豆粕牛市基本結束

曹潔

在之前我們對豆類的分析中一直保持著偏空的思路，因為這和其單產上升有關，最新公布庫存及種植面積數據皆利空，亦證實了我們之前對天氣的判斷以及供應增加的預期。播種面積超預期的增加將波及豆類整體走勢趨弱。

因為不僅從美國的情況來看，產量很有可能創下紀錄，而在歐盟各國、南美、中國甚至是東歐和俄羅斯范圍內觀看，產量都有可能會創下新高。加拿大由于過量降雨和低溫的出現，很難出現超過去年的產量，但即使這樣其產量也有可能是歷史上第二或第三高的。所以可以這樣說，今年全球范圍內農產品收割都將十分的充足。

另外，從歷史情況來看，農業部多次在其最終庫存、種植面積報告中上調其大豆種植面積數字，所以很可能會有額外的種植面積將顯示在最終的報告中。最近稍微超量的雨水會不會給這種假設帶來疑問還值得懷疑，但在今夏余下的時間里，天氣和好苗率將是行情炒作的主要驅動力。

繼本周的大跌后，價格下跌的動力稍有緩和，市場對之前利空的6月庫存和播種報告做出回應。但由于大豆8483.9萬英畝的種植面積比之前預計的要大幅多出420萬英畝，價格下跌的空間依然存在，同時我們也可以基本確認大豆的長期下跌走勢得到確認。

CFTC最近的數據也顯示，包括對沖基金在內的投機性投資者持有的多頭頭寸下降，很多品種例如玉米的多頭頭寸達到了3年來最低的水平。目前市場狀況對看多者是十分不利的。

農業部稱，最新一周出口檢驗美國大豆7.28萬噸、玉米87.3萬噸、小麥33.54萬噸，都要低于市場預期。上周大豆好苗率繼續保持在72%；玉米反而提高了一個百分點，至75%，春小麥好苗率稍有下降，為70%。對中西部農民來說，天氣方面較為利好的消息是一段時間的大雨已經結束，隨之而來的將是更干燥、溫和的天氣。自中西部平原至南部擴散的涼爽干燥的天氣有利于田間工作，但也會稍微減緩作物的生長。本周之內將出現明顯降雨的區域將從堪薩斯州東部到俄亥俄河谷。但這對市場來說是一個更為利空的消息。

就國內可操作品種來說，我們之選取豆粕作為做空對象，這跟其需求急劇下降有著重要的關系。

2014年美國爆發生豬疫情，截至目前仍未獲得有效控制，仔豬死亡率高；歐盟、日本及中國臺灣地區同樣出現生豬疫情，生豬存欄量下降，不利于豆粕需求。中國方面，由于禽流感的負面影響，預計年內中國禽類存欄量難恢復到往年平均水平，豬料方面由于持續養殖利潤虧損，母豬淘汰數量增加，生豬存欄量下降，不利于后期豆粕需求，同時蛋白需求下降成為打壓豆粕價格另外一個因素。

綜上所述，目前來看，豆粕自2011年12月2659元/噸見底以來，持續2年零6個多月的盤升基本結束了。筑頂后豆粕價格將逐步下跌到3160元附近，加上大豆、豆油等主要產業鏈相關商品也將進入新的調整周期，必將對其價格的下行帶來進一步的沖擊。