3.5%非保險產(chǎn)品收益率上限

劉鏈

7月9日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，重點(diǎn)部署加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)。國務(wù)院層面如此大篇幅強(qiáng)調(diào)保險業(yè)的發(fā)展，較為少見，尤其是關(guān)于醫(yī)療和養(yǎng)老保險的論述，值得市場關(guān)注。

會議明確提出，把商業(yè)保險建成社會保障體系的重要支柱。支持有條件的企業(yè)建立商業(yè)養(yǎng)老健康保障計劃。支持符合資質(zhì)的保險機(jī)構(gòu)投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、參與健康服務(wù)業(yè)整合，鼓勵開發(fā)多樣化的醫(yī)療、疾病保險等產(chǎn)品。商業(yè)保險公司在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域大有可為，亦是保險公司未來新的利潤增長點(diǎn)。除主動提供多種醫(yī)療、重疾保險、長期護(hù)理產(chǎn)品外，保險公司還可以投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，如近年來保險公司大規(guī)模投資養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)等，此外，保險公司還可承接企業(yè)個性化商業(yè)養(yǎng)老健康保障計劃。

將保險業(yè)這一金融子行業(yè)單獨(dú)拿出來在國務(wù)院層面進(jìn)行討論和決定，這種規(guī)格實(shí)不多見，意義不言自明，可謂近期保險業(yè)的重大利好。未來，我們?nèi)云诖邔用嬗兴黄疲贫ǘ愂盏认嚓P(guān)優(yōu)惠政策，鼓勵企業(yè)個人參加商業(yè)養(yǎng)老保險和健康保險。

與銀行業(yè)一樣，2013年以來，保險行業(yè)也經(jīng)歷著互聯(lián)網(wǎng)金融和貨幣利率市場化的雙重考驗(yàn)，在銀行業(yè)存款急劇減少的同時，保費(fèi)增長也呈現(xiàn)增速放緩之勢，保險股估值也在底部徘徊，這為2014年保險股的估值修復(fù)提供了可能性。

總體而言，互聯(lián)網(wǎng)推動的保單碎片化趨勢不減，銀行費(fèi)率市場化包括個人大額存單快速推進(jìn)等，都會對普通壽險業(yè)務(wù)的持續(xù)增長產(chǎn)生不利影響，但醫(yī)療健康險和年金險市場的開啟將提高市場對未來保費(fèi)新單增速的預(yù)期。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，醫(yī)療健康險、年金保險都是在人口年齡結(jié)構(gòu)發(fā)生變化疊加經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中得到政策支持發(fā)展壯大起來的，目前來看，未來1-2年內(nèi)是醫(yī)療健康和養(yǎng)老市場的政策窗口期。成熟市場上健康險、年金和壽險基本上三分天下，未來新增保費(fèi)市場重點(diǎn)來自于健康險和年金險市場。

這并非空穴來風(fēng)，新單增速預(yù)期的改善在3月中下旬已逐漸體現(xiàn)出來，二季度保險板塊上漲7.7%，超越滬深300，主要原因在于1-3月新單銷售情況改變了市場對于后期新單保費(fèi)增長的預(yù)期。后期市場會持續(xù)改善新單增速預(yù)期，并且會迎來新單增速預(yù)期提高的過程。新單增速改善和提高的主要動力在于產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道整合以及外部銷售環(huán)境的改變。

另一個積極的因素則是，在新單增速改善的同時，新單利潤率并不像市場原先預(yù)期中那么悲觀，新單利潤率預(yù)期會出現(xiàn)一個由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程。一季度新單利潤率預(yù)期難以提升，但是二季度之后產(chǎn)品利潤率有充足的改善預(yù)期，產(chǎn)品利潤率改善的核心來自于新單保費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善、費(fèi)率市場化改革和保險監(jiān)管部門對于渠道和產(chǎn)品的監(jiān)管。

而新單增速預(yù)期的提高和新單利潤率預(yù)期由負(fù)轉(zhuǎn)平甚至轉(zhuǎn)正將是保險股估值修復(fù)的動力。雖然目前市場估值的反映依然停留在新單保費(fèi)增速預(yù)期改善階段，但最終未來新單利潤率的改善將會進(jìn)一步推升估值。

