會計信息質量與企業投資效率關系的文獻綜述

陳 蘋

（上海交通大學，上海 200030）

一、引言

投資活動是企業的一項非常重要的戰略決策，根據代理理論及信息不對稱理論，由于信息不對稱所導致的代理成本會導致企業的非效率投資，產生投資過度或投資不足問題，從而降低企業的價值。因此，公司必須尋求行之有效的治理機制及資本市場機制來降低代理成本，緩解信息不對稱導致的代理沖突。

高效的公司治理離不開高質量的會計信息披露，會計師事務所已審計的財務信息是企業產出的替代變量，是衡量控制權和剩余索取權是否匹配、激勵和監督是否相容的關鍵，某程度上會影響企業的治理效率。

國外學者研究顯示：會計信息具有定價和治理的功能，可以緩解信息不對稱和代理沖突。例如，Biddle（2009）認為：會計信息質量與企業投資效率的關系和企業與外部投資者的信息不對稱有關，會計信息質量與企業投資效率關系的機制源于道德風險和逆向選擇等摩擦的減少，具有高質量財務信息的公司會更少的偏離預計投資水平，從而抑制投資過度和投資不足，同時，這些公司對宏觀經濟環境的敏感性較小，在現金流充裕及低杠桿的企業中，會計信息質量與企業投資效率的正相關關系較弱，但在現金流匱乏及高杠桿的企業中，此正相關關系較強，此外，當一個企業的總投資水平較低時，高質量的會信息可增加企業的投資水平，而當總投資水平較高時，高質量的會計信息則會減少總投資水平。

那么，對我國企業而言，會計信息是否也能發揮相應的定價和治理功能，從而抑制企業的非效率投資呢？為此，本文對相關文獻進行了綜述。

二、文獻綜述

近年來的國內研究表明：高質量的會計信息在管理者報酬契約和債務契約中的運用，能夠監督管理者和股東的行為，減少道德風險和逆向選擇，提高企業的資源配置效率，進而抑制企業的非效率投資，緩解企業的投資不足和投資過度。

崔偉等（2008）通過研究中國證券市場的經驗數據發現：在公司的盈利能力、規模等得到控制時，高質量的會計信息可以降低企業的投資現金流敏感性，表明會計信息質量對企業的投資效率有積極影響。李青原（2009）認為：會計信息質量不僅與公司的投資不足呈現出負相關關系，也與投資過度呈現出負相關關系，其中，在具有較高審計質量的公司中，與投資過度的負相關關系更加明顯。袁建國等（2009）的實證研究發現：會計信息質量與企業過度投資存在顯著負相關，高質量的會計信息可抑制企業的過度投資行為，在自由現金流較多的上市公司中，負相關程度更強。潘立生等（2011）研究發現：高質量的會計信息能夠降低由于信息不對稱導致的代理沖突，抑制企業的投資非效率行為。蔣瑜峰等（2012）認為：會計信息質量與企業的投資不足存在顯著負相關關系，高質量的會計信息可以抑制企業的投資不足問題，從而提高投資效率，在融資約束較大的企業中，此負相關關系更強，高質量的會計信息對此類企業產生更大的治理效應。馬千棠（2012）研究發現：國內上市公司普遍存在投資非效率問題，但投資不足問題相比投資過度問題更加嚴重，高質量的會計信息對投資不足的抑制作用強于對投資過度的抑制作用，相比非國有上市公司，高質量的會計信息對投資不足的抑制作用在國有控股公司中表現的更加明顯。何熙瓊（2012）以國內制造業上市公司為樣本，通過實證研究發現高質量的會計信息能夠影響企業的非效率投資，但并非一定可以減少企業的非效率投資行為，國內企業的代理成本普遍較高，在代理成本較高的企業中，會計信息質量對投資效率的影響更加深遠。羅斌元（2012）通過實證與規范研究相結合的方法，發現我國上市公司的會計信息質量水平整體較低，但呈現出逐年提高的趨勢，同時，代理成本或者融資約束較高的企業，會計信息質量對非效率投資的抑制作用較明顯。Kevin Sun 研究了27 個國家和地區的財務報告質量與企業投資行為之間的關系，并揭示了企業的融資結構如何影響這種關系，其研究發現：相比主要來源是股權融資的行業，財務信息的透明度、披露質量及審計質量等對企業投資行為的作用高于主要來源是債務融資的行業；主要來源為股權融資的行業并非自愿披露更多的信息，而是受制于會計監管。郭琦等（2013）研究發現：高質量的會計信息對非效率投資的抑制作用有限，隨著會計信息質量的提高，對非效率投資的抑制作用越來越小。

三、結論

會計信息主要通過影響企業的融資約束程度、代理成本及投資機會識別能力等進而影響企業的投資效率，借助于公司治理及資本市場等機制來抑制企業的非效率投資；融資約束較大的企業，其融資成本較高，更可能產生投資不足問題；較低的投資機會識別能力或者信息不對稱導致的較高代理成本，則可能產生投資不足或投資過度問題。

國內研究結果顯示，在我國，會計信息也能發揮相應的定價與治理功能，緩解信息不對稱導致的代理沖突，從而提高企業的投資效率，其中，高質量的會計信息可以抑制企業的非效率投資，減少企業的過度投資及投資不足行為。此外，在代理成本或融資約束較高的企業中，會計信息質量對非效率投資的抑制作用較明顯。

[1]Gary C.Biddle，Gilles Hilary，Rodrigo S.Verdi.How does financial reporting quality relate to investment efficiency [J].Accounting &Economics，2009.

[2]李青原.會計信息質量、審計監督與公司投資效率——來自我國上市公司的經驗證據[J].審計研究.2009.

[3]潘立生，權娜娜.會計信息質量與投資效率的關系研究——來自我國上市公司的經驗數據[J].財會通訊.2011.

[4]袁建國，蔣瑜峰，蔡艷芳.會計信息質量與過度投資的關系研究[J].管理學報.2009.

[5]崔偉，何一峰.會計信息質量與公司投資行為——來自中國證券市場的經驗證據[J].財會通訊(學術版).2008.

[6]羅斌元.會計信息質量對投資效率的影響研究[D].天津財經大學，2012.

[7]饒茜.政治關聯、會計信息質量與企業投資效率[D].重慶大學，2012.

[8]李青原.會計信息質量與公司資本配置效率——來自我國上市公司的經驗證據[J].南開管理評論，2009.

[9]楊勇.會計信息質量與投資效率之關系研究[J].企業研究，2008.

[10]潘立生.上市公司非效率投資治理研究[D].合肥工業大學，2012.

[11]馬千棠.會計信息質量與企業投資效率相關關系的實證研究[D].北京交通大學，2012.

[12]何熙瓊.會計信息質量、信息不對稱與企業投資效率[D].西南財經大學，2012.