股市仍在爛泥盤整中 耐心等待外因變化

莫大

最近I PO的密集預披露，對市場信心的打擊極大。這令本已有限的存量資金駐足觀望，使得市場交投低迷，多頭斗志盡失。以目前的市場情況看，大多數投資人參與熱情下降，故而因IPO重啟預審因素，亟需等同外力扭轉市場頹勢。而以目前的宏觀經濟情況看，長債收益率仍然高企，6個月以上銀行間拆借利率基本均維持在5%，這或許表明利率市場化后，企業財務成本上升以及經濟低迷，升致需求端對資金渴求的欲望下降。中國經濟的管控歷來有削峰填谷的反向調控，這次是不是已經到了貨幣政策微調的時刻？市場分析者對此亦有爭議，但全面降準的可能性應該還是不大，適度的微調確是可預期。只不過這種預期反映在操作層面，應該是不見兔子不撒鷹，而不是提前的左側交易。

年初在做2014年策略時，已經考慮到外部地緣政治博弈可能出現和復雜情況。因此，我們對今年市場的走勢預期，一直是沒有牛市，只有結構性行情。而當結構性行情遭遇市場擴容打擊后，市場的做多動力消失，人們實在找不到強力做多的理由。回顧年初至今的各種政策變化，沒有一條是對市場增量資金有推動作用的。市場的籌碼與資金供給量失衡，會讓市場陷于低迷盤整。但從另一層面講，滬市總體市盈率已滑落至9倍區間，下跌的動力委實不是很大。而深市方向仍然有15倍以上的平均市盈率，因此，若是后市市場繼續調整，應該對深市普通股方向有所防范。

年初策略里，我們著重提到“東拒西進”國家戰略。大國戰略與地緣政治的相關度極高，觀察年初至今的國際局勢變化，我們認為將上述提法修改為“東拒、西進、南盟、北聯”會更全面些。

正是因為本屆政府強有力的對外政策，我們認為中國經濟雖暫時有些困難，但絕不可能出現如外媒渲染的崩潰。國際局勢的激烈博弈時點很可能出現在10月份，而在這個時點到來之前，中國的政策應該是偏向穩定為主基調?；谏鲜雠袛啵覀冋J為在此時點之前，中國國內的市場會出現對泡沫的反復擠壓，期間或有階段性小幅上行行情，但幅度不可能大，市場的存量資金將更多地注目于題材類的炒作中，存量資金不可能掀起大浪。除非出現貨幣政策的整體寬松，比如事實上的降準，否則市場仍然應該按我們8月時給出的大致模擬波動結構運行。

作為仍然堅持在市場中的投資人，目前的策略最好是繼續保持半倉以內的低倉位，并以目標個股的波動結構做小倉調節持有成本的操作，努力將持有成本降低。這是未來幾個月操作的核心。我們所提示過的品種，均已考量到未來的產業發展是否符合社會發展洪流推動的方向，以及國家產業發展方向。本階段絕對價格低的品種會更具防御性。如果市場的整體市盈率還會走低，低價績優或績平股，只要是符合社會發展洪流推動方向的，下行空間會在可控中，在其中以波動結構做做小倉差價，以降低持倉成本為目的的操作，一般而言，風險是可控的。而市場要想走強，從目前狀況看，需要政策性的外力推動，只要沒有看到這樣的信號，都不可將倉位加重。等待時機或許很折磨人，但證券市場真不是需要勤奮操作的市場，指數在8日均線之下，都不是你加重倉位的時機。