公司融資與政治關聯文獻綜述

【摘要】近年來，公司融資與政治關聯的關系這方面的研究越來越多，本文就這方面進行文獻綜述，試圖找出其主要關系。

【關鍵詞】公司融資 政治關聯 文獻綜述

一、引言

市場中，與公司有關的利益相關者很多，政府是其中之一。政府通過兩種方式來影響企業：一種是直接干預企業，另外一種是通過制定一些相關的公共政策來影響企業所在的外部環境，從而間接影響企業。在這里我主要探討公司的融資政策與政府之間的關聯。

公司的融資政策非常重要，關系到公司的發展，所以這個問題一直是眾多學者們探討的熱點，當然也是研究現代公司理財的難點，而且在中國這種特殊制度環境下，地區差異大，市場化程度不一樣，地方政府插手的機會更多，法制也不是很健全，這些因素都會影響公司的融資方案和管理層的決策，所以公司除了會關注自己公司內部的智力和經營之外，還會主動尋找其他的機制來維護自己的利益，例如這種政治方面的庇護。眾多學者研究顯示，公司的融資決策確實受到了公司的政治關聯的影響。

要做政治關聯的相關研究，首先要弄清楚經濟學中尋租的概念。在經濟學里面尋租的原意指一種生產要素的所有者獲得的收入超過這種要素機會成本的剩余。學者要研究企業與政治關聯的關系，也需要給政治關聯下個定義，這樣才方便在經驗研究中選取合適的變量。因為不同的學者的制度背景的不同和關注問題的角度的差異，目前政治關聯還沒有一致的度量方法和定義。目前中國度量它的方法是這樣的，只要公司的高管等現在或者以前任職政府官員，政協以及人大代表都可以被認為是有政治關聯。基本上學者都采用這種度量方法，不同的國家不同的制度下，政治職位不同而已，比如美國的國會議員之類的。然后學者們可以采用實證的方式建立模型進行研究，設置虛擬變量，1代表有政治關聯，0代表沒有政治關聯，來取樣進行回歸研究。

需要說明的是，政治關聯區別于政治干預，政治關聯是公司與政府建立政治關系而已，進而獲得某種利益，而政治干預是政府或者官員處于公共目的或私人利益，通過一些方式來影響公司。即政治關聯的發起者是企業，政治干預的發起者是政府。另外一方面，政治關聯這個概念和我們常說的腐敗也是有所區別的。就如Faccio等[2]所說的，公司只是通過有政治關聯的高管來影響政府部門做出一些判斷，讓自己公司獲得優勢，在法律上并不違法。

二、公司融資與政治關聯的關系

何鏡清、李善民和周小春收集了我國2006～2010年民營上市公司的數據作為樣本，建立了模型，實證結果表明，有政治關聯的民營公司可以得到更多的銀行貸款和更長的貸款期限，同時民營公司的政治關聯程度越高，政治關聯在金融危機中的貸款效應越明顯。

而曹佳斌、陳明和張葉平收集了1996～2010年上市的農業企業的數據，這些企業是在滬深兩地上市的，同樣，實證研究結果表明，農業上市公司的政治關聯與銀行貸款數量顯著正相關；政治關聯所帶來的融資便利性，更多表現為獲取銀行的短期貸款。研究表明，政治關聯作為一種特殊的社會資本，能夠作為非正式制度幫助農業企業獲得銀行信貸支持。

敖小波以滬深兩市的房地產上市公司為研究樣本，實證結果發現，有些房地產公司能夠取得更多的銀行貸款，這些公司基本都是有政治關聯的，為此，他還指出，公司在制定發展戰略時要充分考慮政治關聯的影響。

王珍義、蘇麗和陳璐做的數據是高新技術企業，選取了2006年以前在中小板上市的公司，他們發現這些公司的技術創新與政治關聯有顯著正相關關系。而技術創新需要大量資金來支持，間接表明高技術企業的外部融資與政治關聯的關系。

胡旭陽對2004年浙江百強民營公司進行了回歸分析，他發現，有政治身份的民營企業家進入金融業更便捷，使得民企企業能夠放的融資，并促進了浙江民營經濟的發展。

余明桂和潘紅波收集了我過1993年～2005年在兩所上市的民營公司的數據，同樣以是否有政治關聯來設定變量，最后他們同樣發現，有政治關聯的公司能獲得更長的債務期限結構和更多的銀行貸款。而且，在法制不健全和金融發展落后的地區，這種政治關聯的融資便利效果更明顯。

Charumilind et al通過對債務結構的角度對該進行了分析，并指出其中的原因，因為政治背景在銀行眼里是一種很有保證的抵押物，所以銀行愿意貸款。

Faccioet al.（2007）認為，有政治關聯的企業更愿意使用高杠桿的資本結構，是因為這種公司能優先得到政府的補助和更多的政策幫助。

綜上所述，政治關聯對公司的外部融資影響很大，對公司來說是一種資源，它能使得公司能獲得更多的貸款，更優惠的利率，甚至在稅率方面也有好處。這樣使得這種公司敢于使用更高的財務杠桿來制定自己的發展戰略，獲得了其他沒有政治關聯公司的無法比擬的競爭優勢。這種現象在世界范圍內都存在，尤其在當今中國法制還不夠健全，金融市場還不夠完善的情況下尤為普遍，這種關系雖然有利于一些公司，可以優先發展優質的公司，但我認為市場應該起到主導的作用，利用市場來配置資源，從長遠來看，能使得經濟更能可持續的發展。

參考文獻

[1]何鏡清，李善民，周小春.民營企業家的政治關聯、貸款融資與公司價值[J].財經科學，2013，（1）：83-91

[2]曹佳斌，陳明，張葉平.我國農業上市公司的政治關聯與融資便利性[J].產經評論，2013，（9）：83-91

[3]敖小波.政治關聯與房地產公司融資便利性研究——基于房地產上市公司的經驗數據[J].財經科學研究，2013，（12）：88-94

[4]王珍義，蘇麗，陳璐.中小高新技術企業政治關聯與技術創新：以外部融資為中介效應[J].科學與科學技術管理究，2011，（5）：49-54

作者簡介：蔡安英，男，江西南昌人，會計，碩士。