財務柔性與財務風險的相關性研究

孫坤+匡建群

【摘要】 與一般企業相比，創業板上市企業的資本運作和財務活動無疑面臨著更多的變數和更大的不確定性，企業的財務柔性問題更加突出，這對財務風險管理提出了更高的要求。傳統的剛性財務管理顯然不能滿足需要，柔性財務管理成為必須加以深入研究的課題。文章將變化的、不確定的環境與創業板上市企業高創新、高成長性相結合，以財務活動為出發點，以2010—2012年連續三年在創業板上市的企業為樣本，建立多元線性回歸模型，研究創業板上市企業的財務風險與財務柔性之間的關系。

【關鍵詞】 創業板； 財務柔性； 財務風險

中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）16-0077-06一、問題的提出

在傳統的財務管理中，企業將重點放在剛性財務管理上，各項財務指標的制定和完成都要遵照相應的規章制度。而今，市場環境正變得日益復雜和變幻莫測，導致影響創新活動豐富的創業板上市企業資本運作的不確定性因素增加，使這些企業面臨著比在主板市場上市的傳統企業更大的財務風險，僅僅運用傳統的剛性管理方法已經無法應對市場環境的變化給企業帶來的壓力，企業迫切需要增強財務管理的靈活性和規避風險的能力。

財務風險來源于企業面臨的各種不確定性和變化，而這種不確定性和變化卻是財務柔性存在的前提條件。因此，本文將柔性理論引入到創業板上市企業財務狀況的研究中，探討創業板上市企業財務柔性與其財務風險是否存在著一定的關系。

二、創業板上市企業特征、財務柔性構成及度量

（一）創業板上市企業的特征

1.規模較小

創業板市場主要為高科技和高成長性的中小企業提供活動場所，這些企業因為不符合主板市場上市的要求，所需資金只能來源于股東的初始投資和銀行貸款。創業板市場下調了主板市場對規模的限制條件，使得小規模的企業能夠順利上市，這也造成創業板上市企業的規模相對較小。

2.科技含量高

在創業板上市的355家企業中，有相當一部分企業分布在制造業以及信息技術行業。從截至2013年5月3日創業板上市企業股票行業分布統計數據來看，制造業上市企業主要從事計算機、通信和其他電子設備制造、專用設備制造、電氣機械和器材制造、醫藥制造等業務。據此可以分析出創業板上市企業具有科技含量高的特點。

3.市盈率較高

2009年9月首批上市企業平均市盈率為55.25倍，2009年12月市盈率達到81.24倍，2010年年末市盈率更是高達90倍左右，2011年9月平均市盈率降至48.93倍，2012年6月1日創業板市盈率為32倍。2013年5月3日355家創業板上市企業平均市盈率為38.86倍，主板市場平均市盈率為19.72倍，中小板市場平均市盈率為28.89倍，說明創業板上市企業市盈率普遍偏高，企業經營業績不穩定，股價被高估，投資風險較大，投資回收期長。

4.股權結構集中

創業板是以高科技民營企業為主要上市企業的證券市場。大部分民營企業在初始創立的時候只有為數不多的發起人，這就使得企業的股權高度集中。大股東持有大量股權的情形破壞了股東之間的相互制衡機制，使得大股東能夠完全控制企業，進而使有效的法人治理結構失效。由于其他股東持有較少的股權，對企業的各項決策缺少影響力，導致這些股東對企業的政策缺乏應有的關注。股權高度集中造成企業管理層的價值取向傾向于大股東權益最大化，而非全體股東權益最大化。

（二）創業板上市企業的財務風險

1.籌資風險

籌資活動是企業生產經營的起點。當前市場行情瞬息萬變，技術更新更是日新月異，籌集資金的使用效益有著很大的不確定性，籌資風險由此產生。

創業板上市企業在資金籌集方面的困難是，要么無法取得足夠資金供企業投資發展使用，容易出現資金流斷裂的風險；要么在取得較高成本的資金后無法投資于能產生相應回報的項目，使企業平白承擔了較高的資金使用成本。