費(fèi)率市場化雙刃劍

中報將至，目前各保險公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)已塵埃落定，截至4月份，保險行業(yè)保費(fèi)收入同比大增29%。根據(jù)保監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在費(fèi)率市場化改革后，2014年1月，普通型人身險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入1291億元，較2013年全年增長78.78億元。一季度，保險公司憑借保險產(chǎn)品創(chuàng)新，基本上實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)規(guī)模的大幅度高增長。一季度保險公司新單增速超預(yù)期，二季度產(chǎn)品利潤率改善將超預(yù)期，截至中報前，市場將會持續(xù)反映保單增速和利潤率改善的預(yù)期。

如同利率市場化給銀行的沖擊一樣，費(fèi)率市場化改革對保險業(yè)而言，也是一把雙刃劍。

雖然費(fèi)率市場化改革會侵蝕單件保險產(chǎn)品的利潤率，但只要保障型險種利潤率持續(xù)高于分紅險，費(fèi)率市場化加大保障型險種吸引力，通過保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整就依然能夠達(dá)到提高利潤率的效果。

2014年以來，在銀保渠道和高現(xiàn)價產(chǎn)品受到規(guī)范的背景下，保險公司都加大了個險渠道的投入，這為個險保費(fèi)增長提供了保障，同時也提高了對個險渠道產(chǎn)品價值創(chuàng)造的要求，高投入促使個險重價值的良性循環(huán)逐漸形成。

費(fèi)率市場化改革給保險產(chǎn)品創(chuàng)新帶來新的空間，加上銷售環(huán)境向好，新單增速有望持續(xù)穩(wěn)中趨升。保費(fèi)大幅增長主要是通過產(chǎn)品創(chuàng)新分流了銀行活期存款，而一季度的新產(chǎn)品主要包括以下形態(tài)：1.高收益產(chǎn)品組合：主險產(chǎn)品（分紅型）+附加險產(chǎn)品（萬能型）；2.高現(xiàn)價保障型產(chǎn)品；3.高現(xiàn)價萬能險。

數(shù)據(jù)顯示，一季度分紅險產(chǎn)品+萬能險產(chǎn)品以及高現(xiàn)價產(chǎn)品成為驅(qū)動保費(fèi)高增長的重要原因，此類產(chǎn)品利潤率基本上不高；從3月份開始，保險公司主動加大銷售高保障產(chǎn)品力度，以中國平安為典范，在3月初就開始大力推進(jìn)公司平安福產(chǎn)品的銷售，保障組合類產(chǎn)品利潤率依然高于此前的分紅產(chǎn)品。而從二季度開始，市場總結(jié)一季度產(chǎn)品策略并加以調(diào)整，開始力推分紅+萬能+保障，其中重點(diǎn)突出重疾、醫(yī)療、養(yǎng)老等保障功能的組合產(chǎn)品增加，這既保證了保險產(chǎn)品有足夠的吸引力，同時，增加的保障功能為提高保單利潤率奠定了基礎(chǔ)。

1-3月，各保險公司通過重推分紅+萬能組合以及高現(xiàn)價產(chǎn)品贏得保費(fèi)規(guī)模大幅度增長，這一類產(chǎn)品創(chuàng)新后期還將持續(xù)成為推動保費(fèi)增長的動力；在4月份之后高現(xiàn)價產(chǎn)品和銀保渠道受到一定的約束，保險公司均加大對個險渠道的投入，也敦促個險渠道重視銷售高價值產(chǎn)品，個險渠道逐漸形成高價值、高投入、優(yōu)質(zhì)保費(fèi)增長的循環(huán)；在行業(yè)自身產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道重塑的過程之中，2014年外部環(huán)境已不像2013年下半年那般嚴(yán)峻，包括理財產(chǎn)品、各類貨幣基金產(chǎn)品的銷售規(guī)模和收益率都開始下滑，在寬貨幣緊信貸格局之下，短期資金收益率下滑成為持續(xù)性趨勢，在這種背景下，保險產(chǎn)品的吸引力開始上升。

