經濟轉型下的軟件和IT服務企業發展策略探討

王亮+孫玉榮

內容摘要：隨著經濟全球化、IT產業革命的不斷深入、互聯網金融和大數據時代的來臨，軟件和IT服務業可謂首當其沖。本文以2010-2012年中國A股軟件和IT服務業上市公司為研究樣本，基于行為金融學相關理論，以公司財務管理活動中的股利政策為切入點，提出中國軟件和IT服務業企業在經濟轉型下的發展對策。

關鍵詞：管理者過度自信 軟件和IT服務業 股利政策 發展對策

國家工信部在2012年制定的《軟件和信息技術服務業“十二五”發展規劃》中指出，軟件和IT服務業是關系國民經濟和社會發展全局的基礎性、戰略性、先導性產業，對經濟社會發展具有重要的支撐和引領作用。由此發展和提升軟件和IT服務業，對建設創新型國家，加快經濟發展方式轉變和產業結構調整，提高國家信息安全保障能力和國際競爭力具有重要意義。中國軟件和IT服務業企業為適應持續變化的市場需求、提高企業核心競爭力，以面對日趨復雜、激烈的國內外競爭環境，紛紛選擇了上市融資。

文獻綜述

管理者過度自信是指管理者高估自身決策能力和私人信息的準確性，從而高估公司未來業績而低估未來風險。管理者過度自信對公司投資、融資等經營決策都有顯著影響，而股利政策作為公司融資決策和投資決策的邏輯延續，也將受到管理者過度自信心理行為偏差的影響。

Ben-David、Graham 和 Harvey（2007）搜集了接近7000個由CFO針對股票市場提供的概率分布觀測值。他們的研究結果表明，管理者過度自信與公司的股利政策之間有顯著的相關性，并且伴隨著長期過度自信的值從中位數到最高數，公司支付股利的傾向性大概下降了12.4%。Deshmukh、Goel和Howe（2008）利用模型驗證了高管過度自信和股利支付之間的關系，并得出結論：在高管過度自信的公司中較少發放股利；在較低成長機會、較低現金流及信息不對稱性較高的公司里，高管的過度自信將會引起公司股利支付的大幅度降低。

國外學者對管理者過度自信與股利政策之間的關系研究主要基于這樣一個前提：管理者在對投資項目進行融資時偏好從公司內部融資。他們的研究結論也比較一致，即存在過度自信心理的管理者一般傾向于較少發放現金股利。這一結論是否在中國市場環境下也成立值得深入研究。

軟件和IT服務企業股利政策的實證研究

本文選取2010-2012年間中國滬深兩市A股軟件和IT服務業上市公司作為初選樣本，通過篩選，并利用數據分析軟件 Excel和統計軟件SPSS進行數據處理。根據本文研究需要，對候選樣本進行合理的篩選剔除：剔除了ST、PT類公司；剔除了樣本中資產負債率大于1的公司；剔除研究期間內數據缺失的公司樣本。為消除IPO對所研究數據的影響，剔除了2009年12月31日以后上市的公司。

（一）軟件和IT服務業上市公司股利政策的度量方法

國外關于上市公司股利政策的研究主要以每股現金分紅作為股利政策的度量指標。同國外相比，盡管中國上市公司每股派現金數額相對較少，但是現金分紅仍然是最重要的股利分配方式之一。在公司價值最大化為主要目標的導向下，公司股利政策通過影響公司自有現金數量來影響高管人員的經營決策。配股雖然是股利發放方式之一，但是配股屬于股權融資的范疇；送股也不會導致公司自有資金的增減，而發放現金紅利將直接導致公司自有資金的減少。因此，本文使用每股現金紅利作為公司股利政策的度量指標。

（二）變量選擇及研究模型設計

本文中的管理者包括上市公司的董事長、董事、其他高管人員。借鑒Hayward和Hambrick（1997）的研究，本文采用薪酬最高的前三位高管的薪酬之和占全部高管薪酬總額的比值作為過度自信的替代變量。通過將樣本公司薪酬排名前三的高管年度薪酬總和的比值進行由高到底排序，若某上市公司薪酬排名前三的高管年度薪酬總和的比值大于中位數，則認為該上市公司的高管有過度自信表現，否則，則認為沒有表現出過度自信。

1.股利分配概率衡量指標：發放現金股利時，P=1，不發放現金股利時，P=0。

2. 股利分配政策衡量指標（DPS）。由于每股現金股利是公司實際支付的現金股利水平，故本文采用每股現金股利的數量作為股利政策的替代變量。

3.控制變量。本文選取企業規模、盈利能力、債務水平和派現能力等與現金股利密切相關的重要影響因素作為控制變量：公司規模（Size）：以資產總額的自然對數來表示公司規模；盈利能力（ROE）：以凈資產收益率來衡量公司的盈利能力；債務水平（Debt）：以資產負債率衡量公司的債務水平；派現能力（Cash）：以每股經營活動中的凈現金流作為公司派現能力的衡量指標；年度時間差異虛擬變量（Year）：本文選取的樣本年限區間為2010-2012年。為檢驗管理者過度自信對公司股利分配概率和股利分配水平的影響，本文建立了以下兩個模型，觀察在控制其他變量的前提下，管理者過度自信分別與我國軟件和IT服務業上市公司股利分配概率和股利分配水平的關系：

