小心寶寶的稚嫩風險

沒有任何基金能夠從天上帶來高收益。諸如余額寶之類的貨幣市場基金，至少有三大風險：一是許諾收益太高最終無法兌現，形成龐氏游戲。二是監管新規出臺，大幅度削弱基金短期賺取高收益的能力和空間。三是一旦基金嚴重期限錯配又沒有資格獲得央行援助，就只好關門大吉。

——中國農業銀行首席經濟學家、本刊編委 向松祚

2月21日消息，監管層召開小范圍機構閉門會議，對即將超過萬億的貨幣基金做出風險提示，著重提到貨幣基金及目前熱銷的“各種寶”收益風險及流動性風險。市場上也曾有傳聞，貨幣基金提前支取將交罰息。

同日，央視證券資訊頻道執行總編輯兼首席新聞評論員鈕文新，撰文呼吁取締余額寶。鈕文新認為余額寶們沖擊的不僅僅是銀行，還沖擊了中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經濟安全。

對此，反對聲一片。業內人士認為“各種寶”打破銀行那種壟斷的服務體系，推動銀行改革，不能取締，而是應適時監管。

爭議本身就說明了風險。那么尚處于幼兒期的寶寶軍團有哪些風險呢？

收益風險

近期，“寶寶類”貨幣基金收益率普遍下降，7日年化收益率回落到5%左右。據公開信息，余額寶對接的天弘增利寶3月9日的7日年化收益率為5.744%，同日，理財通對接的華夏財富寶的7日年化收益率為5.885%，百度百賺利滾利對接的嘉實活期寶當日的7日年化收益率則為6.025%。面對“寶寶軍團”利率的持續走低，互聯網理財的風險也漸漸進入人們視野，不少投資者逐漸理性。

寶寶類產品投資的方向主要是貨幣基金，貨幣基金比較穩定，收益略高于存款，正常水平應該在4.5%左右，成立之初之所以有動輒7%的收益率，有部分反饋客戶的成分。另外，寶寶類產品也有不少在和銀行做協議存款。加上2013年年底資金流動性偏弱，一些小銀行資金緊張，可能會給出5%的協議存款利率，這也是寶寶類產品階段性收益率飆高的原因之一。不過現在有不確定消息稱，四大國有銀行至少有3家表示不接受協議存款，寶寶類產品收益率下滑的風險仍然存在。

流動性風險

流動性風險始終是高懸在頭上的“達摩克利斯之劍”，一旦收益率下降，資金外流將會加劇。若被迫提前支取存款，則要按活期存款計息，會進一步降低收益，造成惡性循環。流動性風險控制是余額寶們面臨的最為急迫的難題。目前的T+0大多是通過公司自有資金解決的，余額寶是通過支付寶貨款結算周轉資金解決的，額度有限。余額寶們迫切希望銀行能夠提供授信，解決流動性問題。而銀行已經深刻認識到寶寶軍團帶來的威脅，頻頻出手，在博弈之中將產生怎樣的結果，尚待進一步觀察。

3月初，中銀協借銀行界人士及金融專家之口，稱“從維護公平競爭金融市場秩序與國家金融安全計，應將‘余額寶’等互聯網金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業存款，按規定繳納存款準備金。貨幣基金納入一般存款”。

分析人士認為，上述建議若博得監管層青睞并最終落地，那么互聯網理財產品的生存方式將面臨嚴重挑戰，高收益率時代將一去不返，余額寶“破六”絕非下滑終點。不過，這一建議能否成行有待考驗，正如一位接近央行的人士所言，從機構職能看，一般性存款界定是貨幣政策的重點內容，與銀監會和銀行業協會無關。

清華大學經濟管理學院教授李稻葵指出，余額寶的風險來自于背后支撐的資產是高風險的信用產品，比如信托產品，對于這個風險單個購買者是不知情的，也沒有完全被披露出來。所以表面上看流動性很強，隨時可以退出，但是背后的資產到底是什么，市場不知道，沒有完全的信息披露，所以很可能會造成市場的恐慌。萬一某些投資者認為技術資產有違約風險，可能會迅速地撤出，這種互聯網的擠兌比銀行的擠兌來得要快得多，影響要大得多。

技術風險

總體來說，寶寶軍團的風險可分為兩類，一是貨幣基金自身的風險，二是平臺本身的風險，如由支付寶給余額寶帶來的風險。

為余額寶增加風險的一個重要因素在于網絡平臺的安全漏洞無法規避。以破解密碼、修改程序等方式盜取無形貨幣的案件時有發生。不法分子通過郵件、網絡鏈接將病毒置入他人電腦，讀取其個人資料并實施盜竊。網絡盜竊越來越隱蔽化、專業化，資金通過支付寶轉入余額寶，隱性風險不可小覷。