其中，一季度銀保渠道銷售高現(xiàn)價普通人壽保險產(chǎn)品成為特色，這一類產(chǎn)品提供3.5%-4%左右的收益率，同時保證一年后退保現(xiàn)金價值高于銀行定期存款，產(chǎn)品在市場上的吸引力較好。

個險渠道也開始大力銷售主險為分紅險、附加險為萬能險的保障型險種，其中主險返還的生存金、期滿給付金以及分紅收入都可以轉(zhuǎn)為萬能險保費(fèi)收入，創(chuàng)造了保費(fèi)的“余額寶”。產(chǎn)品兼具收益率、流動性和保障的功能，自然能夠吸引客戶。endprint

很明顯，在與銀行、貨幣基金爭奪資金的較量中，以前總處于劣勢的保險產(chǎn)品靈活性大幅提升，這里的原因很多，其中費(fèi)率市場化是重要的催化因素。2013年已經(jīng)能夠看到保險公司新單保費(fèi)有穩(wěn)中向上的趨勢，但是費(fèi)率市場化改革政策的出臺卻使這一趨勢增加了部分不確定性。

新單增速和利潤率預(yù)期改善

市場對費(fèi)率市場化改革的預(yù)期是：影響不大，同時關(guān)注利潤率的下滑。這表明市場對費(fèi)率市場化改革的謹(jǐn)慎態(tài)度，很少有機(jī)構(gòu)明確指出，費(fèi)率市場化將給保險公司帶來產(chǎn)品創(chuàng)新的利益。

目前來看，一季度保費(fèi)的高增長表明此前市場發(fā)展明顯超過了費(fèi)率市場化改革初期的預(yù)期。1月份普通險保費(fèi)收入超過2013年全年，費(fèi)改帶來高現(xiàn)價產(chǎn)品的擴(kuò)容以及重疾意外險的熱銷，是保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新靈活性的體現(xiàn)。同時，在無風(fēng)險利率持續(xù)向下的背景下，保單吸引力明顯提升，新單保費(fèi)穩(wěn)中上升的趨勢短期內(nèi)不會改變。

“開門紅”是保險業(yè)追求的慣例，在“開門紅”完成規(guī)模要求之后，二季度產(chǎn)品創(chuàng)新重點(diǎn)轉(zhuǎn)向保障重疾類產(chǎn)品的開發(fā)和銷售。二季度以來，組合新增搭售產(chǎn)品基本上是常態(tài)，搭售產(chǎn)品主要為重疾險、定期壽險以及意外險產(chǎn)品。在主險的選擇上，保險公司似乎更青睞于少兒險教育險等形態(tài)。

近兩個月，中國人壽新產(chǎn)品的推動力度較快，主要圍繞重疾險豐富保障線條，公司新推專項(xiàng)癌癥險、康復(fù)險、定期壽險等，組合重推四個產(chǎn)品組合“鑫康保、放鑫保、喜慶祥和和幸福雙康”；平安升級平安福，力推守護(hù)星少兒險，同時銷售系列醫(yī)療保障險；新華人壽力推錦繡前程少兒險，同時配合開門紅產(chǎn)品搭售旅途無憂險；太保險種相對穩(wěn)定，鴻發(fā)年年和東方紅系列產(chǎn)品依然是主打。

整體來看，保險公司緊握分紅+萬能提供的收益率優(yōu)勢，同時通過搭售保障重疾類產(chǎn)品來創(chuàng)造價值，組合一攬子計劃基本上是大公司的共同選擇。

上市險企手握產(chǎn)品利器，開拓主險分紅+附加萬能賬戶+附加重疾保障保險組合拳，保單規(guī)模和價值都迎來雙豐收。二季度的產(chǎn)品組合通過主險提供身故、生存金返還和分紅責(zé)任，萬能賬戶提供吸納返還金提供高收益率和高流動性責(zé)任，重疾保障提供保障責(zé)任銷售噱頭，同時為保險公司創(chuàng)造價值，兼具收益率和高保障功能。搭售重疾險種大幅提升產(chǎn)品利潤率，有助于保險公司適當(dāng)激勵代理人，創(chuàng)造銷售規(guī)模。

