我國中小微企業轉型升級的金融支持研究

陳晨

摘 要：融資困難是當前直接制約中小微企業轉型升級的瓶頸。現有的融資體系無法滿足中小微企業轉型升級需求，表現為金融發展結構與中小微企業轉型升級的金融需求、金融主體風控水平與中小微企業金融產品風險管理要求、各類金融機構綜合服務水平與中小微企業需求不匹配。為此，需要構建更具針對性的融資體系，包括支持中小微企業轉型升級的多元共生體系、風險管理體系和配套服務體系。

關鍵詞：中小微企業；轉型升級；金融支持

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2014）03-0057-05

一、引言

近年來，中小微企業在推動我國經濟增長、擴大城鄉就業、滿足居民消費需求等方面做出了巨大的貢獻。統計數據表明，全國中小微企業創造了80%的就業、60%的GDP和50%的稅收①。而隨著我國城鎮化的不斷發展，經濟的轉型升級，“制造大國”向“創造大國”的轉變，中小微企業的地位將越來越重要。但是，隨著國際國內經濟金融形勢的變化以及我國土地、金融改革的瓶頸日益凸顯，大批中小微企業面臨著各項成本上升、外部需求不足、環境資源制約等挑戰。為了生存和可持續發展，中小微企業轉型升級的內部需求迫切，同時，企業外部的各地政府和行業組織也在推動中小微企業從OEM（原始設備制造）到ODM（原始設計制造）再到OBM（原始品牌制造）的轉型升級。因而，當前中小微企業轉型升級既面臨著挑戰，也面臨著難得的機遇。

中小微企業想要真正實現轉型升級，目前面臨著諸如：融資困難、信息不足、技術落后、人才短缺以及觀念陳舊和路徑依賴等多方面的制約。如果深入分析這些挑戰和制約因素，除了觀念陳舊和路徑依賴這兩個因素之外，要解決其他方面的問題，都離不開大量資金直接投入企業，因此，融資困難成了直接制約中小微企業轉型升級的瓶頸。針對浙江省企業的一項調研結果表明，53.8%的企業認為資金投入過大而企業自身的融資能力不足是制約轉型升級的重要因素，在已開始考慮或準備推進轉型升級的企業中，74.8%的企業都存在著資金短缺，據測算，平均缺口達到869.4萬元[1]。而中小微企業融資問題的解決，也會促成對觀念陳舊和路徑依賴這兩個因素的解決。因為，融資解決后，會使得企業新技術得以引進，人力資本可以獲得積累，可持續發展的理念可逐漸為經營者所接受，從而使企業逐步擺脫對以往粗放式發展方式的路徑依賴，向集約式、現代化的發展方式轉變。因而，目前，融資問題是中小微企業轉型升級面臨的最大問題。

而談到機遇，一是中小微企業自身所面臨的前所未有的生存壓力，這將是推進自身轉型升級的內在動力。二是關于構建中小微企業融資體系的學術研究成果十分豐富，有大量的工具可供比較選擇。學界一直關注中小微企業融資難問題，從各個層面提出了政策建議，已引起社會各方的重視和呼應。三是政府高度重視中小微企業發展問題，召開了專題會議，出臺了一系列政策推動中小微企業金融服務。例如國務院辦公廳2013年7月1日發布的《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》中單獨列出“整合金融資源支持中小微企業發展”的政策條款。

二、文獻綜述

中小微企業轉型升級時的融資需求到底有哪些方面？目前的金融體系能否滿足其特殊需求？我們接下來進行梳理。

吳家曦、李華燊（2009）[1]指出，企業轉型升級包括由低技術水平、低附加價值狀態向高技術、高附加價值狀態演變的過程。從目前關停倒閉的中小企業來看，主要是“原材料依賴型企業”、“傳統低利潤制造企業”、“需求萎縮、產能過剩企業”、“環保不合格企業和落后產能企業”等4種類型企業（劉桂梅等，2012）。對中小微企業而言，具體的轉型升級的路徑主要有三條，一是產業鏈攀升或者拓展，二是產業轉型，三是產業區域集聚與產業集群轉型（姚星垣，2012）[2]。郭曉合、陸芳芳（2013）[3]認為現階段小企業的經營方針包括快速應變的經營思路，從差異化找生存空間，尋找補缺產品的細分市場，購買新型技術、實行縱向開發等方面。

