如何治理金融業“大而不倒” 現象

作為格林斯潘的繼任者，本·伯南克面臨大蕭條以來最嚴重的金融危機，注定要在美國經濟這個大舞臺上扮演三個重要角色，即加息運動的終結者、樓市衰落的減震器以及為美國經濟列車提供安全保障的巡道工。伯南克成功地扮演了上述三個角色，以自己的方式逐漸獲得了市場的信任。

金融危機過去5年之后，在中國債務風險暗流涌動的時局下，我們更應該回顧上一次的金融危機，思考伯南克和美聯儲在應對危機時采取的諸多政策背后的金融思想和理念。

本·伯南克

2008年之后，美國進行了大量的金融監管改革，其中最為引人矚目的當屬《多德·弗蘭克法案》。該法案的正式名稱為《華爾街改革與消費者保護法案》，于2010年夏天通過。

《多德·弗蘭克法案》的主題之一便是嘗試建立一種系統性的方法，以使監管者能夠監管整個體系，而不只是其微觀組成部分。達成上述目標的工具之一是新創建的一個名為“金融穩定監督委員會”（FSOC）的機構，美聯儲作為成員之一，協調各監管機構。

此外，《多德·弗蘭克法案》可使監管機構有責任在實施自身監管、監督舉措的同時考慮其隱含的、廣泛的系統性影響。《多德·弗蘭克法案》提供了一種讓大型機構可以安全倒閉（fail-safe）的機制，這個機制就是對于任何被認為未受充分監督的機構，金融穩定監督委員會均可以通過投票來指定其接受美聯儲的監督。未來將不會再有任何規模更大、更綜合、系統關鍵性程度更高的公司游離于監管之外。與之類似，金融穩定監督委員會也可以指定金融市場基礎設施受美聯儲或其他機構監管，如股票交易所或其他交易所等。

另一類問題和“大而不倒”有關，涉及系統性關鍵機構的處理。處理“大而不倒”或系統性關鍵機構須雙管齊下。一方面，在《多德·弗蘭克法案》下，具有系統重要性的大型綜合金融機構將面臨比其他金融機構更為嚴苛的監管。美聯儲已經和國際監管者一同建立了適用于這些金融機構的更高的資本金要求，包括對規模非常大、系統重要性程度非常高的機構的額外資本要求。一些禁止銀行通過其附屬機構進行高風險自營業務的規則，如“沃爾克法則”將嘗試降低大公司的風險。另一方面，壓力測試也將同時開展。《多德·弗蘭克法案》要求大公司每年接受一次美聯儲的壓力測試，自身也要開展一次壓力測試。解決“大而不倒”的問題，一方面要求將這些大型綜合機構置于更為嚴格的監督之下，比如更多監管、更多資本儲備、更多壓力測試以及更為嚴格的業務限制。

另一方面就是處理正在破產的機構。在金融危機中，美聯儲及其他金融監管機構面臨的一個十分糟糕的選擇是：要么試圖防止一些像美國國際集團這樣的大型機構破產，而這恰恰默許了“大而不倒”，并意味著金融機構沒有因其所承擔的高風險受到充分懲罰；要么聽任它們破產，繼而有可能動搖整個金融體系和經濟體。上述即“大而不倒”問題。最終，唯一能解決該問題的方法是使大型機構能夠更為安全地倒閉。《多德·弗蘭克法案》中的一個要素即“有序清償制度”，現在該職權已被授予聯邦存款保險公司。聯邦存款保險公司早已擁有關閉一家破產銀行的權力，整個過程快速高效，通常只需一個周末，存款人就能收到全額賠付。

可以肯定的是，假使一個大型金融機構到了破產的邊緣并且找不到解決辦法，比如無法籌集新資本，美聯儲也無法再像2008年那樣直接干預。從法律上講，我們也不能再那樣做。我們唯一的選擇是和聯邦存款保險公司通力合作，安全地使公司逐步解體。如此一來，“大而不倒”的問題最終會減少，或者說我們希望“大而不倒”問題可以被消除。

不僅僅是美國，全世界的中央銀行都度過了一段非常困難且戲劇性的時期，這促使我們反思如何管理政策以及如何管理我們對于金融體系的責任。尤其是在“二戰”的大部分時期，由于事態相對穩定，而且金融危機發生在新興市場國家，而非發達國家，很多央行開始將金融穩定政策視作貨幣政策的附庸，其重要性并未被認可。盡管有些央行對其確實有所關注，但是并未投入太多的資源。

基于金融危機期間所發生的以及到目前為止我們仍然能感受到的后果，現在看來保持金融穩定與保持貨幣政策和經濟穩定顯得同等重要。要知道，金融穩定是建立美聯儲的初衷。美聯儲兜了一整圈又回到了最初的起點。

金融危機會始終伴隨我們左右，這可能是無法避免的。在西方世界，金融危機已經存在了600年。資產泡沫或其他類型的金融不穩定性仍將周期性地出現在我們的金融體系中。然而，給定潛在損失后，正如我們看到的，中央銀行和其他監管者能夠各盡其職將是尤為重要的：預測并預防危機的發生；若危機真的發生，將其損害降到最低，并確保金融系統足夠強大以使其安然無恙地度過危機。

（摘選自本書部分章節，標題為編者所加）

讀書

《金融的本質：伯南克四講美聯儲》

推薦指數：★★★★

作者：本·伯南克

出版：中信出版社

本·伯南克

本·伯南克（英文：Ben Shalom Bernanke，1953年12月13日—），美國經濟學家，前美國聯邦儲備局主席。1975年獲得哈佛大學經濟學學士學位，1979年獲得麻省理工學院博士學位。伯南克在普林斯頓大學任教17年，曾擔任經濟學系主任。2002年被布什任命為美聯儲理事。2005年6月，伯南克擔任總統經濟顧問委員會主席。2006年2月1日接任格林斯潘出任美聯儲主席，并獲得連任至2014年。2014年2月，伯南克卸任美聯儲主席加盟布魯金斯學會，參與經濟研究項目，重點關注經濟復蘇政策。

美國中央銀行如何應對資產泡沫及其他類型的金融不穩定性

《力挽狂瀾：保羅·沃爾克和他改變的金融世界》

作者：威廉·西爾伯

出版：上海財經大學出版社

《力挽狂瀾》串聯起保羅·沃爾克輝煌傳奇的從業經歷以及他所推動的重大變革：20世紀70年代，應對布雷頓森林體系解體和美元危機；70至80年代中，成功制服惡性通貨膨脹；它向讀者較為清晰地介紹了上個世紀中葉以來，美國金融、經濟體制的發展過程。

《動蕩的世界：風險、人性與未來的前景》

作者： 艾倫·格林斯潘

出版：中信出版社

本書是任期歷經美國6屆總統的前美聯儲主席格林斯潘的集大成之作。該書提供了一個全新的預測理論框架，深入探討了經濟危機產生的根源性問題，并對如何創建一種緩沖手段免遭厄運的沖擊、如何預測世界未來面對的重大挑戰，都進行了精彩的闡述。

《美聯儲》

作者：威廉·格雷德

出版：中國友誼出版社

美聯儲是一個怪胎，它是國家政府的一部分，卻又小心翼翼地置于選舉程序之外，同時又與純粹的政治權力完全絕緣。這使它成為緩解“民主”與“資本主義”之間本質對立的機構。作為資本的政治代言和監管者，美聯儲決定了誰將貧窮，誰將富有。