2.投資風險

創業板上市企業多為高新技術企業，其投資的重點多集中在技術創新、新產品的研發上，企業在創新過程中時刻面臨著變化與不確定性，這些變化和不確定性都會使企業承擔風險和損失。

首先，投入巨額資金的研發能否成功；其次，企業剛進行某項創新活動時，該項技術、產品具有領先性，但是經過較長時間的研發過程之后，該項技術是否仍具有先進性具有較大的不確定性；再次，新產品能否成功地商品化也具有一定的風險；最后，當技術、產品實現商品化后，企業依然面臨著由于技術快速發展而帶來的產品提前被淘汰的風險。

3.資金回收風險

由于創業板上市企業目前仍處于成長期，為了擴大市場份額，很多企業會提供較寬松的信用條件，形成大量的應收款項，造成了資金回收慢甚至無法回收的問題。

2010年，189家創業板上市企業中有50家企業的經營活動凈現金流為負，占比26%；2011年，294家企業有114家的經營活動凈現金流為負，占比39%；2012年，355家企業有105家的經營活動凈現金流為負，占比30%。企業單純追求銷售的增長，而資金無法正常、及時地回流，這給企業的現金流帶來巨大的壓力，現金緊缺會給企業日常生產經營帶來極為不利的影響。

4.收益分配風險

通過對創業板上市企業的股利政策的分析可以發現，這些企業中的大多數都有較高的股利支付率。2009—2011年創業板首批上市的28家企業三年累計分配現金股利占三年年均可分配利潤比例為59.50%。其中，岳普醫療占比132.56%，安科生物占比130.12%，華誼兄弟占比94.14%。高現金股利政策可能導致企業發展的后勁不足，影響企業再投資的能力，容易導致較大的財務風險。

（三）創業板上市企業財務柔性構成

本文根據財務活動的內容，將財務柔性分為融資柔性、投資柔性、經營柔性和利益分配柔性。利益分配活動是指企業分配其累計可分配利潤的活動。企業在進行利潤分配時，要保留一部分留存收益為下一期的生產經營活動提供保證，因此可以將利潤分配看作是企業的一種再融資行為，即利潤分配可以歸為企業的融資行為。故本文僅從融資柔性、投資柔性和經營柔性三個方面對創業板上市企業的財務柔性進行分析。

1.融資柔性

融資柔性是指企業為了應對環境的變化而調整融資活動的能力。融資柔性對于企業來說是很重要的，強有力的融資能力是融資柔性的基本保證。依據資金的來源渠道可以將融資分為內部融資和外部融資。因此，本文將融資柔性分為內部融資柔性和外部融資柔性。

（1）內部融資柔性。創業板上市企業規模小，處于不穩定的創業期和成長期等特點使得企業較難從外部獲取資金，因此充足的資金儲備對于企業的發展是很重要的。內部融資柔性是企業通過內部提供資金的方式來滿足環境變化引起的資金需求的能力。企業自身具備的資源越多、實力越強，這種緩沖能力就越強。

（2）外部融資柔性。融資柔性除了體現在企業通過內部積累提供企業發展所需資金的能力外，還表現為在外部融資渠道上具有的靈活性，即企業在融資渠道的選擇上要具備適應環境變化的能力。環境的變化會帶來企業資金需求的變化，此時企業可以結合自身的狀況與各種籌資方式的特點，選取適合企業的籌資方式，來滿足新增加的資金需求，這體現了企業的適應能力。通過對籌資渠道靈活、恰當的選取以應對環境變化帶來的資金需求變化的能力，就是企業的外部融資柔性。