那么在中小微企業轉型升級過程中到底有哪些融資需求？中國工商銀行浙江省分行課題組（2009）[4]認為當前中小微企業對金融服務存在效率服務需求、融資產品需求、價格服務需求、綜合服務需求、渠道服務需求以及渠道服務需求。葛兆強、王曉天（2007）[5]認為中小微企業對金融的需求具有靈活性、個性化、多樣化以及風險不易管理等特征。我們認為，對于轉型升級中的中小微企業而言，當前融資體系仍然存在一些不足，主要表現為金融發展結構不合理、金融主體風控水平和綜合服務水平有待提高。

首先，當前金融發展結構與中小微企業轉型升級的金融需求不匹配。主要表現為直接融資與間接融資結構不合理。中小微企業融資問題在世界范圍內也是普遍性難題。即使是日常經營性資金需求，中小微企業也主要以內源性融資為主，外源性融資也主要依賴于民間借貸，銀行信貸的比例較低。對于轉型升級中的中小微企業而言，往往需要更多的資金投入，此時的資金缺口更大。

其次，銀行的規模也會影響到對中小微企業資金需求的滿足程度。汪明（2011）[6]以廣東為例，認為產業轉型過程中最優的金融結構是存在大量能夠為中小微企業提供融資的中小銀行金融機構，并需要能夠加大為高成長、高風險等新興科技產業分散風險在金融市場上直接融資力度的金融機構體系。而當前，我國的金融市場結構以大銀行為主，大銀行從信貸成本和信息對稱角度都更愿意滿足大中型企業融資需求，而對中小微企業轉型升級的放貸動力不足。

再次，當前金融主體風控水平與中小微企業金融產品風險管理要求不匹配。主要表現為金融主體普遍缺乏應對中小微企業轉型升級時的風險管理技術和經驗。與滿足日常經營的資金需求性質不同，為中小微企業轉型升級提供資金，意味著不確定性更高，情況更復雜，因此需要更為務實、更為專業的風險管理技術。

最后，當前的各類金融機構綜合服務水平與中小微企業需求不匹配。主要表現為金融服務內容比較單一，同質化現象比較嚴重，無法滿足不同行業、不同類型的中小微企業的金融需求，更無法在中小微企業轉型升級的過程中提供綜合性、個性化的服務。

三、當前融資體系與中小微企業轉型升級需求不匹配

經過多年的改革開放，我國已經初步建立起多層次的金融市場體系。近年來金融業的快速發展，尤其是金融規模的擴張，為支持我國經濟30年高速增長作出了重要的貢獻。但是，當前我國的金融體系仍然存在的資源集中度較高、市場化程度不足、金融效率有待提升、金融市場結構及金融服務有待深化、金融風險管理水平有待提高等問題，特別是當前金融市場結構、融資體系距較好地滿足中小微企業轉型升級的融資需求尚有不小的差距。

目前有大量的文獻研究經濟轉型升級的金融支持問題，或者研究中小微企業融資難問題，但是把這兩個問題綜合起來考慮的研究不多。我們認為，經濟轉型升級的金融支持與解決中小微企業融資難問題，是兩個不同的問題，兩者既有區別，又有聯系。

首先，這兩者之間有所區別。一方面，盡管中小微企業數量巨大，但是其資產規模占我國整體國民經濟的比重并不高。因此，當研究經濟轉型升級時，學界往往把主要關注點放在大中型企業和行業層面的較多，尤其是央企和國有壟斷企業（行業）上，而對中小微企業多有忽視。另一方面，當研究中小微企業融資問題時，往往又把焦點集中在經營性融資層面，而對大量中小微企業當前所面臨的轉型升級壓力多有忽視。

中小微企業的轉型升級融資體系的構建，實際上是要解決兩個層面的問題，一是企業轉型升級問題，二是中小微企業融資難問題。從邏輯上說，整體經濟轉型升級并不等于中小微企業轉型升級，而中小微企業的轉型升級則必然遇到如何解決中小微企業融資難問題。因此，中小微企業轉型升級的融資需求，既區別于整體經濟轉型升級的融資需求，也區別于籠統的中小微企業融資需求。中小微企業轉型升級的融資需求的特殊性如表1所列。

