經濟復蘇新課題 全球步入改革

張嗣興

2014年之春，或許因為數年經濟危機烏云的壓抑，人們急于擺脫厄運，曾出現了競相報捷的景象。美聯儲率先發聲，堅信“經濟活動已從寒冬中蘇醒”，宣布“逐步退出量化寬松這一經濟刺激措施”；日本政府也因為“安倍經濟學”在2013年取得經濟增長1. 5%的好成績，處于“適度復興階段”，提高了“消費稅負”；歐洲也因為希臘實現了基本預算盈余（即支付利息和償還債務后的盈余），從國際債權人那里進一步獲得債務減免的重要條件，而認定“拐點到來”，“債務危機退潮”。似乎只有新興市場國家因受美聯儲退出QE影響，承受本幣貶值、經濟下行壓力。

對此，筆者不以為然。在其時發表的文章《世界危機進行時》中明確指出：“本輪危機尚未真正結束”，“美國經濟表現”也不會“一帆風順”，經濟“脆弱”之國絕非僅新興市場中的國家，歐元區的一些國家也是“真正的‘脆弱之國”。近時，一季度的經濟數據及各種分析報告陸續公布，可以證明，不幸被筆者言中。

美國《紐約時報》網站4月30日題目為《經濟再顯疲態》的文章披露：“就連最悲觀的觀察家都會感到意外，因為今年頭3個月的美國經濟增速竟然放緩到幾近于零。”美國政府統計師對美國今年一季度經濟增速的初步估值顯示，經濟總量的年化增長率僅為0.1%。樓市也在過去的半年里逐漸喪失了復蘇的勢頭也已成為事實。雖然這一疲軟表現并不能斷定美國會出現衰退或一次長期經濟放緩，但2014年全年增速恐怕還是會低于二戰結束以來略高于3%的均值。

而日本“安倍經濟學”似乎已是利多出盡，引發經濟預期下調。日元走低并沒有帶來預想的結果，2013年的日本貿易額雖然時隔3年再次增長，但貿易量卻不增反降，而且由于日元貶值導致的原材料價格升高，日本更是創下了有統計記錄以來的最大規模的貿易赤字，赤字額高達11.47萬億日元。4月8日，國際貨幣基金組織（IMF）在其公布的全球經濟報告中認為，日本的國內生產總值今年只可能增長1.4%，而不是之前估計的1.7%，予以調低，而2015年則僅能增長1%。

被IMF下調增長預期的不僅是日本，4月29日，IMF發布報告預計，今年中歐和東歐22個國家的經濟增長率將從去年10月預計的2 .7%降至1.9%。IMF把對俄羅斯經濟增長的預期從去年10月預測的3%大幅降至1. 3%。與其它一些預測相同，由于投資大幅減少，俄羅斯的經濟增長將大幅放緩。之所以如此，是因為該地區曠日持久的地緣政治沖突，不僅會影響人們對歐洲新興市場的信心，也會影響對歐洲發達市場的信心。俄羅斯經濟放慢增長，將給鄰國帶來負面影響。中歐和東南歐天然氣進口的很大一部分來自俄羅斯，約占歐洲4 0%天然氣的供給量。如果俄羅斯的供應出現問題，不僅直供國家會受到直接的嚴重影響，非直供的歐洲國家也會受到價格波動的間接影響。如果俄羅斯和烏克蘭的銀行系統發生問題，塞浦路斯、奧地利和匈牙利的風險敞口最大，因為這些國家的銀行面臨風險的資產占國內生產總值比重偏大，從4%至13%。

亞洲在過去數十年間，通過出口增強自身的發展，但是現在這一模式正在經受考驗。2 014年第一季度，自中國、日本、韓國和中國臺灣4個經濟體的出口之和較去年同期下降了2%。其中，中國的下滑幅度明顯，第一季度的國際收支經常項目順差縮小至3年來的最低。亞洲過往那種依賴貿易渠道的模式不復存在的原因在于，從外部看，和以往比較發生了很大的變化。比如，美國這次的復蘇即與以往不同，在擺脫衰退的這5年中，全美國商品與勞務的平均增幅只有1. 8%，僅為前3次復蘇的一半。而復蘇是由對石油天然氣勘探等領域的資本投資帶動的，這些領域不大依賴進口。與此同時，由于美國人正在償還債務，因而美國消費支出的增長率兩年多來一直在2%上下徘徊，而10年前這一增長率遠高于3%。這自然意味著對亞洲出口產品的需求減少。從內部看，亞洲出口下滑也緣于自身獲得的成功成果，即工資增加、生活水平提高，而使得亞洲作為制造業中心趨向昂貴。多年來，隨著日本、臺灣和韓國在價值鏈上不斷攀升，這樣的情況在這樣的經濟體已經發生。今天，他們的汽車制造商和電子產品公司都在海外設廠，以從較低的工資中獲益。現在，隨著工資上漲以及服裝和較廉價電子產品出口商向成本更低的國家如向越南和孟加拉國等轉移，甚至中國似乎也在喪失低端制造業部門的業務。現在，亞洲各國都在應對如何使經濟不再依賴出口的挑戰。

