4月股市：結構分化或加劇

間歇性的利好政策難抵經濟下行、信用債風險隱憂、業績考驗季及IPO再度重啟在即等利空因素的壓制，決定了大盤超跌后弱反彈格局。

3月初大盤震蕩回調，一度跌破2000點，不過隨后藍籌股適度企穩，帶動指數站穩2000點，但在經濟弱勢的背景之下，反彈力度相對有限，最終月K線下跌1.12%。金融、地產等藍籌板塊受到優先股消息刺激走勢稍強，而創業板出現明顯的調整跡象。那4月股市將會如何呢？

3月下探后回升

3月份，上證指數出現一次明顯下探，創出今年新低1974點，之后呈現回升，月末收盤略有回落，月K線收“上下影線小陰”，處于下有支撐、上有阻擋的兩難境地。

從分類指數看：僅上證50 指數微紅報收，其余指數呈現下跌，其中創業板指、中小板指跌幅較大，分別為7.46%、8.63%。市場風格出現轉換。

從行業指數看：28個行業指數（申萬一級行業），5個上漲，明顯低于上月，顯示市場整體轉弱。上漲的行業是：房地產（8.90%）、建筑材料（6.07%）、銀行（2.10%）、建筑裝飾（1.19%）、交通運輸（0.18%），這些行業此前連續走弱。跌幅居前的行業是：計算機（-11.13%）、國防軍工（-9.45%）、傳媒（-7.65%）、電氣設備（-7.23%）、電子（-6.40%），均是此前的熱點行業。由此可見資金開始撤出熱點行業，向連續下跌的行業轉移。

從市場資金流向看（Wind）：在上月資金凈流出大幅增加的基礎上，3月份資金凈流出繼續走高，賣出行為依然明顯，因跌幅較大的是創業板指與中小板指，由此推測，資金從創業板與中小板中開始退出。當月的資金凈流出水平處于歷史高位，后續減少的概率增大，對應指數可能呈現小幅回升。

從行業資金流向看（Wind）：沒有資金凈流入的行業。資金凈流出居前的行業是：計算機、醫藥生物、化工、電子等；資金凈流出明顯縮減的行業是：建筑材料、房地產、非銀、傳媒。建筑材料、房地產兩個行業3月份已錄得明顯漲幅，資金支持力度不足，后市可能上漲減弱或適度調整；非銀、傳媒連續兩月下跌，似有資金逢低介入，后續或有表現，值得關注；食品飲料、采掘、農林牧漁、家電也可適當關注。

國信證券分析師閆莉認為，總體上看，3月份上證指數下探回升，地產金融等權重股對指數的回升起到關鍵作用。市場整體資金凈流出幅度較大，但近歷史高位，后續有望萎縮，對應指數為震蕩回升。市場風格出現轉換，中小板、創業板拋壓較重。

宏觀形勢轉好

經濟下行壓力持續，穩增長措施已悄然出臺。近期國務院常務會議提出要抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設進度，以保持經濟運行在合理區間穩增長措施。而房企再融資禁令的取消松綁、千億元鐵路建設項目的集中批準，表明穩增長措施已暗地發力。但不再是粗放全面的政策刺激，而代之以促改革與調結構；重點在于定向加大財政支出投向鐵路水利、保障房、清潔能源、生態環保、寬帶通信等供應薄弱的民生工程領域，進一步加快行政審批、金融財稅、國資國企等改革，及出臺扶持就業容納器的生產性服務業政策。

穩增長政策預期、業績考驗季、資本市場制度改革及IPO重啟下，市場風格已由成長股階段性轉換至藍籌股，一季報業績報憂比例數明顯上升，尤以成長股不及預期，而部分藍籌股高分紅預告也助力風格轉換行情。

資金面正由松轉緊，市場利率或回升至較高平臺。

隨著一季度結束及央行公開市場持續凈回籠，貨幣市場利率已連續三周回升，銀行間資金狀況已由前期寬松狀況逐步趨緊。在3月份的最后一周央行公開市場凈回籠資金980億元，較之前一周加碼逾一倍，且為春節后連續第七周凈回籠，此前六周分別凈回籠480、400、700、1600、1080和4500億元。