其次，這兩者之間又有密切的聯系。當前，從中小微企業總體數量、創造的就業人數及GDP等指標上可以看出中小微企業發展對整個社會經濟可持續發展的重要性，從這個意義上看，可以說，中小微企業的轉型升級沒有完成，我國整體經濟的轉型升級也就沒有真正完成。

因此，中小微企業轉型升級的融資需求，既有中小微企業自身的特點，也具有整體經濟轉型的特征；與簡單的滿足中小微企業融資需求相比，要滿足其轉型升級的融資需求，難度更大，對技術、人才的依賴性更強，風險管理更復雜。

四、構建促進中小微企業轉型升級的融資體系

考慮到當前融資體系與中小微企業轉型升級所需的金融服務需求仍有差距，因而就需要有針對性的加以改進，構建支持中小微企業轉型升級的多元共生體系、風險管理體系和配套服務體系。

（一）構建支持中小微企業轉型升級的多元共生體系

1. 積極完善信貸服務，保障日常經營需求。雖然中小微企業整體上面臨著轉型升級的壓力，但是并不意味著所有的中小微企業都將同時轉型升級，不同區域、不同產業的中小微企業轉型升級的迫切性不同，難度也不同。因此，信貸資金仍然是中小微企業在外源融資時的重要組成部分。即使美國擁有強大的資本市場，中小微企業股權融資占比依然較低，業主注資、債券融資和信用融資是目前美國中小微企業融資的主要方式，股權融資和風險投資等融資方式，數量雖然較少，但是起到了較好的補充作用（金銀亮等，2012）[7]。

針對中小微企業轉型升級時的資金需求特點，在間接融資領域重點是要消除對中小微企業的各種歧視，包括所有制歧視、價格歧視和服務內容歧視，提高中小微企業信貸資金的可得性同時大力發展專門針對中小微企業的金融服務機構，如社區銀行、村鎮銀行。與大中型企業相比，考慮到成本、風險以及路徑依賴等因素的影響，大型銀行尤其是國有銀行和股份制銀行，往往更愿意把有限的信貸資源投入到大中型企業，特別是國企央企。因此，中小微企業即使獲得了貸款，其資金成本也要遠遠高于國企央企。好在隨著金融改革的深化和同業競爭的日趨激烈，這種情況正在逐漸改善。但是，整個社會仍需引入各種金融機構特別是不同所有制、服務于中小微企業的中小金融機構，以促進金融市場的進一步深化；同時，現有各類金融機構仍要更加主動地轉變觀念，從長遠發展的戰略著手，下放給基層行貸款審批的權限，成立面向中小企業金融服務的事業部，更加積極主動的服務中小微企業，在支持其轉型升級的同時，也推動金融業自身的轉型升級。

此外，還需要從金融產品、總量和結構等方面予以進一步支持。一是從總體規模上看，要達到兩個確保，即“貸款增速不低于各項貸款平均水平，貸款增量不低于上年同期水平”。二是從拓展融資品種上看，要積極拓寬各種擔保、抵押方式，積極開展知識產權質押、應收賬款質押、動產質押、訂單質押、倉單質押等抵質押貸款業務。特別是動產質押方面，應進行質押品和質押流程改進，推動建立動產權屬統一登記制度。只要動產的占有權、使用權、收益權和處分權處于分離或可能分離的狀態，就需要登記公示以獲得對抗第三人的效力，而我國動產融資業務的權屬公示方法以及分散在近20個部門的動產登記制度現狀，都阻礙了動產融資的功能，而對于中小微企業來說，因為不動產少，抵押率低，動產抵押對他們更具有融資意義。推動建立我國動產權屬統一登記制度，將所有動產權屬信息納入基于互聯網運行的同一個登記平臺進行登記公示，將使各類動產上的權利得到有序保障，從而促使動產抵押的金融產品創新，使得中小微企業的融資能力得到改善。據中國人民銀行統計顯示，近年來我國企業的原材料、半成品、成品以及應收賬款等動產價值年累計達16萬億元以上，其中常備存貨的價值近6萬億元，相較于發達國家短期貸款中30%左右的動產抵押貸款，我國目前通過動產質押取得的銀行貸款規模很小。以質押存貨融資的倉儲質押來說，其是動產質押的一種，是中小微企業將自有的原材料、產品等存貨向銀行申請倉儲融資，金融倉儲企業為銀行提供抵質押品的倉儲保管、監管和咨詢，代理銀行行使抵質押物的占有權，實現對抵質押物的有效控制，當企業無法償還貸款時，金融倉儲企業通過專業的渠道將貨物變現，保證銀行資金安全。以前述6萬億元的企業年常備存貨可以看出企業會有非常充足的常備存貨做抵押。如能開發作為抵押物，可以使中小微企業的資金利用效率提高，融資能力改善。三是從業務創新上看，可以積極探索嘗試硅谷銀行模式，探索開辦股權融資業務。

