民間資金轉化為民營資本的創新研究

李冰

（河南藝術職業學院，河南 鄭州 450043）

民間資金轉化為民營資本的創新研究

李冰

（河南藝術職業學院，河南 鄭州 450043）

在對民間資金與民營資本研究的現狀進行回顧的基礎上，深入分析了民間資金向民營資本轉化過程中存在的問題及原因，并提出加強民營企業自身建設、加強政府支持、完善社會服務體系等具有針對性的政策建議。

民間資金；民營資本；創新

一、民間資金與民營資本研究的現狀與回顧

在經濟學上，資金是一個極不嚴密且多變的概念，有時指基金，有時指流動資金，有時也指現金。什么是資本呢？早在19世紀蘇格蘭著名經濟學家麥克魯德對資本進行了明確的定義，根據麥克魯德的理論定義，筆者認為資本是為產生利潤而投入的各種經濟資源或生產要素[1]。民營資本不包括外商投資，而是以民間積累增值為目的，是非國有或非政府所有的資本性資產[2]。

在經濟迅速發展的今天，民間資金向民營資本轉化的過程中，民營企業也隨之發展壯大起來，特別是民營企業可以滿足民間資金投資方式的靈活性和對所有權的要求，使民間資金對民營企業的發展起到了不可或缺的作用。

一方面，規模較大的民間資金一直在尋求傳統投資方式之外的新的投資渠道，試圖獲得更高的收益；另一方面，由于民營企業資金內部短缺，除了能夠滿足民間資金較多收益的要求之外，還可以給予一定比例的企業股權，因此民間資金向民營資本轉化成為必然[3]。這些構成了民間資金轉化為民營資本的微觀條件。民間資金轉化為民營資本的宏觀條件包括：政府出臺的支持民營企業發展的系列政策、民營企業發展必備的條件、環境和空間以及充裕的民間資金等。

二、民間借貸對中小企業融資影響的實證分析

（一）數據處理

由于民間資金轉化為民營資本的數據無法獲得，本文借鑒劉薇《民間借貸對中小企業融資影響的研究》（2012）中對民間借貸的測算辦法，將民間借貸的規模作為民間資金轉化為民營資本的代理變量。為了考察民間資金轉化為民營資本的影響因素，本文選取我國國有控股和集體經濟以外經濟體的工業總產值作為民營企業中小企業、私營經濟、個體工商戶經濟規模（下稱其他經濟工業總產值）的數據，并將其他經濟工業總產值作為民營企業產值的代理變量。借鑒和參考《中國民間借貸分析》報告，推算出2011年我國民間借貸規模。對工業總產值取對數用LnOVIO表示，對民間借貸規模取對數，用LnlF表示，采用Eviews6.0進行實證分析。

本文選自wind數據庫中除工業總產值之外的其他經濟數據進行分析。其中1980年至1994年數據為城鄉個體經濟和其他經濟工業總產值合計，1995—2010年數據為其他經濟工業總產值。考慮到其他經濟工業總產值的增速略高于GDP增速，這里選擇考慮到其他經濟工業總產值的增速為9%，以此估算2011—2013年其他經濟工業總產值。考慮到民間資金轉化為民營資本的規模還受民間借貸利率和物價水平的影響，我們選擇溫州民間借貸利率（WR）和CPI增速作為影響民間資金向民營資本轉化的影響因素，將政府和金融機構的支持（SGF）作為虛擬變量，當政府和金融機構對民營企業融資進行支持時取1，否則取0。

（二）模型建立和實證分析

我們以民間借貸規模（PL）為因變量，以其他經濟工業總產值（OVIO）、溫州民間借貸利率（WR）和CPI增速（RCPI）為自變量，采用時間序列模型進行實證分析。首先對上述4個變量取對數并進行平穩性檢驗，ADF檢驗結果表明，LnPL、LnOVIO、LnWR和LnRCPI均為非平穩變量，對這4個變量進行差分變換后的變量DLnPL、DLnOVIO、DLnWR和DLnRC-PI均為平穩變量。