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2.投資柔性

所謂投資柔性是指企業隨時根據市場的變化調整投資結構、投資規模、投資項目種類等的能力。本文將創業板上市企業投資柔性分為投資項目選擇柔性和投資創新柔性。

（1）投資項目選擇柔性。傳統行業的投資活動多集中于固定資產投資，而創業板上市企業具有高成長性和創新性，其投資的重點領域是技術創新項目，該投資領域具有不穩定性。激烈的市場競爭使得創新型企業的產品生命周期變得越來越短，各項技術飛快更新，企業投資的研發項目很可能因為市場的快速變化而變得不再適合市場需求甚至被淘汰，而投資項目選擇柔性則是企業投資階段柔性的一個方面。程仲鳴等（2003）將投資項目選擇柔性定義為一種選擇能力，這種能力有助于企業根據市場環境的變化及其帶來的各種影響，在其所擁有的投資項目中調整資源分配，將資源投向預期報酬較高的項目。

（2）投資創新柔性。激烈的市場競爭使得創新型企業的產品生命周期變得越來越短，企業要想有較好的成長性并長期立足于市場，就需要不斷地推出新產品，所以創新對于企業來說至關重要，并成為企業的首要任務。企業財務柔性的最高層級就是創新柔性。王瑞旭（1995）認為，創新柔性是這樣一種能力：迅速更改產品主體設計、以新產品代替已有產品。

3.經營柔性

相對于主板市場上市的企業來說，創業板上市企業的規模相對較小，且主營業務單一，因此創業板上市企業的經營業績更容易受到市場需求、政策等變化的影響。因此創業板上市企業需要在經營策略上保持較高的靈活性。經營柔性是一種適應能力，是企業隨時對運營過程進行必要調整以恰當應對市場變化的保證。

三、研究設計

（一）研究假設的提出與分析

企業財務風險的起點是融資風險，資金短缺是企業財務風險發生的根本原因。企業存在著各種不同類型的風險，不同形式的風險有一個共同的特點：通過影響企業的資金來引發財務風險。與主板上市企業相比，創業板上市企業的規模較小，又處于行業生命周期中相對不穩定的創業期和成長期，發展不夠成熟，該類型企業的風險要比主板上市的企業高，因此企業的資金主要來源于內部融資。較高的內部融資柔性意味著較低的籌資風險，籌資風險低了，企業的財務風險也會相應地有所下降。因此企業可以通過提高內部融資柔性達到降低財務風險的目的。

因此，本文提出假設1：內部融資柔性越大，財務風險越低。

企業單一的融資渠道很難滿足環境變化引發的資金需求的變化，單一融資渠道所能提供的資金額度是有限的，資金的不足會對企業的發展產生限制，使企業不得不放棄一些投資項目，這不僅會使其喪失盈利的機會，同時還有可能使企業喪失市場競爭力。當某一融資渠道成本隨市場變化而提高，但企業又沒有辦法從其他渠道取得較低成本的資金時，企業就要承受高額資金成本以及到期無法還款的壓力。因此，充裕的外部融資渠道能使創業板上市企業靈活地選擇低成本、合理的融資組合以應對環境變化產生的資金需求，緩解資金壓力，達到降低甚至規避財務風險的目的。

因此，本文提出假設2：外部融資柔性越大，財務風險越低。

創業板上市企業的投資主要集中在技術創新和產品研發上，創新就意味著企業要面臨很大的不確定性：研發成功與否、市場對新產品接受程度、成本收回前是否會被新技術淘汰等。這些不確定性最后都體現在財務風險上：投資失敗，無法取得足夠的經濟收益彌補巨額投入成本。對于研發創新項目少的企業，這種失敗無疑是致命的。在這種情況下，企業要想取得成功，就要備有足夠多的項目供企業選擇，以便企業能夠根據外部環境的變化隨時調整企業的投資方向，靈活應對各種問題。也就是說，企業要想在技術領域站穩腳跟，就要具有投資項目選擇柔性。企業在投資項目上的選擇權越多，就越能夠輕松地應對市場的變化，越能成功地在市場中站穩腳跟，長遠發展。

