“牛”真的來了？希望不是吹的！

一入股市深似海，相信有很多人贊同這樣的觀點，想要在中國的股市里摸爬滾打10年，而保持長勝不敗的記錄，一定是一個奇才。大部分人都處于被套牢和拋掉的狀態間，難以動彈。

對年近五旬的楊成來說，這樣一種狀態她幾乎都麻木了。楊成是江蘇一個小城市的事業單位職工。2007年，楊成入市，起初以為自己很冷靜，“在股市里走一遭，賺點快錢就出來”。這一“走”的結果，是30萬元的本金賠了一半。

2007年5月，身邊的人紛紛炒股炒基金，楊成也試著投了5萬。3個月，賬戶上多了5000元。興奮之下，楊成把家里的存折湊了湊，用湊了30萬元買了基金和股票。那時的滬指已經達到5700點。

原本盤算著，2008年6、7月份就把錢拿出來，因為覺得2008年奧運會開幕之前股市一定會一路飄紅。誰知，“特立獨行”中國證券市場風云突變，到2008年過年時，滬指已經從最高的6000多點跌到了4000多點。2年后，她從被套牢的賬戶里拿出了10萬，賬戶中剩下不到5萬。

后幾年，楊成轉而炒房。幾年下來賺了些錢，可現在市場二三線樓市開始降溫，限制政策頻出，房子不能投了，小貸風險越來越大，投資玉石、黃金也覺得不靠譜，楊成把目光重新轉回了股市。“和2007年比，股市還在冬天呢，但至少最冷的日子可能要過完了，現在最怕就是‘倒春寒’。”談起股市近期的回升，楊成心有余悸的對本刊記者說。

經過多年持續的下跌，中國股市近期開始反彈。中國證券登記結算公司的數據顯示，8月18日至8月22日一周，兩市A股新增開戶數突破17萬戶，創出今年6月份以來的新高，但整個8月大盤維持震蕩整理格局，“由熊轉牛”漸失底氣。然而，中秋節前6個交易日，大盤卻逆勢上揚完成百點大逆轉，一舉突破并站穩2300點。滬深兩市成交量也從日均不足2000億元飆升至4000億元，創下2010年11月以來的新高。

中國股市要“熊轉牛”了么？兩個多月來，恐怕不少中國股民腦海里都冒出過這個問號，很多人就像打了雞血般盯著近期大盤的走勢，到底最終牛不牛？恐怕還是一個未知數。

滬深股指均創年內新高

自9月以來A股量價齊升。上證綜指在8月底站穩2200點之后，連續快速拉升，五連陽行情令股指一舉突破2300點關口。

9月4日，上證綜指以2290.03點小幅高開，最終以全天最高點2306.86點報收，漲幅達0.80%。深證成指也快速走高，當日收盤報8176.57點，上漲60.70點，漲幅為0.75%。9月25日，滬指開盤即報2352.86點，漲9.29點，漲幅0.4%；深成指報8137.33點，漲37.11點，漲幅0.46%。

在連續快速拉升的帶動下，滬深兩市成交持續大幅放量，截至發稿日分別達1794億元和2173億元，總量在3900億元高位震蕩。

有專家指出，由于9月第一周，8只新股扎堆發行給A股資金面帶來沖擊，隨著4日發行的6只新股中簽號的出爐，凍結的逾6000億元打新資金也在9月2日回流A股。而在3日，參與周五發行兩只新股的約2000億元資金也已解凍。

匯豐晉信基金發布報告稱：從9月第一周的情況看，即便在下跌市中也并不缺乏賺錢效應，活躍資金仍保持著較大的參與意愿，說明市場風險偏好仍維持在高位，總體來看市場強勢格局并未改變。

