菲利華：刻意刪減招股書 募投項目前景不明

陳琳

在6月27日的發(fā)審會過后，湖北菲利華石英玻璃股份有限公司（以下簡稱“菲利華”）在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請獲得通過。

菲利華主要從事光通訊、半導(dǎo)體、太陽能、航空航天及其他領(lǐng)域用高性能石英玻璃材料、石英纖維及制品的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

歷史上，菲利華曾被兩次中止審查。最近一次是在今年5月16日，證監(jiān)會官網(wǎng)消息，菲利華IPO被中止審查，原因是“發(fā)行人主動要求中止審查或者其他導(dǎo)致審核工作無法正常開展的原因”。

記者發(fā)現(xiàn)，盡管此次菲利華的申請獲得了通過，但公司在6月18日預(yù)披露的更新文件，較其5月21日披露的招股書，在頁面數(shù)量上驟減138頁，尤其在募集資金使用方面刪除了大量對投資者有用的信息。此外，在對主營業(yè)務(wù)的運營與某些非主營項目投資的披露上，亦有表述不清的問題。

兩次的審查中止與招股說明書的大幅度“縮水”，不僅增加了投資者對募投項目的理解與認(rèn)知的難度，同時加大了申購的風(fēng)險。

募資項目發(fā)展存疑

據(jù)菲利華招股說明書顯示，本次募資項目為“電子信息產(chǎn)品用石英玻璃材料及制品生產(chǎn)建設(shè)總項目”，計劃募集約4.1億元，項目建設(shè)期為2年。據(jù)公司2013年財務(wù)報表顯示，公司股東權(quán)益僅為3.2億元，此次募資相當(dāng)于再造一個菲利華的規(guī)模，但募投項目僅為公司主營業(yè)務(wù)中無論是增長率還是毛利率皆靠后的一個。

根據(jù)公司對主營業(yè)務(wù)的介紹，“電子信息產(chǎn)品用石英玻璃材料”主要指石英錠、石英筒等用于半導(dǎo)體通訊設(shè)備的石英材料。據(jù)公司2013年營收狀況顯示，半導(dǎo)體用石英材料收入約6，200萬，占總營收比例21.91%，毛利率30.65%，兩者皆僅高于公司已于2012年停產(chǎn)，計劃放棄的太陽能用石英材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

而在半導(dǎo)體用石英玻璃產(chǎn)品的市場中，主要份額被美國Momentive、德國Heraeus與日本Tosoh等外企占領(lǐng)，菲利華市場占有率較低。雖然據(jù)招股說明書稱，公司已于2011年已通過東京電子的材料認(rèn)證，是國內(nèi)首家獲得國際主要半導(dǎo)體設(shè)備制造商認(rèn)證的石英玻璃材料企業(yè)，但在2012-2013年間，該業(yè)務(wù)卻達(dá)到-12.35%與-12.68%的負(fù)增長。盡管公司稱負(fù)增長主要由于行業(yè)低迷所致，但在市場龍頭眾多、所占份額較小與行業(yè)持續(xù)低迷的前提下，公司想要擴大產(chǎn)能以搶占市場份額可能性不大。

另一方面，招股說明書對募投項目的說明中，對其回報與回報期并未做任何估計。

在募資項目發(fā)展前景不大的情況下，菲利華卻不惜中止審查，對項目的說明進(jìn)行刪減，且不能給出回報狀況預(yù)期。因此，項目的背后的風(fēng)險仍不能被明確估計，值得投資者注意。

主營業(yè)務(wù)披露不清

據(jù)菲利華招股說明書顯示，在公司的四類石英產(chǎn)品中，2013年只有航空航天用石英纖維產(chǎn)品達(dá)30%的正增長率，光通訊、半導(dǎo)體與太陽能用產(chǎn)品則面臨5%～78%不等的負(fù)增長。

航空航天用石英產(chǎn)品，無論在毛利率、營收比例與增長率皆在所有產(chǎn)品中最有優(yōu)勢的一種。此外，據(jù)招股說明書介紹，公司的石英纖維生產(chǎn)技術(shù)取得多項專利，是全球僅有四五家生產(chǎn)此類產(chǎn)品的廠家，占據(jù)相當(dāng)大的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，主要客戶為軍工制造企業(yè)。但通過觀察公司近三年來前十大客戶銷售情況發(fā)現(xiàn)，購買航天航空用石英產(chǎn)品的客戶并不在前五大客戶中，而是被合并在第六到十大客戶中。這種情況與石英纖維作為公司銷售額最大的產(chǎn)品、軍工企業(yè)的統(tǒng)一集中采購習(xí)慣不符。

以2013年公司前十大客戶為例，第五大客戶為長飛光纖光纜股份有限公司，銷售額為1152萬元，占總銷售額4.08%。而第六到十大客戶銷售額則合計有1.05億元，即至少有其中一客戶的銷售額超過2000萬元。這組數(shù)據(jù)中的前后矛盾之處，讓人不得不對其真實性產(chǎn)生懷疑。

菲利華對其優(yōu)勢主營航天航空石英材料業(yè)務(wù)銷售的披露采取含糊不清的態(tài)度，甚至出現(xiàn)前后不一的客戶數(shù)據(jù)。這讓其日后持續(xù)增長乃至于維持現(xiàn)狀存在著巨大的風(fēng)險。

藍(lán)寶石項目效率偏低

菲利華自2011年以來，開始投資藍(lán)寶石項目。截至2013年12月31日已投資3，555萬元，包括5臺藍(lán)寶石長晶爐與1臺藍(lán)寶石退火爐，并且在2013年實現(xiàn)營收223.24萬元，這表示設(shè)備將建成并已投產(chǎn)。但在2013年的收入在公司財務(wù)報表中并未得到體現(xiàn)。且關(guān)于相關(guān)藍(lán)寶石設(shè)備的產(chǎn)能、銷量與成本等在招股說明書中并未有相應(yīng)披露。

與之對比，晶盛機電（300316）于2013年通過議案，使用8000萬元超募資金建設(shè)投資“年產(chǎn)2500萬mm 藍(lán)寶石晶棒生產(chǎn)項目”。該項目于2013年內(nèi)首次注資4000萬元。2014年6月26日，晶盛機電表示首批環(huán)藍(lán)寶石爐三十二臺已經(jīng)到位并已安裝，目前正在調(diào)試階段。

晶盛機電與菲利華的藍(lán)寶石項目至今為止初始投資額相當(dāng)，但晶盛機電在項目進(jìn)程與披露透明度上遠(yuǎn)優(yōu)于菲利華。菲利華在合計投入近4千萬，投后兩年，藍(lán)寶石實現(xiàn)營收不足250萬元，且關(guān)于此項目的細(xì)節(jié)一概不得而知。

在菲利華刪減后的招股說明書中，究竟有無為了過審而刻意隱瞞的情況？但就最新的招股說明書看來，公司在主營業(yè)務(wù)與募資項目上有著太多的含糊一筆帶過，而無論從規(guī)模還是效率上都與同行差距較大的藍(lán)寶石項目則更像是為了上市而提出的噱頭?？偟膩碚f，菲利華的持續(xù)增長，從現(xiàn)在看來，并不存在可靠的業(yè)績支撐。