表1 Granger因果關系檢驗結果

根據Granger因果關系檢驗結果，民間借貸規模（lnPL）與其他經濟工業總產值(lnOVIO)具有雙向的格蘭杰因果關系，民間借貸利率（lnWR）和CPI增速（lnRCPI）是民間借貸規模（lnPL）的單向Granger原因，而民間借貸規模（lnPL）并不影響民間借貸利率（lnWR）和CPI增速。這充分表明了民營資金轉化為民營資本不僅能促進民營企業的發展，而且受民間借貸利率和物價水平的影響較大。

下面采用時間序列模型分析民間資金轉化為民營資本的影響和制約因素，設立的時間序列模型為：

為了考察政府和金融機構的支持對民間資金轉化的影響，設立模型如式（2）：

模型估計結果如表2所示：

表2

由表2的回歸模型結果表明，其他經濟工業總產值對民間借貸規模的影響最大，民間借貸利率與民間借貸規模負相關，物價增幅（lnRCPI）的系數不顯著，表明民間資金轉化為民營資本受物價水平影響相對較小。值得注意的是加入政府與金融機構支持虛擬變量SGF的模型（2）對民間借貸規模的影響較大，表明在民營企業資金普遍緊張的背景下，政府與金融機構對民營中小微企業的扶持力度對民間資金轉化為民營資本非常重要。因此本文下面著重探討民間資金轉化為民營資本面臨的問題及政府在民間資金轉化為民營資本過程中所起的作用。

三、民間資金向民營資本轉化過程中存在的問題及原因

通過上述分析，雖然民間資金向民營資本轉化存在微觀的需求，并且對民營企業發展方面還存在很大的空間，但在實施的過程中還存在一定的矛盾和問題。這些問題主要包括：首先由于人們對民營企業的認識存在誤區，使得民營企業在公眾心目中的信譽度不高，并且風險承擔能力不強，在民間直接融資的過程中很難及時防范和化解風險，導致了民間資金流動和轉化的渠道不順暢[4]；其次是民間資金的準入尚未完全放開，而限制民間資金進入市場的條件諸多，從而挫傷了民間投資者的積極性；再次是有利于民營企業發展的經濟環境有待優化，加之民營企業自身公司治理結構存在缺陷，影響了投資者的投資信心，使民間投資在一定程度上受到影響。引起這些問題的原因如下：

（一）企業自身建設落后

首先由于民營企業多為家族式經營，企業缺乏規范化管理，在財務制度和社會信用等方面與國企或上市公司的公司治理水平差距較大。由于他們的思想觀念滯后，管理水平低下，導致民間投資者對民營企業缺乏信心，降低了正規金融機構對民營企業的信用評估，進而影響民間資金間接轉化為民營資本。其次是企業績效低。民營企業的績效低，主要是相對授信主體而言的，主要表現在盈利能力和成本費用的控制能力等方面。

（二）缺乏相關的政策支持

目前各級政府尚未出臺推動民間資金向民營資本轉化的相關政策，在股權融資方面，雖然允許民間資金進入產權市場進行交易，但由于全國的產權市場規模和交易量還較小，遠遠不能滿足民營企業的資金需求，同時民營企業沒有債券融資的資質。因此政府作用的缺失對民間資金不能快速轉化為民營資本負有一定責任，政府應當在今后的工作中認識并改正這些不足。

（三）社會信用中介機構發展滯后

首先，我國的信用中介機構尚處于起步階段，由于對中小民營企業的信用審核和評估存在成本高、收益低、操作繁瑣等問題，對民營企業的信用調查難度較大。其次，社會信用中介自身發展還處于數量擴張階段，區域發展不平衡，難以滿足民營企業信用評估的需求。再次，除個別小范圍的試點地區和企業外，有關部門的征信數據也不向信用中介機構開放。事實上，很多信用審核工作單靠目前的內部評級系統很難圓滿完成，這也正是當前中小民營企業不能順利吸收民間資金的主要原因。

四、促進民間資金向民營資本轉化的主要措施

（一）加強民營企業自身的建設

1.加強企業誠信制度建設

由于諸多因素，使得民營企業的社會誠信度不高，社會公眾對民營經濟缺乏認可，也使得民營企業的融資成本遠高于平均水平，建立民營企業誠信制度是關系其生存的一個迫在眉睫的問題。