模型一：

模型二：

（三）變量描述性統計分析

在描述性統計分析中，本文發現中國軟件和IT服務業上市公司發放現金股利的概率均值為0.81，這說明該行業上市公司絕大多數是發放現金股利的，且股利分配水平均值為每股現金股利0.106元。公司規模的標準差為0.77，說明該行業上市公司之間的公司規模差異較大。債務水平均值為0.3173，說明該行業上市公司面臨的財務風險較小。派現能力均值為每股經營活動現金流量0.2539元，最大值為1.3364元，最小值為-1.0379元，最大值和最小值差異較大。盈利能力均值為0.1385，說明中國軟件和IT服務業上市公司經營比較穩健。

（四） 變量相關性分析

在變量相關性分析中，本文發現，中國軟件和IT服務業上市公司管理者過度自信與分配現金股利概率之間存在負相關性，但是相關性不高；管理者過度自信和股利分配水平之間顯著，且存在負相關性，這說明過度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務水平和公司股利分配政策表現出顯著的負相關性，這表明公司的負債結構越大，公司的股利分配概率和數量越少。派現能力與股利分配水平之間顯著的正相關，這表明企業派現能力越強，股利分配數量越多，且派現能力與股利分配概率之間的正相關性不高。另外，雖然有些控制變量之間相關性較高，但是解釋管理者過度自信、股利分配政策與其他控制變量之間的相關性不高，說明管理者過度自信與其他控制變量對股利分配政策的影響疊加性較低。企業盈利能力和股利分配概率之間的負相關性不顯著。endprint

（五） 回歸分析

從表1中可以看出，管理者過度自信對股利分配概率的影響在5%的水平下不顯著，只有在10%的水平下顯著。這表明管理者過度自信與分配現金股利概率之間存在負相關性，但是相關性不高。債務水平對公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負相關，這表明公司的負債結構越大，公司的股利分配概率越低；派現能力與股利分配概率之間的正相關性在10%的水平下顯著正相關。

盈利能力與股利分配概率之間的負相關性不顯著。

利用SPSS軟件對模型二進行回歸分析，從表2中可以看出，管理者過度自信對股利分配水平的影響在5%的水平下顯著負相關，這說明過度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務水平對公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負相關，這表明公司的負債結構越大，公司的股利分配數量越少；派現能力對股利分配水平的影響在10%的水平下顯著負相關，這表明公司派現能力越強，股利分配數量越多。盈利能力與股利分配水平之間的正相關性不顯著。

軟件和IT服務企業的相關發展策略

（一）實施已轉型戰略

影響軟件和IT服務業企業轉型戰略制定的因素很多，包含外部的技術、市場和政策環境，企業內部的產品服務等情況。當前，中國軟件和IT服務業企業的轉型大都是在原有業務基礎之上，適應技術和市場變革趨勢而做出的轉型，但成功的基本前提是轉型方向的正確，這需要企業有敏銳的行業洞察力和壯士斷腕的轉型決心。

（二）加大人才培養

轉型期間軟件和IT服務業企業尤為需要在引進人才、選擇人才、培育人才、留住人才等方面加強對企業人才的人性化管理，優秀的行業人才對于軟件和IT服務業企業是核心競爭力的體現，是企業成功的基石。

（三）開展服務創新

軟件和IT服務業企業在轉型中要注重新技術和技術創新，如云計算、移動互聯網、大數據、互聯網金融領域，這些領域或應用是未來行業發展的趨勢。創新的技術服務、創新，甚至是創新的商業模式以及創新的市場需求都能體現出軟件和IT服務業企業的服務創新能力，成為軟件和IT服務業企業成功的源泉和動力。

（四）強化企業文化建設

在軟件和IT服務業企業轉型中，企業文化會影響企業轉型的進程。面對日新月異的技術和市場變化，一個鼓勵創新和變革的軟件和IT服務業企業文化會給予企業轉型以強大的動力，而守舊的企業文化不利于企業成功轉型。

（五）注重風險管理

軟件和IT服務業企業尤其要意識到轉型風險，從而預先構建應對機制和方案，做好企業風險管理。一方面，需要密切跟蹤技術、市場和客戶的變化趨勢，及時正確評估企業自身面臨的風險，并適當調整企業的經營策略；另一方面，要促進企業內部達成轉型的共識，增強員工凝聚力，共同應對轉型風險。

