鞍鋼股份有限公司虧損分析

李啟玉

鞍鋼股份有限公司虧損分析

李啟玉

本文以鞍山鋼鐵2012年財務報表分析為基礎，與寶鋼股份有限公司財務指標進行比較，對其償債能力、盈利能力以及營運能力進行分析，尋找鞍鋼股份發生虧損的原因，最后對其未來發展方向進行了探討。

鞍鋼股份；財務分析；定價基礎；上游發展

一、鞍鋼股份發展歷程

鞍鋼股份有限公司原為鞍山鋼鐵公司，成立于1948年，是新中國第一個恢復建設的大型鋼鐵企業并是最早建成鋼鐵生產基地。其于1997年分別在香港交易所和深圳交易所掛牌上市，是國內大型鋼材生產企業，主要業務是生產熱軋產品、冷軋產品、中厚板及其他鋼鐵產品。鞍鋼股份有限公司目前生產的產品包括：16大類品種、600個牌號、42000個規格的鋼材產品。作為國內鋼鐵行業的領先者，鞍鋼在2011年開始虧損，繼2011年虧損21億，2012年鞍鋼虧損41.57億，連續兩年的虧損使鞍鋼股份被ST處理。在此期間鞍鋼股份企圖通過以虧損子公司置換鞍鋼集團的盈利資產，并通過調整部分房屋、建筑物折舊年限來減少當期費用，以這種方式來實現盈利狀況的逆襲。但事實上，并未能彌補主營業務上的巨額虧損。2013年財務數據尚未公布，我們通過對2012年的財務報表以及其經營活動來對鞍鋼股份進行分析。

二、2012年鞍鋼財務報表分析

1.短期償債能力分析

從短期償債能力看，鞍鋼股份2010年至2012年流動比率分別為0.85、0.77、0.61，短期償債能力逐年下降，鞍鋼股份有限公司的流動資產不能滿足日常生產經營的流動資金和短期債務的需要。同行業的寶鋼股份有限公司2010年至2012年的流動比率分別為0.94、0.80、0. 84，均高于鞍鋼股份有限公司，說明鞍鋼股份的短期償債能力較差，穩定性不強。鞍鋼短期借款2011年為106. 3億，2012年為151.3億，短期借款大幅增加，企業經營活動產生的現金流量不能滿足企業的經營需求，大量的短期借款暫時解決了企業的資金問題，但最終在還款時，將給企業帶來巨大的壓力。

資產負債率是衡量企業長期償債能力的重要指標，鞍鋼股份近三年的資產負債率分別為0.47、0.49、0.52，資產負債率在逐年上升，表明企業的長期償債能力在逐年降低，資產負債率若繼續上升將導致企業資不抵債，嚴重情況下將影響企業的日常經營活動。

2.盈利能力分析

2010年至2012年鞍鋼股份公司的營業利潤率分別為0.024、-0.038、-0.071；銷售凈利率為0.021、-0.025、-0.056；凈資產收益率為0.038、-0.042、-0.089?？杀砻靼颁摴煞菰诮?年盈利能力下降，并開始出現虧損。寶鋼股份2010年至2012年的盈利指標均為正數，并且2012年80家重點大中型鋼鐵企業累計實現利潤15.8億，銷售利潤率為0.04%，而鞍鋼在2012年虧損41.57億，主要是因為其原材料成本定價原則使其鐵礦石成本有滯后性，在鐵礦石價格下降的時候，其采購的成本要高于同行業的競爭者，同時鋼鐵企業盈利已經隨著鋼價的不斷下跌而岌岌可危，在這種雙重影響下，導致了鞍鋼股份的巨額虧損。

3.營運能力分析

鞍鋼股份近3年的應收轉款周轉率分別為44.84、48.12、34.6，而寶鋼股份平均的應收賬款周轉率為28。鞍鋼在應收上占用的資金較少，由此發生壞賬損失的可能性較低，對應收賬款后續催款的成本也相對較少，對應收賬款的管理較好。

存貨周轉率是衡量企業從購入存貨、投入生產到銷售收回等各個環節管理狀況的綜合指標，2010年至2012年3年的存貨周轉率變化浮動小，平均周轉率為6.49，寶鋼股份有限公司平均存貨周轉率為5.42，鞍鋼的存貨回收速度較快，管理效率較高，存貨占用資金較少。

總資產周轉率方面，鞍鋼股份的總資產周轉率逐年下降，三年的總資產周轉率分別為0.879、0.877、0.768，寶鋼股份三年的總資產周轉率為0.935、0.963、0.892。說明鞍鋼的總資產的有效使用效率在降低，固定資產的投資存在不適當的部分，結構不合理，營運能力較差，營運上有待加強。

