破解頤享養老理財之謎

一直以來，在題材需求的刺激下，很多銀行理財產品被冠以“養老”的附加概念，仿佛一款6個月或是1年期的理財產品真的可以幫助理財者籌備好養老資金。而事實不然，目前大多數銀行系養老理財產品仍舊停留在概念上，并非從產品設計的角度真正起到提升養老質量的作用。

根據國際上較為成熟的養老理念，真正的養老理財產品應該兼具期限長、門檻低、收益穩等特點。意思是說，養老理財倡導的是長期、普惠、穩健。

頤享陽光，為養老理財而生

在眾多以養老為主題的銀行理財產品中，光大銀行出品的光大頤享陽光（A/B）養老理財產品（以下簡稱“頤享陽光”）尤為特殊。與一般投資期限只有3個月～1年的養老題材理財產品不同，頤享陽光投資期限為15年，可每月一贖。投資起點為10萬元，基準收益率為“銀行1年期定期存款利率+2%”，各方面均符合一款真正用于養老的理財產品的條件。

此外，頤享陽光還設置了業績報酬回補機制，即若產品扣除管理費和托管費之和后的季度年化收益率低于“央行發布的金融機構1年期整存整取定期存款利率+2%”，則觸發業績報酬回補機制。

據光大頤享陽光產品投資經理李偉介紹，一旦觸發業績報酬回補機制，光大銀行須以本年度累計提取的業績報酬對于季度年化收益率低于“央行發布的金融機構1年期整存整取定期存款利率+2%”的差額進行回補，回補上限以產品本會計年度（每年的1月1日～12月31日）累計提取的業績報酬為限。回補時間為觸發回補機制次季度第一個月前10個工作日內，即4月、7月、10月的前10個工作日。

此外，當季度年化收益率低于5%的時候，在次季度，以管理人（光大銀行）當年度累計提取的業績報酬為上限對于存量客戶進行彌補，彌補金額直至達到使季度年化收益率達到5%為止。

李偉說：“這種機制的設立會促使管理人在日常投資運作運作時，要設置風險預算，按照類似保本基金的策略進行運作，控制下行風險。即在約定期限內，產品的回撤幅度不能突破一定的最大閥值，盡量避免觸發回補機制。”

養老，多少錢才夠？

有了專注于養老理財的產品，又該怎樣估算養老所需的資金并衡量收益率是否滿足養老需求呢？6月，光大銀行發布了一項依據老年人消費特點制定的養老CPI（也稱“光大養老指數”）。光大養老指數依托于統計局公布的CPI分項數據，根據調查統計結果對于分項數據權重進行適度調整，并適度考慮未來消費價格的國際聯動和輸入通脹的影響進行擬合而成。

在編制之初，光大養老指數首先要解決的是，如何反映和計量養老群體日常生活消費價格的變化，如何反映和引導養老群體的風險收益偏好以及如何衡量養老金融相關產品的業績表現。“從現實需求的角度看，商業銀行有必要擬定養老指數，以刻畫和計量整體養老群體價格的動態變化情況，同時也通過這一指數來向養老群體傳達養老支出的整體變遷情況。”李偉說。

光大研究團隊初步思路是，借鑒國家統計局所發布的城鄉居民消費價格指數相關統計項目，重新調整其權重編制養老消費價格指數，以適度反映養老消費支出的變化情況。

光大養老指數 VS CPI

光大養老價格指數是以CPI為基礎進行編制的。CPI數據來源于全國31個省市區的500個市縣、6.3萬余家價格網點調查，是目前國內唯一權威公開發布并且連續計算的統計指數，盡管業界對于該指數統計結果存在較大爭議，但是其所反映總體趨勢變化是準確的，統計質量和編制方法的進步有目共睹。

模糊的正確勝于準確的錯誤，相對于短期數據波動，養老消費價格指數更加深層次的含義應該是反映長期變化的趨勢，以推動資產管理機構和客戶對于資產配置方案和收益預期進行調整。

國家統計局的“居民消費價格指數”主要包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設備用品和服務、醫療保健及個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務、居住8個項目。根據公開資料，2011年國家統計局CPI調整后的權重構成為，食品類權重占31.79%，煙酒及用品類權重占3.49%，衣著服裝類權重占8.51%，家庭設備用品及服務類權重占5.64%，醫療保健及個人用品類權重占9.64%，交通和通信類權重占9.95%，娛樂教育文化用品及服務類權重占13.75%，居住類權重占17.22%（見下圖）。當今世界各國CPI構成項目基本相同，權重因各國經濟發展狀況和恩格爾系數不同而有所差異，各國最大分歧在于“住房”或“居住”項目。

為了較為準確地衡量養老人群的日常實際支出情況，2013年5月，光大銀行在全國的36個分行、700余家支行對于3000余名客戶進行了問卷調查，統計結果如下。

結論一 維持目前生活水平養老所需要的月度支出為2000～4000元；

結論二 養老支出中，食品約占10%～20%，醫療保健約占10%～20%，家政服務約占5%～10%，房租水電約占5%～10%，通訊交通占5%～10%，其他項目占5%～15%；

結論三 食品、醫療保健、家政服務和房租水電是養老群體最大支出；

結論四 超過80%的人選擇居家養老。

據李偉介紹，相對于統計局CPI，光大養老指數主要有以下幾點變化：（1）適度上調醫療保健、房租水電和家庭服務分項數據的權重，以反映未來養老的變化趨勢。伴隨著人口紅利的結束，服務價格的上漲將是長期趨勢。同時，養老群體存在從居家養老向養老院養老轉變的趨勢，房租價格對于養老支出也存在相應的影響；（2）適度降低食品分項數據的權重；（3）引入適度權重的美國CPI作為對消費國際化趨勢的調整項，美聯儲利率變動對于全球消費價格將產生巨大而深遠的影響；（4）引入適度權重的國際大宗商品指數（CRB）作為輸入型通脹的調整項，大宗商品指數在一定程度上是國內CPI的領先指標；（5）國內數據構成約占85%，海外數據約占15%；（6）根據養老消費構成變化，未來持續進行指數的優化。

光大銀行資產管理部總經理張旭陽表示，由于養老消費和國民平均消費的構成存在很大差異，如果簡單以統計局CPI作為跟蹤退休生活面臨的通脹水平的指數，面臨一定程度的失真。因此，如何幫助養老金融客戶取得超過“養老CPI”的理財收益將是銀行的努力目標。