圓桌論壇：2018年他們眼中的投資機會

謝長艷

在本次價值投資峰會上，北京高溪資產合伙人陳繼豪、北京否極泰基金經理董寶珍、北京格雷資產合伙人杜可君三位嘉賓演講后共同出席圓桌論壇，就2018年的投資機會與《紅周刊》主持人做了精彩互動。陳繼豪認為，2018年，MSCI將成為A股市場的主要推動力；董寶珍更看好銀行股價值回歸的投資機會，并建議投資者重點配置中證銀行指數；而杜可君則結合自身投資經歷，告誡投資者，眼光長遠是投資致勝的關鍵。

《紅周刊》：有請豪哥。今年距離2008年金融危機正好10年，資本市場向來有“十年魔咒”的說法。以您的判斷，2018年國內資本市場會出現什么樣的新變化？

陳繼豪：前段時間，由于加息預期的抬頭，美國股指持續走弱，A股市場隨之下跌。但是，美股市場之前已經走出了連續9年的大牛市，A股市場卻還在原地踏步，很多投資者因此得出了“A股跟跌不跟漲”的結論。有時候我們也在思考，現在美股市場的整體估值的確已經到了合理區間的上限，如果美股市場在2018年真的出現行情拐點的話，中國股市該何去何從？

雖然中美資本市場的發展環境各有所異，但有一點是相同的，就是不管指數上漲還是下跌，都是由資金推動的。現在外圍市場資金尚未進入國內，A股市場都是存量資金的博弈。所以，我們寄希望于MSCI今年進入國內市場后能夠推動A股市場進一步地活躍起來。

《紅周刊》：董總一直都非常看好銀行股的估值修復行情。如果落腳到具體的銀行個股，什么樣的銀行更值得我們關注？

董寶珍：中國銀行業目前正處于估值修復的前夜，被低估的大盤金融藍籌將引領未來3年的中國資本市場。對于具體標的而言，香港銀行股的估值較內地銀行股估值更低，相對來說我更看好香港銀行股的投資機會。我挑選銀行股的標準是：市盈率低于6倍，市凈率低于0.7倍。但銀行業理解起來相對復雜，我建議普通投資者還是以投資中證銀行指數為宜。

《紅周刊》：有觀點認為，有些前期漲幅過大的白馬藍籌已經失去了投資的安全邊際，杜總對此持什么樣的看法？

杜可君：我想在這里分享一個真實的投資案例，通過這個投資案例，希望大家可以自己得出結論。2008年的時候，格雷投資犯下了歷史上最大的一個錯誤。2008年金融危機爆發后，全球資本市場股價大跌，那個時候我們非常清醒的要計劃抄底。當時，擺在我們面前的有3只股票——味千拉面、百麗鞋業、騰訊控股。之前我們就持有騰訊，金融危機爆發后我們在騰訊每股70港元的時候清倉逃頂，在我們計劃抄底時，騰訊已經跌到了每股36港元，但是很遺憾，我們當時沒有再把騰訊接回來，而是選擇了味千拉面和百麗鞋業。

我們為什么在當時會放棄騰訊而選擇另兩只股票？因為在當時，我們測算過3只股票未來的利潤增幅大致都在30%左右，但騰訊當時的PE是30倍，而另兩只股票的PE是10倍，基于這個原因，我們放棄了騰訊。我們可以看到，在隨后的兩年，上述3只股票的漲幅是接近的，但如果把周期放大到10年，它們之間的差距可謂非常明顯了。

我只是想說，我們在研究一家公司的時候，要看它在未來5～10年的終值是多少。通過客觀數據推算企業未來1～2年的變化尚且比較容易，但是10年之后這家企業會變成什么樣的，對于大多數投資者來說可能是很難回答的。