美國主權債務危機原因及其影響分析

申劍

摘 要：北京時間2011年8月1日上午，美國兩黨就提高債務上限達成一致，此舉雖然避免了美債違約，但意味著美國繼續開動美元“印鈔機”。隨后2011年8月6日，三大國際評級機構之一的標準普爾將美國長期主權信用評級由AAA下調至AA+，這是標普百年來首次下調美國信用評級。如今，美國主權債務危機已經越來越引起了世界的注意。探討美國爆發主權債務危機的可能原因及其可能產生的影響。

關鍵詞：美債危機；財政赤字；財政政策；貨幣政策；QE

中圖分類號：F11 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）10-0240-04

引言

本文將試圖剖析世界上最強大的資產階級國家——美國主權債務危機的原因。首先，從美國債務的發展歷程來看，其債務危機不是偶然的一次，是有一定規律且在歷史上出現過的現象；其次，單看這次危機，并不是一個方面原因導致的，是多方面因素共同造成的結果，其中甚至有美國政府自己的意愿，但就本人看來究其根本還是在于經濟政策的問題，也就是國家凱恩斯主義的長期化；最后，分析這次美國主權債務危機可能給世界給中國造成的影響。

一、美國聯邦政府的債務情況

美國聯邦政府到2011年末已突破14.29萬億美元的法定舉債上限。根據美國國會預算辦公室統計，目前的聯邦公債數據已經超過14.76萬億美元。美國聯邦公共債務總額占國內生產總值的比例達到了77%，總債務占GDP比重已經達到了100%。美國人口3.087億，以聯邦公共債務14.76萬億美元計算，目前平均每個美國人負債約4.6萬美元。

二、美國主權債務危機的原因分析

1.美國歷來積極的財政政策以及巨額的財政赤字導致國債積累越來越高。當經濟形勢較差時，政府實施積極的財政政策，大量發行國債，增加政府開支刺激經濟增長，這些舉措必然增加政府財政赤字。而在經濟形勢好轉時，政府又難以收縮開支，其結果會是國債水平越來越高。

從上面十年間美國政府收支狀況與政府債務情況看，十年間美國政府的財政收入增長幅度明顯低于財政支出以及政府債務的增長幅度。其中財政收入年均增長 ，財政支出年均增長 ，政府債務年均增長 。在財政赤字較大的年份政府債務增長也較大。以近十年為例，2001年小布什上任，在此后八年時間里，針對阿富汗以及伊拉克戰爭兩場戰爭，使得政府之前少量財政盈余消耗殆盡。據斯蒂格利茨估算，伊拉克戰爭與阿富汗戰爭，包括美國長期軍事占有這些國家，將在2017年年底前，繼續“燒掉”美國1.7萬億至2.7萬億美元，甚至更多經費預算。他表示，美國政府僅僅在上述戰爭開銷底線之上，就需要支付高達8 160億美元的利息。隨后2008年金融危機，奧巴馬政府通過了7 000億美元的經濟刺激計劃，美國的財政赤字和債務水平也提高了將近一倍，達到了15 497億美元和75 447億美元。近兩年，美國的財政赤字和債務情況也并未見明顯好轉，政府債務年均增長也達到了。

2.美聯儲貨幣政策的影響。自2008年金融危機以來，美聯儲實施了一系列的貨幣政策，如QE1、QE2、QE3。前兩次QE政策期間，美國國債收益率均有所反彈，但是QE政策對美國國債市場的影響卻呈現邊際遞減的規律，即QE政策對國債收益率的影響逐漸減小。在QE1期間，美國國債收益率持續反彈，其中十年期國債收益率從2.5%左右反彈至3.6%左右。QE2期間，美國國債收益率先揚后抑；到QE2結束時，美國國債收益率重新回到QE2實施前的水平。

市場表現上QE對于美債的收益率以及吸引力的影響呈現遞減的趨勢，QE2并未像QE1那樣對美債有如此大的推動力。同時，開動印鈔機推出QE政策在對美債推動效果有限的情況下，會對美債的信用產生負面的影響。

3.國際性金融形勢不穩定。在美國陷入降級風波的時期里，其實不難發現在世界范圍內，既有在前鋪墊的：如迪拜世界、希臘；也有步其后塵的：如意大利等等。所以說這次債務危機或者說降級風波是在世界金融危機的余威下，世界經濟動蕩下產生的。在如今全球一體化的影響下，外國財政的劇烈動蕩，世界經濟一體化的今天，國際金融形勢不穩定，必然會對開放性很高的美國產生影響。

三、美國主權債務危機對世界的影響

1.對于美國來說，美國政府將會面對一個棘手的問題：減少財政赤字。2009年以來，財政赤字持續超過GDP的9%。

但是鑒于美國的財政支出中有60%是固定的財政支出，主要用于社會保障以及醫療。在可自由支配的財政支出中，有一半以上來自軍費支出，而從美國近十年的數據來看，在可自由支配的支出中，軍費防務支出從未低于50%。因此可見，美國財政支出彈性受到很大的限制，未來減少財政支出難度很大。而在財政收入方面，財政收入不管是在絕對值還是年增長率都低于財政支出，可以預見美國政府未來的財政赤字還將繼續。

2.對國際金融市場的穩定造成負面的影響。美國主權債務危機爆發在歐洲債務危機的時期中，顯得不那么顯眼，可是并不代表當今世界上最強大的國家出現了債務危機，信用評級被下調會對世界經濟沒有影響。相反，美國信用評級降級引發了全球股市暴跌。因時差的原因，在亞太地區率先開市便紛紛跳水，韓國股市甚至因為暴跌暫停交易，其高斯達克指數跌幅高達6.63%，中國上證指數 、中國臺北股市、新加坡海峽時報指數都下挫了3.7%左右，其余國家和地區主要股指也多有2%～3%的跌幅。午夜收市的歐洲股市總體跌幅更大，德國、俄羅斯、瑞典、挪威的股指跌幅都超過5%。幾小時前收盤的美國股市跌勢最為慘重，道瓊斯指數失守11 000點關口，標準普爾和納斯達克綜合指數跌幅分別高達6.90%和6.66%?？梢?，由于美債評級的下調已經對市場產生了負面影響。標普對美評級的下調增加了金融市場恐慌性拋售的壓力，而股票市場的大幅下跌又會通過負面財富效應和信心傳導渠道沖擊實體經濟。

3.對于中國來說，外匯儲備經營壓力增大。最為世界上最大的外匯儲備國，目前中國擁有3.2萬億美元的巨額外匯儲備。其中有七成以上是美元資產。此次美債危機可能會引起投資者拋售美債，美元也可能會貶值，這些因素可能會給中國的外匯儲備帶來一定程度的損失。

4.可能會帶來輸入性通貨膨脹。美國主權債務信用的下調，會帶來美元走勢繼續疲軟。由于美元是全球最主要的結算貨幣，美元貶值將導致以美元為結算的國際大宗商品價格持續的上漲。這些都有可能對中國帶來輸入型通貨膨脹。自2011年初以來至2011年末，人民幣對美元貶值累計已接近5%。

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[責任編輯 王曉燕]