因此，本文提出假設3：投資項目選擇柔性越大，財務風險越低。

激烈的市場競爭使得創新型企業的產品生命周期變得越來越短，企業要想有較好的成長性，在變化無常的市場上站穩腳跟，就要不斷地推出新產品。所以創新對于企業來說至關重要，并成為企業的首要任務。企業要進行創新必須投入大量的資源，如果研發不成功或是產品得不到市場的認可，企業將承受巨大的損失。由此可知，創新在給企業帶來競爭優勢的同時，也給企業帶來了巨大的風險。投資創新柔性是企業在變化環境下創新獲取成功的能力，投資創新柔性越大，創新成功的可能越高。許多研究都證明，成功的創新能給企業帶來核心競爭力，從而增加企業效益，降低財務風險。因此投資創新柔性在一定程度上能降低企業財務風險。

因此，本文提出假設4：投資創新柔性越大，財務風險越低。

今天的企業所面臨的環境比以往任何時候都復雜、不確定、變化多端，特別是在創業板上市的企業。由于創業板的上市企業大多數是高新技術企業，它們對飛速發展的先進科學技術和不斷的創新有很高的依賴性，再加上企業本身具有高風險的特征，使其比在主板上市的企業面臨更大的環境變化和不確定性，這些不確定性帶來了各種風險，其中主要的風險之一就是財務風險。在復雜多變的環境中，要想存活，不被市場淘汰，就要根據市場的變化隨時調整企業的生產運營方向，以適應市場的變化，這就是前文所述的經營柔性。

因此，本文提出假設5：經營活動柔性越大，財務風險越低。

（二）變量定義

1.自變量定義

（1）內部融資充裕度（FCR）。內部融資來源于企業經營活動，主要包括留存收益和折舊與攤銷。年初留存收益和累計折舊與攤銷是企業以前年度積累下來可供當期使用的資本，總資產對年初留存收益和累計折舊與攤銷進行標準化后的金額可以表示企業內部提供資本的能力。因此，筆者用年初留存收益和年初累計折舊與攤銷之和同年末總資產的比值來表示內部融資充裕度，該值越大，內部融資柔性越大。

（2）外部融資柔性（FCN）。外部融資渠道數量用截至當期資產負債表日企業已使用過的從外部獲取資金的融資渠道總數額表示。本文對融資渠道主要分為以下7種：銀行貸款、非銀行金融機構貸款、股權融資、債券融資、政府資金、商業借款、融資租賃。該值越大，外部融資渠道柔性越高。

（3）研發投資項目數量（N）。想要取得企業研發項目的確切數據不具有可行性，但是企業在年報中披露了報告期內企業的研發項目。雖然企業不可能披露全部的研發項目，但是在報表中披露的項目是企業主要的、對經營發展有影響的研發項目，具有一定的代表性。因此，本文研發投資項目數量用年報中披露的報告期內企業研發項目的數量表示，該值越大，投資項目選擇柔性越大。

（4）研發強度（RDI）。本文參考前人的經驗，以研發投入比作為衡量研發強度的指標。研發投入比越大，投資創新柔性越大。

（5）經營活動現金流充裕度（CF）。經營活動現金流量充裕度用經營活動現金凈流量比年末總資產來表示，該比值反映企業運用全部資產獲取現金的能力，該值越大，經營柔性越強。

2.因變量定義

財務風險（risk）用Z-score模型計量，模型如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=營運資金/資產總額=（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產

X2=留存收益/資產總額=（期末盈余公積+期末未分配利潤）/期末總資產

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X3=息稅前利潤/資產總額=（稅前利潤+利息支出）/期末總資產

X4=普通股和優先股市場價值總額/負債賬面價值總額

X5=銷售收入/資產總額

為了方便取得數據，X4中期末股東權益的市場價值總額用期末股東權益的賬面價值總額替代。

3.控制變量定義

為了能夠更加精準地分析出創業板上市企業財務柔性與財務風險之間的相關關系，除了考慮前文所定義的自變量之外，本文還引入了其他可能影響財務風險的變量，將其作為控制變量加入到模型中。具體因素如下所示：

