2014年全球經濟發展探析

摘 要 2013年全球經濟維持疲弱復蘇勢頭，金融市場震蕩上揚。展望2014年，發達經濟體有望走向同步復蘇的軌道，發展中國家經濟增長也將止跌企穩，全球經濟增長力度有望進一步增強。發達經濟體仍將維持寬松的貨幣政策，鞏固來之不易的復蘇成果。資本市場總體保持上揚態勢，在量化寬松政策逐步回歸常態化的過程中，局部市場的波動將不可避免。

關鍵詞 2014年 全球經濟 發展 展望

一、全球經濟復蘇動力增強

2013 年，美國經濟持續了溫和增長的勢頭，歐洲經濟在多因素推動下走出衰退，日本經濟實現了較快的反彈和復蘇。但在新興市場，由于擔憂美聯儲退出量化寬松政策以及前期經歷了過快的信貸增長，許多國家都遭遇了資金流出和金融市場動蕩的沖擊，實體經濟較大程度減速。全球經濟復蘇在地域格局上的轉變，特別是新興市場對全球增長貢獻度的下降，導 致 2013 年 全 球 產 出 增 長 依 然 疲弱，預計 2013 年全球 GDP 增速約為2.3%，略低于上年的 2.6%。展望 2014 年，全球經濟走勢將更趨樂觀，有望走向同步增長、失業率下降和產出質量與效率提高的實質性復蘇階段。預計全球 GDP 增速將提高到 3.0% 左右，通貨膨脹率處于 3%左右的水平。

二、大宗商品風光不再

2013 年大宗商品市場表現平平，風光不再。能源價格受地緣政治等因素影響而保持高位震蕩，工業金屬、貴金屬和農產品均在 2013 年呈下行走勢，其中以黃金價格下跌尤為明顯。展望 2014 年，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局。一方面，在美聯儲可能逐步縮減資產購買規模的趨勢下，強勢美元和較高的利率對大宗商品價格整體施壓 ；另一方面，明年全球經濟狀況改善，有可能拉動工業金屬和能源的需求，但不足以改變投資者預期，難以大幅提振大宗商品價格。

三、股市有望向好，債市風險增加

2013 年全球股票市場繼續呈現上升勢頭。其中，美國股市創下歷史新高，歐元區股市已經超越 2009 年年底水平，但新興市場股市與全球金融危機爆發前水平仍有差距。債券市場方面，德國和日本國債收益率延續下降趨勢，美國國債收益率略有上升。展望 2014 年，為維持實體經濟的復蘇態勢，抵御通縮風險，美、歐、英、日等國央行保持現行寬松貨幣政策的可能性較大，利率也將繼續維持在歷史低位。此舉將繼續鼓勵資金流向股票市場，進一步推高股市。債券市場方面，2014 年初債務問題仍將困擾美國，市場提前反應的可能性較大，企業債券恐正在積累風險。

四、美國經濟增長將更為強勁

2013 年是美國經濟進入復蘇增長的第五年，預計實際 GDP 全年增長約1.7%，增長動力主要來自消費、固定投資和庫存投資。

2014 年美國經濟將平穩持續增長， GDP 增幅預計為 2.5% 上下。預計美聯儲將縮減國債及 MBS 的購買規模，繼續延續低利率政策。

五、歐洲經濟從衰退轉向復蘇

2013 年是歐債危機的轉折點。在德國、英國等核心國家經濟復蘇的拉動下，歐洲經濟從第二季度開始復蘇。但受累于歐元區持續 6 個季度的衰退，預計全年歐元區 GDP 仍將衰退0.4%，歐盟 GDP 將實現零增長。展望 2014 年，歐洲經濟有望踏上復蘇之路，預計歐元區經濟增速達到1% 左右，但是失業率依然處于高位。預計 2014 年歐洲央行仍維持 0.25%的低利率和直接貨幣交易計劃，鞏固經濟復蘇勢頭。

六、日本經濟繼續穩步前行

“安倍新政”推動日本經濟穩步復蘇，經濟實現連續 5 個季度正增長。CPI 在連續 14 個月保持負值之后于 2013 年 6 月份轉為正值。經濟的高歌猛進也帶動了就業的上升，預計日本 2013 年經濟增長約 1.9%，失業率約為 4%。展望 2014 年，安倍經濟學將作用于更廣的經濟領域。同時，日本加入 TPP 和申辦 2020 年奧運會從長期看將提升日本經濟。日本財政整固計劃對經濟的影響值得進一步關注。預計2014 年，日本 GDP 增長約為 1.6%，CPI 約為 2.4%，失業率約為 3.8%。

七、美元波動加劇，日元持續貶值

2013 年年初以來隨著美國經濟的持續復蘇，美元在總體上保持了升值態勢，至 5 月份累計升值近 5%，而后在大幅震蕩中逐漸走弱。隨著市場對美國經濟增長前景再度看好，美元指數也在政府停擺結束后止跌回升。

展望 2014 年，美國兩黨的財政談判和美聯儲放緩 QE 將成為決定美元走勢的兩個關鍵點。預計，美元將于年初開始進入持續升值通道，當然也不排除突發性事件下美元在短期承壓的可能性。

在激進的量化寬松政策下，日元在 2013 年 1 ～ 5 份月加速貶值 ；年中日元曾走強，然而短期的反彈并沒有逆轉日元貶值趨勢。自 7 月份以來，美元兌日元匯率重新進入小幅震蕩的上行區間。預計 2014 年在政府寬貨幣、緊財政的背景下，日元的貶值周期仍將延續。

2013 年 10 月份以來，歐元區經濟增速低于預期，使歐元承壓。考慮到當前歐元區復蘇的基礎依舊較為脆弱，我們預計歐元在未來反彈的可能性并不大，短期內的波動則有可能進一步加劇。

2013 年受美聯儲退出 QE 下國際資本外流的影響，部分新興市場經濟體外匯市場劇烈動蕩。而后這些國家的匯率均出現上揚，在一定程度上收復了失地?？紤]到美聯儲退出 QE，未來新興市場國家的貨幣在整體上依然面臨震蕩下跌的壓力。

八、新興市場資本流動維持大進大出格局

過去幾年，新興市場一直保持著資本凈流入。但 2013 年以來，新興市場資本流動呈現大進大出態勢。2013年 5 月底至 8 月底，國際資本回流美國，新興市場的股市、匯市均出現了大幅波動。而當 9 月底美聯儲宣布暫緩退出 QE 后，國際資本又重回新興市場。

展望 2014 年，美聯儲開始削減購債規模，資本可能繼續回流美國，部分新興市場經濟體可能再次遭遇短期金融動蕩。IIF 預計，2014 年新興市場凈私人資本流入規模為 10290 億美元，較 2013 年小幅收窄。

參考文獻：

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