三、鞍鋼股份原材料定價基礎分析

在鞍鋼遠股份有限公司的年度報告中，解釋全年巨額虧損的原因：“受原燃料價格漲幅高于鋼材價格漲幅以及高爐檢修等因素影響，尤其是四季度鋼材價格大幅下降，且主要原燃料價格依然在高位運行，使公司四季度陷入虧損局面，導致全年虧損?！逼湓?012年6月前采用的原材料定價原則為“不高于調整之前的前一半年度中國精鐵礦進口到岸的海關平均報價加上從鲅魚圈港到本公司的鐵路運費加上品位調價。在這個基礎上在給予5%的優惠。”鞍鋼股份采用這種定價模式，會使原材料的成本具有滯后性，采用半年前的平均價格，這種方式在鐵礦石價格上漲時能保持低成本，但在原材料價格下降時卻不能迅速做出反應。自2011年9月，國際鐵礦石價格開始下降，同時令鋼材產品價格也出現回落趨勢，在這種情況下，鞍鋼在2011年下半年的平均鐵礦石采購成本是為每噸1150元，而在此時的市場價格為900元左右，鞍鋼這種成本模式使其采購成本要高于同行業的競爭者。鋼鐵產品價格下跌的同時，鞍鋼沒有有效的控制成本，使其在2011年和2012年出現虧損。目前，國內多數的鋼鐵企業對鐵礦石采用采購成本核算，像寶鋼股份等大型鋼企，其采購礦石的定價也在逐漸從上季度均價轉向當季定價。因此，鞍鋼股份于2012年6月實施新的定價原則，其定價基準要求不高于（T-2）月的中國鐵精礦進口到岸的海關平均報價加上從鲅魚圈港到本公司的鐵路運費再加上品位調價后的價格（其中T為當前月）。鞍鋼股份采用的新定價基準將能對原材料的價格變動做出迅速反應，在鐵礦石進口價格下降的同時，鞍鋼能降低產品成本，提高盈利能力。

四、鋼鐵企業積極向上游發展

國內鋼鐵企業盈利狀況隨著鋼價的不斷下跌而岌岌可危，鋼鐵企業開始積極對礦業進行投資，以寶鋼、首鋼、鞍鋼等大型鋼廠為首。我國鋼鐵企業正不斷在海外拓展鐵礦石投資。鋼鐵企業之所以對鐵礦石資源如此青睞，與行業上下游利潤分配失衡的現狀直接相關。根據中國鋼鐵工業協會的統計數據顯示，2012年全年我國累計進口鐵礦石743655萬噸，同比增長8.4%，進口鐵礦石占鐵礦石全年總需求的60%，且進口鐵礦石價格波動大。擁有穩定的原材料供應，并控制原材料的成本已經成為鋼廠急需解決的。鞍鋼股份的鐵礦石采購主要是從其關聯方鞍鋼礦業購買，鞍鋼股份采用之前的鐵礦石定價基礎，最大的盈利方就是其鞍鋼礦業公司，在鐵礦石價格下降的時候，能夠給鞍鋼礦業帶來高額利潤。作為同一集團的鞍鋼礦業和鞍鋼集團，這種內部價格交易并不會給集團帶來損失，并不影響集團整體的利潤，鞍鋼集團的這種相關多元的戰略有利于提高其整體獲利能力，憑借產業鏈的完整性，鋼鐵企業可以緩解價格和行業的波動，使利潤保持在一定的范圍內。另一方面，我國政府正積極推進礦業企業的發展，國家要為鐵礦類企業減稅，如果減稅方案通過審核，鐵礦石類企業的綜合稅負將在目前25%的基礎上減少10%至15%。我國鐵礦石企業的綜合生產成本過高，在90美元至100美元每噸左右，是國外鐵礦企業成本的2至3倍，如果減稅政策實施，我國鐵礦企業的利潤空間將加大，更能促進我國鋼鐵企業向上游發展。如果未來的鋼廠原材料采購主要是通過其自有的礦業企業，那么鋼鐵企業將擁有穩定的鐵礦石來源，能有效的控制原材料成本，能使集團獲得更大利潤。

[1]白晶.杜邦分析法在鋼鐵企業中的應用[J].財會通訊(7)，2013.

[2]李擁軍.中外鋼鐵上市公司償債情況分析[J].冶金會計(10)，2012.

（中南財經政法大學會計學院）