遼寧省上市公司股權結構評析

王莉　沈艷麗

摘 要：通過對遼寧省上市公司的股權結構現狀的分析，考核上市公司過去幾年的治理狀況，找出問題所在并提出相應對策，以期對改進遼寧省上市公司的股權結構，促進地方經濟發展起一定的推動作用。

關鍵詞：遼寧省；上市公司；股權結構；股權集中度；股權制衡

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0120-02

引言

遼寧省作為中國重要的老工業基地，在中央實施東北地區老工業基地振興和環渤海區域合作兩大戰略指引下，近年來經濟社會取得了長足的發展，作為帶動地區經濟發展的中堅力量，上市公司的發展和壯大為遼寧省地方經濟的發展提供了有效的資本支持，加快了經濟結構的合理調整和優化組合，對遼寧省經濟持續、快速和健康發展起到了重大作用[1]。因此，上市公司經營治理的好壞將會對該地區經濟發展產生重大影響，科學、合理地對遼寧省上市公司股權結構進行評析，可以更好地對遼寧上市公司的實施治理。

一、遼寧省上市公司股權結構現狀

為反映遼寧上市公司近年來股權結構狀況，本文選取了2008—2012年五年間的遼寧上市公司作為分析樣本，在收錄數據的過程中，剔除了ST公司，因為這些公司的績效一般較差，不再具有代表性。本文剔除了ST和數據不全的上市公司，最后選取了55家上市公司作為分析樣本[1]。

（一）股權集中度分析

通過股權集中度指標體系CR1 、C123、C5 、C10、H5、Z 指數對遼寧上市公司的股權集中度進行統計分析（見表1），根據樣本數據，得出55家樣本公司最近五年5個股權結構數據的指標。

從表1中可以看出，2008年、2009年、2010年、2011年、2012年度第一大股東的平均持股比例分別為37.295%、37.86%、37.18%、36.50%、36.20%；前五大股東持股比例分別為52.08%、51.35%、51.03%、49.93%、51.49%；前十大股東持股比例分別為55.7681%、54.225%、54.225%、53.3423%；前五大股東持股比例和（H5值）分別為18.22%、18.88%、18.14%、17.51%、17.68%。

這表明從2008—2012年，第一大股東的持股比例逐年下降，從2008—2012年下降比例為3%；前五大股東的持股比例逐年下降，2008—2011年下降比例為4.3%；前十大股東的持股比例逐年下降，2008—2011年下降比例為2.6%；前五大股東持股比例和（H5值）比例逐年下降，2008—2011年下降比例為4.05%。樣本中前五大股東和前十大股東的持股比例相差很小，也說明第五位到第十位大股東得持股比例非常低，各大股東之間股權分布極不平衡，但上市公司前五大股東的持股比例基本控制該公司的投票權，不利于保護中小投資者的利益。

（二）股權制衡度分析

為了更好地確定公司的大股東控制能力，我們統計出Z指數（如P120表1所示）（Z指數是第一大股東持股比例與第二大股東比例的比值）。2008年Z指數平均值為21.45，其最大值為142.8；2009年Z指數平均值上升到30.71，最大值為294.7；2010年Z指數平均值上升到30.71，其最大值仍達到228.56，2011年Z指數平均值上升到25.79，其最大值仍達到298.25；2012年Z指數平均值上升到21.58，其最大值為294.33；為了更好地用衡量股東之間的制衡能力，我們使用另一指表，即第二至五大股東持股比例和與第一大股東持股比例的比值的算術平均值，通過整合計算得出2008—2012年的各年的該指數值平均值分別為：0.5698、0.5492、0.5534、0.5236、0.6043；表明第一大股東在股權控制上具有絕對的優勢。

從Z指數來分析，遼寧上市公司Z指數均值是23.82，大于10但小于總樣本的Z指數34.52，說明遼寧上市公司的大股東優勢明顯，但與總樣本相比，遼寧上市公司其他大股東的制衡作用要略強。

二、完善遼寧上市公司股權結構的對策

（一）平衡股權結構，實現股權多元化

就目前中國上市公司治理情況來看，遼寧上市公司股權結構優化的目標是形成適度集中而適當制衡的股權結構，以此形成以公司內部治理為主的公司治理模式。這種既有大股東持有適度集中的股權又形成一定的權利制衡的股權結構對于公司治理都能夠產生很好的作用。

（二）降低國有股比重

通過繼續較少遼寧省上市公司流通股中的國有股比重來分散股權結構，可以削弱國有股的控制權，完善遼寧上市公司的企業內部治理結構。可采取適當減少國有股的比重，達到國家不控股，使得法人股控股同樣可以達到公有制控股的目的。還可以培育法人股東，遼寧省的大型國有控股企業由國家控股以外，在其他競爭領域的公司可通過市場引入的法人股，這樣有助于公司按市場機制公平競爭與運行，使公司治理結構得以完善，也使得經營者的權力得到進一步的強化。其次，引進外資法人股可以在一定程度上發揮大股東的約束作用。

（三）完善公司治理結構

一方面要進一步完善獨立董事制度，從而加強對內部人的控制。另一方面要從法律層面上建立完善的法制體系，從立法上充分保障中小股東以及大股東的正當權益。

綜上所述，在遼寧省上市公司在國有股管理上，減持國有股在資本市場的比例，加大法人股、機構投資者的比重，形成股東相互制衡的股權結構模式，改善遼寧上市公司內外部治理，提高遼寧上市公司的管理水平和公司經營績效。

參考文獻：

[1] 沈艷麗.遼寧省上市公司績效評析[J].對外經貿，2009，（9）.

[2] 晏艷陽，劉振坤.股權結構對公司業績的影響：假定與實證[J].財經理論與實踐，2004，（2）.

[3] 王永海，毛洪安.股權結構、行業特征與公司績效[J].財會通訊（學術版），2006，（1）.

[4] 王懷明，楊貞艷.農業上市公司股權結構與公司業績的實證研究[J].南京農業大學學報（社會科學版），2004，（3）：34-37.

[責任編輯 陳鳳雪]endprint