本輪經濟危機尚未真正結束，但各經濟體、全球經濟結構及財富占有等情況卻已發生了很大變化。雖然美國仍然是世界最大經濟體，貢獻了全球財富的17. 1%，但是中國以貢獻占比14.9%，印度以占比6.4%緊隨其后了。經濟合作與發展組織的3 4個成員國的國內生產總值（GDP）占全球GDP的比重已從2005年的60%下降至49.2%，而中國、巴西、印度、印尼、俄羅斯和南非等不屬于這個“富國俱樂部”的國家已在全球GDP中占到了3 0%。經合組織中21個歐盟成員國的GDP占全球的17.9%。日本占全球總量的4 . 8%，加拿大和韓國均占1. 6%，土耳其占1.5%，澳大利亞占1.1%。以上情況可以說是富國GDP的全球占比在下滑，新興市場國家GDP的占比在上升。但在一個國家內從人群財富占有分析，情況則恰恰相反，自上世紀80年代初以來不平等現象激增，且自2008年金融危機以來貧富差距加速拉大。有資料顯示，盡管發生了經濟危機，但最富有人群的平均財富在2010年仍增加了4%，而9 0%的低工資人群收入卻陷于停滯。美國最富的1%的人口掌握了該國20%的財富，而1981年為8%。英國最富的1%的人口在30年間里所擁有的財富份額從6%升至約14%，德國則從10%升至約13%。國際上對于衡量居民間收入差距有一公認的綜合指標---基尼系數，它是個比例數值，在0～1之間。根據國際標準，基尼系數小于0 . 2時，被認為收入過于平均，在0. 2～0.3之間時較為平均，在0.3～0.4之間比較合理，在0.4～0.5時差距過大，大于0.5時差距懸殊。0.4一般認為是收入差距的警戒線。根據國家統計局今年1月份公布的數據，2013年中國居民收入基尼系數為0.473。這是自2009年以來中國基尼系數連續第五年下降，也是10年以來的最低值（20 04年同為0.473）?；嵯禂颠B續5年下降，引發了各界的爭議。不少學者質疑這些數據，認為實際收入差距比數據顯示的大得多，普通人直接反映也是這個下降與個人感覺不相符。先不去爭議這個值到底準不準，但都認為收入差距過大。過去，國際上傳統的觀點認為，經濟增長與縮小貧富差距的行動是相互抵觸的。根據這種觀點，對富人提高稅率或增加社會福利開支，雖然有可能縮小收入差距，但很可能抑制經濟增長。但是，現在的認知發生了很大變化，美聯社在2 013年搞了一個調查發現，大多數經濟學家認為，美國的收入差距正在削弱其經濟。同更富有的家庭相比，中等收入的消費者更有可能花費多余的收入。因此，中產階級收入的停滯，會抑制消費開支乃至總的經濟增長。2014年2月，國際貨幣基金組織（IMF）的一份名為《財政政策與收入分配不平等》的研究報告指出，收入差距懸殊的國家更有可能經歷短暫而乏力的經濟增長。重新分配收入的行動，不一定會阻礙經濟增長。它還提出了縮小差距的辦法，其建議包括提高財產稅；對富人征收高于其它人的稅；提高政府退休計劃的合格年齡。建議發展中國家通過提高貧困人群養老金、改善低收入家庭醫療和教育福利，以及降低個稅點，適時提高房產稅，來縮小收入分配不平等。國際貨幣基金組織（IMF）在全球經濟復蘇緩慢乏力、形勢愈發復雜之際發布此報告，是很有意義的。

此次經濟危機爆發之時，為應對危機，各國央行采取了大規模的刺激政策，日本、歐美大開貨幣政策“寬松之門”，利率迅速觸及零利率下限（ZLB）。但是資本流動大幅波動，使得開放的經濟體宏觀經濟管理今天變得愈發復雜，欲使全球經濟得以改善，必然對以往的經濟政策全面進行調整與改革。2 013年底，新興經濟體和低收入國家在全球GDP的比重超過了5 0%，任何舉措對新興經濟體產生負面影響，使其需求減少，就會對全球經濟帶來不利影響。發達經濟體的貨幣政策造成的外溢效應，若導致新興市場以及全球經濟的變化，會再次反饋回發達經濟體。因此，美聯儲也必須開始十分關注其政策可能對全球經濟造成的“溢回”效應，調整過往自顧自的政策取向。面對復雜的外部環境，新興經濟體不能像過去一樣，過多依賴外部資源和市場，必須堅持改革，使增長的動力更多地從外部主導轉向內部主導，關注外部環境的變化，鞏固宏觀基本面，尋找內部增長動力，爭取可持續發展。無論發達經濟體，還是新興經濟體，都必須解決好收入差距問題，因為懸殊的收入差距會減緩經濟增長。經濟復蘇遇到了新問題，全球步入了改革期。endprint