2. 大力發展直接融資，助力企業轉型升級。拓寬中小微企業直接融資渠道是當前構建與中小微企業轉型升級相匹配的融資體系的一項緊迫而重要的任務。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業轉型升級時的資金需求特點，在直接融資領域重點是要大力發展VC和PE。一般認為，企業從初創到穩定發展，一般要經過三輪融資，即初創期的天使投資，快速發展期的風險投資（VC）以及相對平穩發展時的私募股權投資（PE）。對中小微企業轉型升級這個特定的階段而言，往往已經度過了初創期，而正面臨新一輪快速增長的機遇。因此，需要大力發展風險投資基金。而私募股權基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業進行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風險相對可控的特點，因此近年來我國的PE發展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉型升級的中小微企業而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經驗，大力引導和支持風投基金發展，助力中小微企業轉型升級。如美國為了鼓勵風險投資公司的發展，在1980年規定對風險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風險投資基金發展，解決中小企業的融資問題。

此外，還需要構建多層次的資本市場體系。當前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉型升級壓力或者正處于轉型升級初期的中小微企業而言，往往難以到達相應的標準。為此，一是要加強債券市場制度建設，發展中小微企業集合票據業務和集合債券業務，研究高收益型債券、資產支持票據、可轉換債券等適合中小微企業的新型債務融資工具，完善中小微企業直接債務融資產品結構體系。特別是集合票據融資業務，由于是銀行間交易商協會備案制，發行期短，增信模式為擔保加償債風險準備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優勢。二是建立更具市場化、進入門檻更低的和小企業股票市場。當前我國的股票市場分為主板、中小板和創業板，但對于大多數的中小微企業而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設立“中小微板”，拓寬企業直接融資渠道。三是提高中小微企業債務融資產品的流動性和市場的風險承受能力，豐富投資者結構，發展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區域性產權交易中心機制，為中小微企業轉型升級時的并購重組提供綜合服務。

（二）構建中小微企業轉型升級的風險管理體系的建議

1. 提升金融機構風險管理水平。一是研究防范中小微企業大規模信用風險爆發的信貸技術，盡早設計出監測中小微企業轉型升級中違約風險的測度方法。二是研究中小微企業風險分散和轉嫁機制，探索中小微企業債務證券化，實現風險可控。三是加強各類金融機構內部風險控制機制，通過監管機構、行業協會組織學習交流各單位風險管理經驗，共同提高風險管理水平。

2. 完善地方金融監管體系建設。一是對于風險投資基金等專業機構的準入和退出進行規范指導，二是建立和完善地方金融監管協調機制，實現信息共享，促進協作交流。三是建立區域性風險預警體系，防范區域性、系統性金融風險的集中爆發。

（三）構建支持中小微企業轉型升級的配套服務體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態。一是建設易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創建適合中小微企業的信用評級機制，采用與大企業不同的信用評級指標體系，這樣才能有利于金融機構的放貸。二是穩步推進金融改革，逐步推進利率市場化，建立存款保險制度。三是加強立法，完善保護投資者，尤其是中小投資者利益的法規體系。此外，還應促進土地、林地等集體所有產權的流轉，使一些中小微企業可獲得創業所需的財產性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項配套政策支持中小微企業轉型升級。二是支持鼓勵各類金融機構業務創新，并通過稅收優惠、頒發獎勵等方式引導金融機構為中小微企業轉型升級提供更高水平的綜合服務。三是重視專業人才培養和引進，對在支持中小微企業轉型升級過程中發揮重要作用的高級管理人員和一線從業人員的業務貢獻予以表彰和獎勵。

注釋：

①數據來源：國務院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議中的講話。

參考文獻：

[1]吳家曦，李華燊.浙江省中小企業轉型升級調查報告[J].管理世界，2009，（8）：1-9.

[2]姚星垣.中小微企業轉變發展方式的動因和路徑[J].企業經濟，2012，（9）：75-78.

