掘金“新三板”

多年遭投資者冷遇的新三板終于等到了出人頭地的一天。

2013年年末，新三板全國擴容破局。2013年12月14日，國務院發布新三板全國擴容決定；2013年12月27日證監會發布新三板全國擴容7項配套規則；2013年12月30日，全國股轉系統發布了14項配套措施；2013年12月31日，全國股轉系統正式接受全國范圍內符合條件企業掛牌申請。

一時間，新三板吸引目光無數。

被稱為“解讀三中全會最火的分析師”的華泰證券首席策略分析師徐彪向記者表示，未來新三板將成為一個“全民挖金”的領域。“一旦形成財富效應，將刺激國內經濟出現新一輪的增長。”

誠然，較低的門檻準入，令很多企業趨之若鶩，券商們積極性甚高，或助新三板的繁盛一臂之力，不過，能否成為中國版的“納斯達克”，為主板積淀高質的企業，尚需后續制度的跟進。

新事物

“即使對于我們而言，新三板也屬于新事物，我們中介機構也在做業務的過程中不斷摸索學習”。

新時代證券香港中路營業部市場營銷部區域總監黃鵬向記者介紹，券商的主要職能在于同會計和律師事務所一道幫助企業改制股權，改善其公司治理結構，并對其后期運作持續督導。不過，鑒于當前企業家們利用資本市場發展壯大的意識不強，券商有必要向他們詳細講授資本市場的具體運作方式以及對企業發展的巨大益處。

“我所遇到的很多企業家憑著過人的能力和膽識逐步把企業做大做強，在企業經營方面經驗豐富，但對利用資本市場或一無所知或心存疑慮。其實，當企業發展到一定階段，管理團隊已經相對穩定，如果再有比較好的盈利項目，但資金又相對匱乏就可以考慮通過資本市場融資。”

在青島企業界有著廣泛人脈的黃鵬曾經看到了不少“小魚吃大魚”的情況，這令他驚嘆不已。很多在本行業領域排名中游的企業由于獲得了資本市場的支持將龍頭老大吞并，實現了跨越式發展。

雖然新三板已經正式擴展至全國，且與主板上市公司相比對掛牌企業的門檻設定要低得多，企業要想獲得資本市場的青睞并沒有那么容易。最近有媒體報道，新三板掛牌費在年后一路飆升，報價逼近200萬元。相比之下，青島地區雖然沒有那么火熱，但掛牌費用也能夠達到100多萬元，這對于成長中的中小企業是一筆不小的開支。此外，作為持續督導者的券商，十分看重企業的質量，他們往往深入一線，努力發掘所在地區在某一行業處于領先地位的企業。而其他企業，則可能無緣新三板。

一般投資者若想從新三板分得一杯羹也并非易事。據了解，根據相關規定，機構投資者資金門檻為500萬元，個人投資者則需滿足“證券類資產市值300萬元以上”“兩年以上證券投資經驗”兩個要求。一方面，在新三板掛牌的企業多屬于新興戰略性產業，發展潛力較大；另一方面，由于掛牌條件比較低，企業質量參差不齊，也把投資風險提高了不少。

“不同于主板，新三板把一些實力薄弱的‘散戶’擋在了門外。監管層著力打造以機構投資者為主的場外市場，是對風險程度較為準確的評估。”黃鵬表示。

上市雄心

2014年1月24日，全國中小企業股權轉讓系統迎來首次擴容，285家企業集中掛牌，其中包括青島市5家企業。數量占全省1/4強。

據了解，青島市已儲備新三板擬掛牌企業200多家，60多家擬掛牌企業與中介機構簽署協議，20多家企業已完成股份制改造，15家企業已通過主辦券商內核。

青島嘉華網絡股份有限公司是青島市此批掛牌的5家企業之一。該公司于2001年9月成立，注冊資本700萬元，是市南區軟件園一家從事互聯網數據中信（IDC）運營、信息系統軟硬件一體化解決方案、機房建設方案、網絡及網絡安全組網方案提供商。它和眾多知名網站，如優酷網、土豆網等建立了長期合作關系，為這些網站托管主機和服務器，是基礎運營商和客戶之間的一座橋梁。

“我們這個行業的一個重要特點是復制性強，目前企業在山東的運營模式實際上可以復制到全國其他市場，不過這就需要更多的資金和人才后備力量。這么多年來，由于這些限制，企業一直沒能走出山東，新三板的擴容實際上為企業提供了走出去的機會。”青島嘉華網絡有限公司總經理柴旭文說。

過去的十年里，柴和合作伙伴苦心經營，依靠自有資金滾動發展，步伐較為緩慢。不過，從2011年開始，他開始迫切要求改變現狀，拓展業務范圍。這主要源于當時市南區政府和所在地券商對企業掛牌新三板的積極推動。2012年，企業基本完成股改，為其利用資本市場發展壯大鋪平了道路。

“股份制改造意義不小，我和合作伙伴將30%的股份分配給我們的核心員工，實行股權激勵，有利于團隊的穩定，也有利于人才的聚集。”

中介機構服務費以及額外的財務費用對于一個注冊資本僅700萬元的小企業是一個不小的負擔。盡管青島市政府對新三板掛牌企業有著近70萬元的補助，柴旭文坦言，企業前前后后已經花費了100多萬元，而且，以后每年都會支出一筆中介費用。

不過，柴旭文算的是筆長遠賬。通過掛牌前的一系列流程，企業運作更加規范化，活力增強。同時，作為一個被市場看好的成長型企業，品牌效應進一步放大。

“登陸新三板只是步入資本市場的第一步，我們下一個目標是創業板，新三板是我和我的團隊夢開始的地方”，柴旭文說。

做市商制度

新三板掛牌首日，出現了如雅威特一樣的暴漲股，但是從新三板集體掛牌當日的交易情況來看，266家企業中一半以上企業無人問津，新三板總體交易冷淡。

業內分析，“新三板”掛牌企業主要是創新、成長型的中小企業，股權集中度高，交易需求相對偏弱，流動性較差。而做市商制度將有效緩解這一問題。

做市商制度也被稱為報價驅動制度，是指在場外交易市場上，又具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易的一種機制。做市商一方面可以引導投資人對掛牌企業估值定價，另一方面還負有提供股票流動性的義務。

“我個人感覺當前新三板的交易還是比較冷清，希望做市商制度能夠盡快推出。在該制度中，券商會對保薦的企業估值，如果認定質量比較高就會購買企業的股份，然后再將其轉賣給投資者。券商通過做市獲得了利潤，積極性提高；有賴于券商，企業的潛在價值被挖掘出來，更容易被投資者認可。”柴旭文向記者表示。

據了解，全國股轉系統公司目前正在抓緊推進交易支持平臺建設，計劃于2014年5月實現掛牌股票的協議轉讓平臺上線，8月份做市商轉讓平臺上線。

屆時，新三板的流動性將會增加，被市場認可的優質企業會從中受益。而且隨著掛牌企業數量激增，未來“新三板”給投行帶來的將不僅僅是掛牌業務，還將包括轉板、行業并購、股權融資、債權融資、優先股等多項業務，券商的業務機會將變得越來越多。