階差分后序列時序圖。

通過比較，可以發現二階差分效果更優，選擇二階差分。且時序圖顯示差分序列在均值附近比較穩定地波動，為了進一步確定平穩性，考察差分后序列的自相關圖。自相關圖顯示序列有很強的短期相關性，所以可以初步認為二階差分后序列平穩。

1.3對平穩的二階差分序列進行白噪聲檢驗

為了了解對數二階差分時間序列是否存在分析價值，我們需要對其進行白噪聲檢驗。原假設：該序列是白噪聲序列。

由該序列的白噪聲檢測圖可知，延遲六階的P值為0.0007，小于0.05，所以拒絕原假設，該二階差分序列蘊含著很強的相關信息，不能視為白噪聲序列，差分后序列還蘊涵著不容忽視的相關信息可供提取。

2、對平穩非白噪聲差分序列擬合ARIMA模型

2.1 相對最優定階

由上面數據的分析處理可以知道，原外匯儲備時間序列是一個非平穩序列，經過二階差分處理后得到的二階差分時間序列滿足了平穩性要求且不是白噪聲序列，具有分析的價值。因此，我們使用ARIMA（p，d，q）模型對其進行模型擬合。

通過觀察差分后時間序列自相關圖和偏自相關圖，可以看出其自相關系數拖尾，偏自相關系數一階截尾的性質，可以考慮用ARIMA（1，2，0）模型擬合原時間序列。

2.2 參數估計

輸出未知參數的估計結果，其t統計量的p值小于0.0001，未知參數顯著。

2.3 殘差自相關檢驗

為了更好的判斷模型的擬合程度，我們對含常數項擬合模型的殘差序列進行白噪聲檢驗，結果顯示，擬合檢驗統計量的P值都顯著大于顯著性檢驗水平0.05，殘差序列已為白噪聲序列，信息提取充分，該模型可以用于擬合與預測。

3、未來三年外匯儲備的短期預測

通過對于模型建立地嘗試與修改，最終決定建立ARIMA（1，2，0）模型，并利用建立的ARIMA（1，2，0）模型，并且對于未來三年的外匯儲備進行短期預測，其輸出的預測值。我國外匯儲備在過去快速增長，并且由模型預測得到在近期仍可能繼續上升，高速增長，但是同時，由模型預測外匯儲備增速也在逐漸變緩。

儲備分析

1、我國外匯儲備時間序列模型分析與預測

整個模型的建立過程中采用的處理方法和檢驗方法均為常用的方法，精確程度比較高。在模型的適應性檢驗中已經證明了建立的時間序列模型的殘差序列為獨立序列，符合時間序列模型的基本假定。同時，判斷一個模型優劣常用的標準是模型的擬合程度如何，本文最終選用的模型就是在一系列備選模型中擬合程度最優的模型。這說明本文建立的時間序列模型在統計意義上是合理的。

前期外匯儲備對當期外匯儲備有著較強的影響，前幾期外匯儲備對當期相對較弱的影響，模型中變量系數體現了這些影響作用，說明時間序列模型在經濟意義上是合理的，可以應用到對外匯儲備的預測分析中。應用時間序列模型對我國外匯儲備進行預測，由預測值可以發現我國外匯儲備在模型的預測下有比較好的擬合程度。

2、我國外匯儲備分析

我國外匯儲備在過去快速增長，并且由模型預測得到在近期仍可能繼續上升，高速增長的原因主要有：制度原因和經濟原因。

首先，制度原因。1996年7月起對外商投資企業開始實行結售匯制度。外匯管理體制的改革使所有進出口和外資引進都需要國家以人民幣收購，收購獲得的外匯形成了國家外匯儲備，而對外匯的全方面收購就成為了國家外匯儲備高速增長的原因之一。

其次，經濟原因。改革開放以來我國國民經濟一直保持著快速增長的發展勢頭，誘人的發展前景吸引了大批外商對我國進行投資，大量的外資紛紛涌入我國；與此同時，我國外貿進出口也保持了良好的發展狀態，出口創匯額逐年上升，國家外匯儲備增加迅速。在未來季度內，上述影響因素將繼續存在，我國外匯儲備也將繼續快速增長。

同時，由模型預測外匯儲備增速可能變緩的原因可以從兩個方面考慮：第一，美元匯率繼續下跌，人民幣的購買力相對上升，我國對外出口貿易受到制約，經常項目增長速度隨之變緩；第二，外國投資會由于匯率的原因而減緩直接投資和再投資，資本項目有變緩的趨勢。兩方面的原因說明外匯儲備增速變緩的預測結果是可以理解的。

總結

我國目前的高額外匯儲備具有一定的合理性。首先，我國實行的是結售匯制度，國家對外匯的收售實行統一管理，國家的外匯儲備代表的是整個社會的外匯儲備。其次，我國自從改革開放以來，經濟發展逐步走入正軌，對外貿易逐年上升，吸收的對華投資穩步上升，高額的外匯儲備是可以理解的。

但是，我們更應該認識到，作為一種金融資產，外匯儲備并非多多益善，過多的外匯儲備反而會帶來一定的資源浪費和效率損失。首先，一國的外匯儲備過多，占用基礎貨幣的增多，削弱了貨幣政策的調控能力，也加大了人民幣升值的壓力，并導致貿易摩擦加劇，增加了宏觀經濟的調控難度；其次，過多的外匯儲備造成資金的閑置與積壓，也同時容易遭受匯率的損失。我們應該對外匯儲備的管理給予更多的關注，均衡外匯儲備的流動性，安全性，贏利性，促進國民經濟健康發展。（作者單位：江西財經大學金融學院）