玩轉眾籌

董曉寒

繼P2P網貸之后，“眾籌”（Crowd funding）正成為互聯網金融行業迅速發展的又一領域，一些人借助眾籌成功創業，另一些人則通過眾籌本身實現價值。

眾籌模式來源于美國，即大眾籌資，是指用團購+預購的形式，向網友募集項目資金的模式。有創造能力但缺乏資金的項目發起人在眾籌的網站平臺上展示創意，爭取網友的關注和支持。

在一家名為“眾籌網”的網站上，一個自由撰稿人立志環球探訪人們的夢想，并承諾成文出版，以此公開募集旅費。項目介紹書中寫道，籌資順利的話，她會在書的序言里寫下對支持者的特別鳴謝，或是給支持者快遞一本她的書、送給支持者一份國外的禮物作為回報。很快，2500元的資金募集成功，她踏上了夢想的旅程。

另一個想創業賣煎餅又苦于沒有啟動資金的80后，通過股權眾籌平臺“天使匯”籌集到300萬元，風靡京城的黃太吉燒餅就此誕生。而“天使匯”本身也在平臺上展開自我眾籌以實現融資，目標500萬元，在一個月內意外地收獲來自136個投資者的3428萬元認購。

眾籌平臺類型繁多，有像出版書籍的產品眾籌，也有像“天使匯”那樣的股權眾籌。通常，發起人在眾籌平臺上以文字、圖片和視頻等形式描述和展現自己的創意及夢想，每個項目都有目標金額和時間限制。必須在發起人設置的時間內獲得不少于目標金額的支持，該項目才算成功。項目籌資成功后，眾籌平臺將收取一定比例的籌集資金作為手續費。

近日，以“熟人經濟”為依托的微信朋友圈眾籌買房已悄然興起。3月4日，中關村股權投資協會執行秘書長尹立志在微信群里發起了一個眾籌買房項目，擬招募200人，于河北滄州的中捷高新區籌備建立眾籌家園小區，至4月21日截止。

小區的初步設計方案是房價在3500元/平方米以內，戶型包括88平方米、93平方米、110平方米三種，可以辦理銀行貸款，每人限購一套。據悉，報名人數超過200人，通過審核的也有100多人，“都是經過引薦的朋友”。

2011年，網絡平臺“點名時間”首度把眾籌的概念從美國引入中國，如今已在國內落地生根，獲得一批創業者的擁躉。截至2013年12月底，“點名時間”成功完成項目341個，籌資總額1021萬元。反觀美國的眾籌鼻祖Kickstarter今年第一季度數據，有將近4500個項目順利融資，籌資金額達到1.12億美元。雖然相較去年日均132萬美元的籌資金額有所下降，但中國的眾籌網站仍難企及。

4月21日，處置非法集資部際聯聯席會議辦公室主任、中國銀監會非法集資處置辦負責人劉張君表示，要加強對P2P、眾籌等新興行業的規范管理。對非法集資的互聯網化、披著P2P外衣的非法集資的界定和監管，眾籌如何減少法律風險，是十分敏感的問題。

看起來有些烏托邦的眾籌模式離不開一群相對理想主義的網民和社會文化。在法律政策尚不健全、征信體系尚待完善的中國，怎樣才能被用戶接受和信任，對國內的眾籌平臺來說是條漫長的路。

粉絲經濟新玩法

“2500個粉絲，每人支持20元，募集5萬元來制作數字現場專輯《勾三搭四》。項目成功后專輯在合作平臺上開放給所有人，而出錢的支持者不會收到實體形式回報。”

作為中國最早利用眾籌方式完成音樂產品的獨立音樂人，李志與其團隊在2013年末兩場演出結束后在“樂童音樂”上發起了眾籌項目。最終該項目以50800元超額度完成了任務。

像宋冬野、周云蓬等小眾音樂人相繼通過眾籌的方式完成演出或專輯制作。粉絲“團購”完成偶像夢想成為一種潮流。

“像我是頂樓的馬戲團（一支用滬語進行創作和演唱的搖滾樂隊）的腦殘粉，無論他們去哪個網站募資，我都會義無反顧地支持。在支持的瞬間，我在情感上得到了很大的滿足。”熱衷投資的姚坤杰告訴《中國經貿聚焦》記者，小明星或者小眾群體中的KOL（關鍵意見領袖，即在微博等社交網站上較有話語權的人）更適合發起這些眾籌項目。

兩年里，姚坤杰在各類眾籌平臺上支持了十來個項目，據他觀察，“在產品眾籌平臺上，投資者無外乎出于兩種心態。一種是我覺得這個項目很好，想要支持項目發起人，另一種則是我喜歡這個產品，覺得很有意思。”

本刊記者發現，產品眾籌平臺上的投資者主要是85后的年輕人，其中又以學生為主，要么是前沿科技的愛好者，對東西的品質、設計有較高追求，要么則是一些文藝小清新。

與線下常見的商業融資方式不同，在產品眾籌平臺上發起的項目，項目發起人享有對項目100%自主權，不受項目支持者的控制。而對于項目支持者，項目實現后將得到事先約定的回報，但回報不可涉及現金、股票等金融產品。

在“點名時間”上，項目的回報必須是實物，比如產品公測階段能夠第一時間測試體驗，或以低于市場價格獲得該產品。支持者對一個項目的投資更像是一種產品預購行為，而不是投資行為。而項目方在獲得資金的同時，也很好地對產品或服務進行了宣傳推廣。

姚坤杰認為，產品眾籌平臺更偏向于新型的電商形態，“很多項目給籌資人的回報就是產品本身，本質上就是花錢買東西，不同的是，這個東西是三無產品，也沒有發票。但是，千金難買心頭樂，喜歡就會買。”