另外，隨著樓市投資渠道的收緊，在投資渠道有限的背景下，有部分樓市資金或將涌入A股。聯訊證券首席經濟學家文國慶也表示，本輪行情發動的貨幣基礎就是由于房地產銷售的下滑。他預計，今年樓市可釋放2.5萬億元資金，根據平均3倍的乘數，將帶來7.5萬億流通市值的增長空間。但文國慶不認為現在是牛市，只是貨幣基礎的改變使市場存在較大運行空間。

投資者信心指數創近五年來最高

記者看到一份中國證券投資者保護基金有限責任公司發布的報告：8月份A股投資者信心指數環比上升19%，連續三個月上升，創2009年11月以來最高值。8月投資者信心指數為69.6，同比上升40%，達到2008年4月指數創立以來的第二高值，僅比2009年10月的70.4低0.8。

投資者對國內經濟政策的信心有利于股市上升。8月國內經濟政策指數為79.5，比上月上升16.6。其中，57.9%的投資者認為國內經濟政策對未來三個月的股市會產生有利影響。

基本上，現在過半投資者對中短期A股市場充滿信心。8月大盤樂觀指數為75.2，較上月上升15個基點。其中，投資者認為上證綜指在未來1個月會上漲的達到55.9%，預計未來3個月會上漲的占57.7%，54.8%的投資者看好未來6個月內的中國股市。另外，在未來3個月內考慮增加投資股票資金的投資者占41.6%，較上月增加約14個百分點。

A股史上的“熊”“牛”轉換

討論A股市場是否能夠由“熊”轉“牛”，還需要回顧歷史，A股史上便經歷了多次“熊”“牛”之間的轉換。

股市的第一次“熊市”出現在1994年。數據顯示，1992年，深滬兩地市場的A、B股上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家。A股籌資額1992年為50億元，1993年為276億元（其中81.5億是配股），1994年為99.78億元（其中50億元是配股），擴容的勢頭十分兇猛。1993年上證指數盡管達到了最高點1558點，隨著發行額度的明確，市場開始進入真正的低迷期，當年年底收在833點。1994年2月14日，政府宣布當年新股發行額度55億元，明顯要比1993年的195億元低得多，而市場并不買賬，上證指數在3月10日就擊破700點，4個月后的7月29日，上證指數跌到全年最低點325點。股市崩盤要影響社會和政局的穩定，中國證監會慌忙在8月1日宣布救市，暫停新股上市，當天深滬兩個市場的漲幅都超過了30%。到了9月13日，上證指數到達全年最高點1，052點。但這不過是一場利用治標不治本的政策進行的投機罷了，接著兩地市場又暴跌36%以上。

1996年，A股牛市首次出現。1996年4月1日到12月12日，上證綜指上漲了124%，深成指上漲了346%，漲幅達5倍以上的股票超過百只。從10月起，管理層連續發出12道金牌，大致有：《關于規范上市公司行為若干問題的通知》、《證券交易所管理辦法》、《關于堅決制止股票發行中透支行為的通知》等，但這些都沒能阻止住大盤的升勢。

而由于1996年前后的股市暴漲，政府對股市的調控硝煙尚未散去，直至1999年5月19日之前，在各種政策利好之下，中國股市仍是熊氣彌漫，尤其是5月8日，美國導彈襲擊中國駐南聯盟大使館的消息傳來，5月10日深滬兩市跳空下挫，形成了較大的“導彈缺口”。

但5月19日起至5月28日幾天的中國股市表現，幾乎把全國人民憤怒視線轉移了。上證指數從1，058點上升至1，300點左右，累計升幅達25%左右。6月1日至6月14日，在央行降息和證監會將B股印花稅由4‰降到3‰的利好形勢下，上證指數達到了1，427點。

自此之后，網絡概念股的強勁噴發將上證指數推高到2000點以上，并創出2245點的歷史最高點，伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市，證券投資基金也出現了歷史上罕見的大發展。

“5·19”行情過后，市場最關注的就是股權分置的問題。投資者普遍認為這是利空因素，解決股權分置也成為股市下跌的理由，2005年4月29日，上證指數收盤是1，159點，到了2005年6月6日，正在執行第一批解決股權分置（即“股改”）試點的公司在網絡投票時，上證指數跌穿千點，最低為998點。

