上市公司資本結構問題研究

摘要：上市公司的資本結構一直是學者們研究的重點在國內和國外。回首2013年中國的經濟發展，穩步推進，經濟增長等主要經濟指標仍然在預期之內，產業結構調整邁出新步伐，但在同一時間，不平衡，不協調，不可持續的問題依然突出。為此，中央一再強調，要以更大的力度推進結構調整，促進經濟質量和效益，增強內生動力和長遠后勁的發展。

關鍵詞：資本結構；融資股權；融資債務；優化資本；上市公司

1 上市公司資本結構的基本特征

資本結構理論的實質：是研究公司的資本結構與公司價值的關系。或者是資本結構如何影響公司的市場價值。資本結構決定和影響著上市公司的治理結構和市場績效，如何降低融資成本，優化子結構是上市公司最為關心的問題。我國上市公司存在特殊的制度背景，如股權結構較獨特、破產機制不健全、控制權市場難以發揮作用、法律對中小股東和債權人的保護不夠以及債務治理弱化等。

資本總量的大小、構成比例的合理優化以及資產質量的優劣，反應了企業生產經營規模的大小、效率的高低、收益的強弱和對負債及所有者權益的保障程度。

資本結構合理與否在很大程度上決定公司償債和再籌資能力，決定公司未來盈利能力，成為影響公司財務形象的重要指標。在此基礎之上得出我國上市公司資本結構的特點如下：

通過比較我國和西方發達國家上市公司的資產負債表，可以發現我國與西方發達國家上市公司的權益類科目差異相當大。英國債券市場的總市值占比13％～14％，股票總市場占證券市場總值的比重目前大約是11％～13％，略低于債券市場市值。在日、美、英等國家，債券余額總量超過GDP總量的140％，債券余額總量在國內僅占了GDP的50％，且大部分為國債等，公司債券占GDP比例僅4％。我國上市公司的流動負債總額與西方國家差不多，大都在35%～43%之間，但我國上市公司的所有者權益比重高，超過50%，而西方發達國家都在40%以下，相應地，我國公司的長期負債水平相當低。資本結構的順序偏好理論認為，企業偏好將內部資金作為投資的主要資金來源，其次是債務資金，最后才是新的股權融資。

然而，在籌集資金時，我國大多數上市公司視權益融資為首要途徑，對于負債則過于謹慎，表現為上市后極力擴大股票發行額度，而且分配方案也多以配股為主，很少支付現金股利。

2 股權結構

一個股份公司是由不同的股東持有不同比例的股份組合而成的現代企業組織，股權結構是指股份公司總股本中，不同性質的股份所占的比例及其相互關系。不同的股權結構決定了不同的企業組織結構，從而決定了不同的企業治理結構，最終決定了企業的行為和績效。股權結構可以從兩方面來考察：一方面它有質的規定性，即考察持股主體(股東)的類型及其構成與持股比例；另一方面它有量的規定性，即考察公司股份分布的集中或分散狀況。簡單的定義，可以認為股權結構是由不同性質的股東及其持股比例構成的企業股權的分布狀態。股權結構是公司治理結構的基礎，公司治理結構則是股權結構的具體運行形式。

3 上市公司資本結構存在的問題

公司治理結構不完善。我國目前大部分的上市企業的內部治理都趨于美國的單一制與日韓的二元制之間，追求權債務明確、政治企業分離、科學有效管理的目的。但并沒有一整套能夠通過其能給予企業控制和指導公司運行發展的方法和制度。公司結構的理也可以稱其為法人治理結構，它的實質是一種現代企業組織和管理制度，是種科學有效的管理形式。但現如今，我國上市公司的治理結構中存在如資本利用效率不高，股權分配不合理，內部人對股權的控制問題尤其嚴重：對投資者的約束力和獎罰制度不夠完整：監視會不能有效發揮其作用，我國上市企業的資本結構不能達到合理這些原因都包含在內。

4 完善上市公司資本結構的對策

4.1 有效的完善公司治理結構

上市公司的各個機構組成成員：監事會、理事會、股東大會等等。更要全面規范構的工作程序和辦事規則，在法律方面，要切實的試股東大會發揮最高權力的法律地位。更要完善企業的經營理念，以前種種問題如企業控制中存在的信息部規范，委托代理關系處理的不恰當，都會成為企業的詬病。并且從企業內部進行融資這樣才會避免企業的監控權流失以導致發生改變，更加可以多重約束債券融資。更要充分利用自身的資本市場大環境，深化改革體制，才能有效改善上市公司環境。

4.2 有效加快發展債券市場

現在，債券市場，股票市場，然而，由于各種原因，債券市場的發展遠遠落后于股票市場。兩個基本組成部分市場，債券市場和股票市場，分別以債權融資和股權融資和債務交易，股票交易功能。債券市場的發展，完善資本市場，是需要建立現代企業制度，主要措施是緩解了銀行信用風險壓力。但是流動性約束和企業債券相關法律的政府是不強的原因是國內公司債券市場擴張的障礙。因此，在這個階段，我們應該從以下幾個方面來推動國內債券市場的發展開始：

4.2.1上市標準降低公司債券，公司債券上市程序簡化。

4.2.2政府應稀釋或逐步取消計劃規模管理，修訂和完善相關法律法規，加快對國內債券市場的利率市場化改革，增強還貸機制建設，創造一個良好的，通過發行債券融資環境舒適。

4.2.3提高企業債券的流動性，國內債券市場進入一個良性循環。

5 結論

通過理論和實證研究，對上市公司的資本結構，與以往的研究文獻綜述國內外，其他行業的上市公司，金融保險行業的相關數據的參考值，分析了上市公司的“重外部融資，資本結構問題的內部融資；股權融資，債券融資重光；光流動負債，長期債務”的問題，并針對存在的問題，并提出了優化資本結構，提高盈利能力的相應對策，以促進整體經濟發展和居民生活水平的提高加速。

參考文獻：

[1]黃蕭蓉．資本結構對我國上市公司影響.消費電子，2013年第22期

[2]金小青，王芳．我國上市公司資本結構優化問題研究[J]．科教導刊，2010，（2）：1-2