巨龍管業30億跨界“玩游戲”標的公司產品單一

江歡

作為一家水泥管道制造商，巨龍管業準備通過并購進軍時下熱門的網游產業，但其標的公司產品過于單一，當前主要收入依賴于一款游戲

在網游并購紅火的當下，一些原本業態與游戲行業相去甚遠的上市公司也加入并購網游企業的行列。巨龍管業就是其中一家。

5月23日，巨龍管業發布《巨龍管業發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》，擬通過發行股份和支付現金購買相關資產的形式，收購標的公司艾格拉斯科技（北京）有限公司（以下簡稱“艾格拉斯”）100%的股權，交易資金高達30億元。

巨龍管業是一家水泥管道制造商，而艾格拉斯則是網游開發商和運營商。巨龍管業此次并購可謂跨界做網游。

為什么眾多企業要來湊熱鬧，這樣的并購是否真的有助于企業的發展？對此，信達證券研究開發中心首席國際市場分析師陳嘉禾表示：“如今一些主營業務和股價不理想的上市公司，希望把股價做高一點，就會往市場熱點上去湊，而如今的熱點可能是文化傳媒、游戲科技類的?！?/p>

并購標的收入依賴單款游戲

在宣布并購后，巨龍管業連續漲停，截至6月5日收盤，公司股價報于23.8元，股價較發布并購公告前上漲69.7%。

不過這樣的熱炒能持續多久？事實上，巨龍管業花費大筆家當置辦的這份資產，其盈利前景尚充滿各種不確定性。

網絡游戲不是一個簡單的概念，網游在國內已經形成一條巨大的產業鏈。數以萬計的游戲被研發團隊制作出來，但最后只有其中一半能夠與玩家見面，而這些游戲中的九成會由于吸引不了玩家而迅速消失。對這一行業特性，陳嘉禾表示，“每天看各大網站游戲APP排行榜，有多少被用戶認識且下載，有多少能創造利潤呢？”

而據巨龍管業披露的交易預案顯示，報告期內，艾格拉斯的收入主要來源于核心游戲產品《英雄戰魂》，2013年度其收入占比為 99.85%。可見，這家的營收主要依賴于單一游戲產品。

陳嘉禾告訴《投資者報》記者，“對上市公司來說，游戲行業確實很有吸引力，但并不是所有并購后的游戲公司都是賺錢。游戲行業有個很鮮明的特點，就是游戲公司的品牌對于玩家的影響力并不大。國內的玩家不會考慮游戲是哪家游戲公司出品，他們在乎的是是否好玩，是否吸引他們。所以，對于游戲公司而言，上一次的成功并不能代表下一次也能成功。”

根據公開資料顯示，截至2013年末，艾格拉斯總資產為1.4億元，凈資產為1.2億元。艾格拉斯承諾2014年～2016年，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為1.6億元、3.3億元和4.3億元。但是根據手游行業公司過往的經驗，連續出現兩款S級產品（S即英文“Super”的簡稱，意為“高級”。據悉，截至2014年1月一款產品做到月流水5000萬才能算S級）的概率并不高。因此艾格拉斯第二款智能移動終端 MMO 橫版格斗游戲《格斗刀魂》是否有持續強有力的盈利能力，成為投資者關注的重點。

并購前PE突擊入股

縱觀A股市場，并購游戲企業的上市公司大體分為三類。一類為身處夕陽產業，業績亮起紅燈的公司；另一類是科技、媒體、通信相融合（TMT）的公司；還有一類公司，原業態與游戲行業相去甚遠。從上述情形看，巨龍管業屬于第三類。

2013年下半年，有消息傳出艾格拉斯正尋求在國內借殼上市。對此，艾格拉斯CEO王雙義明確回應，由于借殼具有相當大的政策風險，公司已經放棄這條路。

艾格拉斯的股權變更顯示，2009年9月11日，由王雙義、張鵬、曹曉龍、張欣、徐田慶簽署書面備忘錄，在英屬維爾京群島出資設立Egls Ltd公司，該公司旗下設立香港艾格拉斯，艾格拉斯由香港艾格拉斯獨資設立。艾格拉斯原先的架構是基于海外上市目的而設立的。

巨龍管業的并購方案顯示，其本次發行股份購買資產的交易對方為艾格拉斯全體股東，包括日照義聚、日照銀杏樹、日照眾聚、上海喜仕達、北京康海天達、北京泰騰博越、北京中民銀發、北京正陽富時、上海萬得、北京中源興融、湖南富坤文化、深圳盛世元金、深圳深商興業、上海合一貿易、新疆盛達永泰、新疆盛達興裕、鄧燕等17名交易對象。

從艾格拉斯的歷史沿革看，其最近兩次股權變更分別發生在去年11月和今年4月。

2013年11月，艾格拉斯股東會作出決議，同意增加上海喜仕達、北京康海天達、北京正陽富時、北京泰騰博越、北京中民銀發、鄧燕為新股東。2014年4月，艾格拉斯增加北京中源興融、上海萬得、湖南富坤文化、深圳深商興業、上海合一貿易、新疆盛達興裕、深圳盛世元金、新疆盛達永泰為艾格拉斯新股東。

上述股東中，有一大部分為創投公司。對此，來自藍源創投的人士表示，艾格拉斯的大股東通過引進大量PE，稀釋了股權比例，從而避免自身一股獨大導致增發后占比超過巨龍管業實際控制人，從而規避構成借殼上市的條件。

并購預案顯示，此次交易完成后，呂仁高家族合計持有 1.1億股上市公司股份，占交易完成后的公司總股本的 30.23%，呂仁高家族仍實際控制上市公司。

值得注意的是，巨龍管業的原始限售股將于今年9月29日解禁，對于或將減持套現的大股東而言，此番上漲意義非凡。