2年后，股市出現了“暴跌”。2007年5月30日0時，財政部公布，決定從2007年5月30日起，調整證券（股票）交易印花稅稅率，由現行1‰調整為3‰。當天，兩市大盤大幅跳水，滬指收盤報4053.09點，下跌281.84點，成交2712.94億元；深成指報12627.15，跌829.45點，成交1393.14億元。兩市九百余只跌幅超過9%。

而2008年，則出現了A股的大市。自A股在連續大幅下挫后，下跌至1800點附近之時。2008年9月19日三大利好政策出臺，兩市1500多只個股全部漲停，為A股歷史上首次全部漲停。

但在此之后，A股市場便顯得“一蹶不振”，故而，近期對牛市是否能夠來臨的探討顯得特別激烈。

如今“5000點不是夢”？

希望“牛”不是吹的，而是真的來了。

春江水暖券商先知。國泰君安繼今年以來“400點大反彈”的論調后，又提出“5000點論”，足夠賺眼球。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱，“手握改革利劍，破舊立新，降低無風險利率，提升風險偏好，將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點不是夢”。他的理據是，房地產率先開啟長周期出清，并帶動重化工業過剩產能收縮和地方債務收縮，隨著無效融資需求的收縮，無風險利率或已出現趨勢性下沉。

不論是2600點，還是5000點，市場對后市還有上漲空間的判斷基本一致。

特別是隨著滬港通日益臨近和各地國資國企改革風起云涌，市場熱點不斷。比如，滬港交易所等就滬港通簽署《四方協議》明確業務細節，向著10月13日最早開閘點沖刺。滬港通的開通將吸引近萬億海外資金布局A股，滬市藍籌股的價值將逐步回歸。

隨著境外資金持倉A股市值的逐步增加，A股的投資理念將逐步與國際接軌，價值投資、長期投資、現金分紅等主流理念將被放棄，這或將成為A股步入慢牛行情的一大推力。

有中國私募教父之稱的趙丹陽亦看好當下的市場，他表示，A股將迎來史上最大牛市，目前正處于牛市第一浪。主要基于以下判斷：利率下行，且會持續很長時間，中國股市太便宜，遠低于自身價值；長期利率下行，債市也會是大牛；目前滿倉加滿倉，以長期持有的價值投資為主，不考慮短期波動，不考慮對沖、題材等；主要關注大藍籌，高門檻，壟斷性企業，行業主要看消費類、金融和能源三大板塊。

但也有業內人士抱以謹慎的態度，稱股市運行受多重因素影響，投資者仍需理性看市。

宏觀經濟基本面向來被各界認為是決定股市走向的最重要因素。今年上半年我國GDP同比增長7.4%，同比增幅回落0.2個百分點。從GDP內部的構成看，投資和消費增速均呈現高位放緩的跡象。固定資產投資增速同比增幅回落2.8個百分點；消費額增速比上年同期回落0.6個百分點。“固定資產投資和內需下滑趨勢性能否反轉，是決定股市走勢的最實質問題。”海通證券首席經濟學家、副總裁李迅雷說。

從股市自身層面來講，今年以來，致力于疏導新股“堰塞湖”的第三輪新股發行體制改革持續進行，伴隨著注冊制鋪開后大量企業的集中上市，股市或將迎來前所未有的擴容壓力。而企業利用股票市場融資以降低財務杠桿的過程短期內勢必帶來較大的擴容壓力。

在此過程中，能否協調好擴容節奏和社會整體流動性安排成為影響股市未來走勢的又一個因素。

業內人士認為，在經濟調結構、促轉型的背景下，A股市場傳統周期性行業上市公司正面臨著產業結構轉型與升級的壓力，這些企業的轉型成敗也影響著未來股市走勢。