中國金融衍生品風險防控措施

一、金融衍生產(chǎn)品的風險類別

金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來的，包括遠期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為-種金融產(chǎn)品，金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風險，但是由于風險結(jié)構(gòu)的復雜性以及交易的高杠桿性，使得其蘊含著更大的風險。按照巴塞爾委員會的分類，與金融衍生交易相關的基本風險通常包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。

（一）市場風險

由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎產(chǎn)品派生而來，其價值在相當程度上受制于相應的基礎金融產(chǎn)品，因此所謂市場風險，是指由于金融基礎產(chǎn)品價格波動所可能導致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風險。在金融衍生產(chǎn)品交易中，衍生產(chǎn)品價格的變動更為敏感，多采用杠桿交易方式，跨期交易又使未來的產(chǎn)品價格具有不確定性。因此，市場風險是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對的一種風險，相對其標的資產(chǎn)，金融衍生產(chǎn)品的市場風險更為突出。

（二）信用風險

信用風險是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無力履行合約的風險，是場外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風險。一般可以分為兩類：一類是對手風險，指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性；另一類是發(fā)行者風險，指標的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。

二、我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展狀況

隨著金融體制改革的深入，工商企業(yè)、金融機構(gòu)等經(jīng)濟主體迫切需要通過金融衍生產(chǎn)品市場回避各類資產(chǎn)價格波動的風險。20世紀90年代初，金融衍生產(chǎn)品開始在中國市場出現(xiàn)。1992年12月，上海證券交易所推出了我國第一個金融衍生產(chǎn)品國債期貨，但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應的風險控制經(jīng)驗，爆發(fā)了“327”事件，最終于1995年被取消；海南證券交易報價中心在1993年推出深股指數(shù)期貨，則由于市場規(guī)模太小在當年即被叫停；中國人民銀行于1997年發(fā)布了《遠期結(jié)售匯業(yè)務暫行管理辦法》，允許中國銀行首家試點辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務；中國銀監(jiān)會于2004年正式頒布《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》，為金融機構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法；2005年股市權(quán)證和債券遠期交易正式推出，標志著我國金融衍生產(chǎn)品市場的建立；2006年我國首家金融衍生產(chǎn)品交易所-中國金融期貨交易所在上海成立；2008年中國人民銀行發(fā)布了《關于開展人民幣利率互換有關事宜的通知》，正式啟動利率互換業(yè)務；2009年《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》（2009年版）出臺，中國金融衍生產(chǎn)品市場進入了一個新的發(fā)展階段。

三、我國金融衍生產(chǎn)品風險的成因分析

作為一把“雙刃劍”，金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場的風險，但由于其杠桿性以及定價復雜的特點，也有可能將會帶來更大的風險。我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性，可能引發(fā)風險，出現(xiàn)一系列問題。

（一）監(jiān)管體系尚待完善

我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局來實施，監(jiān)管主體過于分散，完整的市場監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位，將可能導致災難性的后果，2008年爆發(fā)的金融危機就暴露了場外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，在證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步，但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠，如何加強協(xié)調(diào)，既要防止監(jiān)管真空，又要減少重復監(jiān)管，還需要不斷探索。

（二）法律制度還不健全

要保障金融衍生產(chǎn)品市場有序運行，離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會于2004年頒布實施了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務管理暫行辦法》，這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風險管理指引》、《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》、《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺，在一定程度上完善了風險管理制度，降低了法律風險。但總體看來，我國現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關的法規(guī)，基本上為部門規(guī)章，是人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等各監(jiān)管機構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的，缺少統(tǒng)一的有關金融衍生產(chǎn)品的國家法律。以期貨市場為例，中國的期貨行業(yè)正在迅速崛起，已成為全球第二大商品期貨交易市場，而《期貨法》至今還未出臺。因此，與我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比，我國相關法律制度的健全略有滯后，由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風險管理的相關指引，不能適應金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的需要。

四、我國金融衍生產(chǎn)品風險防范的措施

在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下，金融衍生產(chǎn)品市場在我國快速發(fā)展。金融危機的爆發(fā)也給我國金融衍生產(chǎn)品風險的防范與管理提出了更高的要求。

（一）建立健全高度協(xié)同的市場監(jiān)管體系

由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場、跨行業(yè)的特點，需要有關監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合，建立一個較完善的監(jiān)管體系。首先，為保證投資者利益，有必要在人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，通過信息的共享，協(xié)調(diào)監(jiān)管職責，提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次，加強交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管，針對不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應的管理辦法，使交易者的市場行為受到有效的約束和規(guī)范。此外，還應加強金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一，提高應對突發(fā)事件的能力。總之，通過政府統(tǒng)一監(jiān)管，確保在市場管理、交易法規(guī)、風險管理等方面的一致性，保證金融衍生產(chǎn)品市場的健康有序發(fā)展。

（二）加強相關法律法規(guī)制度的建設

為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，我國有必要加強金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設。第一，在立法方面，針對金融衍生產(chǎn)品的風險性和復雜性，應盡快制定和完善相關法律、法規(guī)，對金融衍生產(chǎn)品設立專門性法律，出臺統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》，以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二，制定和完善有關金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力，也帶來了風險。因此，對于創(chuàng)新應該在方案上充分論證，有法律依據(jù)，并具有嚴密的監(jiān)控措施。第三，制定有關衍生金融產(chǎn)品風險管理的法律，使風險管理主體的職責分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應的法律約束和指引，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境。