[3]郭曉合，陸芳芳.轉型中的長三角小企業經營方略調查研究[J].徐州工程學院學報（社會科學版），2013，（3）：10-13.

[4]中國工商銀行浙江省分行課題組.浙江省中小企業發展態勢及其金融需求分析[J].金融管理與研究，2009，（1）：19-23.

[5]葛兆強，王曉天.中小企業的金融需求與商業銀行的金融服務支持[J].海南金融，2007，（6）：13-21.

[6]汪明.廣東產業結構轉型升級的最優金融結構研究[J].金融教育研究，2011，（9）：48-57.

[7]金銀亮，劉堯飛.美國中小企業融資體系研究[J].上海金融學院學報，2012，（6）：35-45.

[8]夏維力，郭霖麟.我國東西部中小企業金融排斥狀況研究[J].哈爾濱商業大學學報：社會科學版，2012，（4）：3-9.

責任編輯、校對：高鐘庭

2. 大力發展直接融資，助力企業轉型升級。拓寬中小微企業直接融資渠道是當前構建與中小微企業轉型升級相匹配的融資體系的一項緊迫而重要的任務。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業轉型升級時的資金需求特點，在直接融資領域重點是要大力發展VC和PE。一般認為，企業從初創到穩定發展，一般要經過三輪融資，即初創期的天使投資，快速發展期的風險投資（VC）以及相對平穩發展時的私募股權投資（PE）。對中小微企業轉型升級這個特定的階段而言，往往已經度過了初創期，而正面臨新一輪快速增長的機遇。因此，需要大力發展風險投資基金。而私募股權基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業進行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風險相對可控的特點，因此近年來我國的PE發展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉型升級的中小微企業而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經驗，大力引導和支持風投基金發展，助力中小微企業轉型升級。如美國為了鼓勵風險投資公司的發展，在1980年規定對風險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風險投資基金發展，解決中小企業的融資問題。

此外，還需要構建多層次的資本市場體系。當前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉型升級壓力或者正處于轉型升級初期的中小微企業而言，往往難以到達相應的標準。為此，一是要加強債券市場制度建設，發展中小微企業集合票據業務和集合債券業務，研究高收益型債券、資產支持票據、可轉換債券等適合中小微企業的新型債務融資工具，完善中小微企業直接債務融資產品結構體系。特別是集合票據融資業務，由于是銀行間交易商協會備案制，發行期短，增信模式為擔保加償債風險準備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優勢。二是建立更具市場化、進入門檻更低的和小企業股票市場。當前我國的股票市場分為主板、中小板和創業板，但對于大多數的中小微企業而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設立“中小微板”，拓寬企業直接融資渠道。三是提高中小微企業債務融資產品的流動性和市場的風險承受能力，豐富投資者結構，發展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區域性產權交易中心機制，為中小微企業轉型升級時的并購重組提供綜合服務。

（二）構建中小微企業轉型升級的風險管理體系的建議

1. 提升金融機構風險管理水平。一是研究防范中小微企業大規模信用風險爆發的信貸技術，盡早設計出監測中小微企業轉型升級中違約風險的測度方法。二是研究中小微企業風險分散和轉嫁機制，探索中小微企業債務證券化，實現風險可控。三是加強各類金融機構內部風險控制機制，通過監管機構、行業協會組織學習交流各單位風險管理經驗，共同提高風險管理水平。

2. 完善地方金融監管體系建設。一是對于風險投資基金等專業機構的準入和退出進行規范指導，二是建立和完善地方金融監管協調機制，實現信息共享，促進協作交流。三是建立區域性風險預警體系，防范區域性、系統性金融風險的集中爆發。

（三）構建支持中小微企業轉型升級的配套服務體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態。一是建設易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創建適合中小微企業的信用評級機制，采用與大企業不同的信用評級指標體系，這樣才能有利于金融機構的放貸。二是穩步推進金融改革，逐步推進利率市場化，建立存款保險制度。三是加強立法，完善保護投資者，尤其是中小投資者利益的法規體系。此外，還應促進土地、林地等集體所有產權的流轉，使一些中小微企業可獲得創業所需的財產性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項配套政策支持中小微企業轉型升級。二是支持鼓勵各類金融機構業務創新，并通過稅收優惠、頒發獎勵等方式引導金融機構為中小微企業轉型升級提供更高水平的綜合服務。三是重視專業人才培養和引進，對在支持中小微企業轉型升級過程中發揮重要作用的高級管理人員和一線從業人員的業務貢獻予以表彰和獎勵。

注釋：

①數據來源：國務院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議中的講話。

參考文獻：

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[7]金銀亮，劉堯飛.美國中小企業融資體系研究[J].上海金融學院學報，2012，（6）：35-45.

