試論有效投資對投資者的素質要求

●馬晨晨

試論有效投資對投資者的素質要求

●馬晨晨

投資涉及方方面面，特別是有效投資，對投資者有著嚴格的素質要求。文章簡述了有效投資的投資者應具備的素質及有效投資的投資操作策略。

有效投資 投資者 素質要求 操作策略

一、安全第一，投資的第一條準則是不虧錢

熟悉巴菲特的人想必都知道格雷厄姆，他是巴菲特的精神導師。1926年，只有32歲的格雷厄姆就成立了自己的投資公司，在之后的三年，他的平均投資收益率為20.2%，遠超同期的道瓊斯指數。相對應的公司的資產規模也從1926年的40萬美元上升到1929年時的250萬美元。但很可惜的是年少得志的格雷厄姆當時雖然已經懂得如何去投資，卻不知該如何規避風險，他也由此遭遇了投資生涯中最大的一次挫折。1929年10月29日，這一天是美國股史上第一個“黑色星期二”。當天道瓊斯指數大跌11.5%，一輪大熊市就此拉開帷幕，一直持續到1932年，期間道瓊斯指數從最高的381點一直跌到最低時的41點。

在大跌之初，躊躇滿志的格雷厄姆走了錯誤的第一步，他認為眼前的下跌只是暫時的回調，很快將會迎來新高，所以他不僅沒有將資金撤離，反而快速補倉抄底。因此，格雷厄姆資產規模縮水超過70%，幾近破產。最后在朋友的資助下，格雷厄姆才算度過了難關。

我國的固定資產投資，從1949年到改革開放前的幾十年，投資績效是“三三制”：三分之一的投資項目能形成固定資產，并且能賺錢；三分之一的投資項目能形成固定資產，但不賺錢；還有三分之一的項目形不成固定資產，造成重大浪費。也就是說，在這幾十年中，我國的固定資產投資的安全性只有67%，還有33%的投資項目不具備安全性，是勞命傷財。所以，安全第一，投資的第一原則是不虧本。

二、不能不做，不熟不做，不懂不做

《孫子·謀攻篇》中說：“知已知彼，百戰不殆；不知彼而知已，一勝一負；不知彼，不知已，每戰必殆。”

何謂投資中的“知已”？

簡單來說，就是知道自己想要什么，又能夠承受什么。

“我的投資目的是什么，是保值，還是生財？”

“我到底應該如何賺錢，是通過股票升值，不是通過資本擴張？”

“我又能夠承擔多少風險，等待多長時間？”

“我更適合哪一種投資風格？是長線投資，還是波段操作？”

“我手里面有多少資金，我將來又能夠增加多少資金，我的支出又是多少？”

這些簡簡單單的問題，有多少投資者在決定投資前會認真去想呢？又有多少投資者能夠給出一個自己滿意的答案呢？

這就是投資中的“知已”。

光做到“知已”還不夠，投資者還需要“知彼”。如選擇合作單位如同擇偶，在雙方下定決心走到一起之前，要經過漫長的互相了解和考驗。

不懂的堅決不做。雷曼兄弟控股公司創立于1850年，曾經是華爾街的第四大投行，2008年9月15日，由于受次債危機的沖擊，雷曼兄弟出現巨額虧損，不得不申請破產保護。雷曼兄弟的破產就像是一張多米諾骨牌，引發了隨后一系列金融機構的倒閉潮，甚至連遠在中國的華安基金管理有限公司，都因為旗下基金曾大量購買雷曼兄弟債券而受到牽連。

而在雷曼兄弟正式宣布破產前，他們其實曾向巴菲特發出過求救，當時英國巴克萊銀行打算收購雷曼兄弟，但是需要一個擔保人，于是他們就想到了巴菲特，巴菲特要求巴克萊銀行提供一份詳細的說明文件，但是最終巴菲特并沒有成為這筆交易的擔保人，而無助的雷曼兄弟不得不宣布破產。

關于巴菲特拒絕雷曼兄弟的原因，據巴菲特自己所說，是因為他當時不會使用高級手機，所以沒有及時看到巴克萊銀行提供給他的那份詳細文檔，因而錯過了求助的最佳時機。但這就是事情的全部真相嗎？查閱雷曼兄弟的資產情況，可以看到其在破產前持有大量的與次級抵押貸款和次級抵押債相關的金融產品，而巴菲特本人則早在2003年就已經清空了這些投資產品。清空的理由很簡單，因為巴菲特根本就搞不懂這些產品。

不熟不做。2010年因為“3Q大戰”而聲名鵲起的創始人兼董事長周鴻祎，不僅是一個程序天才，同時還是一個非常成功的天才投資人。

在總結自己的風投生涯時，周鴻祎說自己從2005年開始做風投，成功了近十個，失敗的也有七八個。那些失敗的項目各有各的原因，而成功的項目則大多有一個共同點，就是所投行業都是他本人所熟悉的行業。所以，周鴻祎做風投的第一個原則就是：不熟不做。