“很少有人會沖著經濟收益去的。如果想著賺錢，那就不會去眾籌的網站，可能P2P網貸平臺更適合他們。”姚坤杰自稱是個“冤大頭”，“這兩年我支持的項目中，真正拿到回報實物的還真不多。”他告訴記者，自己沒有項目跟蹤的習慣，不知道究竟是項目沒有順利籌資，資金退回到賬戶上了，還是產品已經完成但是漏發產品給他了。

新型中國合伙人

如果說產品眾籌在中國漸漸發展起來，那么股權眾籌則在非議聲中艱難生存。

兩年前，姚坤杰被社交網站上的一封《咖啡館文藝招股書》所吸引：一群人，一起投錢，一起做股東，一起開家咖啡館，一家屬于你、屬于我、屬于他、屬于所有人的咖啡館。

“很有意思的項目，很好玩。”僅僅兩周時間，他和另外42個年輕人籌集100萬元，成為粒子咖啡館的股東。

今年3月，粒子咖啡館成功轉讓。“這算是個由生到死的眾籌項目了。”姚坤杰坦言，人多不一定好辦事。“如果每個股東都要把自己的意志強加在這家小店上，那么這家小店就不用活了。粒子咖啡館主要負責經營的有三個人，經營意見就以這三人為主。”

姚坤杰說：“在創辦之初，我們就意識到這個問題。采取的方法之一，就是股份代持，持股多的股東代持其他所有人的股份。”

其實，國內的股權眾籌項目通常采取協議代持的方式。互聯網資深律師趙占領向《中國經貿聚焦》記者介紹，《公司法》規定，成立股份有限公司的股東人數不能超過200人，成立有限合伙制的股東人數不能超過50人。

避不過的法律風險

另據《證券法》規定，向不特定對象發行證券的、向特定對象發行證券累計超過200人的，都算是公開發行證券，而公開發行證券必須通過證監會或國務院授權的部門核準，需要在交易所遵循一系列規則去交易。去年，美微傳媒在淘寶出售原始股的大膽試水就被監管部門叫停。

在淘寶上，“美微會員卡在線直營店”通過銷售“美微傳媒憑證登記式會員卡”，就相當于購買公司的原始股票，只需要120元，就可以成為持有美微傳媒100股的原始股東。

經過兩輪募資之后，美微傳媒共通過淘寶募得120.37萬元。但交易尚未全部完成，官方就以“淘寶平臺不準許公開募股”的理由關閉了這家店鋪，并將利用淘寶網、微博等互聯網平臺向公眾轉讓股權、成立私募股權投資基金等行為定性為一種新型的非法證券活動。

“所以在實際操作中，股權眾籌項目往往采用協議代持的方式來繞開監管。”一位業內人士告訴本刊記者，由于實際出資人雖然出資但是自己的名字并不顯示在工商登記資料上，就容易存在一些風險，比如代持股人轉讓股份、質押股份的行為，實際出資人都很難控制。

在國內，對于股權眾籌合法性問題的爭議從未間斷，其中最核心的爭議即是與非法集資的區別。

劉張君表示，對于網絡化非法集資活動的界定，重點是根據最高法院的司法解釋所提出的四個特性來進行認定，即非法性、公開性、利誘性和社會性。“對于債權類眾籌，要把握好自身中介平臺的定位，回歸中介平臺的本質，不能替借款人擔保，不能建立資金池；對于股權類眾籌，只要開展業務遵守法律紅線，涉及非法集資的風險就小得多。”

這與此前中國人民銀行提出的互聯網金融監管原則不謀而合——明確眾籌融資要堅持平臺功能，不得變相搞資金池，不得以互聯網金融名義進行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業務等非法金融活動。

在大洋彼岸的美國，股權眾籌項目則進行得如火如荼。

2012年4月，美國總統奧巴馬簽署了JOBS法案（《2012年促進創業企業融資法》），允許小企業在眾籌融資平臺上進行股權融資，不再局限于實物回報，同時法案也作出了一些保護投資者利益的規定。

法案規定，對每一個項目來講，其融資規模在12個月內不能超過100萬美元；同時也限制了每一個特定投資人的融資規模，不可超過其年收入的5%。

姚坤杰認為，“眾籌模式在美國的成功，不僅在于法規政策的嚴苛，更得益于其和諧的信任氛圍和完善的征信體系。”國內眾籌平臺上的社交聯系較弱，平臺方的信息可信度有待考量，而實地項目考察往往又收效甚微。

眾籌在中國仍然是個新鮮事物，并沒有相應的監管政策。“甚至對眾籌的定義都沒有嚴格的界定，多少人或者多少資金以上算是‘眾都沒有很好的解釋。”趙占領告訴記者。

日前有消息稱，今年5月或將出臺股權眾籌的指導意見，正在修改的《證券法》中，一些規則的出臺或將對股權眾籌有推動作用。

此前的3月28日，證監會發言人張曉軍表示，證監會正在對股權眾籌進行密集調研。股權眾籌平臺“大家投”創始人李群林向記者證實，此前證監會已經去公司進行調研。“來調研的人員，對于股權眾籌的規則、模式等情況進行了非常詳細的了解，”李群林表示，“對于具體的監管思路還不好猜測，但是監管層總體來說是持支持和鼓勵的態度的。”

不過，也有接近證監會的人士對媒體表示，證監會如此表態并不意味著眾籌融資的監管部門已經明確，“眾籌涉及很多類型，證監會只是對股權眾籌進行了調研，其他類型的眾籌很可能不歸證監會管理。”該人士還表示，眾籌是個新興業態，誰來監管，如何監管尚無定論。“就像PE基金監管，搖擺了那么多年才有定論。誰來監管，最終還要更高層面來定奪。”