中國創業板上市公司成長性研究綜述

凡卓冉

摘 要：本文對中外學者在創業板市場成長性研究文獻閱讀的基礎上，梳理了各研究學者在創業板上市公司成長性觀點?？偨Y歸納了創業板市場成長性特點及可能會對創業板上市公司成長性產生影響的主要因素。

關鍵詞：創業板；成長性；研究綜述

中國創業板上市公司自2009年10月30日成立以來，已經得到了迅速發展，截止到2013年底已經有355家企業成功上市，中國創業板市場正處于茁壯成長中。國內外學者主要是圍繞兩大主題進行，一是關于創業板市場與成長性發展的關系研究，二是關于創業板上市公司成長性影響因素分析，后者是研究的主要體現。

一、國外研究綜述

從時間發展看，早期國外學者多是從理論發展和模型改進對創業板市場進行研究，到中后期開始對創業板市場進行實證研究，除了對成長性能力進行評價外，也開始對成長性影響因子進行實證研究與分析。

彭羅斯（1959）提出了經典的企業增長理論，該理論認為企業實現成長的源泉來自于企業的內部資源，并構建出了“企業資源-企業能力-企業成長”的企業成長能力分析模型。Atje等（1993）共同創立了GJ模型，得出世界范圍內將近40個國家和地區的股票市場的迅速發展會對市場產生重要的促進作用。從融資結構上，Hali J Edisona等（2002）允許各種不同發展路線的中小型創新企業融入股票市場進行市場競爭。HuiWang等（2012）對中國創業板進行多重波動分析，研究表明計算機電子行業持穩定增長態勢。

實證分析方面， 1992年Robin基于成本管理對企業進行從分析到行動的分析，提出財務成本核算系統，將每個企業的財務指標與非財務指標進行綜合。B.C Ghosh（2001）選取50家新加坡中小型企業進行分析得出關鍵成功因素管理團隊、領導能力、戰略與方法、專注市場、維持自由、客戶關系。Erkki K Laitinen（2002）針對荷蘭高新技術企業選取了7個因素構建了一個綜合企業成長評價模型，研究結果表明生產能力、產品與服務、收益狀況對企業最終成長性有重要的影響。Jamie（2003）的研究結果表現為市場外部的融資需求可能會對企業造成過度不利成長，信息披露狀況也會影響其成長速度。Annette（2002）企業兼并有利于技術轉移實現企業成長。

二、國內研究綜述

1.創業板市場與上市企業成長性的有關研究。創業板市場的發展對上市公司成長性起重大的推動作用，上市公司的成長性是創業板市場討論的核心。

有學者認為創業板市場在基本股每股收益率、企業資產收益率上占有顯著優勢（馬珊珊，2012）。徐泓（2013）認為創業板最主要的特點就是“創新+成長”，但存在巨大風險。梁軍，周揚（2013）選取51家中小板企業和創業板上市公司進行比較，在長期內創業板市場對科技創新起巨大推動作用，并建議應進一步放寬企業在創業板市場上市條件。

鄂齊（2012）對2011年創業板上市公司的274家上市公司進行研究發現部分企業存在嚴重的業績過度包裝問題。宋鵬、黃倩（2012）認為創業板市場成長不僅代表量的增長，更注重質的提高，企業要想提高成長性必須從內部出發。劉桂英，張夢婉則（2013）研究不同企業增長速度與投資融資行為之間的相關性，選取178家企業分為高成長組與低成長組，結果表明高成長企業更加注重融資決策，低成長企業更注重投資決策，才會對企業成長發展產生有利影響。

2.影響創業板上市企業成長性因素的研究?；荻鞑牛?998）提出從宏觀和微觀兩個方面進行研，前者包括經濟政策，市場需求，行業潛力，優惠政策，后者為股權結構，產品優勢、財務表現、管理能力等。中南大學（2005）以82家中小型上市公司為研究對象，構建了中小型企業成長性能力評價指標體系。胡經生（2009）則認為管理團隊素質與企業科研創新能力是最為重要的影響因素。

孫靜穩（2010）僅僅從企業償債能力、盈利能力和未來發展潛力方面對企業成長能力進行測量，表明自主知識創新會產生推動作用。歐夢稀（2012）以五項指標資產增加額、銷售收入增加額、凈利潤增加份、現金能力、資本結構選取創業板中40家公司進行實證分析，結果顯示順網科技排在第一，新寧物流最差，兩者差異顯著。

張秀生，劉偉（2013）則是運用多元線性回歸模型選取2011年前信息技術產業企業的77家公司作為研究對象，結果表明企業規模與成長性呈負相關關系，資產周轉率與營業收入利潤率則與企業盈利能力呈正相關關系。

王玉玨（2012）就是以行業劃分進行研究，信息傳輸、技術服務業，金融產業，交通業等高新技術行業創業板上市公司成長能力明顯較高，傳統機械生產和采礦業能力最低，企業成長性能力與行業大環境有顯著相關關系。

程迪南等（2012）對創業板上市市場中64家企業進行研究，研究結果表明信息技術行業與制造行業相對于其他行業而言具有明顯較高的成長性，企業必須重視成長能力和償債能力，信息技術行業還需注重科研投入。

徐泓（2013）也持同樣觀點，在外部環境對創業板市場影響方面，不僅有經濟上的如行業的潛力、商業運行模式的影響，還有政治因素以及社會文化因素，自然環境因素也會對此產生一定影響。

三、結論

對中外學者對創業板市場成長性能力進行研究我們可以得出以下結論，創業板市場正處于茁壯成長期，對我國資本市場發展有重要作用；創業板市場企業普遍擁有較高的成長性，但不同企業成長性差異顯著；創業板市場收多種因素影響，包括環境因素、行業因素、財務能力和科技創新能力等。endprint