由余額寶引發對利率市場化的思考

◇張玉錦

一、余額寶的相關概述

1.余額寶的實質

余額寶的本質是一種貨幣基金，只不過它是通過直銷的方式被售給廣大的用戶。其背后的基金公司是天弘基金，天弘基金發行“增利寶”并把“增利寶”嵌入客戶的余額寶中，余額寶可以看成是客戶“支付寶”的一部分，“支付寶”客戶是天弘基金的購買者。客戶可以隨時根據自身的需要，將資金從余額寶轉入或轉出，進而實現基金的購買和贖回。因此，余額寶實際上就是一種貨幣基金型的理財產品。

2.余額寶收益的來源

余額寶自推出以來，其收益率曾一度突破6%。眾所周知，對于普通老百姓來說，把錢以儲蓄存款的形式存入銀行，收益率是非常有限的，即使是定期存款，一年的收益率也只能維持在3%左右。銀行的利息趕不上CPI的上漲，把錢存入銀行，意味著實際利率為負數。可是把錢投到余額寶里，沒有購買門檻，以相當于“活期存款”的形式存入該賬戶，其收益率已遠超于銀行的“定期存款”，由此可看出，余額寶自推出以來就一直備受廣大普通百姓青睞。

既然余額寶本質只是一種貨幣基金的理財方式，風險本來就很小，可是為何還有6%左右的收益呢？原因在于，天弘基金把客戶存在余額寶中的錢再以“協定存款”的形式存入商業銀行，原本0.35%的活期存款和3.75%的兩年期定期存款利率立刻被抬高至5%～6%。天弘基金再把這些收益分給他的客戶，因此老百姓可以獲得較高的理財收益。

二、余額寶的發展對商業銀行的影響

天弘基金通過余額寶這項工具，把本應該屬于商業銀行的存款搶去，再把獲得的資金以“協定存款”的方式存入商業銀行，使得商業銀行的存款大量流失。截止2014年1月商業銀行人民幣存款減少9402億元，而一月份的貨幣市場基金規模增加2000多億。并且在過去的一年，商業銀行也曾出現流動性不足的問題。在2013年6月份，銀行間的隔夜拆借利率高達30%。余額寶也在一定程度上對各大商業銀行造成了影響。

余額寶究其本質，也是靠銀行間的存貸利差獲取收益，沒有特別高深的投資技巧或者資源紅利，一旦央行放開存款利率管制，利率完全市場化，或者商業銀行相繼推出類似的產品，余額寶的優勢將會大為下降。但以余額寶為例的互聯網金融的發展或多或少推進了利率市場化的進程。

三、互聯網金融的發展對利率市場化進程的促進作用

在市場化程度日益提高的今天，市場作為一只“看不見的手”在競爭中起到裁判的作用，由市場檢驗出的結果是最為公平的。在供給與需求的博弈中，產生了商品最公允的價格。利率作為資金的價格也不例外，在發達的經濟體中，利率的高低是通過市場來決定的。

縱觀我國利率市場化的進程，1996年6月取消了拆借利率的上限管制，實現了拆借利率的完全市場化。2004年10月，基本取消了人民幣貸款利率上限，貸款利率基本實現市場化。唯有存款利率，央行還牢牢地抓在自己的手中。但是隨著互聯網金融的不斷發展，存款利率實現市場化已經指日可待。線上及線下的金融市場代替中央銀行成為基準利率的提供者的重要性也越來越明顯。中國人民銀行行長周小川曾在記者招待會上表示，存款利率放開是利率市場化的最后一步，并且很可能在最近一兩年能夠實現。

四、商業銀行未來發展之路

當利率完全實現市場化之后，商業銀行原本靠存貸利差賺錢的盈利模式將會受到較大沖擊。即使銀行相繼推出類似余額寶的理財產品來提前拉存款，付出的成本費用也是較高的。在2014年3月末，絕大多數股份制商業銀行的存款利率已經上浮至頂，部分銀行甚至推出預期收益率達9%的結構性理財產品。

如果商業銀行只是單純地靠高成本來吸引客戶前來存款的話，想必只能達到事倍功半的效果。那么，商業銀行想要繼續保持高利潤只能通過大力發展表外業務，在考慮到風險回報和金融監管的情況下，走出一條具有特色的集金融、網絡及服務為一體的道路。僅靠提高成本拉存款的方法也許可以解決燃眉之急，但是不能作為長久之計，商業銀行也應該考慮一下金融服務的發展道路了。

[1]易綱.中國改革開放三十年的利率市場化進程[J].金融研究,2009(01).

[2]陳敬民.關于互聯網金融的若干思考[J].金融縱橫,2013(09).[3]邱峰.互聯網金融對商業銀行的沖擊和挑戰分析[J].吉林金融研究,2013(08).

[4]王瑩.余額寶的流動性、收益性及風險分析[J].電子商務,2013(12).

[5]邱勛.余額寶對商業銀行的影響和啟示[J].金融創新,2013(09).