手機丟了，支付寶里的錢會丟嗎？2月，央視財經在其官方微博上做了一組關于“手機被盜，支付寶能否被攻陷”的實測。視頻里記者親自“當小偷”但最終失敗，因為要歷經破解手機開機密碼、支付寶登錄密碼、支付寶支付密碼三道門檻，而這三道門檻又設置了多重不同的找回驗證信息。所以最終得出結論：手機丟了，支付寶里的錢不會丟。

但是在3月中旬，另一家媒體就同樣的主題進行的測試，卻得出了與之完全相反的結果。

結論不同，只是源于具體場景的差異，比如，在找回密碼環節，是否綁定了身份證，是否預設了問題解答等。

對于投資者來說，如何保護好自己的支付寶錢包？專家提醒，登錄密碼和支付密碼要設得不同；設置單獨的、高安全級別的密碼，特別是如果郵箱、SNS網站（如微博、人人網、開心網等）等登錄名和支付寶賬戶名一致，務必要保證密碼不同，或再加碼使用數字證書、寶令、支付盾、手機動態口令等多幾道“安全鎖”。如遇到支付寶賬戶被盜，應及時聯系支付寶管理中心。平時要避免點開不安全的網頁和鏈接，不下載可疑的信息，不在公共電腦上登錄支付寶，例如網吧等。

監管風險

今年兩會最熱門的話題，莫過于互聯網金融。百度一下“兩會”“互聯網金融”兩個詞，會有484萬個結果呈現在你面前。互聯網金融首度寫入政府工作報告，讓各種理財“寶寶”的粉絲們歡呼雀躍。

阿里巴巴集團副總裁、政策研究室主任高紅冰表示，監管層對于余額寶非常“包容、務實、開放”。央行行長周小川表示，鼓勵互聯網金融，并將加強監管。“互聯網金融業務的發展是一個新事物，所以過去的政策、監管、調控，各個方面不能完全適應，需要進一步完善。”金融界朝野兩方均表示出極大的樂觀。

與此同時，中央財經大學金融法研究所所長黃震認為：當寶寶軍團規模越來越大之后，它必然也會帶來一定的風險、一定的監管問題，無法回避。

全國政協委員、交銀施羅德基金副總經理謝衛稱，正是由于互聯網金融的開放性和虛擬性，其崛起正挑戰中國金融業“分業經營，分業監管”的紅線。

銀監會以觀望為主，但也提示了風險。銀監會主席在2014年監管工作會議上指出，部分金融機構已著手布局互聯網金融業務，但風險管理有待完善，業務前景尚不明確。

盲從風險

片面強調收益，刻意規避風險揭示，這是寶寶軍團面臨的另一大風險。

在金融世界里，首要法則是收益和風險的對等與匹配。“世上不會有免費午餐”恐怕是對這條法則最為耳熟能詳的大眾化解讀。業內人士指出，余額寶目前最大的問題是對投資者的風險教育遠遠落后于其用戶增長和資金規模擴張的速度。太多的支付寶投資人在連什么是貨幣基金都不清楚的情況下就將資金轉入余額寶。但互聯網時代技術的便捷，并不能替代風險警示，當普通投資人認為余額寶和銀行存款無本質差異只不過有更高收益時，潛在的風險也就出現了。事實上，不僅余額寶，其他各種“寶”在市場推薦之時，最為醒目的賣點就是產品可提供的年化收益率是銀行活期存款利率的10多倍，卻只字未提其風險水平和銀行活期存款的區別。

盡管貨幣基金的風險確實很低，但將這種風險與銀行存款畫等號，卻會極大地誤導投資者。美國貨幣基金市場發展的歷史就給我們剖析這種潛在風險因素提供了一個鮮活的樣本。

在次貸危機前，美國也曾有類似余額寶的在互聯網銷售的貨幣基金。美國的貨幣基金從政策放開到2008年已發展到3.75萬億美元規模。在美國，也有很多投資人會把貨幣基金和貨幣市場賬戶混為一談。而在2008年前，兩者確實沒有什么投資風險收益上的本質區別，都投資于貨幣市場基金，屬于投資而非存款。唯一的區別是貨幣市場賬戶由銀行提供，必須在銀行開戶，而貨幣基金則是獨立的投資公司，可在任何券商的投資賬戶內購買。但當危機來臨之時，關鍵性的區別頓時顯現，由于貨幣基金并非存款，因此不受聯邦存款保險的保護，流動性頓時枯竭，很多美國貨幣基金不再對投資人“保本”，恐慌來臨之時，貨幣基金的流動性幾乎“冰凍”。等貨幣基金的投資人認識到這冰冷的現實之時，已很難全身而退了。再加上美國金融危機之后執行的超低利率政策，大量貨幣基金被迫清盤，目前這一市場在美國已幾近消亡。