基于不同經(jīng)濟層面的投資分析

尚昱吟+++付聯(lián)志+++陳宏

摘 要：經(jīng)濟的發(fā)展離不開投資，投資作為一項重要的經(jīng)濟活動，已經(jīng)成為推動國家和地區(qū)經(jīng)濟增長的基本動力。投資理論的研究和發(fā)展不斷完善深入，對指導(dǎo)人們的投資行為具有重要的現(xiàn)實意義。本文從宏觀、中觀和微觀層面探討影響投資行為的重要因素，構(gòu)建了投資分析的基本框架，同時融入了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)的相關(guān)知識對投資分析進行了延伸和補充。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟；中觀產(chǎn)業(yè)；微觀企業(yè)；投資分析

一、引言

投資作為一門專門研究人類社會投資活動的學(xué)科，在不斷的發(fā)展壯大中出現(xiàn)了很多理論和研究框架，如金融投資理論，投資組合理論，資本資產(chǎn)定價模型，套利定價模型，有效市場理論等，涉及實務(wù)投資和金融投資等，研究視角也層出不窮。本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，主要是從宏觀經(jīng)濟、中觀產(chǎn)業(yè)、微觀企業(yè)層面進行投資分析，對影響投資戰(zhàn)略和決策等的因素由大及小、由寬泛到具體的進行分析，分析重點落腳在中觀產(chǎn)業(yè)方面，突出產(chǎn)業(yè)投資在投資研究中的作用。

二、宏觀經(jīng)濟分析與投資

宏觀經(jīng)濟運行狀況影響投資收益，分析投資決策分析前，要對投資的成本和收益進行比較，把握住宏觀經(jīng)濟發(fā)展的大方向，才能把握市場的總體變動趨勢，并據(jù)此判斷投資的內(nèi)在價值。消費，投資，出口，政策環(huán)境等因素都影響著宏觀經(jīng)濟運行狀況，常用的分析方法有系統(tǒng)分析法、利益矛盾分析法、分層序貫分類法、縱向比較與橫向比較相結(jié)合、長期趨勢考察與橫截面考察相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合等。本文主要關(guān)注 “整” 、“分” 、“合”三個視角。

“整”：主要分析社會總供求平衡。

“分”：消費分析：消費規(guī)模、消費水平、消費結(jié)構(gòu)；投資分析：投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、投資效益；經(jīng)濟增長分析：增長水平、增長源泉、增長效果；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步；收入分配分析：國民收入分配格局、居民收入分配格局、地區(qū)收入分配格局；對外經(jīng)濟活動分析：外貿(mào)、外資、國際收支。

“合”：經(jīng)濟周期波動分析。

三、中觀產(chǎn)業(yè)分析與投資

產(chǎn)業(yè)作為連接宏觀經(jīng)濟與微觀企業(yè)的紐帶，處于投資分析的中觀層面。從產(chǎn)業(yè)視角進行分析，可以更好更全面的掌握經(jīng)濟發(fā)展的動向和企業(yè)發(fā)展的動態(tài)，彌補宏觀分析大而空，微觀分析小而細的不足。同時，中觀投資分析為產(chǎn)業(yè)投資理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

1.產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)與投資分析。市場結(jié)構(gòu)是指市場上買者、賣者及買賣者之間各種關(guān)系因素及其特征，有完全競爭，壟斷競爭，寡頭壟斷和完全壟斷四種。由于不同市場結(jié)構(gòu)中集中度，產(chǎn)品差別，進入壁壘，需求增長率和市場價格彈性因素等都有所差別，這在一定程度上會影響產(chǎn)業(yè)的利潤率，市場績效等，從而會帶來投資分析方面的差異。

完全競爭：指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場，在現(xiàn)實情形中很難存在。

壟斷競爭：指在同一個行業(yè)中有許多企業(yè)生產(chǎn)同種類型的產(chǎn)品，但產(chǎn)品存在較大的差異。由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己的產(chǎn)品信譽，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力，所以企業(yè)產(chǎn)品價格受市場的影響很小。國民經(jīng)濟中大多數(shù)行業(yè)屬于此類型。

