長壽的歐文·卡恩和長壽的價值投資觀

在美國華爾街，有一位老資格投資人，歐文·卡恩（Irving Kahn）先生。卡恩1905年生，今年已108歲，是華爾街上名副其實的老資格。卡恩是價值投資之父格蘭翰姆（Benjamin Graham）的助教，跟巴菲特先生是同學，當年他跟格蘭翰姆一起坐地鐵去哥倫比亞大學給學生上價值投資課。

這位卡恩老先生108歲了還能正常上班，不能不說是個奇跡。據卡恩自己總結的長壽秘訣：第一是健康的飲食，多吃蔬菜和色拉；第二要大量接觸新鮮空氣；第三是他自己不抽煙，不喝酒；第四還要經常參加社會活動，樂于跟人打交道。當然，興趣廣泛，堅持學習新知識也是必不可少的一條。

如果你照著卡恩講的這幾條去做，就以為自己可以像他那樣長壽，那你就低估了基因的重要性了。卡恩的兩個姐姐和一個弟弟都活了一百多歲。他的姐姐海倫抽煙，喝酒，不吃蔬菜和色拉，一樣活了一百多歲。健康就像汽車，保養很重要，基因更重要。當然，基因不好，再不注意保養，結果會更糟。

說了半天，像卡恩先生這樣長壽固然難得，但是我們更關心他的投資理念。

股票市場是不可預測的，但是長久來看，它也有其自身的規律。卡恩先生在股票市場跌爬滾打八十余年，經過了多次股票市場的起伏，很可能是僅存的經歷過美國大蕭條時期的股票市場的人。

卡恩進入股票市場時，美國股票市場正處于1929年股票暴跌的前夜。那時股票市場充滿了短期投機者，大家都在相互打聽在股票市場賺錢的秘訣。那時，卡恩發現很難找到值得投資的股票。相反，他發現一家銅礦公司的股票太高，就賣空那家公司的股票，結果后來美國股票市場暴跌，他的投資幾乎翻倍。這里，卡恩得出一個結論，對某一公司和行業的狂熱，往往是巨大投資風險來臨的信號（How great enthusiasm in a company or industry is usually a sign of great risk）。如果我們想想現在的蘋果公司的股票，很可能是未來投資的陷阱。

雖然他賣空股票賺了錢，但是從此以后，他的投資戰略發生了轉變，跟巴菲特一樣，他采取了價值投資戰略。就是尋找值得投資的股票，然后長期持有。卡恩反對使用財經杠桿（Leverage），并且提倡過樸實的生活，這樣省下的錢可以用來投資。

作為價值投資之父格蘭翰姆的學生和助手，卡恩自然也是價值投資的實踐者。他跟他的兒子們開了卡恩兄弟（以兒子命名）投資公司，現在他還在卡恩公司上班。他每天分析上市公司的財務報表，根據公司的財務狀況，計算公司股票的價值。如果一家公司的股票價值遠高于股票價格，那么就購買這家公司的股票，否則就跳過。

根據卡恩的經驗，在美國大蕭條時期和后來的股票下跌時期，許多公司的股票價格遠低于其實際價值，相當于打折出售。如果這種打折超過50%，即值一塊錢的股票以五毛錢出售，那么就可以買進。卡恩稱這種打折叫安全投資保障（The margin of safety）。根據卡恩的投資經驗，這種投資途徑，是投資風險管理的最佳保障。

但大家很快就會發現，按卡恩的投資戰略，可以購買股票的機會并不多。卡恩每天的工作，就是尋找這樣的股票。當股票市場價格比較低時，要找到這樣的股票就會容易一些。當股票市場的價位比較高時，要找到打折的股票就很難。

根據卡恩的投資原則，如果值得投資的股票找不到，那么價值投資者就要學會去等待。根據卡恩的投資經驗，只要你耐心等待，這樣的投資機會總會出現。當然，我們知道卡恩在股票市場已經做了80多年了，而我們大多數人只想在三、兩年內發財。因為我們的急躁，所以我們可能沒賺到錢，卻把本金都賠進去了。卡恩投資的第一原則，就是要避免本金的損失。在這一點上，卡恩跟巴菲特是一致的，當然，他們都是價值投資之父格蘭翰姆的學生。

他的投資時間是四至五年。如果他購買的股票后來不升反跌，他會研究當初購買這只股票的理由是否改變。如果理由沒有改變，那么就可以繼續等待，甚至可以追加。

卡恩建議投資散戶避免受到電視、廣播等新聞媒體的干擾。股票投資的根本原則是低價買，高價賣。如果你跟著投資專家的推薦，你就會變成投資大眾的一員。一個好的投資者要有自己的投資紀律和原則。投資者都有隨大眾的沖動，但是如果你能堅持自己的投資原則，就可以避免在高點買進，低點賣出。

眼下，美國股市屢創新高，所以卡恩感覺現在找到合適投資的股票很難。他的建議就是耐心等待。因為誰也不知道這種股票牛市會在什么時候扭轉，他并不贊成現在賣空股票。

股票市場在短期內操作很難。一時的得失可能源于市場的走向或者運氣，但這種短期的利潤很難持久。如果我們期望在股票市場取得長期的業績，那么最好能向卡恩學習，做到有自己的投資原則和戰略，不為新聞媒體的“專家”觀點所動搖，耐心等待好的投資機會，最終取得長期的投資回報。