三、專注和自控是投資成功的重要金律

求學要專注，專心致志，是學業有成，成名成家的金律；做工作要專注，專心致志，是偉人成偉業的成功金律；做生意、搞貿易同樣要專注，專心致志，是著名商家事業成功發展的金律；投資、特別是有效投資更要專注，更要專心致志。

投資是個復雜的變化過程，特別是在經濟全球化，社會信息化的時代，其復雜性和多變性是空前的。有效投資首先涉及投資國和投資地的宏觀經濟環境和政策走向，第二，還要研究產業政策，要看投資什么產業，是高新技術新興產業，還是一般傳統產業；是投資地的主導、支柱產業，還是一般產業；第三，在做好產業選擇后，還要研究產業的發展階段，是產業發展的成長期，還是產業發展的衰退期；第四，還要研究投資單位的誠信執業，團隊結構、財務狀況和現金流；第五，還要研究投資地的稅收優惠政策、人才狀況、勞力價格；第六，要研究政府相關機構辦事效率、服務態度、尋租和廉政建設等情況。在一個復雜多變的系統中運作，需要專心致志地操作，做到專業、專一、專注，否則，“一著不慎，全盤皆輸”。

四、長線投資和短線投資相結合

到底是長線投資還是波段操作？這是所有投資家都難以回答的一個問題，其實，無論是長線還是短線，都是投資的一種風格，實踐證明，天下并沒有無敵的武功，只有無敵的高手。投資家波頓吸收了長短兩家之特長，該長線時就長線，需短線時就短線，不拘于一種固定的模式。如果說投資家巴菲特的做法是堅持，索羅斯的做法是靈活，那么波頓就是“堅持+靈活”，即隨機應變。

波頓并不死板地咬定一個概念，他一般的做法是給股票設定一個心理價位，一旦股票的價格已經充分反映其價值之后立即將其賣出，待其價格低于其價值時予以買進。

到底什么時候適合做長線，什么時候適合做短線？波頓認為，投資是一場機遇游戲，而機遇何時出現是由市場來決定的，并不是某個人的主觀想法能夠決定的，到底選擇長線投資還是短線投資，長線有多長，短線又有多短？波頓認為主要還是要看當時市場的狀態。

如果當時市場只存在短線的投資機會，那么投資者就應該以短線的心態去投資，如果心態不對，以長線的心態去投資短線的市場，那么投資者就會踏空，甚至當股市回落時，再度入場做短線的投資者很有可能反過來被套牢。

投資者要根據自身的條件來決定自己采用長線或短線的投資策略。更重要的是要根據實際市場來決定做長線還是做短線。

而決定做長線或者做短線的依據，是對市場的運行狀態有一個明確的把握。也就是說，投資者要確認當下的市場究竟是牛市、熊市，還是震蕩市，千萬不要還沒看清市場的態勢就先主觀決定自己做長線或做短線。同樣，投資者也不應該因為自己擅長短線，就不管什么行情都做短線；或者因為自己擅長做長線，就不管什么行情都做長線。遇上自己不擅長的行情，最好休息。長線行情決不做短，短線行情決不做長。

五、投資者要經常審視自己

孔子曰：“吾日三省吾身。”任何一個投資者，要想取得長久的成功，必須得有常常自省的精神。投資家波頓有海納百川的投資風格。對他來說，長線投資也好，波段操作也好，基本面分析也好、技術面分析也好，只要是有效的，他都愿意拿來嘗試。

審視自己的態度。一個基金經理的工作態度直接關系到基民的利益得失，波頓認為基金經理的誠信極其重要。只有恪守誠信原則的基金經理，才能用心為投資者做事，才不會去想那些歪門邪道。除誠信，基金經理的另一個重要態度是善于學習。波頓說：“一個好的基金經理可以正確對待錯誤并從中學習。他們需要思想開放、善于提問。也要勤奮用功，百折不撓。”

審視自己的工作。審視工作不是看過去的成績，不是看自己的排名，而是對過去的失誤進行反思。反思在投資工作犯下哪些錯誤，這些錯誤有怎樣的共同點，自己能夠從中吸取什么教訓，而當前的投資組合中是否還有這樣的錯誤（或者潛在錯誤）存在，值得調查研究。

反思自己的觀點是否和市場的預期保持一致？在獲利的時候是否過于保守，而在賠錢的時候是否又過于松懈？檢查自己在業績變好時是否忘記做得差的時候，有否得意忘形。

[1]徐勇主編.中國創業投資藍皮書[M].中山大學出版社，2011

[2][英]理查德·湯普森著.風險投資務實[M].機械工業出版社，2010

[3]李代廣編著.投資理財必備全書[M].遠方出版社,2011

（作者單位：溫州木材集團 浙江溫州 325000）

（責編：李雪）

F830.593

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1004-4914（2014）04-283-03