首先要加強企業內部建設，提高企業自身素質，樹立以誠信為本的企業形象。其次要提高企業主要經營管理者的職業道德素質。再次要強化行業自律機制，增加行業的信息披露和業內監督。

2.提高盈利能力

企業的贏利能力在很大程度上能夠反映企業的經營管理水平，較強的贏利能力和較強的償債能力密切相關。企業的償債能力和盈利水平是取得銀行貸款和金融機構支持的基本條件，同樣也是吸引投資者投資的最重要的條件。

3.民營企業改革

企業應拓展思路，激發職工積極性，以內部職工持股、發行債券和股票融資等多種方式構造企業資金池，促進民間資金向民營資本轉化。鼓勵職工持股，即企業在職工自愿的前提下，量化一部分股份給職工，職工共同出資，對企業進行股份制改造，成為股份制、股份合作制或股份有限責任公司。

（二）加強政府支持

1.依法設立多層次的資本市場

隨著經濟的快速發展，許多新的科研成果迅速被新型的中小企業吸納，從國際經驗來看，建立創業投資市場是促進民營企業獲得風險投資的有效方式。由于我國現有的金融結構不能彌補民營企業強烈的資金需求，引入和培育創業投資的方法能夠促進我國的金融結構調整，同時還能使大批的民間資金轉化為資本加快中小企業的迅速發展。所以我國也應當采取相應措施，設立多層次的資本市場，為民營企業直接吸收民間資金提供方便。

2.制定相應政策并修改、完善相關法律

由于我國民間資金是一個龐大的融資市場，挖掘民間借貸對于發展民營企業，解決民營企業資金鏈問題，改善民營經濟融資環境具有重要的意義。我國各級政府應根據法律法規制定出臺相應的民間融資的政策條例，為民營企業獲得更好的融資環境，保證民間資金進入資本市場提供完善的法律依據，為民營企業通過民間融資獲得長遠發展提供良好的制度環境。

3.完善風險投資制度

風險投資是把資金投向蘊藏著較大風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化，以取得較高收益的一種投資行為。目前，我國部分優秀的民營企業具有先進的管理水平、較強的科技開發能力和較高的市場占有率，具有吸引風險投資的能力。我國政府和社會應該盡快完善我國風險投資的市場環境和法律環境，使投資者有信心、有勇氣把資金投資到風險投資領域。

（三）完善社會服務體系

1.放寬和降低市場準入標準

優化發展環境。環境優劣是影響民間資金轉變的一個重要因素。從各地民營經濟發展情況來看，環境決定發展。環境好了，資金就來了；環境差了，資金就來不了。因此，要激活民間資金，就必須優化發展環境，使民間資金愿意來，來了有回報。要嚴厲打擊和懲處損害民營經濟合法權益的人和事，真正讓投資者和業主有一種安全感。外部環境好了，就會激起民間資金的活力，進而轉變為民營資本。

2.規范民間借貸

規范民間借貸活動對推動民營經濟的發展有一定的積極作用。由于我國各級政府對迅猛發展的民間借貸缺乏規范和管理，對正常的金融市場形成了不良沖擊，擾亂了社會經濟秩序，因而各種形式的民間借貸亟待規范和引導，其中支持民營銀行的設立和發展是一個有效的途徑。

3.要創新經營理念

民間資金投資的范圍、行業、領域除國家明令禁止的外，應當說目前還是很廣的。要創新政策，搭建平臺，確定項目，加強引導，吸引民間投資。

[1]唐輝榮，馬興隆.論民間資金向民營資本轉變的障礙與對策[J].經濟體制改革，2005，（12）：158-161.

[2]張成翠，韓穎慧.論民間金融及其規范化發展[J].經濟問題，2008，（12）：107-109.

[3]杜偉.關于技術創新主體問題的理論分析與實證[J].經濟評論，2004，（3）：32-35.

[4]邵燕翔.浙江民間金融問題思考[J].價格月刊，2005：62-64.

（責任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）08-0076-03

F830.592

A

2014-06-12

本文為河南省軟科學課題《河南省民營企業財務管理問題研究》（編號：112400440069）。

李冰（1963-），女，河南鄭州人，副教授，研究方向：財務管理。