（1）企業規模（Size）：對企業總資產取自然對數，以此值代表企業的規模；

（2）資產負債比（LEV）：為總負債/總資產；

（3）流動比率（LRV）：為流動資產/流動負債；

（4）凈利潤率（NPR）：是企業凈利潤與主營業務收入的比值。

（三）數據來源與模型構建

1.數據來源

本文以創業板上市企業為研究對象。創業板于2009年成立，初期上市企業共28家，隨后數量逐步增加，截至2013年5月3日，在創業板上市的企業共355家?？紤]到研究要有一定的普遍性和持續性，故本文擬選取2010—2012年持續三年在創業板上市的企業進行研究。

本文模型的構建要獲取企業與研發有關的信息，因此本文在選擇數據時剔除了未在年報中披露研發信息或披露不完全的企業。最終選取134家企業三年共402組數據。

本文所使用的數據來源于各上市企業披露的年報以及國泰安數據庫，采用SPSS 20.0軟件對數據進行分析。

2.模型構建

risk=?茁0+?茁1FCRi，t+?茁2FCNi，t+?茁3RDIi，t+?茁4Ni，t+?茁5CFi，t+

?茁6Sizei，t+?茁7LEVi，t+?茁8LRVi，t+?茁9NPRi，t+?著

式中，?著表示殘差，i表示第i家企業，t為第t年，?茁0為常數項。根據假設1至5，?茁1~?茁5為正；根據控制變量對財務風險的影響，?茁6、?茁8、?茁9為正，?茁7符號為負。

四、統計結果與分析

（一）描述性統計（表1）

從表1中可以看出，Z值的標準差為21.74，說明各企業間財務風險的差異較大；企業研發強度的整體平均水平在7.47%，標準差9.65%，說明企業研發強度參差不齊，但整體上研發在企業中占據很重要的地位；企業報告期內研發項目數量最大值為68，最小值僅為1，研發項目數量的均值為11.21，研發項目數量同時受到研發投入多少和項目大小的影響，研發投入不足，相應的研發項目就會少，但是如果研發的項目較大，即使投入較多的資金，企業開發的項目數量也會較少，因此各企業間存在差異屬于正常情況；內部融資充裕度的均值為11.23%；企業外部融資渠道數量最小值為1，最大值為6，均值為2，說明大多數企業從外部獲取資金的渠道較少，通過對原始數據的分析發現，絕大多數企業依靠政府補助獲取相應投資項目的資金。

在控制變量中，企業規模均值為20.79，企業平均總資產在10.4億元左右，符合前文所描述的企業規模較小的特點；企業資產負債率的均值在18%左右。資產負債率比較低可能有如下兩個原因：一是由于創業板上市企業規模一般比較小，發展歷史較短，難以滿足銀行的信貸條件，因此很難取得銀行貸款，只得借助還本付息壓力較大的民間借貸，這給企業帶來較大的資金壓力和盈利壓力，使得企業不得不盡量減少借款，轉而向政府尋求政府補助來緩解資金壓力；另一個可能的原因是，企業成功登陸創業板后，其股權資本大幅上升，Wind數據統計顯示，355家已上市的創業板上市企業超募資金高達1 276.17億元。除了華誼兄弟、萊美藥業、神州泰岳、樂普醫療等少數企業的部分超募資金具有較為明確的投資流向外，大多數企業用超募資金償還貸款或替代本應從其他來源籌集的流動資金，使得企業資產負債率偏低。企業流動比率的均值為8.80，說明創業板上市企業整體資產流動性較好；企業凈利率最小值為-99.23%，最大值為104.49%，標準差21.18%，可見企業盈利能力差距較大。

（二）相關性分析及多重共線性檢驗（表2）

通過對表2的分析可以看出，自變量與控制變量之間有較高的相關性，這一情況可能使模型中的自變量與控制變量間存在多重共線性。因此本文在此進行多重共線性檢驗。

本文通過容忍度、VIF以及條件指數進行多重共線性檢驗，結果見表3與表4。

如表3及表4所示，變量的容忍度都比較接近1，VIF在1~2之間，小于10，條件指數也均小于10，變量間存在一定的多重共線性，但是共線性水平比較低，在可接受范圍內，因此可以判斷本文中變量間的多重共線性不會對研究結論產生實質性影響。

