加快資本市場市場化四點建議

靠信心、信仰、信任提升股價，是聞所未聞的金融學理論。類似建議既不能治標，也不會治本，股市多年的“俯臥撐行情”已經證實了這一點，只有信心遠遠不夠。

很多人對我國的資本市場不滿意，到底資本市場出了什么問題，應該怎么管、怎么做，才能更好地發揮作用值得我們思考。

我有時候經常開玩笑，股票市場最典型的投資者是三種人：老頭、老太太和中年婦女。其實不斷有說我們多么悲慘的投資經理。為什么我們股市20多年還會這樣？什么樣的理念和方法能夠解決當前的問題？

劉紀鵬教授是我國資本市場上的知名專家，最近他提出了這樣一種言論，稱出臺股價改革的措施是當務之急，只有把信心、信仰和信任重振起來，大盤才會漲。

我不同意這個觀點。如果信心能夠創造財富，那么我們現在應該學習的就是非法傳銷。我們到一個屋子里大喊，我們有信心，這個股市就漲上去了。很顯然這樣來促進我們市場的發展是有問題的。類似的建議不會治標也不治本，我們股市的“俯臥撐行情”就已經證明了這一點。

我認為資本市場能否健康發展取決于我們如何回答兩個問題：企業應收利潤能否收回來？收到企業的錢能否公平地分到股東兜里？整個對資本市場的監管都應該圍繞這兩個問題來回答。如果說進到企業里的利潤最后能收回來現金，收回現金最后保證回到股民或者其他投資者的手里，我們的市場才能趕上經濟發展，才是健康的。

怎么樣才能做到這一點？我有一個觀點，目前我國資本市場的市場化程度不如菜市場，只有進一步推動資本市場的市場化程度，才能更好地解決上面說的這兩個問題。

多年經驗已經表明，靠政府管是解決不好這些問題的。市場化的核心是什么？就是要承認企業和投資者是市場主體，監管機構不需要替他們進行價值判斷。企業和投資者的自由互動是保護投資者利益的最佳路徑。

以股票市場為例，第一，股票發行應該盡快實施發行的注冊制，增加直接融資在社會融資當中的比例。我們創造了一個股票市場卻并沒有讓它發揮更多的作用，交易所而不是證監會應該成為股票發行的審批主體。我們比較一下菜市場，菜市場會不會靠這些指標來決定誰進誰不進。我是一個攤販，想進一個菜市場擺攤，他會不會考慮你前期掙不掙錢，不掙錢不讓你進來，菜市場沒有管這么嚴。菜市場是不是應該管得比股票松，這是不對的。菜市場要管得更嚴，股票市場要靠他自己獨立判斷。

第二，我們應該取消對股票發行定價的各種指導、指引，讓企業和投資者自主定價。對于我們監管者來說，手心手背都是肉，投資者是手心，企業就是手背，你讓投資者占便宜，就是讓企業吃虧，所以政府應該在這當中退出去，不要再做價值判斷，讓投資者和企業來自由交易。在菜市場上，菜市場管理部門肯定不會管攤販多少錢賣白菜，但是股市上我們監管機構就會管賣多少錢。

第三，ST制度，實際上這種ST政策導致企業更多財務做假。一個菜市場的管理部門不會在乎一個攤販是不是虧，你虧八年，你愿意在這兒干他都不會把你退出去。

第四，漲跌停板制度馬上終止，有了利好、利空不讓它一天釋放，更容易誤導。連續5天漲停和1天漲50%哪個更誤導股民？我相信肯定是前者。所以這種制度并沒有起到保護我們投資者利益的作用。

我們資本市場當前的關鍵問題是根據中央決定的精神，轉變觀念，加快資本市場的市場化。而市場化的核心目標是讓企業和投資者成為資本市場上獨立、自主、自由的主體，監管機構退出對企業的價值判斷，停止越俎代庖的行為。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）