最近幾年，保險公司保單利潤率都有比較明顯的提升，保單利潤率的提升主要是受益于個險渠道保費(fèi)占比的上升以及個險渠道保費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。銷售高保障產(chǎn)品為公司創(chuàng)造高價值基本上是大公司主要的產(chǎn)品倡導(dǎo)方向。在目前產(chǎn)品創(chuàng)新的引導(dǎo)下，新單利潤率還將有持續(xù)提升的過程和階段。

在新單增速和產(chǎn)品創(chuàng)新的帶動下，市場對保險估值修復(fù)預(yù)期開始轉(zhuǎn)為積極。從3月中下旬，保險股開始持續(xù)超越大盤，估值開始有所修復(fù)。目前階段的估值修復(fù)主要是反應(yīng)了市場對于保費(fèi)新單增速預(yù)期的改善。

3月份中下旬至6月份，保險指數(shù)持續(xù)上漲，動力源自于市場對新業(yè)務(wù)乘數(shù)預(yù)期的改變。新業(yè)務(wù)乘數(shù)主要由新單利潤率和新單保費(fèi)增速帶動，在經(jīng)歷了1-3月保費(fèi)尤其是新單較快增長之后，市場對新單增速的預(yù)期基本上由前期的負(fù)增長緩慢調(diào)整為正增長。

盡管一季度保險行業(yè)實(shí)現(xiàn)“開門紅”，但市場對保險股估值預(yù)期仍比較悲觀，因?yàn)樾聠魏托聵I(yè)務(wù)價值都處于負(fù)增長預(yù)期，在經(jīng)歷一季度“開門紅”較高增長之后，新單業(yè)務(wù)價值逐漸顯現(xiàn)，市場開始修復(fù)預(yù)期，目前正處于第一個階段，主要是新單增速預(yù)期開始由負(fù)修平。預(yù)計后期還將有一個新單增速預(yù)期由平修正，同時新單利潤率修正的過程。

改革提升新業(yè)務(wù)乘數(shù)

對保險股新單增長給予謹(jǐn)慎預(yù)期是比較符合實(shí)際的，未分化的乘數(shù)假設(shè)和非常中性的增長預(yù)期和中國現(xiàn)在保險市場的結(jié)構(gòu)相關(guān)。中國壽險市場險種結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品過重依賴于分紅險，分紅險將持續(xù)面臨銀行存款利率市場化、貨幣基金等理財產(chǎn)品的競爭，增長平穩(wěn)難有爆發(fā)；市場單一也導(dǎo)致公司同質(zhì)化嚴(yán)重難以產(chǎn)生預(yù)期分化。

從各國的經(jīng)驗(yàn)來看，保費(fèi)收入基本上囊括了壽險、健康險和年金這三個部分，因此，市場分化需要從醫(yī)療健康險和年金險市場著手。2012年全球保險市場壽險平均保險深度約為3.69%，中國人身險保險深度為1.7%，雖然保險深度差異較大，但是中國的保險深度主要由壽險貢獻(xiàn)，如果按照壽險、醫(yī)療健康險和年金三分天下的格局來計算，中國壽險保險深度已經(jīng)超過國際壽險平均水平。

這從另一個側(cè)面也發(fā)映出中國目前單純壽險保費(fèi)發(fā)展空間已經(jīng)比較有限，醫(yī)療健康和年金將是未來保險市場真正的增量所在。醫(yī)療健康險和年金領(lǐng)域的發(fā)展也是真正改善新單增速預(yù)期的市場所在。

城鎮(zhèn)化第一階段帶來房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條膨脹，第二階段將帶來健康醫(yī)療和教育領(lǐng)域發(fā)展。隨著城市居民保險和新農(nóng)合整合、完善醫(yī)保控費(fèi)和推動異地就醫(yī)即時結(jié)算服務(wù)，這都將為商業(yè)保險機(jī)構(gòu)進(jìn)入基礎(chǔ)醫(yī)療保險領(lǐng)域打開空間。