（三）模型擬合度檢驗和顯著性檢驗（表5）

從表5中可以看出R2為0.768，調整R2為0.761，比較接近1，因此本文采用的方程擬合程度比較高，可以對大部分的因變量進行解釋。

表5顯示F統計量的值為110.828，P值趨近于0，F值較大，P在a=0.01時，小于顯著性水平，說明自變量和因變量的關系是顯著的。

通過以上分析可知，該模型在擬合度和顯著性上的效果是可以被接受的。

（四）實證結果

本文采用進入方式對多元線性模型進行回歸分析，回歸結果如表6所示。

從表6可以看出：

（1）內部融資充裕度與risk值在a=0.01時顯著正相關，支持文章提出的假設1。

（2）外部融資渠道數量與risk值在a=0.05時顯著正相關，支持文章提出的假設2。

（3）報告期研發項目數量與risk在a=0.05時顯著正相關，支持文章提出的假設3。

（4）研發強度與risk不存在顯著性關系，不支持文章提出的假設4。

（5）經營活動現金流量充裕度與risk值在a=0.01時顯著正相關，支持文章提出的假設5。

五、結論與建議

（一）結論

通過本文的推理和檢驗，可以得出以下結論：

第一，提高融資柔性可以降低創業板上市企業的財務風險。

企業的資金循環開始于融資，充裕的資金能夠保證企業后續投資與環境的變化保持協調。融資柔性使企業隨時根據市場環境的變化適當地修整籌資活動，避免出現資金斷裂的現象或是承受過大的還本付息的壓力，從而降低企業的財務風險。

第二，提高投資柔性可以降低創業板上市企業的財務風險。

創業板上市企業的一大特點為較高的科技含量、較大的創新性。創新性使得企業將長期投資的重點放在技術創新上，而不再是傳統企業的固定資產上。但技術創新投資項目面臨著很大的技術風險及市場變化，投資柔性可以使創業板上市企業隨時根據市場的變化調整投資結構、投資規模、投資項目的種類等，提高企業的市場適應性和投資研發的成功概率，降低企業無法收回巨額投資的可能性，從而降低財務風險。

第三，提高經營柔性可以降低創業板上市企業的財務風險。

相對于主板市場上市的企業來說，創業板上市企業的規模相對較小，且主營業務單一，因此，創業板上市企業的經營業績更容易受到市場需求、政策等變化的影響。經營柔性使創業板上市企業在經營策略上保持較高的靈活性，隨時對運營過程進行必要調整以恰當應對市場變化，從而降低企業的財務風險。

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（二）相關建議

1.企業應進行財務柔性管理

隨著市場環境不確定性的增強，企業面臨的財務風險越來越大，單純的傳統剛性管理已經不再適合企業，實證結論證明了財務柔性在降低財務風險上的作用，企業為了應對市場環境的不確定性，將財務風險控制在可接受的范圍內，應該增強企業的財務柔性，采取柔性管理。

2.企業財務柔性要適度

增強企業的財務柔性可以降低財務風險，但是這并不意味著企業財務柔性越大越好。建立并維持柔性是需要成本的，柔性越大，需要的成本就越高。當這種成本達到一定程度時，財務柔性的耗費會超過其給企業帶來的效益，這反而會加大企業的負擔。所以企業在提高財務柔性時，要考慮成本效益原則，將其控制在合理的范圍內。3.將財務柔性管理和其他降低財務風險的手段結合使用

提高財務柔性可以降低財務風險，但是財務柔性并不是萬能的。首先，財務柔性不是對財務風險的每個方面都有效；其次，財務柔性對于降低財務風險有一定的滯后性；最后，相比于降低財務風險的其他手段，有時財務柔性并不是成本效益比最好的。

所以，企業不能過分依賴財務柔性來降低財務風險，不能忽視其他手段。恰當的作法是，企業要將財務柔性管理與其他方法結合使用，將財務風險降到企業可以承受的范圍內?！?/p>

【參考文獻】

［1］ 趙華，張鼎祖.企業財務柔性的本原屬性研究［J］.會計研究，2010（6）.