[8]夏維力，郭霖麟.我國東西部中小企業金融排斥狀況研究[J].哈爾濱商業大學學報：社會科學版，2012，（4）：3-9.

責任編輯、校對：高鐘庭

2. 大力發展直接融資，助力企業轉型升級。拓寬中小微企業直接融資渠道是當前構建與中小微企業轉型升級相匹配的融資體系的一項緊迫而重要的任務。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業轉型升級時的資金需求特點，在直接融資領域重點是要大力發展VC和PE。一般認為，企業從初創到穩定發展，一般要經過三輪融資，即初創期的天使投資，快速發展期的風險投資（VC）以及相對平穩發展時的私募股權投資（PE）。對中小微企業轉型升級這個特定的階段而言，往往已經度過了初創期，而正面臨新一輪快速增長的機遇。因此，需要大力發展風險投資基金。而私募股權基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業進行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風險相對可控的特點，因此近年來我國的PE發展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉型升級的中小微企業而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經驗，大力引導和支持風投基金發展，助力中小微企業轉型升級。如美國為了鼓勵風險投資公司的發展，在1980年規定對風險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風險投資基金發展，解決中小企業的融資問題。

此外，還需要構建多層次的資本市場體系。當前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉型升級壓力或者正處于轉型升級初期的中小微企業而言，往往難以到達相應的標準。為此，一是要加強債券市場制度建設，發展中小微企業集合票據業務和集合債券業務，研究高收益型債券、資產支持票據、可轉換債券等適合中小微企業的新型債務融資工具，完善中小微企業直接債務融資產品結構體系。特別是集合票據融資業務，由于是銀行間交易商協會備案制，發行期短，增信模式為擔保加償債風險準備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優勢。二是建立更具市場化、進入門檻更低的和小企業股票市場。當前我國的股票市場分為主板、中小板和創業板，但對于大多數的中小微企業而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設立“中小微板”，拓寬企業直接融資渠道。三是提高中小微企業債務融資產品的流動性和市場的風險承受能力，豐富投資者結構，發展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區域性產權交易中心機制，為中小微企業轉型升級時的并購重組提供綜合服務。

（二）構建中小微企業轉型升級的風險管理體系的建議

1. 提升金融機構風險管理水平。一是研究防范中小微企業大規模信用風險爆發的信貸技術，盡早設計出監測中小微企業轉型升級中違約風險的測度方法。二是研究中小微企業風險分散和轉嫁機制，探索中小微企業債務證券化，實現風險可控。三是加強各類金融機構內部風險控制機制，通過監管機構、行業協會組織學習交流各單位風險管理經驗，共同提高風險管理水平。

2. 完善地方金融監管體系建設。一是對于風險投資基金等專業機構的準入和退出進行規范指導，二是建立和完善地方金融監管協調機制，實現信息共享，促進協作交流。三是建立區域性風險預警體系，防范區域性、系統性金融風險的集中爆發。

（三）構建支持中小微企業轉型升級的配套服務體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態。一是建設易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創建適合中小微企業的信用評級機制，采用與大企業不同的信用評級指標體系，這樣才能有利于金融機構的放貸。二是穩步推進金融改革，逐步推進利率市場化，建立存款保險制度。三是加強立法，完善保護投資者，尤其是中小投資者利益的法規體系。此外，還應促進土地、林地等集體所有產權的流轉，使一些中小微企業可獲得創業所需的財產性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項配套政策支持中小微企業轉型升級。二是支持鼓勵各類金融機構業務創新，并通過稅收優惠、頒發獎勵等方式引導金融機構為中小微企業轉型升級提供更高水平的綜合服務。三是重視專業人才培養和引進，對在支持中小微企業轉型升級過程中發揮重要作用的高級管理人員和一線從業人員的業務貢獻予以表彰和獎勵。

注釋：

①數據來源：國務院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議中的講話。

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責任編輯、校對：高鐘庭