GDP下臺階伴隨著老齡化，撫養(yǎng)比的變動帶來儲蓄率拐點(diǎn)出現(xiàn)，居民在銀行儲蓄、保險資金和社會基本養(yǎng)老幾類資產(chǎn)中將開始重新配置養(yǎng)老資產(chǎn)，綜合利率市場化格局和收益率環(huán)境，保險產(chǎn)品作為養(yǎng)老儲備資產(chǎn)的吸引力在不斷提升。老齡化帶來養(yǎng)老保險需求，城鎮(zhèn)化帶來醫(yī)療健康險需求。隨著城鎮(zhèn)化和老齡化的繼續(xù)，保險行業(yè)將進(jìn)入養(yǎng)老險和醫(yī)療健康險發(fā)展的春天。

保險業(yè)率先推動費(fèi)率市場化，這一下子將保險產(chǎn)品定價利率提升至3.5%及以上，保險產(chǎn)品相較于銀行儲蓄存款吸引力明顯提升。從費(fèi)率市場化改革趨勢來看，年金險產(chǎn)品是其中僅次于醫(yī)療健康險產(chǎn)品的重要險種，目前稅延政策依然在探討中，但是從大趨勢來看，稅延政策必然會推進(jìn)，以年金為主要形態(tài)的保險產(chǎn)品將進(jìn)一步分流銀行儲蓄成為居民養(yǎng)老資產(chǎn)的重要組成部分。

從目前來看，費(fèi)率市場化改革驅(qū)動產(chǎn)品正朝健康險和年金險方向拓展，同時醫(yī)療衛(wèi)生體制改革以及養(yǎng)老體制改革在提速，商業(yè)保險作為基礎(chǔ)醫(yī)療和基礎(chǔ)養(yǎng)老重要補(bǔ)充的地位再次被闡述并佐以政策支持。醫(yī)療健康和年金險市場的發(fā)展是提升未來保費(fèi)新單增速預(yù)期的重要動力，并且將能夠產(chǎn)生差異化新單增速預(yù)期。隨著醫(yī)療健康和養(yǎng)老險市場的逐步開啟，未來公司新業(yè)務(wù)乘數(shù)將有較大提升。endprint

費(fèi)率市場化改革帶來健康險的熱銷，其中緣由主要是因?yàn)榻】惦U利潤率比較高，在利差損益受到影響的同時，保險公司會主動尋求死差損益和費(fèi)差損益較好的產(chǎn)品。從目前情形來看，意外和健康險保費(fèi)收入占比快速提升。

保險公司新業(yè)務(wù)乘數(shù)在估測過程中固然存在較多的假設(shè)差異，但由于中國當(dāng)前保險業(yè)的嚴(yán)重同質(zhì)化，使得目前行業(yè)估值乘數(shù)差異不大，市場以行業(yè)平均增速和平均利潤率情況形成對未來新單增速和新單利潤率的合理預(yù)期，形成行業(yè)性的溢價空間。這也導(dǎo)致公司之間溢價水平差異不大。

而造成新業(yè)務(wù)乘數(shù)無差異的重要原因也反映了當(dāng)前保費(fèi)結(jié)構(gòu)過于集中、險種較為單一的現(xiàn)狀，由于險種結(jié)構(gòu)較為單一，各公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似度非常高，未來增速和新單利潤率都難以擺脫行業(yè)屬性，最終導(dǎo)致保險股估值溢價水平難以出現(xiàn)明顯分化。

隨著醫(yī)療健康險和醫(yī)療險市場的開啟，保險公司之間新業(yè)務(wù)乘數(shù)分化將會產(chǎn)生并加大。保費(fèi)結(jié)構(gòu)的多元化會帶來新單增速預(yù)期以及新單利潤率高低的不同組合，從而形成差異化的新業(yè)務(wù)乘數(shù)。

互聯(lián)網(wǎng)新渠道的價值

保險業(yè)的發(fā)展始終離不開內(nèi)外兩個因素的影響。從內(nèi)部產(chǎn)品來看，分紅險吸引力在下降，費(fèi)率市場化改革產(chǎn)品能夠提供超過分紅險收益率的內(nèi)在收益，這也是新產(chǎn)品都有分紅險影子的原因。從外部銷售環(huán)境看，規(guī)范非標(biāo)和同業(yè)，銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品對保險業(yè)的競爭壓力明顯減小。同時規(guī)范銀保渠道和高現(xiàn)價產(chǎn)品，明顯利好大保險公司。