［2］ 周凝，梁萊歆.高新技術企業財務柔性與財務風險關系研究［J］.南京財經大學學報，2010（4）.

［3］趙湘蓮，韓玉啟.高新技術企業財務管理柔性研究［J］.中國管理科學，2004（8）.

［4］ 程仲鳴，王海兵.投資項目柔性的測度與分析［J］.科技進步與對策，2003（9）：141-142.

［5］ 鄧明然，王永華.企業理財系統柔性測度研究［J］.武漢理工大學學報（信息與管理工程版），2002（6）：20-22.

［6］ LieEric. Financial Flexibility, Performance, and the Corporate PayoutChoice ［J］.Journalof Business,2005,78（6）：1-23.

［7］ Dreyer, B, K.Gornhaug. Uncertainty, flexibility, and sustained competitive advantage ［J］.Journal of Business Research, 2004,57（5）：484-494.

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（二）相關建議

1.企業應進行財務柔性管理

隨著市場環境不確定性的增強，企業面臨的財務風險越來越大，單純的傳統剛性管理已經不再適合企業，實證結論證明了財務柔性在降低財務風險上的作用，企業為了應對市場環境的不確定性，將財務風險控制在可接受的范圍內，應該增強企業的財務柔性，采取柔性管理。

2.企業財務柔性要適度

增強企業的財務柔性可以降低財務風險，但是這并不意味著企業財務柔性越大越好。建立并維持柔性是需要成本的，柔性越大，需要的成本就越高。當這種成本達到一定程度時，財務柔性的耗費會超過其給企業帶來的效益，這反而會加大企業的負擔。所以企業在提高財務柔性時，要考慮成本效益原則，將其控制在合理的范圍內。3.將財務柔性管理和其他降低財務風險的手段結合使用

提高財務柔性可以降低財務風險，但是財務柔性并不是萬能的。首先，財務柔性不是對財務風險的每個方面都有效；其次，財務柔性對于降低財務風險有一定的滯后性；最后，相比于降低財務風險的其他手段，有時財務柔性并不是成本效益比最好的。

所以，企業不能過分依賴財務柔性來降低財務風險，不能忽視其他手段。恰當的作法是，企業要將財務柔性管理與其他方法結合使用，將財務風險降到企業可以承受的范圍內?！?/p>

【參考文獻】

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（二）相關建議

1.企業應進行財務柔性管理

隨著市場環境不確定性的增強，企業面臨的財務風險越來越大，單純的傳統剛性管理已經不再適合企業，實證結論證明了財務柔性在降低財務風險上的作用，企業為了應對市場環境的不確定性，將財務風險控制在可接受的范圍內，應該增強企業的財務柔性，采取柔性管理。

2.企業財務柔性要適度

增強企業的財務柔性可以降低財務風險，但是這并不意味著企業財務柔性越大越好。建立并維持柔性是需要成本的，柔性越大，需要的成本就越高。當這種成本達到一定程度時，財務柔性的耗費會超過其給企業帶來的效益，這反而會加大企業的負擔。所以企業在提高財務柔性時，要考慮成本效益原則，將其控制在合理的范圍內。3.將財務柔性管理和其他降低財務風險的手段結合使用

提高財務柔性可以降低財務風險，但是財務柔性并不是萬能的。首先，財務柔性不是對財務風險的每個方面都有效；其次，財務柔性對于降低財務風險有一定的滯后性；最后，相比于降低財務風險的其他手段，有時財務柔性并不是成本效益比最好的。

所以，企業不能過分依賴財務柔性來降低財務風險，不能忽視其他手段。恰當的作法是，企業要將財務柔性管理與其他方法結合使用，將財務風險降到企業可以承受的范圍內?！?/p>

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