寡頭壟斷：指在一個行業(yè)中由少數(shù)幾家大企業(yè)占有絕對多數(shù)的市場份額，這種行業(yè)中一般只有少數(shù)幾家企業(yè)，它們之間相互影響，相互依存。這類行業(yè)中的產(chǎn)品生產(chǎn)大多需要巨額投資，復(fù)雜的技術(shù)或巨大的產(chǎn)品儲存量，因此行業(yè)的進入壁壘較高。技術(shù)密集型，資本密集型產(chǎn)品市場都屬于寡頭壟斷型。

完全壟斷：指一個行業(yè)中僅有一家企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，市場上沒有替代品，也沒有別的企業(yè)生產(chǎn)類似的產(chǎn)品。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論哈佛學(xué)派的觀點，SCP范式提供了一種分析視角，即“集中度—利潤率”假說。該假說提出，在一定的范圍內(nèi)，市場結(jié)構(gòu)中的集中度越大，行業(yè)的利潤率就越高，也就是說，越接近壟斷的市場機構(gòu)，其行業(yè)的利潤率就高。在諸多的實證研究分析中，部分證實了哈佛學(xué)派的觀點，但在現(xiàn)實中，壟斷會帶來諸如非效率等一系列問題，壟斷程度高的行業(yè)并非有很好的投資收益。因此，結(jié)合產(chǎn)業(yè)組織理論，從投資學(xué)的視角來看，應(yīng)選擇適度競爭的壟斷行業(yè)進行投資。

2.產(chǎn)業(yè)的生命周期與投資分析。每一個行業(yè)的發(fā)展，往往要經(jīng)歷萌芽—成長—興旺—衰退的演變過程。由此而來，產(chǎn)業(yè)的生命周期也可分為初創(chuàng)階段，成長階段，成熟階段和衰退階段。產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程的各個階段其投資分析和策略也不同。

初創(chuàng)階段：產(chǎn)業(yè)剛剛誕生，企業(yè)因創(chuàng)立投資，產(chǎn)品研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需要大量投入而固定費用比較高，產(chǎn)品市場狹小，銷售收入比較低，經(jīng)營風(fēng)險很大，行業(yè)中的企業(yè)普遍處于虧損的狀態(tài)。高風(fēng)險低收益是這個時期的投資特點，作為一個理性的投資者，很少會選擇投資初創(chuàng)階段的行業(yè)。

成長階段：產(chǎn)業(yè)往往保持著強勁的增長勢頭，擁有一定的市場份額和資本實力的企業(yè)漸漸開始主導(dǎo)市場，這些企業(yè)大都具有了一定的規(guī)模，資本結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。相對初創(chuàng)期高風(fēng)險低收益的特點，這個時期的特點可以概括為高風(fēng)險高收益，因此這個階段可以稱作為投資機會期，投資人在承擔高風(fēng)險的同時會享受高收益的回報。

成熟階段：產(chǎn)業(yè)進入一個持續(xù)時間較長的穩(wěn)定期，在激烈競爭中存活下來的少數(shù)幾個大企業(yè)壟斷行業(yè)市場，利潤比較高而且穩(wěn)定。但是資本增長速度卻相對減緩，投資者大部分開始準備選擇時機撤離他們的資金。

衰退階段：行業(yè)的產(chǎn)品需求持續(xù)下降，銷售量下降，利潤銳減。理性的投資者是不會選擇衰退階段的產(chǎn)業(yè)作為其投資目標。

一般情況而言，從產(chǎn)業(yè)的生命周期階段視角分析投資戰(zhàn)略，應(yīng)該選擇處于成長階段和成熟階段的行業(yè)進行投資。

3.產(chǎn)業(yè)政策與投資分析。產(chǎn)業(yè)政策是政府為了實現(xiàn)一定的經(jīng)濟和社會目標而對產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展進行干預(yù)的各種政策總和。在我國，證券市場、金融市場等還不特別成熟，股票的走勢和波動帶有一定的政策性傾向。產(chǎn)業(yè)政策從一個側(cè)面可以客觀的反應(yīng)出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和未來趨勢，產(chǎn)業(yè)政策的制定和實施也會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，行為和績效造成影響。因此，及時正確的分析產(chǎn)業(yè)政策對于指導(dǎo)投資行為意義重大。endprint

