交易能否活躍

提高新三板活躍度的核心，在于做市商制度是否建立。而引入做市商制度，也是新三板區(qū)別于創(chuàng)業(yè)板、中小板的最根本特征。新三板換手率過(guò)低

從2006年到2010年間，新三板僅僅完成16筆再融資。這個(gè)數(shù)量在擴(kuò)容的呼聲之下，開(kāi)始驟增。截至2014年1月17日，新三板總共完成5329筆交易，盡管增速驚人，但與主板、創(chuàng)業(yè)板相比較，仍然少得可憐。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司市場(chǎng)發(fā)展部副總監(jiān)劉鵬表示，目前新三板的換手率過(guò)低。

活躍度低主要來(lái)自于幾個(gè)方面的原因。新三板定位于為成長(zhǎng)性較好的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)，但企業(yè)資質(zhì)與交易所上市的企業(yè)相比存在一定差距，大型券商和創(chuàng)投對(duì)其關(guān)注度并不算高。

“新三板企業(yè)大多是我們已經(jīng)甄選過(guò)的企業(yè)。所以對(duì)于大部分風(fēng)投來(lái)說(shuō)，吸引力并不夠。”一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。而新三板中，少數(shù)成長(zhǎng)性較好的企業(yè)，市盈率不斷攀升，對(duì)于創(chuàng)投來(lái)說(shuō)，以低價(jià)拿優(yōu)質(zhì)潛力股的期望可能并不能達(dá)到。因此，大部分機(jī)構(gòu)仍在觀望當(dāng)中。

此前，國(guó)泰君安場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理陳揚(yáng)認(rèn)為，新三板交易不活躍的主要原因是掛牌企業(yè)數(shù)量少和交易方式單一，以及開(kāi)戶門檻較高。不過(guò)，隨著擴(kuò)容制度的出臺(tái)，按照中信、國(guó)信、國(guó)泰君安此前的研究報(bào)告，在2015年到2017年間，掛牌企業(yè)數(shù)量將可以達(dá)到5000家，交易活躍度會(huì)相應(yīng)提高。

除整體體量的做大，制度優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮也是刺激活躍度的重要一環(huán)。2012年10月11日《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》發(fā)布，股東人數(shù)首次突破200人的，規(guī)定除公司股東、高級(jí)管理人員與核心人員以外，特定對(duì)象的市場(chǎng)參與主體不局限為機(jī)構(gòu)投資者，變?yōu)榉贤顿Y者適當(dāng)性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經(jīng)濟(jì)組織。

但也有市場(chǎng)人士呼吁，目前新三板對(duì)投資者要求仍然過(guò)高，新三板應(yīng)進(jìn)一步降低投資門檻以刺激市場(chǎng)活躍度。按照目前設(shè)定，機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)資金必須不低于500萬(wàn)元，自然人證券類資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)仍然無(wú)法企及。對(duì)此，劉鵬認(rèn)為：“未來(lái)應(yīng)會(huì)適度降低門檻。”

做市商制度是楊心

而被寄予“中國(guó)納斯達(dá)克”期望的新三板，能否實(shí)現(xiàn)活躍度的核心，在于做市商制度是否建立。引入做市商制度，也是新三板區(qū)別于創(chuàng)業(yè)板、中小板最根本的特征。

眼下，政策已然開(kāi)始松綁。2013年12月30日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)稱，為增加新三板的交投活躍度，將在現(xiàn)有的集合競(jìng)價(jià)之外推出做市模式和協(xié)議模式，預(yù)計(jì)2014年5月份推出協(xié)議平臺(tái)、8月份推出做市模式。

在劉鵬看來(lái)，雖然做市商制度的出臺(tái)是必然的，但中國(guó)的新三板并非美國(guó)的“納斯達(dá)克”，“我們沒(méi)有辦法全盤模仿，我們注定得尋找到自己的一條新的道路”，活躍度略低并非就不是好事，“新三板不應(yīng)該重蹈創(chuàng)業(yè)板覆轍，走上一條過(guò)高炒作的道路。我們更希望在保證一定流動(dòng)性的背景之下，企業(yè)得到一個(gè)合理的估值。”

有關(guān)人士表示，做市商制度有利于提高流動(dòng)性，但是股東增加之后，對(duì)董事會(huì)運(yùn)作是否會(huì)產(chǎn)生影響，還有待觀察。