打通資本市場的“任督二脈”

中國要想撐起實體經濟，資本市場必須強健繁榮。所以應盡快實施集聚股市人氣、重振士氣、長短結合的“組合拳”，破除中國股市“吸引力之困”，打通中國經濟“任督二脈”。

中國經濟已經進入平臺轉換期和改革深水區(qū)，經濟下行壓力依舊較大，在這樣一個特殊時期，宏觀政策主要基調是托底和保穩(wěn)，以避免各類風險疊加導致經濟過快“下臺階”。

2014年是融資年，前期債務到期壓力非常大，并且集中到期，信用風險和流動性風險加大，高利率環(huán)境下的“去杠桿”將進一步加大實體經濟存量的債務壓力。特別是近一段時期，有關房地產開發(fā)商大幅降價、人民幣匯率大幅下挫，以及局部地方債影子銀行資金鏈可能斷裂等風險都對貨幣金融政策提出挑戰(zhàn)。因此，管控金融風險，激發(fā)市場活力，必須“穩(wěn)定預期”、“集聚士氣”，這其中，資本市場的重大作用不可低估，做強資本市場是當前迫在眉睫的大事。

資本市場一手連著財富創(chuàng)造，一手連著財富分配。2013年滬指跌幅達到6.95%，連續(xù)四年“熊冠全球”。而美國道瓊斯指數2013年大漲26%，日經指數暴漲57%，對經濟復蘇起到了極其重要的作用。相比之下，A股市場長期低位徘徊，估值較低，嚴重打擊市場信心，其股票價格繼續(xù)下跌所產生的“負財富效應”，不僅對實體經濟產生“抽血”作用，也很大程度上壓制了消費和投資的增長。特別是融資結構扭曲，金融體系風險向銀行集中。目前，中國直接融資與間接融資比例嚴重失衡，間接融資比例過高，增加了銀行貸款風險，制約了經濟持續(xù)協(xié)調健康地發(fā)展。

在今年“兩會”上，李克強總理的政府工作報告釋放了許多積極的政策信號，以改革穩(wěn)定人心，以改革化解風險，以改革煥發(fā)活力成為新一屆政府未來的政策取向。作為一國最為重要金融市場的資本市場，要想服務好經濟增長和經濟轉型必須有賴于自身的繁榮和壯大。股票市場相對其他市場是最市場化的市場，也是最能對貨幣政策和宏觀經濟政策作出迅速反應的市場。

從金融一經濟相互影響的規(guī)律上看，資本（股票）市場可以通過貨幣政策傳導機制，聯系虛擬經濟與實體經濟。貨幣政策的變化能夠通過影響各種金融資產的價格，尤其是股票的價格來影響實體經濟，從而實現貨幣政策的最終目標。

因此，中國要想撐起實體經濟，資本市場必須強健繁榮。筆者建議，在加快推進中國資本市場制度建設的同時，盡快實施集聚股市人氣、重振士氣、長短結合的“組合拳”，破除中國股市“吸引力之困”，打通中國經濟“任督二脈”。

一是進一步完善A股市場的交易和投融資制度，改革股市“T+1”和股指期貨機構投資者套保制度，建議重啟股市“T+0”制度，減免交易印花稅，大幅降低市場交易成本，恢復市場交易活力。

二是加強投資者利益保護，推進上市公司治理制度、信息披露制度、分紅制度、監(jiān)管制度等領域深化改革，目前，我國建有余額達200多億元的證券投資者保護基金，但尚未真正發(fā)揮作用，應盡快拿出具體實施辦法。

三是建立股票價格指數與股市融資規(guī)模掛鉤的機制，加強對股市的宏觀調控。擴大股市資金來源、鼓勵上市公司回購和分紅等方式，為股市財富效應的發(fā)揮提供制度保障。

四是落實細化鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施。支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險基金、住房公積金、QFII、RQFII等各類境內外長期資金入市。

五是在必要時可設立股票平準基金。平準基金作為一種政策性、領導性資金，它的市場操作將給其他參與者以明確的引導。如果平準基金入市，并不需要大規(guī)模的資金就能把市場抬起來，因為當前市場最缺的是信心。設立平準基金有先例可循，上世紀，日本、韓國、我國臺灣和香港地區(qū)都曾建立平準基金，以穩(wěn)定金融動蕩期股票市場劇烈波動，并取得了明顯效果，A股市場也可仿效建立平準基金，在市場出現大幅震蕩或受到外部沖擊時發(fā)揮“定海神針”作用。endprint