產(chǎn)業(yè)扶持政策：一般針對幼小產(chǎn)業(yè)或關(guān)系國計民生的重要行業(yè)的初期階段，或者需要強大資金，技術(shù)，人才支持的新興產(chǎn)業(yè)等，這類產(chǎn)業(yè)的投資前景相對較好，預(yù)期收益較高。但是由于這類產(chǎn)業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定的特性，投資的風(fēng)險相對較高。從投資學(xué)角度，應(yīng)關(guān)注該類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，適時的把握住投資時機進行投資。

產(chǎn)業(yè)抑制政策：主要針對處于衰退階段的產(chǎn)業(yè)，或者是針對發(fā)展過程中出現(xiàn)重大問題急需調(diào)整的產(chǎn)業(yè)。對這種類型的產(chǎn)業(yè)要進行謹慎的投資或者適時的退出原有投資。

四、微觀企業(yè)分析與投資

企業(yè)健康發(fā)展對整個經(jīng)濟社會至關(guān)重要。從證券投資分析的角度，投資行為最終都要落實到具體的企業(yè)上。宏觀經(jīng)濟分析和產(chǎn)業(yè)分析把握投資的大方向，而微觀的企業(yè)分析則是最終決定的體現(xiàn)。本文分析重點是企業(yè)的行業(yè)地位分析、產(chǎn)品分析、經(jīng)營管理能力分析、成長性分析和財務(wù)報表分析。

行業(yè)地位分析：判斷一家企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位往往取決于三個方面：能否領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)內(nèi)其他公司，能否影響產(chǎn)品的定價，是否具有競爭優(yōu)勢。

產(chǎn)品分析：一家生產(chǎn)具有市場競爭力受消費者普遍歡迎的產(chǎn)品的公司，往往是產(chǎn)業(yè)內(nèi)最具競爭力的公司，主要從產(chǎn)品的比較優(yōu)勢，產(chǎn)品的市場占有情況，新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)能力以及產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略方面分析。

經(jīng)營管理能力分析：企業(yè)經(jīng)營管理能力水平的高低對企業(yè)股票價格的表現(xiàn)有重要的影響。投資者在進行投資決策時，對企業(yè)經(jīng)營管理能力的分析非常重要。分析內(nèi)容可以從企業(yè)管理層素質(zhì)與能力，從業(yè)人員素質(zhì)與能力，管理風(fēng)格與經(jīng)營理念以及法人治理結(jié)構(gòu)方面進行。

成長性分析：企業(yè)成長性分析是投資者投資決策中必須包含的內(nèi)容。對企業(yè)成長性的分析可以從企業(yè)戰(zhàn)略分析和企業(yè)擴張能力分析入手，來深刻剖析企業(yè)的未來發(fā)展能力與獲利能力。

財務(wù)報表分析：財務(wù)報表是反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營狀況的溫度計。資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量和利潤表是企業(yè)的三大報表，其中包含了很多企業(yè)發(fā)展經(jīng)營現(xiàn)狀的信息。通過分析一些財務(wù)指標，比如資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、每股現(xiàn)金流量等，來獲取有關(guān)企業(yè)的信息，用來指導(dǎo)投資行為。

總的來說，從企業(yè)層面進行投資分析時，在以上方面分析的基礎(chǔ)上，尋找出具有行業(yè)支配地位，產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢，經(jīng)營管理能力強，成長性好，各項財務(wù)指標良好的企業(yè)進行投資。現(xiàn)實情形中完全符合上述條件的企業(yè)可能不存在，在實際操作中可以根據(jù)現(xiàn)實需要對企業(yè)分析不同視角賦以不同的權(quán)重來決策出最佳的投資方案。

五、結(jié)語

本文從宏觀、中觀和微觀層構(gòu)建了投資分析的框架，在每個層面中選取了一些重要的指標，從整體上對影響投資戰(zhàn)略和決策的因素進行了分析。分析重點放在了中觀層面，從產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)生命周期，產(chǎn)業(yè)政策三個方面展開論述。以上的分析研究僅僅基于理論層面，分析框架的內(nèi)在邏輯性和現(xiàn)實指導(dǎo)意義還有待進一步考究。

參考文獻：

林海.投資理論研究文獻綜述[J].財經(jīng)理論與實踐，2013（03）.

作者簡介：尚昱吟（1990- ），女，云南紅河人，云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院；付聯(lián)志（1988- ），女，云南昭通人，云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院；陳宏（1990- ），男，云南昭通人，云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院endprint