新股IPO將長期影響A股

石侃

近兩周最吸引眼球的莫過于新股IPO。上周股指大幅下挫，主因是新股開始申購，3只新股就吸引了3000多億資金，同時因為打新拋售了350多億元老股。本周繼續申購新股，又繼續凍結資金。不同的是，本周主板指數小陰小陽，而創業板指數陽多陰少，周四反彈已接近上周反彈的高位。周四的奇觀是，3只新股均漲了44%左右，但成交量都只有20多萬股，換手率最低的飛天誠信只有1.02%，最高的龍大肉食也只有2.71%。這些新股上市首日，很少有人愿意賣。于是，另一個景觀出現了，就是創業板放量上漲2%點多，尤其是今年一、二月份上市的次新股紛紛大幅上漲，漲停板的有10只以上。往深處說，這次新股IPO改革，機構動用大量資金卻只能買到極少量股票，而散戶申購的中簽率也非常低，都不得不轉而到二級市場來買，二級市場也不好買，那就去炒上市不久的次新股，老股們，尤其是大盤藍籌股還是只有陪太子讀書的份。這些都是新股IPO的影響。

由于A股屬于新興市場，無論是管理層還是投資者，都對新股IPO有一個不斷認識的過程。從管理層來說，設立A股市場初衷主要是融資，為國企解困，為經濟發展服務。后來隨著A股市場的發展，又把新股IPO作為調控市場價格的工具。股市瘋長，就加快新股發行節奏和加大發行數量。由于急速大規模擴容引起股市大跌，又暫停新股IPO。自A股市場設立以來，新股IPO暫停和重啟共有8次，每次都伴隨著新股IPO的改革，但每次都留有需要進一步改革的問題。比如，初期申購新股與二級市場的市值不掛鉤，結果大量資金長期囤積在一級市場打新，只賺不賠，而二級市場的資金大量失血，股指大幅下挫。又比如，新股IPO市場化改革，管理層一度不干預股票定價，結果有的新股發行市盈率高達93倍。這樣的新股上市肯定破發，長期套牢炒新者。今年一、二月份發新股時又出現比例過大的存量發行問題。這次發行新股，市盈率被控制在20倍左右，資金蜂擁炒新，主板市場仍然難以提振，后續效果還有待觀察。

投資者對于新股IPO的情結比較復雜：新股發多了，股市大跌，就希望停發新股；停發時間長了，新股一上市就成了搶手貨，都想通過打新、炒新大賺一把。長期以來，A股市場形成了一種打新和炒新的氛圍。今年初至今，主板市場走勢平平，甚至大幅調整，而炒新潮卻一浪高過一浪。有些股票，十五、六個交易日股價就能翻幾倍。炒作理由就是新，盤子小，沒有套牢盤。等高潮過去，又會有一大批資金被牢牢套住，然后就是新股變老股，又是割肉斬倉去打新股。這恐怕是一種惡性循環。

新股IPO改革的方向是實行注冊制。美國等成熟市場，早就實行注冊制，新股發行市盈率大體與市場相關板塊和個股的市盈率相若，并沒有那么多資金去搶，去瘋炒。回顧這么多年新股IPO改革的歷程，要想真正實行適合A股的市場化發行，還需要一個相當長的過程，在此期間打新和炒新始終是繞不過的情結。只有當新股IPO經過不斷改革，成為A股市場的一種常態，這種新股情結才會得到緩解。