更重要的是，在互聯(lián)網(wǎng)金融的浪潮中，保險業(yè)也不能脫離干系，互聯(lián)網(wǎng)渠道為保險所用已是大勢所趨。

從2011-2013年間，互聯(lián)網(wǎng)保險保費(fèi)年復(fù)合增速達(dá)到201%，在個險渠道保持個位數(shù)增長、銀保渠道負(fù)增長的格局之下，互聯(lián)網(wǎng)渠道無疑成為一個重要的看點(diǎn)。而從各家公司的戰(zhàn)略部署來看，互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域都將成為近兩年重點(diǎn)挖掘的市場。

在經(jīng)歷前期的跑馬圈地的競爭后，互聯(lián)網(wǎng)保險市場格局正面臨著重塑。從2013年統(tǒng)計的互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)收入排序來看，與傳統(tǒng)保費(fèi)收入規(guī)模排序完全不同，人身險市場更加是顛覆性質(zhì)的，國華、泰康、陽光、光大永明和弘康人壽躍居前五位；而財險市場中前三排序差異不大，陽光和美亞財險居于第四位和第五位。而從收入占比貢獻(xiàn)來看，基本上小公司更加超前，小公司在運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)渠道方面的態(tài)度更加積極和開放。

雖然分紅壽險增長緩慢恢復(fù)，但通過產(chǎn)品創(chuàng)新，主險選擇分紅險依然是當(dāng)前階段的主要產(chǎn)品特征，主險搭售傳統(tǒng)險、保障型險種是主要產(chǎn)品組合形態(tài)。在無風(fēng)險利率下移的過程中，分紅險收益率優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)出來。

一季度，部分保險公司憑借銀保渠道和互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售萬能險，成功沖刺“開門紅”。萬能險成為策略型產(chǎn)品，主要是為了滿足公司期滿現(xiàn)金流壓力、與其他公司競爭、維護(hù)渠道以及對接項(xiàng)目。從公司自身價值來看，萬能險更多是策略性的產(chǎn)品，上述情況會持續(xù)存在，保險公司會持續(xù)保留這種產(chǎn)品。

而高返還、高現(xiàn)價和高保單抵押率產(chǎn)品是本階段普通壽險產(chǎn)品快速崛起的重要原因，其中高現(xiàn)價產(chǎn)品更是一季度部分公司實(shí)現(xiàn)“開門紅”勝出的利器。

保單的保證利率通過兩個部分體現(xiàn)出來：產(chǎn)品定價利率，產(chǎn)品的返還給付。產(chǎn)品的返還給付是指保單條款約定在一定條件之下，保險公司提供保額的一定比例作為返還金。2010年保監(jiān)會規(guī)定兩全險種禁止設(shè)置在3年之內(nèi)返還條款，現(xiàn)在公司多采用年金的形式規(guī)避這一約束。

高退保現(xiàn)金價值保單逐漸浮出水面。保單在銷售的前兩年中，銷售費(fèi)用以及成本相對較高，從而保單的累計現(xiàn)金價值非常低，較低的現(xiàn)金價值同時也避免了消費(fèi)者的退保行為。但是隨著其他理財產(chǎn)品的競爭，尤其是為了規(guī)避保險產(chǎn)品靈活性不足的毛病，保險產(chǎn)品開始提高保單的退保現(xiàn)金價值，甚至出現(xiàn)現(xiàn)金價值高于起初保費(fèi)的現(xiàn)象。此類保單的典型是太保的紅利盈和國壽的鑫豐兩全。

而高抵押貸款率保單也應(yīng)運(yùn)而生，保單因?yàn)榫哂鞋F(xiàn)金價值，可以作為抵押物從公司取得現(xiàn)金貸款，保險公司收取利息，利息與銀行同期限貸款利率相近。傳統(tǒng)保單抵押率一般在70%左右，但是隨著利率的波動和市場競爭的加劇，目前這一比重已經(jīng)大幅提升至95%。此類保單的典型是太平的一系列高投資收益率的產(chǎn)品。endprint