存貸比微調“毛毛雨”

成一蟲

7月1日銀監會正式發布實施《關于調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，當日銀行股反應平平，一是市場早有預期，傳聞已久；二是存貸比計算口徑只是微調，貨幣寬松力度不及預期。

銀監會的通知開頭有些遮掩，說“存貸比監管需要改進”，“出現了覆蓋面不夠，風險敏感性不足，未充分考慮銀行各類資金來源和運用在期限和穩定性方面的差異，難以全面反映銀行流動性風險等問題。”最后則索性明說，此次調整結果可以多貸款，“從定量測算結果看，有助于商業銀行將更多的信貸資源用于支持實體經濟”。

對銀監會來說，鼓勵貸款最為簡單粗暴的辦法是直接把存貸比上限由75%調高到80%、85%。但“75%”寫入《商業銀行法》，短期內無法改變，只能在計算口徑上動手腳。銀監會在通知中表態，在中長期將繼續積極推動并配合立法機關修訂《商業銀行法》。

此次存貸比計算口徑調整主要包括三大內容。一是改變目前的本外幣合計口徑存貸比考核為只考核人民幣業務，合并、外幣只供監測。二是存貸比公式的分子（貸款）增加三項扣減。這三項包括：銀行發行的剩余期限不少于一年、不能提前償付的債券的對應貸款；支小再貸款所對應的小微企業貸款；商業銀行利用國際金融組織或外國政府轉貸資金發放的貸款。三是公式分母增加兩項，一為銀行對企業、個人發行的大額可轉讓存單；二是外資法人銀行吸收的境外母行一年期以上存放凈額。

此次調整影響不大。首先，調整力度略低于預期，傳言中將被納入公式分母的“非結算類同業存款”沒有兌現，通知中的“三扣兩增”金額小。支農支小貸款、國際金融組織或外國政府轉貸、外資行的境外母行一年期以上存放凈額等規模都較小，大額存單尚未發行，銀行金融債規模只有約3000億元。

其次，目前中國經濟景氣度不高，實體經濟融資需求及銀行貸款意愿都不高，商業銀行存貸比約束并不顯著。截至2014年一季度末，商業銀行存貸比為65.9%，較年初下降0.18個百分點，與75%的上限尚有距離。存貸比計算口徑調整在短期內對于貸款的刺激效果有限。

近期政府強調“保增長”，要求力保GDP增長在7.5%左右，為此頻繁微調、預調。與此同時，決策層也說要“有保有壓”，至今還沒有公開承認貨幣政策全面寬松。這里頭的分寸不好掌握。倘若經濟景氣、效益好、貸款容易、資金極便宜，有幾家企業愿意削減過剩產能、調結構？有危才有機，如果再搞大規模的經濟刺激政策，調結構、去產能、降債務杠桿的進程又會被中斷。

反過來說，如果不保增長，調結構、去產能、降債務杠桿，疊加房地產市場蕭條，碰上利率市場化帶來的資金成本、人口紅利減少帶來的工資、重視環保帶來的運營成本等不斷上升，經濟增長三駕馬車中的固定資產投資增速有可能從20%以上陡然跌至10%以下。屆時，經濟硬著陸并非沒有可能。

目前政府增加保障房、水利、民生、環保等方向的財政支出，同時定向寬松，就是為了防止經濟剎車過急。考慮到貨幣可以溢出、流動，無孔不入、無所不在，所謂的各種“定向寬松”措施本身就是一次次輕微的“全面寬松”。

當然，分析師們都認為此次調整存貸比計算口徑有積極意義。比如，它提到“大額可轉讓存單”，似有鼓勵之意。6月27日曾有消息稱中國銀行獲批面向個人和企業發行大額存單。隨后中行否認。若央行與銀監會態度一致，則利率市場化進程有望加速。另外，此次通知顯然也在鼓勵銀行通過發行專項債券融資以發放特殊貸款（如中小微貸款等）。

眼下的情形頗具諷刺性。越是看空宏觀經濟之人，越會預期決策層將出臺更多的經濟刺激政策，為短線介入股市找到理由。相反，認為宏觀經濟已經企穩、回暖，反而會對貨幣政策進一步放松感到絕望，認為股市在較高的實際利率水平及去杠桿的壓力下難有起色。endprint