結合本文的前續研究，軟件和IT服務企業還應從以下兩方面入手：一是不斷完善軟件和IT服務業企業管理人員的績效考核標準和體系，建立科學的管理人員激勵機制。通過實施科學的工作績效考核體系和激勵機制，能夠使管理人員，尤其是高管人員更加客觀認識自身的判斷能力和經營能力，減少管理人員產生過度自信的可能，從而使得管理人員能夠理性決策。二是通過進取的約束性制度，如建立經理人市場來完善上市公司管理人員選拔制度、健全公司治理機制等來約束軟件和IT服務業企業管理人員的非理性決策行為，這無疑有利于軟件和IT服務業企業的長期發展。

參考文獻：

1.亞當.斯密著，郭大力，王亞南譯.國富論：下卷[M].商務印書館，1996

2.De Bondt， W. and R. Thaler. Financial Decision-making in Markets and Firms：ABehavioral Perspective [M].Amsterdam：Handbooks in Operations Research and Management Science，1996

3.Ben-David，Graham and Harvey.Managerial Overconfidence and Corporate Policy [R].AFA 2007 Chicago Meeting Paper，2007（11）

4.Deshmukh、Goel and Howe. CEO Overconfidence and Dividend Policy：Theory and Evidence [R].SSRN Working Paper DePaul University，2008endprint

（五） 回歸分析

從表1中可以看出，管理者過度自信對股利分配概率的影響在5%的水平下不顯著，只有在10%的水平下顯著。這表明管理者過度自信與分配現金股利概率之間存在負相關性，但是相關性不高。債務水平對公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負相關，這表明公司的負債結構越大，公司的股利分配概率越低；派現能力與股利分配概率之間的正相關性在10%的水平下顯著正相關。

盈利能力與股利分配概率之間的負相關性不顯著。

利用SPSS軟件對模型二進行回歸分析，從表2中可以看出，管理者過度自信對股利分配水平的影響在5%的水平下顯著負相關，這說明過度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務水平對公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負相關，這表明公司的負債結構越大，公司的股利分配數量越少；派現能力對股利分配水平的影響在10%的水平下顯著負相關，這表明公司派現能力越強，股利分配數量越多。盈利能力與股利分配水平之間的正相關性不顯著。

軟件和IT服務企業的相關發展策略

（一）實施已轉型戰略

影響軟件和IT服務業企業轉型戰略制定的因素很多，包含外部的技術、市場和政策環境，企業內部的產品服務等情況。當前，中國軟件和IT服務業企業的轉型大都是在原有業務基礎之上，適應技術和市場變革趨勢而做出的轉型，但成功的基本前提是轉型方向的正確，這需要企業有敏銳的行業洞察力和壯士斷腕的轉型決心。

（二）加大人才培養

轉型期間軟件和IT服務業企業尤為需要在引進人才、選擇人才、培育人才、留住人才等方面加強對企業人才的人性化管理，優秀的行業人才對于軟件和IT服務業企業是核心競爭力的體現，是企業成功的基石。

（三）開展服務創新

軟件和IT服務業企業在轉型中要注重新技術和技術創新，如云計算、移動互聯網、大數據、互聯網金融領域，這些領域或應用是未來行業發展的趨勢。創新的技術服務、創新，甚至是創新的商業模式以及創新的市場需求都能體現出軟件和IT服務業企業的服務創新能力，成為軟件和IT服務業企業成功的源泉和動力。

（四）強化企業文化建設

在軟件和IT服務業企業轉型中，企業文化會影響企業轉型的進程。面對日新月異的技術和市場變化，一個鼓勵創新和變革的軟件和IT服務業企業文化會給予企業轉型以強大的動力，而守舊的企業文化不利于企業成功轉型。

（五）注重風險管理

軟件和IT服務業企業尤其要意識到轉型風險，從而預先構建應對機制和方案，做好企業風險管理。一方面，需要密切跟蹤技術、市場和客戶的變化趨勢，及時正確評估企業自身面臨的風險，并適當調整企業的經營策略；另一方面，要促進企業內部達成轉型的共識，增強員工凝聚力，共同應對轉型風險。

結合本文的前續研究，軟件和IT服務企業還應從以下兩方面入手：一是不斷完善軟件和IT服務業企業管理人員的績效考核標準和體系，建立科學的管理人員激勵機制。通過實施科學的工作績效考核體系和激勵機制，能夠使管理人員，尤其是高管人員更加客觀認識自身的判斷能力和經營能力，減少管理人員產生過度自信的可能，從而使得管理人員能夠理性決策。二是通過進取的約束性制度，如建立經理人市場來完善上市公司管理人員選拔制度、健全公司治理機制等來約束軟件和IT服務業企業管理人員的非理性決策行為，這無疑有利于軟件和IT服務業企業的長期發展。