展望4月份，預計貨幣市場利率或回升至相對較高平臺期。首先，人民幣的貶值預期仍存，且在中國經濟增速下行擔憂下，新增外匯占款額或將繼續放緩；同時，4月為財稅繳款高峰月，規模或達5000億元左右，雖然有逾3500億元的正回購到期，但自然投放力度遠小于上繳規模；此外，隨著實體經濟開工率提升，資金需求也將進一步擴大。而在當前經濟疲軟狀況未有改善跡象前，預計央行貨幣政策仍以維穩為主基調，預計4月貨幣市場利率或將回升至相對較高平臺期。

制度改革推進市場風格階段性切換。近期證監會推出多項市場化改革方案，包括優先股試點辦法、創業板IPO與再融資的改革方案、新股發行改革措施再完善等；整體而言，優先股有利于銀行電力等大盤藍籌股的估值企穩反彈，而創業板IPO門檻降低行業放寬后，勢必大幅擴容，從而逐步擠壓其高估值回落；資本市場制度的改革推進，短期進一步推進大盤藍籌與小盤成長間估值收斂，市場風格階段性向藍籌股傾斜。

風格將階段性轉換

國都證券分析師肖世俊認為，大盤在觸及階段新低后展開技術弱反彈，但間歇性的利好政策難抵經濟下行、信用債風險隱憂、業績考驗季及IPO再度重啟在即等利空因素的壓制，決定了大盤超跌后弱反彈格局。短期大盤藍籌股在優先股及穩增長措施預期下或有階段性估值修復行情，但難具持續性；高估值成長主題面臨標的擴容、IPO重啟及業績考驗等多重沖擊，整體估值將逐步回落。

從技術上講，國信證券分析師閆莉認為，3月份，上證指數收“上下影線小陰”。影線顯示了上有阻力、下有支撐，因下影線較長，表明下方的支撐更強一些；雖然收陰，但價格重心略有上移、向好跡象；若4月份收陽，則形成上行組合，后市有望繼續回升；3月K線的上影線對回升有一定阻擋，限制4月份的反彈幅度。

東莞證券分析師費小平認為，市場陷入拉鋸戰，結構性分化或加劇。技術面來看，大盤在60日均線下方震蕩反復，依然未能擺脫弱勢震蕩格局。考慮到4月份實質性利多因素相對有限，雖然優先股仍有發散機會，并帶動藍籌股出現適度的風格轉換，對指數也帶來支撐，但缺乏了經濟面和資金面的支撐，藍籌股反彈的空間仍相對有限，加上上檔還面臨多條中長期均線壓制，突破難度較大。因此，預計4月份大盤仍將處于震蕩反復格局。只有等創業板的風險充分釋放之后，市場才有可能真正走穩。預計上證指數核心波動區間為2000-2130點。

具體到行業配置方面，肖世俊建議，階段性參與兼具事件催化劑（如優先股試點發行）、高股息率及受益穩增長預期的金融地產藍籌股的估值修復行情；同時挖掘業績超預期且具備觸網轉型、國資改革、重組并購或新型城鎮化催化劑的大消費龍頭，如汽車、家電、醫藥、食品飲料等行業龍頭股，及逢低介入受益于政策扶持與創業板再融資放開的醫療服務、移動互聯網、智慧城市、休閑旅游、文化傳媒等代表中國經濟升級版的龍頭個股。

費小平認為，綜合估值、政策、行業前景等因素，在大類資產配置上，可以遵循以下三條主線：受益于優先股，短期估值較低的大藍籌板塊，如金融、地產、汽車、公用事業等；具有較強業績支撐的大消費類板塊，如紡織服裝、家電、旅游、食品飲料等；關注政策推動較為明顯，景氣回升或景氣度相對較高的板塊，如鐵路基建、新能源、國企改革概念等。