基于居民貨幣選擇微觀視角的人民幣區域化研究*1

成 博，譚 劼

(1.湖南大學 金融與統計學院，湖南 長沙 410082；2.華融湘江銀行總行 風險管理部，湖南 長沙 410004)

全球金融危機及其連鎖反應引發了世界貨幣格局的變遷，現行國際貨幣體系面臨變革需求。與此同時，中國經濟保持高速增長，人民幣匯率持續走高，為人民幣國際化提供了良好契機。作為走向國際化的第一步，人民幣區域化現已進入實質性階段。2008年金融危機至今，中國人民銀行已先后與22個國家央行簽署了貨幣互換協議，涉及總金額2萬億元；2012年全年，中國境內70余家金融機構辦理跨境貿易人民幣結算量達2.94萬億元；2012年4月英國正式啟動倫敦金融城人民幣離岸業務中心計劃，2013年5月新加坡開始啟動離岸人民幣清算服務并發行人民幣債券，至此，香港、新加坡、倫敦三大人民幣離岸交易中心的雛形初具。這一系列事件反映出人民幣正受到越來越多的國際關注，境外居民對于人民幣的接受程度逐步提高。分析境外居民這一微觀主體的貨幣選擇行為對于識別人民幣區域化的影響因素和探究其未來路徑具有指導意義。本文將以微觀主體資產價值最大化為出發點，從境外居民資產選擇視角審視人民幣區域化的微觀基礎。

一、文獻回顧

關于貨幣區域化或國際化基礎條件的研究多數是從宏觀角度進行論證。Mundell(2003)[1]97-125指出實現貨幣區域化的條件包括強大的經濟基礎、穩定和獨立的貨幣政策以及廣泛的貨幣流通和對外貿易范圍。Hartmann(2002)[2]315-345認為國際貨幣發行國在出口和國際直接投資中應占主導地位。……