參考文獻：

1.亞當.斯密著，郭大力，王亞南譯.國富論：下卷[M].商務印書館，1996

2.De Bondt， W. and R. Thaler. Financial Decision-making in Markets and Firms：ABehavioral Perspective [M].Amsterdam：Handbooks in Operations Research and Management Science，1996

3.Ben-David，Graham and Harvey.Managerial Overconfidence and Corporate Policy [R].AFA 2007 Chicago Meeting Paper，2007（11）

4.Deshmukh、Goel and Howe. CEO Overconfidence and Dividend Policy：Theory and Evidence [R].SSRN Working Paper DePaul University，2008endprint

（五） 回歸分析

從表1中可以看出，管理者過度自信對股利分配概率的影響在5%的水平下不顯著，只有在10%的水平下顯著。這表明管理者過度自信與分配現金股利概率之間存在負相關性，但是相關性不高。債務水平對公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負相關，這表明公司的負債結構越大，公司的股利分配概率越低；派現能力與股利分配概率之間的正相關性在10%的水平下顯著正相關。

盈利能力與股利分配概率之間的負相關性不顯著。

利用SPSS軟件對模型二進行回歸分析，從表2中可以看出，管理者過度自信對股利分配水平的影響在5%的水平下顯著負相關，這說明過度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務水平對公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負相關，這表明公司的負債結構越大，公司的股利分配數量越少；派現能力對股利分配水平的影響在10%的水平下顯著負相關，這表明公司派現能力越強，股利分配數量越多。盈利能力與股利分配水平之間的正相關性不顯著。

軟件和IT服務企業的相關發展策略

（一）實施已轉型戰略

影響軟件和IT服務業企業轉型戰略制定的因素很多，包含外部的技術、市場和政策環境，企業內部的產品服務等情況。當前，中國軟件和IT服務業企業的轉型大都是在原有業務基礎之上，適應技術和市場變革趨勢而做出的轉型，但成功的基本前提是轉型方向的正確，這需要企業有敏銳的行業洞察力和壯士斷腕的轉型決心。

（二）加大人才培養

轉型期間軟件和IT服務業企業尤為需要在引進人才、選擇人才、培育人才、留住人才等方面加強對企業人才的人性化管理，優秀的行業人才對于軟件和IT服務業企業是核心競爭力的體現，是企業成功的基石。

（三）開展服務創新

軟件和IT服務業企業在轉型中要注重新技術和技術創新，如云計算、移動互聯網、大數據、互聯網金融領域，這些領域或應用是未來行業發展的趨勢。創新的技術服務、創新，甚至是創新的商業模式以及創新的市場需求都能體現出軟件和IT服務業企業的服務創新能力，成為軟件和IT服務業企業成功的源泉和動力。

（四）強化企業文化建設

在軟件和IT服務業企業轉型中，企業文化會影響企業轉型的進程。面對日新月異的技術和市場變化，一個鼓勵創新和變革的軟件和IT服務業企業文化會給予企業轉型以強大的動力，而守舊的企業文化不利于企業成功轉型。

（五）注重風險管理

軟件和IT服務業企業尤其要意識到轉型風險，從而預先構建應對機制和方案，做好企業風險管理。一方面，需要密切跟蹤技術、市場和客戶的變化趨勢，及時正確評估企業自身面臨的風險，并適當調整企業的經營策略；另一方面，要促進企業內部達成轉型的共識，增強員工凝聚力，共同應對轉型風險。

結合本文的前續研究，軟件和IT服務企業還應從以下兩方面入手：一是不斷完善軟件和IT服務業企業管理人員的績效考核標準和體系，建立科學的管理人員激勵機制。通過實施科學的工作績效考核體系和激勵機制，能夠使管理人員，尤其是高管人員更加客觀認識自身的判斷能力和經營能力，減少管理人員產生過度自信的可能，從而使得管理人員能夠理性決策。二是通過進取的約束性制度，如建立經理人市場來完善上市公司管理人員選拔制度、健全公司治理機制等來約束軟件和IT服務業企業管理人員的非理性決策行為，這無疑有利于軟件和IT服務業企業的長期發展。

參考文獻：

1.亞當.斯密著，郭大力，王亞南譯.國富論：下卷[M].商務印書館，1996

2.De Bondt， W. and R. Thaler. Financial Decision-making in Markets and Firms：ABehavioral Perspective [M].Amsterdam：Handbooks in Operations Research and Management Science，1996

3.Ben-David，Graham and Harvey.Managerial Overconfidence and Corporate Policy [R].AFA 2007 Chicago Meeting Paper，2007（11）

4.Deshmukh、Goel and Howe. CEO Overconfidence and Dividend Policy：Theory and Evidence [R].SSRN Working Paper DePaul University，2008endprint